第五節 我國的利率市場化

考點九 我國的利率市場化改革

利率市場化就是將利率的決定權交給市場，由供求雙方根據自身的資金狀況和對金融市場動向的判斷自主調節利率水平，最終形成以中央銀行政策利率為基礎、以貨幣市場利率為中介、由市場供求決定各種利率水平的市場利率體系和利率管理體系。

我國利率市場化改革的整體思路為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率的市場化。其中存、貸款利率市場化的總體思路為“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。

【例2-14】我國利率市場化改革的總體思路包括（ ）。（2014年多選題）

A. 先外幣、后本幣 B. 先貸款、后存款 C. 先本幣、后外幣

D. 先存款、后貸款 E. 先長期、大額，后短期、小額

【解析】ABE 本題考查我國的利率市場化改革。存款利率市場按照先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額的順序進行。

考點十 我國利率市場化的進程

我國的利率市場化改革包括逐步放松利率管制以及培育市場化的利率形成和調控機制兩部分。截至目前，我國的利率管制已經基本取消，抓緊完善利率的市場化形成和調控機制是當前和未來的努力方向。

（一）逐步放松利率管制

利率管制不能一次性完全放開，應通過市場利率體系的建立、存貸款利率的市場化等方式逐步放開。

1.市場利率體系的建立

在間接融資為主的融資格局下，資金批發市場利率市場化不但不會影響企業的融資成本，而且還有利于提高資金配置效率，因此，改革較為順利。

（1）銀行間同業拆借市場利率先行放開。20世紀80年代，同業拆借市場迅猛發展，使資金批發市場初具規模。但由于這一市場拆借混亂、市場區域分割不明確加大了管理部門的監管難度。為此，拆借利率一度實行上限管理。

直到20世紀90年代，相關的同業拆借制度才不斷完善，同業拆借業務實現全國聯網并生成統一、透明的中國銀行間拆借市場利率。1996年6月，中國人民銀行取消拆借利率上限管理，實現了拆借利率完全市場化。

（2）債券市場利率放開。2008年4月，中國人民銀行發布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，再一次明確規定非金融企業在銀行間市場發行債務融資工具要以市場化方式定價。

銀行間市場利率的市場化，成功建立了管制利率之外的資金配置體系，使利率的市場化范圍不斷擴大。銀行間市場利率的形成和完善為商業銀行自主定價提供了基準收益率曲線，為管制利率市場化和銀行完善內部定價機制提供了條件。

2.存貸款利率的市場化

近年來，我國利率市場化改革不斷取得突破，金融機構貸款利率已經徹底放開，存款利率上浮空間不斷擴大。下面將對存貸款利率的市場化發展進行介紹。

貸款利率市場化。1987年1月，我國首次嘗試貸款利率市場化，此后貸款利率浮動區間多次調整。2013年7月，金融機構貸款利率管制全面放開。

存款利率市場化更為審慎，1999年10月，中國人民銀行允許商業銀行對保險公司試辦長期大額協議存款。2015年10月，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置利率浮動上限，我國的利率管制時代宣告終結。

（二）培育和完善市場化利率機制

（1）初步建立起以上海銀行間同業拆借利率為代表的市場基準利率體系，市場化機制作用增強。

（2）金融機構資產規模快速增長，抗風險能力大幅提升。

（3）完善中央銀行利率調控體系，不斷提升貨幣政策的預見性、針對性、靈活性。

【例2-15】在我國利率市場化改革的進程中，當前和未來的努力方向是（ ）。（2013年單選題）

A. 逐步放松利率管制 B. 市場利率體系的建立

C. 債券市場利率放開 D. 完善利率的市場化形成和調控機制

【解析】D 截至目前，我國的利率管制已經基本取消，抓緊完善利率的市場化形成和調控機制是當前和未來的努力方向。

考點十一 進一步推進利率市場化任重道遠

從微觀看，利率是資金的價格和投資成本，應由金融市場的供求關系決定；從宏觀看，利率是央行主要的貨幣政策工具，應反映政府宏觀調控的意圖。前者指金融市場利率和金融機構存貸款利率，后者指央行基準利率。

（一）培育中央銀行基準利率體系，完善利率政策傳導機制

建立央行基準利率體系，以此來引導市場基準利率和收益率曲線在內的整個市場利率。其作用主要表現在以下幾方面：

（1）運用短期回購利率和常備借貸便利利率，引導短期市場利率；

（2）發揮再貸款、中期借貸便利、抵押補充貸款等工具對中長期流動性的調節作用，以及中期政策利率的功能，引導中長期市場利率；

（3）培育市場基準利率和收益率曲線，使各種金融產品有其市場定價基準，在基準利率上形成差異化的利率定價。

央行利率傳導機制，首先從央行基準利率到金融市場基準利率，再從各金融市場基準利率到金融機構存貸款利率的傳導，讓短期利率變化能夠有效地影響各種債券收益率和金融機構存貨款利率。從而完善了從貨幣政策到金融市場，再從金融市場到實體經濟的傳導渠道。

（二）完善金融機構的內在激勵和外在約束機制，提高金融機構的自主定價能力和風險防控能力

金融機構的內在激勵和外在約束主要體現在以下兩方面。

（1）內在激勵。金融機構的內在激勵機制，主要指產權結構和公司治理，完善金融機構內在激勵機制，主要是指完善金融機構的產權關系和產權約束，優化金融機構的公司治理。

（2）外在約束機制。金融機構的外在約束機制，主要指市場競爭和市場紀律，包括打破金融壟斷、放寬市場準入、打破隱性擔保和剛性兌付，使金融機構能夠在市場競爭環境中優勝劣汰。