（三）外資并購國有企業定價問題研究

1.有關國有股權定價問題的研究

20世紀80年代以來，歐洲等地區出現了大規模的國有經濟民營化改革浪潮，國外學者開始關注國有企業問題，并集中研究了國有經濟民營化對企業績效和公司治理的影響。國外并沒有人專門研究國有股權定價問題。我國學者關于國有股權定價問題的研究主要集中在國有股權是否被賤賣以及國有股權轉讓價格的影響因素等方面。謝茂拾（2006）提出國有企業被賤賣的結論。他認為，從理論和現實上看，是國有企業代理人問題催生了優質大型國有企業的賤賣，認為要從根本上避免優質大型國有企業的賤賣和保證國家產業在全球化浪潮中立于安全之地，只有不斷推進制度改革，逐步消除國有企業的代理人問題。徐志虎（2006）分析了上市公司國有股轉讓定價實踐，認為在上市公司國有股轉讓定價過程中，不管是市場化定價還是協議定價，除了考慮凈資產值外，還應考慮盈利能力、股本規模、再融資能力、轉讓對象、行業特殊性等。潘琰（2007）從財務與會計的視角，對國有股權轉讓定價、國有股權協議轉讓溢價、中國國有股權轉讓模式、國有控股權轉讓績效、國有股權轉讓對公司治理的影響、國有股權與債務杠桿和投資行為之間的關系，以及國有股權轉讓的會計處理和相關信息披露等重要問題進行了系統論述。

2.有關外資并購中的國有企業定價問題研究

目前，我國專門研究外資并購定價問題的文獻尚不多見，主要研究有：

葉厚元、沈君玉（2004）認為，外資并購交易涉及資產和股權的轉讓，目標企業和優質資產轉讓的價格最容易引起爭議，因此，估價是關鍵。他們討論了國際通行的幾種資產評估價值標準，如賬面價值法、可比公司法、可比交易法、清算價值法、現金流量折現法等，提出，外資并購中應對企業價值進行合理的評估和有效的區間控制，使外資并購得到健康的發展。

趙丹（2004）認為，在外資收購國有股權時，轉讓價格是有關各方關注的焦點，因此，她以賽格三星并購案為出發點，利用案例分析法探討了外資并購中的國有股定價問題。她分析了此次并購對有關各方（包括外資方——三星康寧、出售方——賽格集團和最終的出售方——深圳市投資管理公司）帶來的影響，揭示了影響外資方溢價收購賽格三星的幾個原因，并強調地方政府受利益驅動而在并購談判中的議價動機和能力。

段愛群（2002）、李友元（2007）從理論和實踐兩個方面探討了外資并購國有企業中的資產評估和企業定價方法存在的諸多問題，如評估定價的方法、土地的定價、上市公司國有股轉讓的定價等。李友元認為，外資并購國有企業定價要與國有企業產權改革的目標進行綜合考慮，同時要以科學務實的態度看待并購價格與國有資產流失的關系問題，在此基礎上，他提出了規范外資對國有企業并購定價的對策。

李裕鳳（2007）對企業價值評估方法按照并購后目標企業的不同經營狀態進行介紹、比較和應用條件分析，提出在并購時針對不同經營狀態（持續經營狀態和非持續經營狀態）和不同行業的企業進行價值評估時應該分別采取不同的企業價值評估方法。他結合外資對青島啤酒、重慶啤酒這兩家上市公司實際并購案例的研究，初步形成了一個可供國內企業參考的價值評估體系。

祝波、張華（2008）分析了外資并購中資銀行的股權定價過程中，國內外企業在凈資產和并購溢價兩個方面存在的認定差異。