三、發(fā)展證券市場(chǎng)，為民營(yíng)企業(yè)開辟融資渠道

上市是民營(yíng)企業(yè)融資的渠道之一。這與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的完善與發(fā)展直接有關(guān)。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)從2001年以后長(zhǎng)期處在低迷狀態(tài)。直到2006年股市才開始有所起色。經(jīng)濟(jì)界、學(xué)術(shù)界為了振興中國(guó)的股市，提出了不少有價(jià)值的建議，其中包括：

1．推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，包括發(fā)展保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者和證券投資基金業(yè)，以及促進(jìn)社會(huì)保障機(jī)構(gòu)入市；

2．提高上市公司的質(zhì)量，使上市公司不僅有較好的效益，而且有持續(xù)發(fā)展的能力；

3．嚴(yán)格新上市公司的審查制度，對(duì)發(fā)行審查人員采取抽簽上崗的措施；

4．切實(shí)保護(hù)投資者利益，特別是中小投資者的利益，加強(qiáng)監(jiān)督，務(wù)使造假者、詐騙者、內(nèi)幕交易者、侵占公共資金者受到懲處，并對(duì)投資者進(jìn)行賠償；

5．以政府投資為主，建立證券投資公司，目的是在緊急狀態(tài)下，扶植股市，避免震蕩過大；

6．處理好證券業(yè)目前存在的問題，使證券公司有可能穩(wěn)步發(fā)展；

7．穩(wěn)妥地解決流通股和非流通股之間的股權(quán)設(shè)置以及股、權(quán)、利三者不協(xié)調(diào)的問題。

尤其是上述第七點(diǎn)，可說是振興國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的關(guān)鍵。應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，以上這些建議有些已被采納，有些還在研究中。如果它們?nèi)磕軌蛴行У貙?shí)現(xiàn)，證券市場(chǎng)自會(huì)走出困境，在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮較大的作用。但僅有這些還是不夠的。當(dāng)前，對(duì)中國(guó)的股市而言，最重要的是集聚人氣。人氣宜聚不宜散，人氣散了，信心喪失了，再好的政策措施，其效果也會(huì)大打折扣，甚至根本起不了什么作用。

首先要弄清，從2001年到2005年，中國(guó)證券市場(chǎng)的人氣是怎樣逐漸消散的？在這段時(shí)間內(nèi)，的確有若干家上市公司被揭露出問題，如信息披露不實(shí)，或偽造資料欺騙股民等等，從而使得一些中小投資者為此蒙受了損失，激起了他們的憤怒。但僅僅這樣就會(huì)使人們對(duì)整個(gè)股市失去信心嗎？看來，上述情況可能使某些股票價(jià)格大跌，但還不至于引起整個(gè)股市長(zhǎng)期下跌不止。

還有，在這段時(shí)間內(nèi)，的確有若干個(gè)炒家在股市上興風(fēng)作浪，唱空做多或唱多做空，使得一些中小投資者上當(dāng)受騙，胡里胡涂被套牢了。這樣的事情，照理說，只要被揭露出來并受到應(yīng)有的懲處，也不會(huì)動(dòng)搖整個(gè)股市，它們不可能把股市導(dǎo)向谷底。

從國(guó)際上證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期熊市來分析，造成長(zhǎng)期熊市的主要原因或者是宏觀經(jīng)濟(jì)不佳，經(jīng)濟(jì)停滯或蕭條；或者是國(guó)內(nèi)政局發(fā)生大的震蕩，使人們的預(yù)期陷于紊亂，從而影響股市。然而在中國(guó)，這兩個(gè)原因都是不存在的。近幾年，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況都是良好的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，國(guó)家財(cái)政收入增加；物價(jià)雖略有上揚(yáng)，但基本上還是穩(wěn)定的。因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，這樣的形勢(shì)不可能導(dǎo)致股市的長(zhǎng)期低迷。至于政治形勢(shì)，情況也一樣。中國(guó)政局穩(wěn)定，人民擁護(hù)現(xiàn)政府，而且國(guó)家關(guān)于保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)、發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、發(fā)展和利用資本市場(chǎng)等政策都在中央文件中公之于眾，這是廣大股民都清楚的。總之，無論從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)還是從政治形勢(shì)看，都沒有導(dǎo)致長(zhǎng)期熊市的理由。

那么，究竟什么是導(dǎo)致中國(guó)股市前幾年一直低迷不振的主要因素？是人氣的消散和投資者信心的喪失。而人氣的消散和投資者信心的喪失固然同前面所說的某些已上市的公司的問題被揭露、某些新上市的公司的誠(chéng)信受到質(zhì)疑，以及某些炒家在證券市場(chǎng)上的非法行徑被曝光有一定關(guān)系，然而更為重要的是對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)狀況的錯(cuò)誤言論對(duì)人們的誤導(dǎo)。正是這些誤導(dǎo)使投資者感到彷徨，感到無所適從，感到灰心失望。因此，在投資者中間產(chǎn)生了一種逃避股市的情緒，唯恐撤離晚了遭受更大損失。人們相互影響，消極思想的市場(chǎng)越來越大，人氣怎能不消散？

前一階段，最有害的錯(cuò)誤言論就是否定中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展是正常的，主流是健康的；而對(duì)于證券市場(chǎng)中所出現(xiàn)的各種問題，則予以夸大，認(rèn)為這才是主流，從而以偏概全，甚至顛倒是非，使人們對(duì)股市產(chǎn)生極大的不信任感。何況，散布這種錯(cuò)誤的人還不顧這些被揭發(fā)出來的問題中，有些已受到了應(yīng)有的處理，有些正在處理。對(duì)人們誤導(dǎo)的錯(cuò)誤言論主要反映于：認(rèn)為中國(guó)的股市是“早產(chǎn)的”，是條件不成熟時(shí)產(chǎn)生的，以及認(rèn)為中國(guó)的股市不符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，照這種說法，只有按西方發(fā)達(dá)國(guó)家通行的做法來徹底改造中國(guó)的股市，否則中國(guó)的股市就不可能有前途。

其實(shí)，這種看法完全脫離了中國(guó)實(shí)際。這不是說中國(guó)的股份制和證券市場(chǎng)在發(fā)展過程中是完善的，我們也不能掩蓋在這一發(fā)展過程中所存在的種種缺陷或弊端。但如果脫離了中國(guó)國(guó)情，散布對(duì)中國(guó)股市的不信任感，名為幫中國(guó)股民說話，實(shí)際上不可避免地坑害了投資者，尤其是中小投資者，把他們牢牢套住，使他們手中的金融資產(chǎn)被蒸發(fā)掉了。這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定有什么好處？應(yīng)當(dāng)指出，中國(guó)證券市場(chǎng)的建立、發(fā)展和完善是漸進(jìn)式的，具有特殊的歷史背景。“先增量股份化，再存量股份化”，符合當(dāng)時(shí)的國(guó)情，即從社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中的實(shí)際情況。這樣一來，就出現(xiàn)了流通股和非流通股并存的不規(guī)范性，并造成以下后果：

第一，國(guó)有股不流通，而且非流通股份額大，體制未改，機(jī)制不活；

第二，在國(guó)有股一股獨(dú)大的形勢(shì)下，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)都無法發(fā)揮應(yīng)有的作用，公司運(yùn)作不規(guī)范，政府干預(yù)的成分大；

第三，由于上市公司運(yùn)行不規(guī)范，加之監(jiān)管的法律法規(guī)不健全，黑洞多，容易出問題，從而使投資者失去信心。

因此，股權(quán)分置改革提上了議事日程，通過股改，把非流通股變成流通股，使流通股和非流通股并存的雙軌制變成全流通的單軌制，是恢復(fù)股市活力的必不可少的舉措。這是必須闖過去的一道關(guān)卡，再大的困難也要闖關(guān)。

這樣就出現(xiàn)了補(bǔ)償問題。這是指：當(dāng)初國(guó)有企業(yè)上市時(shí)發(fā)出招股說明書，招股說明書上說國(guó)有股暫不流通，所以新發(fā)行的股票溢價(jià)比較高。現(xiàn)在國(guó)有股要上市了，這等于違背了當(dāng)初在招股說明書上的承諾，即等于違背了合同。既然違背合同，就需要調(diào)解，給予流通股持有者以補(bǔ)償。證監(jiān)會(huì)決定給予流通股持有者以補(bǔ)償，于是股改工作就逐步展開。股市漸趨穩(wěn)定，2006年比前幾年有了起色。換句話說，中國(guó)的國(guó)情決定了中國(guó)的股份制和證券市場(chǎng)不可能在發(fā)展前期就采取國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。如果一開始就要按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來規(guī)范中國(guó)的股份制和證券市場(chǎng)，那么可以說，也許直到現(xiàn)在我們還不可能發(fā)展股份制和證券市場(chǎng)，中國(guó)的整個(gè)改革進(jìn)程就會(huì)被大大推遲。

如今，中國(guó)證券市場(chǎng)最艱難的階段終于渡過了。股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，有助于人氣的集聚，有助于人們預(yù)期的穩(wěn)定和理性化，這是最主要的因素。加之，從2006年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，“人民幣升值是股市強(qiáng)勢(shì)紅線。它使中國(guó)資產(chǎn)的吸引力加強(qiáng)了”。因此可以說，到2006年第四季度，中國(guó)股市是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，人氣已經(jīng)集聚，前景看好。但必須指出，越是這種好形勢(shì)，就越需要依法管理股市，以免再出現(xiàn)大的震蕩。

由于股市已經(jīng)轉(zhuǎn)暖，在解決民營(yíng)企業(yè)融資難的過程中，只要嚴(yán)格掌握標(biāo)準(zhǔn)，并采取一切所有制形式下的企業(yè)都按同一標(biāo)準(zhǔn)要求的一視同仁的做法，那么民營(yíng)企業(yè)今后必將通過證券市場(chǎng)而融到更多的資金。