但這些投資者可能又說，如果空頭市場不降臨，他可以再回到股市，同時以比較低的價格再買進(jìn)先前出清的股票。但實際上在他們賣股之后，必須繳交易所得稅和付出手續(xù)費，所以他們拿到手的現(xiàn)金會比原先的要少。此外，就算是空頭市場真的來臨，而他們想趁機再買回原先的股票，也要等到股價跌到可以彌補你所付出的稅負(fù)和手續(xù)費的價位。費雪也提到他所認(rèn)識的朋友，很少會在空頭市場時再度介入股市。

柏納德·巴洛克依的經(jīng)驗給投資人一個建議：“別期望總是可以買在最低點，賣在最高點，這是不可能辦到的——除非是騙子。”巴菲特的解決方法是全然忽視所謂的空頭和多頭市場。他以合理的價格買進(jìn)股票，如果股價過高而無法提供足夠的投資報酬，那么他也不會買進(jìn)。每日市場的變動不會影響巴菲特，而巴菲特也不去考慮這些事，他所思考的是要投資哪些企業(yè)，并以合理的價格買進(jìn)它們。

巴菲特觀察到，縱使“多頭市場”在反轉(zhuǎn)時也可能涌進(jìn)大量買盤；而在空頭市場，仍有許多公司的股票被賤價拋售，通常巴菲特會利用這個大好時機來找尋投資機會。

例如1973年，美國股票處于低潮、投資人士大為恐慌之際，大家想盡辦法拋售自己的股票，精明的巴菲特卻全線殺人，到1975年股票大幅上揚，巴菲特賺得腰包鼓鼓。

最經(jīng)典的戰(zhàn)役是在1987年。

1987年10月18日清晨，美國財政部長在全國電視節(jié)目中一語驚人：如果聯(lián)邦德國不降低利率以刺激經(jīng)濟擴展，美國將考慮讓美元繼續(xù)下跌。

結(jié)果，就在第二天，華爾街掀起了一場震驚西方世界的風(fēng)暴：紐約股票交易所的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)狂跌508點，6個小時30分鐘之內(nèi)，5000億美元的財富煙消云散！

第三天，美國各類報紙上，那黑壓壓的通欄標(biāo)題壓得人喘不過氣來：“10月大屠殺”“血染華爾街”“黑色星期一”“道·瓊斯大崩潰”“風(fēng)暴橫掃股市！”……

華爾街籠罩在陰霾之中。

這時，巴菲特在投資人瘋狂拋售所持股票的時候開始出動了，他以極低的價格買進(jìn)中意的股票，并以一個理想的價位吃進(jìn)10多億美元的“可口可樂”。不久，股票上漲，巴菲特見機拋售手中的股票，大賺特賺了一筆。

在大家認(rèn)為空頭市場的時候，巴菲特并沒有賣股票換現(xiàn)金，也沒有袖手旁觀而缺乏行動。他眼中所看到的盡是機會，而其他的投資人只看到恐懼。

而我們百姓投資證券市場往往喜歡做“蜂擁而至”里的“那一只蜜蜂”，不喜歡做孤獨地等待出擊時刻的“獵鷹”。風(fēng)平浪靜的時候不下水，大浪滔天的時候跳進(jìn)去，結(jié)果就是淹不死也會嗆掉半條命。

8．利用市場的無知和情緒化而得益

要想擊敗市場，第一個條件當(dāng)然就是不要受市場情緒的影響。而不受市場情緒的影響，首要條件就是為自己確定一些選股的準(zhǔn)則。

——沃倫·巴菲特

如果你能夠像巴菲特那樣找到20多家常年“現(xiàn)金”回報率超過20％的公司；如果股市是像我們這樣聰明理智的話，不管我們是不是巴菲特，我們手上的這些股票的回報率，也就等于這些公司的長遠(yuǎn)“現(xiàn)金”投資回報率。

但事實并不如此。市場是會鬧情緒的。每一支股票的價格，都會因市場的情緒而波動。這個波動并不是跟著公司的企業(yè)現(xiàn)金獲利潛能而上下浮動的。就是這一點，使我們能夠把自己選中的優(yōu)秀公司的長遠(yuǎn)回報率當(dāng)成一個“底線”——投資回報率的最低限度，然后利用市場的情緒，來取得更高的回報率。比如，巴菲特一直認(rèn)為歷史上最優(yōu)秀的品牌公司可口可樂，在1919年上市時每股40美元，如果你在當(dāng)時買入而持有到今天，經(jīng)過多次配股和配息后，平均每年回報率是20％。這就是可口可樂長線上的“平均”股價增值率。如果你學(xué)巴菲特那樣，喜歡以“實際價值”來看待公司的話，那么你就會專門等到市場情緒低落時才大筆買人你心目中的優(yōu)秀公司的股票。在可口可樂的例子上，巴菲特在1988年、1989年和1990年都大量購入可口可樂的股份，持有到今日，分別是9～11年，平均每年賺取超過26％的股價上升獲利。

巴菲特也曾多次強調(diào)，他買入一只個股之后，完全不擔(dān)心這支個股有沒有人在買賣。即使買入股票之后，市場關(guān)閉長達(dá)10年不能買賣這支股票，他也不會憂心。他始終都信奉恩師格拉厄姆的名言：“就短期而言，股市是個情緒化的投票機器，但就長期而言，它卻是個準(zhǔn)確無比的天平?！睂Π头铺貋碚f，股市是反映宇宙間所有已知和未知因素的指標(biāo)。就像天氣那樣，準(zhǔn)確無誤的預(yù)測是不可能的，最好就是做好準(zhǔn)備，任何情況都能應(yīng)付自如。

普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家馬基爾評論說，很多股民買股時，價格雖高了，但卻還買下，因為大家心里在想，雖然自己很傻，會以這個價格買入，但買了不久后，就會有更傻的人以更高的價格跟著他們買去，所以今天高價買入并不算傻。馬基爾稱之為“更傻的人的原理”。

事實上，人類史上從未有過在股市里賺錢的技術(shù)分析師，巴菲特也絕對不是像技術(shù)分析師那樣，靠觀看圖表來預(yù)測市場走勢的。巴菲特更不是像國際知名的狙擊大師索羅斯那樣，以猜測和嘗試影響國際市場參與者情緒而賺錢。要知道即使是索羅斯近年來也是虧損連連。

許多投資者很不喜歡擁有那些股價已經(jīng)下跌很久的股票，卻對那些一路上漲的股票非常著迷，但結(jié)果卻往往是高價買進(jìn)、低價賣出。而巴菲特的實戰(zhàn)經(jīng)歷卻總表現(xiàn)出另辟蹊徑的勇氣。

巴菲特指出：“事實上，聰明的投資人不但不會預(yù)測市場走勢，且還會利用這種市場的無知和情緒化而得益?！?

巴菲特就是這樣一個理性的獨辟蹊徑者，他極善于把握投資機遇。他看好的投資往往會令其他投資者深感疑惑，但結(jié)果卻總是證明巴菲特獨具慧眼、另辟新徑的投資策略是有道理的。他的價值取向就在于他與眾不同的投資思維模式，加上理性看待市場。

巴菲特看好大眾傳播和出版事業(yè)的前景，他認(rèn)為報紙和電視臺是很容易了解的行業(yè)。他曾擁有華盛頓郵報公司和《水牛城新聞報》20年以上，但他最成功的投資案例是對美國最大報紙發(fā)行企業(yè)加內(nèi)公司的投資。

加內(nèi)公司是采取分散化經(jīng)營的新聞和大眾傳播公司，既有全國性報紙《今日美國》，又有分布全美各地的10家電視臺和11家廣播電臺，更是北美最大的戶外廣告集團。但當(dāng)巴菲特20世紀(jì)80年代末期買下加內(nèi)公司4．9％股份時，卻是美國傳媒業(yè)發(fā)展的一個低谷，投資者都在廉價傾銷他們在紙媒體的投資。而此時加內(nèi)公司大膽使用加內(nèi)公司的產(chǎn)權(quán)（也就是用自己的股票）來收購其他報紙，結(jié)果《今日美國》擴張成為全美最大的報紙，加內(nèi)公司盈利開始穩(wěn)步遞增，巴菲特因此又撿了個大便宜。

要想擊敗市場，第一個條件當(dāng)然就是不要受市場情緒的影響。而不受市場情緒的影響，首要條件就是為自己確定一些選股的準(zhǔn)則。

巴菲特從不公布他選股的本益比[本益比是某種股票普通股每股股價與每股盈利的比率。也稱“股價收益比率”或“市價盈利比率（簡稱市盈率）”。]標(biāo)準(zhǔn)，但根據(jù)那些曾經(jīng)把私人企業(yè)賣給巴菲特的創(chuàng)業(yè)家所說，巴菲特收購私人企業(yè)時，所要求的本益比是不要超過10倍。以1999年初的每股70000美元來算，伯克希爾的“長期預(yù)算本益比”是10倍或更低。這也難怪巴菲特于1998年9月16日評論說，他將會第一次做出準(zhǔn)備，以便隨時購回伯克希爾的股票。