第一章　眾籌的興起

第一節(jié)　三個(gè)眾籌案例

一、Kiva的故事

在全球化時(shí)代，發(fā)展中國(guó)家中仍然存在不少貧困人口。很多窮人并不是沒(méi)有致富技能，而是缺乏創(chuàng)業(yè)的啟動(dòng)資金。他們沒(méi)有任何資產(chǎn)可用于抵押，也缺乏信用記錄，無(wú)法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，只能向私人借貸，結(jié)果往往陷入高利貸陷阱，最終越來(lái)越窮。[5]

為了幫助這些貧困人口，兩個(gè)畢業(yè)于斯坦福大學(xué)的學(xué)生（Jessica Jackley and Matt Flannery）于2005年在美國(guó)舊金山創(chuàng)辦了一家網(wǎng)站Kiva.org。Kiva在斯瓦西希語(yǔ)中是“交易”的意思。Kiva致力于提供慈善金融服務(wù)——其利用網(wǎng)絡(luò)從普通人那里獲取資金，然后將資金借給發(fā)展中國(guó)家中需要資金的創(chuàng)業(yè)者。

一開(kāi)始，Kiva采取的是與當(dāng)?shù)匦☆~貸款機(jī)構(gòu)合作的模式。當(dāng)Kiva到達(dá)某一目標(biāo)國(guó)家后，先尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇椤ǔＪ钱?dāng)?shù)氐男☆~貸款機(jī)構(gòu)、學(xué)校、社會(huì)企業(yè)、非營(yíng)利組織等，也和Paypal、Visa、當(dāng)?shù)劂y行等機(jī)構(gòu)在交易層面合作。當(dāng)?shù)睾献骰锇樨?fù)責(zé)在本地區(qū)內(nèi)尋找值得投資的企業(yè)項(xiàng)目和個(gè)人貸款需求，并推薦給Kiva。Kiva篩選后將項(xiàng)目發(fā)布到Kiva.org上，項(xiàng)目一般會(huì)有30天的時(shí)間籌集資金。當(dāng)項(xiàng)目得到足夠的出借人認(rèn)購(gòu)后，Kiva將款項(xiàng)交給當(dāng)?shù)睾献骰锇椋笳咴賹⒖铐?xiàng)出借給當(dāng)?shù)亟杩钊恕ＹJ款到期時(shí)，當(dāng)?shù)睾献骰锇樨?fù)責(zé)收取還款，并按照Kiva要求將款項(xiàng)匯還給貸款人。[6]

具體而言，該模式一般經(jīng)過(guò)以下步驟[7]：

（1）當(dāng)?shù)睾献骰锇樘暨x借款人；

（2）當(dāng)?shù)睾献骰锇槭占杩钊诵畔ⅲ瑢⒔杩钫?qǐng)求發(fā)布到Kiva的伙伴管理系統(tǒng)中（申請(qǐng)者需要的金額從25美元到500美元不等）；

（3）Kiva發(fā)布借款信息（Kiva會(huì)將借款人的詳細(xì)信息公布在Kiva網(wǎng)站上，包括申請(qǐng)人的照片、業(yè)務(wù)計(jì)劃等），有30天的時(shí)間等待出借人認(rèn)領(lǐng)；

（4）如果有足夠的出借人認(rèn)領(lǐng)，成功籌集到100%的借款金額，Kiva就會(huì)將貸款資金發(fā)給當(dāng)?shù)睾献骰锇椋?/p>

（5）當(dāng)?shù)睾献骰锇閷⒖铐?xiàng)發(fā)給借款人；

（6）當(dāng)?shù)睾献骰锇閺慕杩钊颂幨杖∵€款，將借款人的還款請(qǐng)求上傳到Kiva，并按照Kiva的要求匯款；

（7）當(dāng)?shù)睾献骰锇樵诮杩罱Y(jié)束時(shí)上傳借款人的最近情況。

Kiva和出借人不收取任何的利息，但是Kiva的當(dāng)?shù)睾献骰锇橐杖≠M(fèi)用，平均費(fèi)用為20%—25%。這是因?yàn)檫@種運(yùn)營(yíng)模式會(huì)有大量的運(yùn)營(yíng)成本，譬如貸款項(xiàng)目篩選、借款人信用核查、款項(xiàng)出借和收取等操作都需要大量的人力和經(jīng)濟(jì)支出。

為了進(jìn)一步降低借貸成本，Kiva于2012年新推出了Kiva Zip模式。Kiva Zip是“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”金融模式的進(jìn)一步創(chuàng)新。該模式繞開(kāi)了第三方當(dāng)?shù)睾献骰锇椋贙iva網(wǎng)站上通過(guò)眾籌從個(gè)人出借人處籌措資金，再通過(guò)移動(dòng)支付與Paypal向創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，尤其是那些處于金字塔底端并從事有積極社會(huì)意義的小企業(yè)家，直接提供零利率貸款。[8]

為了保障貸款的償還和資金的有效利用，Kiva對(duì)當(dāng)?shù)睾献骰锇橐约昂献骰锇樘峁┑捻?xiàng)目都有嚴(yán)格而有效的篩選制度，除了使用更為常見(jiàn)的銀行信用歷史核查，還利用以社區(qū)為基礎(chǔ)的同伴信用審核（peer credit review）來(lái)補(bǔ)充典型信用核查的缺失，或彌補(bǔ)常見(jiàn)信用核查的不足。譬如，一個(gè)借款人若是可以找到社區(qū)里15個(gè)有良好信用記錄的人來(lái)證明其過(guò)去良好的借貸記錄，那么Kiva便愿意考慮為其項(xiàng)目提供貸款。另外，Kiva大量使用公開(kāi)征集來(lái)的、由社會(huì)組織與個(gè)人組成的“信托人”（Trus-tee）后援團(tuán)，為其甄別衡量借款人信用以及其所從事事業(yè)的社會(huì)環(huán)境意義，信托人包括如退伍軍人家庭組織、環(huán)境保護(hù)組織等社會(huì)組織，也包括企業(yè)、個(gè)人等。[9]

償還貸款不是Kiva借貸項(xiàng)目的最后一步，當(dāng)?shù)睾献骰锇楹徒杩钊藭?huì)保持長(zhǎng)期聯(lián)系，跟進(jìn)其項(xiàng)目進(jìn)展，在Kiva網(wǎng)站上及時(shí)更新借款人的“故事”，讓慈善出借人對(duì)他們支持的項(xiàng)目，增加人性化情感的了解，讓他們與借款人之間形成個(gè)人情誼和伙伴關(guān)系。比如，菲律賓的小企業(yè)借款人會(huì)在Kiva網(wǎng)站上分享，他們使用貸款在臺(tái)風(fēng)肆虐后重建家園的故事。

通過(guò)合作伙伴、社交媒體、貸款支付周期等環(huán)節(jié)研發(fā)，Kiva用較少的運(yùn)營(yíng)成本支撐了相對(duì)龐大的貸款網(wǎng)絡(luò)，Kiva的傳統(tǒng)模式達(dá)到99%的償還率。[10]

根據(jù)Kiva官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至2016年10月11日，通過(guò)Kiva提供的貸款金額為9.25億美元；參與的國(guó)家有82個(gè)；在Kiva借款的人數(shù)為210萬(wàn)，在Kiva上出借款項(xiàng)的人數(shù)為160萬(wàn)；整體貸款的回報(bào)率為97.1%（歸還本金的比例）。另外，81%的Kiva借款人為女性。在Kiva官網(wǎng)中，可以發(fā)現(xiàn)總籌款數(shù)前十位的國(guó)家全部是亞非拉發(fā)展中國(guó)家。[11]

二、Kickstater的故事

Kickstarter成立于2009年4月28日，公司總部設(shè)在紐約，創(chuàng)始人是陳佩里（Perry Chen），以及Yancey Strickler和Charles Adler。Kickstarter是一個(gè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，專(zhuān)為具有創(chuàng)意方案的企業(yè)和個(gè)人籌資的眾籌平臺(tái)。

陳佩里自己擁有一支樂(lè)隊(duì)，他對(duì)在資金匱乏時(shí)組織巡回演出或者錄制音樂(lè)的困窘有深刻體會(huì)，其創(chuàng)辦Kickstarter網(wǎng)站的目的，是希望能夠發(fā)動(dòng)藝術(shù)家粉絲后援團(tuán)和支持者捐贈(zèng)小額資金，以積少成多的捐贈(zèng)方式幫助藝術(shù)家完成項(xiàng)目，同時(shí)藝術(shù)家可以用項(xiàng)目的相關(guān)禮品回饋捐贈(zèng)者，例如作品CD或者電影DVD、相關(guān)T恤等。隨著網(wǎng)站的發(fā)展，Kickstarter支持的項(xiàng)目不再局限于藝術(shù)類(lèi)型，也包括了一些有創(chuàng)意的商業(yè)產(chǎn)品。目前，kickstarter網(wǎng)站的創(chuàng)意性活動(dòng)分為十五項(xiàng)，包括：音樂(lè)、游戲、時(shí)尚、電影等。

Kickstarter的商業(yè)模式含有贊助與預(yù)售混合的性質(zhì)[12]：

（1）創(chuàng)業(yè)者首先展示自己的創(chuàng)意和構(gòu)想，介紹項(xiàng)目及團(tuán)隊(duì)情況，以及潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（2）kickstarter審核創(chuàng)業(yè)者的申請(qǐng)，包括創(chuàng)業(yè)者的身份及項(xiàng)目所屬的類(lèi)別。

（3）項(xiàng)目發(fā)布。被平臺(tái)審核通過(guò)的項(xiàng)目可以發(fā)布在眾籌平臺(tái)上，其中，項(xiàng)目的融資時(shí)間和融資額度是比較重要的兩項(xiàng)內(nèi)容。一般而言，投資者投資的金額越多，其被許諾的回報(bào)也會(huì)越高。此時(shí)，創(chuàng)業(yè)者可以進(jìn)行一系列的路演活動(dòng)來(lái)推介自己的項(xiàng)目，如利用facebook、twiteer、微博、博客等社交平臺(tái)進(jìn)行廣泛宣傳，讓更多潛在的投資者了解項(xiàng)目信息。

（4）當(dāng)設(shè)定的融資時(shí)間達(dá)到時(shí)，預(yù)設(shè)融資額度被認(rèn)購(gòu)?fù)瓿傻捻?xiàng)目即為成功，創(chuàng)業(yè)者將獲得資金。到了設(shè)定的融資時(shí)間，所融的資金超過(guò)預(yù)設(shè)額度則成為超募項(xiàng)目；反之，如果融資沒(méi)有達(dá)到預(yù)設(shè)的額度，則項(xiàng)目眾籌失敗，投資者的資金將會(huì)被退還。

比如：加州的馬金·卡拉漢希望創(chuàng)作一部關(guān)于半人半妖的新漫畫(huà)，第一期的創(chuàng)作和宣傳費(fèi)用預(yù)計(jì)需要1500美元。她給網(wǎng)站寫(xiě)了一封申請(qǐng)信，希望有人能夠提供小額捐款。捐款者可以得到的回報(bào)是：捐5美元可以得到一冊(cè)帶有作者簽名的漫畫(huà)書(shū)，捐100美元可以得到一個(gè)以漫畫(huà)故事中主人公為飾物的包。只有當(dāng)收到的捐款超過(guò)1500美元，她的許諾才會(huì)兌現(xiàn)。結(jié)果，她在很短的時(shí)間里就擁有了這筆捐款。[13]

Kickstarter的特點(diǎn)在于：對(duì)項(xiàng)目審核較為嚴(yán)格，當(dāng)項(xiàng)目沒(méi)有達(dá)到預(yù)先設(shè)定的融資標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，會(huì)將資金退還給投資者。在收費(fèi)方式上，對(duì)項(xiàng)目統(tǒng)一收取5%的費(fèi)用，對(duì)支付服務(wù)另外收取3%—5%的費(fèi)用。Kickstarter不會(huì)對(duì)其生產(chǎn)的項(xiàng)目或產(chǎn)品主張所有權(quán)。網(wǎng)站上的項(xiàng)目信息將被永久存檔并對(duì)公眾開(kāi)放。籌資完成后，項(xiàng)目和媒體評(píng)論將不能被編輯改變或從網(wǎng)站上刪除。

截至2016年10月11日，Kickstarter平臺(tái)成功籌資的項(xiàng)目共113251個(gè)；項(xiàng)目承諾的總額為2652595926美元（26.5億）；大多數(shù)成功籌資的項(xiàng)目募集資金少于1萬(wàn)美元，但是該數(shù)額一直在增長(zhǎng)，個(gè)別項(xiàng)目最高的籌款額曾經(jīng)達(dá)到過(guò)千萬(wàn)美元級(jí)別。籌資失敗的項(xiàng)目數(shù)量為203319個(gè)。[14]

三、Lending Club的故事

Lending Club則是另一個(gè)創(chuàng)業(yè)故事。[15]

美國(guó)人Laplanche在使用信用卡時(shí)發(fā)現(xiàn)，盡管他信用不錯(cuò)，仍然需要支付18%的信用卡利率。他意識(shí)到，信用卡公司并不是基于持卡人的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而是對(duì)所有客戶(hù)收取同樣的利率，用信用好的客戶(hù)來(lái)補(bǔ)貼信用較差的客戶(hù)。他認(rèn)識(shí)到，如果能夠把前10%或者20%信用度好的客戶(hù)區(qū)分出來(lái)，他就能給這些人提供更低的貸款利率。

2007年，Laplanche創(chuàng)辦了Lending Club，并通過(guò)Facebook進(jìn)行推廣。

Lending Club的核心業(yè)務(wù)模式是通過(guò)平臺(tái)溝通借款人和出借人，平臺(tái)對(duì)借款人的借款請(qǐng)求進(jìn)行嚴(yán)格篩選。據(jù)說(shuō)，將近90%的借款申請(qǐng)都會(huì)被拒絕，借款人必須滿(mǎn)足相當(dāng)充分的要求，才有可能獲得貸款，例如，借款人的FICO信用分[16]必須在660分以上，債務(wù)對(duì)收入比率應(yīng)當(dāng)?shù)陀?5%（不包括住房抵押貸款）等。

在業(yè)務(wù)模式上，Lending Club經(jīng)過(guò)了一段變化過(guò)程，一開(kāi)始，Lending Club為了避免在美國(guó)各州申請(qǐng)專(zhuān)業(yè)放貸人牌照，與猶他州的WebBank銀行合作，由WebBank作為名義上的出借人，向借款人發(fā)放貸款，然后平臺(tái)再向銀行買(mǎi)入貸款債權(quán)并轉(zhuǎn)讓給投資人。

2008年，Lending Club向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)之后，采取了票券發(fā)行的模式來(lái)籌措借貸資金。該交易模式延續(xù)至今，具體如下：

（1）借款人希望在平臺(tái)借款時(shí)，首先需要向平臺(tái)發(fā)送借款請(qǐng)求，請(qǐng)求中應(yīng)該包含借款人的相關(guān)信息，如借款人的FICO分?jǐn)?shù)，信用級(jí)別、借款目的、借款期限、借款金額、借款進(jìn)度、借款人收入、月還款額、債務(wù)收入比、就業(yè)狀況、信用記錄等。

（2）平臺(tái)對(duì)借款人的借款請(qǐng)求進(jìn)行審查，給出自己的信用評(píng)級(jí)。

（3）平臺(tái)將審查通過(guò)的借款請(qǐng)求放置在平臺(tái)網(wǎng)頁(yè)上供投資人認(rèn)購(gòu)。投資者可以瀏覽借款列表選擇自己認(rèn)可的借款請(qǐng)求并投資，也可以根據(jù)自己的偏好設(shè)定投資組合，授權(quán)網(wǎng)站按照自己選擇的投資組合偏好自動(dòng)投資。投資人和借款人全是匿名，雙方在交易過(guò)程中并不清楚對(duì)方的真實(shí)身份。

（4）待各個(gè)投資者承諾的出借金額累加達(dá)到了借款人所需的總金額，或自借款請(qǐng)求在列表發(fā)布日起已累計(jì)達(dá)14天，借款人資金募集就完成或結(jié)束。

（5）在借款請(qǐng)求被投資者足額認(rèn)購(gòu)的情況下，WebBank會(huì)向借款人發(fā)放貸款，然后將貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給Lending Club，后者發(fā)行票券給認(rèn)購(gòu)的投資者（該票券寫(xiě)明只有在借款人還款時(shí)才按照約定支付本金和利息，Prime Consumer Notes），用資金向WebBank支付貸款。

（6）此后，Lending Club每月以電子轉(zhuǎn)賬方式從借款人手中取得還款，扣除管理費(fèi)和其他費(fèi)用后，在每個(gè)投資者的賬戶(hù)中貸記余額。在借款人出現(xiàn)違約時(shí)，平臺(tái)會(huì)自行或者聘用第三方收款公司追索債權(quán)，但平臺(tái)本身不承擔(dān)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)。[17]

平臺(tái)向借款人收取籌款發(fā)起費(fèi)，向投資人收取服務(wù)費(fèi)。

截至2016年6月30日，Lending Club上季度的貸款余額為19.6億美元。自Lending Club成立以來(lái)，通過(guò)平臺(tái)發(fā)放的貸款總數(shù)約120萬(wàn)筆，貸款總額約為160億美元，平均每筆發(fā)放的貸款額度約為1.4萬(wàn)美元，壞賬比例平均在4.23%左右。從貸款用途來(lái)看，約有45%的貸款是為了償付既有貸款的再融資，約15%是為了償還信用卡，剩余比例的貸款中大部分是為了消費(fèi)進(jìn)行的借貸，僅有1.65%的貸款是基于商業(yè)投資目的。[18]

四、小結(jié)

這三個(gè)故事中的網(wǎng)站平臺(tái)，都利用互聯(lián)網(wǎng)溝通社會(huì)中的資金閑置方和資金短缺方，便利了資金融通。資金短缺方獲得了需要的資金，可以完成自己的夢(mèng)想——?jiǎng)?chuàng)業(yè)以擺脫窮困或者完成某個(gè)藝術(shù)創(chuàng)意項(xiàng)目。在Lending Club案例中，盡管借款人只是希望降低個(gè)人貸款利率，看起來(lái)并沒(méi)有那么高尚的理由，但網(wǎng)站平臺(tái)通過(guò)對(duì)借款人的信用甄別，降低了消費(fèi)信貸的利率，在金融危機(jī)盛行的2008年，解決了消費(fèi)者貸款的困難，受到了消費(fèi)者的歡迎。

實(shí)際上，任何社會(huì)中都存在資金閑置方，只是資金短缺方很難發(fā)現(xiàn)他們，也很難獲得他們的信任。在上面所說(shuō)的三個(gè)故事中，網(wǎng)站都利用互聯(lián)網(wǎng)的便利，成就了資金閑置方和短缺方的相互發(fā)現(xiàn)。需要注意的是：互聯(lián)網(wǎng)僅僅降低了信息傳遞的成本，使得相關(guān)信息的傳遞變得更為容易，這幾個(gè)網(wǎng)站的成功，核心在于平臺(tái)對(duì)融資項(xiàng)目甄別和審查，幫助資金閑置方進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。

在Kiva案例中，需要資金的創(chuàng)業(yè)者遠(yuǎn)在異域的發(fā)展中國(guó)家，與提供資金的出資人距離遙遠(yuǎn)，甚至可能還存在語(yǔ)言差異，出資人不可能現(xiàn)場(chǎng)考察創(chuàng)業(yè)者項(xiàng)目的可行性，甚至連在網(wǎng)絡(luò)上與創(chuàng)業(yè)者交流可能都存在語(yǔ)言障礙。因此，Kiva需要尋求當(dāng)?shù)氐暮献骰锇椋?fù)責(zé)在本地挑選項(xiàng)目，以及在提供資金后幫忙回收本金。在Kickstarter和Lending Club案例中，平臺(tái)也都對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行了嚴(yán)格審查。在Lending Club提交的申請(qǐng)，90%都因?yàn)椴环蠗l件而被拒絕。平臺(tái)這種嚴(yán)格的項(xiàng)目審查，減少了出資方的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別成本，有助于融資交易的達(dá)成并獲取預(yù)期收益。

這三個(gè)案例中的融資模式，就是所謂的眾籌。從這三個(gè)案例可以看出，眾籌的核心特點(diǎn)是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，向大眾募集資金。但如果扣除互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)新興因素，向大眾募集資金，絕不是一個(gè)新的想法。實(shí)際上，很多人在小時(shí)候可能都有個(gè)奇妙的想法：如果全國(guó)10億人，每人給我1塊錢(qián)就好了。這對(duì)每個(gè)人來(lái)說(shuō)，沒(méi)什么損失，我卻可以因此而暴富。

自古以來(lái)就有的乞討，或者向公眾募捐，也都是向公眾募集小額資金的融資模式，并不新鮮，大家都很熟悉。

眾籌的歷史其實(shí)很悠久，需要考慮的是，為什么在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代眾籌會(huì)重新興起呢？