第八節 交易型開放式指數基金與合格境內投資者基金

一、交易型開放式指數基金

1.ETF的三大特點

（1）ETF基金（ExchangeTradedFund）是被動操作的指數型基金。ETF以某一選定的指數所包含的成分證券，為投資對象，依據構成指數的股票種類和比例，采取完全復制的方法。

（2）獨特的實物申購贖回機制。

（3）ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內可以隨時進行以股票換份額（申購）、以份額換股票（贖回）的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。無論是大投資者還是中小投資者均可按市場價格進行ETF份額的交易。

2.ETF的套利交易

當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回（高價賣出）份額，再于二級市場上賣掉股票而實現套利交易。

相反，當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉換為ETF（相當于低價買入ETF）份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現套利交易。

3.ETF的類型

根據ETF跟蹤的指數的不同，可以將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。而在股票型ETF與債券型ETF中，又可以根據ETF跟蹤的指數的不同對股票型ETF與債券型ETF進行進一步細分。

根據復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF。完全復制型ETF是依據構成指數的全部成分股在指數中所占的權重，然后進行ETF的構建。我國首只ETF上證50ETF采用的就是完全復制法。抽樣復制是通過選取指數中部分有代表性的成分股，參照指數或分股在指數中的比重設計樣本股的組合比例進行ETF的操作。

4.ETF的分析

分析ETF的收益指標包括二級市場收益率、基金凈值收益率，分析ETF的運作效率的指標包括折（溢）價率、周轉率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

二、合格境內投資者基金

2007年6月18日，中國證監會頒布的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》規定，符合條件的境內基金管理公司和證券公司，經中國證監會批準，可在境內募集資金進行境外證券投資的管理。

這種經中國證監會批準可以在境內募集資金進行境外證券投資的機構被稱為合格境內機構投資者（QualifiedDomesticInstitutionalInvestor），簡稱QDII；由基金管理公司發行的QDII產品即QDII基金。QDII基金可以人民幣、美元或其他主要外匯貨幣為計價貨幣募集。

1.QDII基金的投資對象

根據有關規定，除中國證監會另有規定外，QDII基金可投資于下列金融產品或工具：

（1）銀行存款、可轉讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據、商業票據、回購協議、短期政府債券等貨幣市場工具。

（2）與固定收益、股權、信用、商品指數基金等標的物掛鉤的結構性投資產品。

（3）中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券市場掛牌交易的普通股、優先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產信托憑證。

（4）在已與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券監管機構登記注冊的公募基金。

（5）政府債券、公司債券、可轉換債券、住房按揭支持證券、資產支持證券等，以及經中國證監會認可的國際金融組織發行證券。

（6）遠期合約、互換及經中國證監會認可的境外交易所上市交易的權證、期權、期貨等金融衍生產品。

2.QDII基金投資中的禁止行為

除中國證監會另有規定外，QDII基金不得有下列行為：

（1）購買不動產，購買實物商品。

（2）從事證券承銷業務。

（3）購買貴重金屬或代表貴重金屬的憑證。

（4）除應付贖回、交易清算等臨時用途以外，借入現金。該臨時用途借入現金的比例不得超過基金、集合計劃資產凈值的10%。

（5）中國證監會禁止的其他行為。

（6）參與未持有基礎資產的賣空交易。

（7）購買房地產抵押按揭。

（8）利用融資購買證券，但投資金融衍生品除外。

3.QDII基金的投資風險

（1）國際市場投資會面臨國內基金所沒有的匯率風險。

（2）國際市場將會面臨國別風險、新興市場風險等其他特別投資風險。

（3）盡管進行國際市場投資有可能降低組合投資風險，但不能排除市場風險。

（4）QDII基金的流動性風險也需注意。由于QDII基金涉及跨境交易，基金申購、贖回的時間要長于國內其他基金。

4.QDII基金在投資組合中的作用

通過QDII基金進行國際市場投資，不但為投資者提供了新的投資機會，而且由于國際證券市場常常與國內證券市場具有較低的相關性，也為投資者降低組合投資風險提供了新的途徑。