第二節 銀行面臨的利率風險

利率市場化改革以及由此產生的利率風險，銀行等金融業首當其沖。

一、我國商業銀行的資產負債結構與錯配

商業銀行的資產負債期限結構是指在未來特定時段內，到期資產數量（現金流入）與到期負債數量（現金流出）的構成狀況。從資產負債表分析，商業銀行的資產由三部分構成，即流動資產、長期資產和其他資產。流動資產是指具有較強流動性的資產，包括庫存現金、在中央銀行的存款、在同業的存款、拆出資金、短期貸款、短期投資、一年內到期的投資、其他流動資產等，長期資產是指期限在一年以上的各項資產，包括中長期貸款、逾期貸款、長期投資、固定資產、其他長期資產。商業銀行的負債主要包括銀行存款及其他各種借入資金，涵蓋活期和定期客戶存款、同業存入、同業拆入、對中央銀行負債、發行債券、衍生金融產品負債等。按照償還期限，我們可進一步將上述負債分為流動（短期）負債（償還期在一年以下）和非流動（長期）負債（償還期在一年以上）。

雖然在資產負債表上，商業銀行通過借入和貸出的雙向操作，可以實現資金的流動平衡。但是，兩者在期限上可能并不統一，也即導致了資產和負債的期限錯配。最常見的資產負債的期限錯配情況是，商業銀行將大量短期借款（負債）用于長期貸款（資產），即“借短貸長”，一般來說，根據商業銀行的資產負債結構特點，“借短貸長”所導致的久期缺口是一種正常、可控的風險。但如果銀行管理不善或是宏觀條件惡化，就有可能因到期支付困難而引起流動性風險。

根據對國內16家上市銀行財報的統計，截至2014年6月30日，我國商業銀行非流動負債占比全部小于6%。也就是說在商業銀行負債中一年以上的負債不足6%，超過94%的負債屬于短期負債，因此利率變化對商業銀行負債的影響較小。同時四大國有銀行的非流動負債基本穩定在負債的3.5%左右，其他商業銀行的非流動負債占比波動稍大一些，從1.5%到6%不等。見表2-1。

同時我們對我國商業銀行資產端做了類似的統計，根據人民銀行的信貸收支數據，截至2014年6月份，在中資全國性大型商業銀行資產中有57.14%是貸款，在貸款里面中長期貸款的比重達到70.14%。見表2-2。

我們以此為基準，對四大國有銀行和中小商業銀行貸款進行進一步的統計，可以發現各類銀行總貸款占資產比例基本都在55%左右，但中長期貸款占比差距較大。四大行中長期貸款占66.97%，其余大型銀行占比更高，中小型銀行占比則較低。但總的來說商業銀行貸款主要集中在中長期，其價值受利率變動的影響還是較大的。見表2-3。

因此，對比我國商業銀行的資產和負債情況，我們可以清晰地看到其中期限不匹配的現象。以存款為主導的銀行負債中，期限在一年以上的長期負債平均占比不足4%，但在以貸款為主導的銀行資產中，期限在一年以上的長期貸款平均占比超過50%。兩者在面臨利率風險時不同的價值變動會給商業銀行的經營帶來很大的風險，而且我們可以從上述數據中估計得出目前上市大型銀行面臨的利率風險最大，國有四大銀行風險居中，中小型銀行利率風險較小，但依舊有很大的久期缺口。

在日常經營中，銀行會對自身的資產負債期限進行主動的管理，并減少期限錯配可能帶來的風險。我國商業銀行長期處于資產負債期限結構錯配的狀態，主要可以歸結為三點宏觀原因。

（1）商業銀行的負債來源不能自主定價，缺少主動負債工具。商業銀行資產負債管理本來是要對資產和負債進行雙重管理，使資金的安全性、流動性和收益性合理地協調。但目前我國商業銀行往往只能立足于資產管理，而存款利率受人民銀行管制，只能被動地接受客戶的存款，銀行沒有自主定價權，缺少主動負債管理的手段和工具，不能根據銀行自身需要，通過對不同客戶、不同期限，不同產品的負債進行差別定價，主動調節負債結構比例。

（2）近年來CPI（居民消費價格指數）持續走高、資本市場持續升溫所導致的存款活期化趨勢。2007年以來，我國國內資本市場持續升溫，加之存款的實際負利率，使得更多的居民傾向于選擇流動性較強的活期存款，以方便在合適的機會進入資本市場獲得比定期存款更高的收益。同樣由于資本市場情緒的升溫，商業銀行的同業存款也有大幅增長的趨勢。此外，隨著國內CPI持續走高，居民的流動性需求相應增加，使得商業銀行存款活期化的程度更加明顯。雖然2013年以來，隨著CPI增速的放緩和資本市場的逐步冷卻，存款活期化趨勢有所放慢，但銀行業的負債結構尚未有根本性改善。

（3）資本市場發展滯后間接導致的貸款中長期化趨勢。隨著我國資本市場的發展，我國企業的金融脫媒現象逐漸顯現，但我國資本市場的發展相對滯后，直接融資渠道狹窄，限制了企業通過資本市場直接融資的能力，企業的生產經營在很大程度上還要依賴商業銀行的貸款支持。企業無論是固定資產投資還是發展生產，出于經營的考慮，傾向于使用期限相對較長的貸款，以緩解當前的還款壓力。而商業銀行發放長期貸款的收益相對較高、風險相對后移，商業銀行還可以借此降低不良貸款比例，增加當期收益，銀行也樂于發放中長期貸款。兩種因素疊加，加重了商業銀行貸款中長期化的趨勢。

二、利率市場化對商業銀行的影響

過去我國商業銀行在非市場化利率的條件下經營，利率市場化之后原先的模式被打破，商業銀行首先需要面對的就是利率風險的增大，而利率風險管理水平也會逐漸成為決定銀行盈利狀況和競爭力的重要因素。

在利率管制下，銀行利差較大，利差收入是銀行利潤的主要來源。利率完全市場化后，銀行間的競爭通常會造成存款利率的上升（以吸引儲戶）和貸款利率的下降（以吸引企業），這將不可避免地對利差和銀行利潤造成擠壓。中國目前存款利率尚未完全市場化，但近年來銀行為募集資金，大量發行理財產品，而且期限越來越短，利率越來越高，這實際上可以視做存款利率的變相上升。除此之外，每當央行擴大存款利率浮動區間，多數商業銀行都會對存款利率進行上浮，以防止存款流失。在此情況下，為緩解利差縮小所帶來的盈利壓力，銀行不得不尋求提高資產的回報率和降低負債成本的方法。提高資產回報率的通常做法是投資于年期長的資產，而降低負債成本的最快捷途徑是從銀行間同業市場拆借短期資金。這樣一來就又加劇了銀行本已存在的資產負債期限錯配。

首先，商業銀行資產負債期限結構的錯配會導致重新定價風險和收益率曲線風險，因為利率的波動會導致商業銀行資產和負債的價值產生不同幅度的變動。若大量短期負債被用作長期資產的來源，這時一旦利率上升，資產貶值會遠大于負債貶值，損失將不可避免，甚至還會給銀行的流動性帶來極其不利的影響。比如2014年一再出現的“錢荒”，很大程度上就是由于銀行資產負債期限錯配造成的。所以商業銀行必須設法提高管理能力，化解資產負債期限結構錯配的問題。

其次，利率風險還可能表現為基差/基準（basis）風險。即便市場主體的資產和負債的期限完全匹配，只要資產負債的基準利率不同且兩種基準利率的變化不同步，利率風險就依然存在。比如商業銀行在同業拆借市場融資然后將資金用于項目貸款，同業拆借市場的基準利率是SHIBOR，而貸款市場的基準利率則是央行存貸款利率，兩個市場基準利率不同且變化不同步，這時即使融資期限與項目期限相同，銀行仍會面臨因利率變動而帶來的風險。

此外，還可能會存在期權風險。我國現有的利率政策通常允許客戶隨意決定是否提前償還貸款和支取存款。如果利率上升，存款客戶可提前支取存款，然后以更高的利率再存入；而在利率下降的情況下，貸款客戶則可以提前還清高利率貸款，然后再以低利率另貸新款。利率市場化后，利率波動更加頻繁且波動幅度更大，期權風險會大大增加。

由此可見，在利率市場化的過程中，商業銀行面臨的問題主要有如下幾點。

（1）利率放開導致的競爭加劇使商業銀行存貸款利差縮小。存貸款利率的限制放開后，商業銀行運用利率工具競爭將成為常態，商業銀行存貸利差將縮小。一方面，資金來源可能向金融市場分流，存款利率剛性較大，很難向下調整，資金成本會上升；另一方面，金融市場發展又促使企業更多地從資本市場籌集資金，削弱了銀行貸款的議價能力，加上目前對于大企業的議價能力較弱，而大企業貸款占銀行貸款的比重較高，因此，貸款利率的總體水平上升幅度有限，存貸款利差可能會收窄。

（2）利率市場化后利率的頻繁波動使商業銀行的利率風險驟然增加。利率市場化后商業銀行面臨的利率風險加大，流動性管理更加困難。在管制利率體制下，各商業銀行都按照中央銀行規定的利率水平吸收存款、發放貸款，利率風險并不明顯，商業銀行基本不用考慮利率風險問題。然而，在利率市場化以后，利率波動的頻率和幅度將會提高，并使利率的期限結構變得更加復雜，管理利率風險的難度逐步增加。

（3）利率市場化進程中的逆向選擇和道德風險會使潛在的信用風險逐步增加。在利率市場化過程中，如果缺少相應的風險控制措施，商業銀行如果片面追求短期收益，過于強調通過提高利率來彌補風險損失，結果是刺激冒險者的貸款需求，同時擠出正常利率水平下的合格貸款需求者，導致信貸市場的逆向選擇，低風險項目的借款人會退出借款者的隊伍，信貸市場的平均風險提高。高利率的結果是高風險項目驅逐低風險項目，產生逆向選擇。同時貸款人的道德風險加大，將資金更多地投向高風險項目以博得高收益，使信貸市場貸款項目質量的整體水平下降，未來違約的信用風險提高，導致銀行不良資產的進一步增加。

（4）利率管制的放開可能會對中小金融機構經營帶來一定的困難。中小金融機構在網絡技術、機構網點和產品創新等方面處于劣勢，中間業務較少，業務范圍較窄，定價能力和防范利率風險的能力較弱，存貸款利差是其主要收入來源。存貸款利率管制實際上為中小金融機構提供了保護，避免與大的金融機構開展直接的價格競爭。放開利率管制后，中小金融機構既要面對其他金融機構激烈的競爭，還面臨著利率市場化后產生的存貸款利率結構不匹配、逆向選擇等風險，可能會產生經營成本上升、不良資產增加等問題。從國際經驗來看，美國、日本在利率自由化初期都發生了小存款機構的大量倒閉現象，印尼也在利率自由化以后發生了銀行支付危機。