二 機(jī)構(gòu)篇

銀行理財業(yè)務(wù)概述：嚴(yán)監(jiān)管下理財規(guī)模止步 破解剛兌后需找準(zhǔn)定位

星石投資 策略研究部

一、監(jiān)管力度加大，爆發(fā)增長后迎來平靜期

自2004年光大銀行推出第一只銀行理財產(chǎn)品以來，銀行理財產(chǎn)品爆發(fā)式增長。10年間年化復(fù)合增長率高達(dá)49%，規(guī)模最高時達(dá)到30.31萬億元（截至2017年1月）。但是在快速發(fā)展的背后也顯現(xiàn)出越來越多的風(fēng)險。2017年上半年，銀監(jiān)會針對“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”等不規(guī)范的銀行經(jīng)營行為，出臺了系列政策文件和工作要求，開展重點整治。監(jiān)管成效初現(xiàn)，2017年上半年銀行理財規(guī)模略有下降，截至2017年6月，存續(xù)規(guī)模為28.4萬億元。

從發(fā)行主體來看，全國性股份制銀行是最大的理財產(chǎn)品發(fā)行方，占總規(guī)模的42%，持平于2015年；其次是國有大型銀行，占比32%，較2015年年底下降了5%，第三是城商行，占15%，較2015年年底上升2%。

從投資標(biāo)的來看，債券、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)、貨幣市場工具三大固定收益類資產(chǎn)在銀行理財產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置中的占比合計達(dá)到74.39%，其中占比最高的債券類資產(chǎn)達(dá)到43.76%，貨幣市場工具占比13.14%。而權(quán)益類資產(chǎn)和另類資產(chǎn)占比顯著偏低，權(quán)益類資產(chǎn)占比近年來始終徘徊在6%～8%左右的水平，另類資產(chǎn)占比更是不足1%。

從購買對象來看，個人客戶和機(jī)構(gòu)客戶分別占比46%和25%，但比例較2015年下降了各約5個百分點，私人銀行客戶占比7%，變化不大。但近兩年同業(yè)理財發(fā)展迅速，同業(yè)理財占比總體理財規(guī)模從2015年的10%上升到了2016年年底的21%，該比重在2014年還不足5%。

從產(chǎn)品類型來看，按照收益兌現(xiàn)方式可以分為凈值型和預(yù)期收益型，普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月中旬，國內(nèi)共有48家銀行面向個人發(fā)行了662款凈值型理財產(chǎn)品，同比增長57.99%，但凈值型產(chǎn)品在整個理財產(chǎn)品市場中的發(fā)行占比仍然很低，僅為0.78%。

按照是否保本劃分，又可以劃分為保本型和非保本型理財，由于需要占用風(fēng)險資本，因此保本型銀行理財產(chǎn)品占比較低，只有20%，非保本型產(chǎn)品仍然是主流。

二、銀行理財回歸本源

銀行理財近幾年發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過程中漸漸偏離了本質(zhì)，主要存在剛性兌付、影子銀行等問題，因此今年以來的嚴(yán)監(jiān)管政策強(qiáng)調(diào)銀行理財回歸本源。

1．剛性兌付使得流動性風(fēng)險停留在銀行系統(tǒng)

中國商業(yè)銀行理財普遍存在剛性兌付的現(xiàn)象，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2016年到期的所有理財產(chǎn)品中，99.48%的產(chǎn)品在到期達(dá)到了預(yù)期收益率，而未能兌付預(yù)期收益率的產(chǎn)品平均差值也僅有0.28%。由于剛性兌付或者隱形的剛性兌付存在使得投資者忽略了理財背后的風(fēng)險，造成了市場沒有辦法合理地為風(fēng)險定價，影響了金融市場資源的合理配置，同時銀行理財為了實現(xiàn)剛性兌付在負(fù)債端存在期限錯配、資金池操作等現(xiàn)象，這樣產(chǎn)生的流動性等風(fēng)險就由銀行自身來承擔(dān)。

2．影子銀行使得系統(tǒng)性風(fēng)險上升

銀行理財投資非標(biāo)資產(chǎn)是影子銀行的主要存在形式，影子銀行使得監(jiān)管指標(biāo)失真、系統(tǒng)性風(fēng)險上升。通常銀行將表內(nèi)受限制的放貸行為轉(zhuǎn)化為銀行理財投資非標(biāo)，表面上是資產(chǎn)管理，實質(zhì)上是放貸行為，特別是經(jīng)過通道層層嵌套繞過監(jiān)管投資房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等國家限制放貸的行業(yè)，底層資產(chǎn)不清晰，系統(tǒng)性風(fēng)險累積。而且層層嵌套使得金融機(jī)構(gòu)間耦合性顯著增強(qiáng)，一旦發(fā)生風(fēng)險，機(jī)構(gòu)間容易出現(xiàn)擠兌和資產(chǎn)大規(guī)模贖回，從而導(dǎo)致市場進(jìn)一步崩潰，連鎖反應(yīng)下風(fēng)險不斷傳導(dǎo)。

三、優(yōu)化產(chǎn)品類型，錨定能力圈，整合優(yōu)勢資源方尋新出路

1．發(fā)展凈值型產(chǎn)品解決銀行理財?shù)膭傂詢陡秵栴}

凈值型產(chǎn)品是解決銀行理財剛性兌付，緩解銀行理財資金投資壓力較為有效的途徑。因此，監(jiān)管部門一直都鼓勵銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型。但理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的過程對銀行的系統(tǒng)設(shè)備，投資管理能力，風(fēng)險控制和運營管理能力，以及客戶群質(zhì)量等各個方面都提出了更高的要求。

2．找準(zhǔn)定位，發(fā)揮優(yōu)勢，以客戶需求為導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)多元化的理財顧問服務(wù)

商業(yè)銀行相對于其他的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)其核心優(yōu)勢在于其獲客能力，因此商業(yè)銀行應(yīng)該錨定財富管理業(yè)務(wù)，提升銷售能力，對客戶進(jìn)行精細(xì)化管理，根據(jù)客戶的不同需求進(jìn)行劃分和定位，相應(yīng)地提供開發(fā)不同的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而實現(xiàn)多元化的理財顧問服務(wù)。

3．整合資源，尋求專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)做長期的合作伙伴

目前商業(yè)銀行除了固定收益類以外的產(chǎn)品投研團(tuán)隊儲備并不豐富，因此短時間內(nèi)銀行在專業(yè)的投資管理領(lǐng)域戰(zhàn)勝其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的概率不大，所以銀行理財存在固有的委外需求。那為了獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，與專注細(xì)分領(lǐng)域、具備較強(qiáng)競爭能力的投資管理機(jī)構(gòu)合作是大勢所趨。