2.3.2 投資的現(xiàn)代理論

投資在金融和經(jīng)濟(jì)方面有多個(gè)相關(guān)的定義。從字面意思來理解，投資意味著“將某物品放入其他地方的行動(dòng)”。從金融學(xué)角度來講，與投機(jī)相比，投資的時(shí)間范圍更大，趨向于為了在未來一定時(shí)間段內(nèi)獲得某種比較持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，是未來收益的累積。理論上，又將投資稱為資本流動(dòng)；實(shí)際上，資本流動(dòng)就是投資得以形成，從各種儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，并且通過金融機(jī)構(gòu)及其他各種渠道在各部門之間進(jìn)行流動(dòng)，獲取較大收益的一種經(jīng)濟(jì)行為。從均衡的角度來看，資本的流動(dòng)就是資本的供給與需求達(dá)到均衡的過程。投資本質(zhì)上要求生產(chǎn)要素優(yōu)化配置。因?yàn)橘Y本具有趨利性，會(huì)自發(fā)地從收益率低的部門或行業(yè)流向收益率高的部門或行業(yè)。

劉易斯在其著作《無限勞動(dòng)供給的經(jīng)濟(jì)發(fā)展》一書中，從二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)視角出發(fā)，對(duì)投資的理論內(nèi)涵做了深入分析。他指出，在市場機(jī)制完善的國家，資本流動(dòng)會(huì)按照市場規(guī)律來進(jìn)行，這源于資本趨利性的本質(zhì)。然而，在市場機(jī)制不完善的國家，由于行政干預(yù)等因素的存在，資本不具有完全的趨利性，這使得資本無法完全按照市場規(guī)律來流動(dòng)，資本流動(dòng)中常夾雜著就業(yè)等一些其他利益因素，使得資本在一種扭曲的環(huán)境里進(jìn)行流動(dòng)，資本的本質(zhì)不再是單純地趨利，而是趨向混合的多種利益。投資效率與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系是密不可分的，經(jīng)濟(jì)增長的速度在很大程度上取決于資本效率的高低。古典經(jīng)濟(jì)增長理論認(rèn)為，投資效率與經(jīng)濟(jì)增長成正比，投資效率高低是決定經(jīng)濟(jì)增長率高低的關(guān)鍵。現(xiàn)代投資理論融合了多個(gè)學(xué)派，其中又以現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、有效市場假說為代表。

1．現(xiàn)代資本組合理論

現(xiàn)代資本組合理論（Modern Portfolio Theory）又被稱作現(xiàn)代證券投資組合理論，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬可維茨（Markowit）于1952年在論文《資產(chǎn)選擇：有效的多樣化》中首次應(yīng)用資產(chǎn)組合報(bào)酬的均值和方差這兩個(gè)數(shù)學(xué)概念，從數(shù)學(xué)上明確地定義了投資者偏好，并以數(shù)學(xué)化的方式解釋投資分散化原理，系統(tǒng)地闡述了資產(chǎn)組合和選擇問題，標(biāo)志著現(xiàn)代資本組合理論的正式創(chuàng)立。該理論基于分散原理和相關(guān)系數(shù)概念的引入，將市場中的風(fēng)險(xiǎn)分為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，前者指圍繞著個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)，后者指整個(gè)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)且該風(fēng)險(xiǎn)無法通過分散投資來減輕。該理論主要用于解決投資者如何衡量不同的投資風(fēng)險(xiǎn)以及如何合理組合自己的資金以取得最大收益的問題。

2．有效市場假說

有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis, EMH）是由法瑪（Fama）于1970年深化并提出的。法瑪在1965年發(fā)布的文章《股票市場價(jià)格的隨機(jī)游走》中首次提出了有效市場（Efficient Market）的概念，他在文章中寫道：“在有效市場中，投資者數(shù)量巨大，而且他們都是理性的，并且追逐利益最大化。每一個(gè)投資者都會(huì)試圖預(yù)測(cè)各只股票的未來市場價(jià)格，并隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)行套利活動(dòng)。在有效市場中，每一個(gè)投資者都能無成本地獲得重要信息。由于投資者套利行為的存在，使得每只股票的市場價(jià)格都已經(jīng)反映了歷史、現(xiàn)在與未來的信息。”有效市場假說又分為三個(gè)層次，即弱勢(shì)有效市場假說、半強(qiáng)勢(shì)有效市場假說和強(qiáng)勢(shì)有效市場假說。有效市場假說認(rèn)為公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎(chǔ)，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。