第三節 政府債務的溢出效應

同樣，政府債務持續擴張的溢出效應不容忽視，特別是當債務國是世界性大國時尤其如此。在開放條件下，一國可以通過國際資本流動來彌補政府儲蓄缺口，政府發行國債政策就有可能成為政府吸引外部資金，促進本國經濟增長的手段，但與此同時，也存在債務負擔的國際轉移和溢出效應。

開放條件下儲蓄—投資恒等式可擴展為：

Sp+Sg+Sx=I

其中，Sp表示私人部門的儲蓄，Sg表示政府部門儲蓄，Sx表示國外資本流入。由于國民經濟賬戶中I=Ip+Ig，上式可寫成：

（Sp-Ip）+（Sg-Ig）= -Sx

其中，（Sp-Ip）為私人儲蓄投資缺口，（Sg-Ig）為政府儲蓄投資缺口，也即政府財政赤字。如果政府赤字增加，即（Sg-Ig）為負數且絕對值增大，以及私人儲蓄投資缺口即（Sp-Ip）的絕對值不變，那么政府的赤字也就必然由國外資本流入來彌補，這樣在開放條件下，政府債務的發行和交易會引起國際資本的流動，自然也會導致不同國家間福利的轉移。

由于存在著資本的國際流動，一國政府就有可能通過發行政府債務吸收他國儲蓄，并通過對利率機制和匯率機制的操縱無償獲取他國居民一部分收入轉移，這不僅可以彌補本國儲蓄不足，而且還可實現債務負擔轉嫁，對其他國家產生溢出影響。這一點可以通過日本學者星川順一（1997）提出的異質經濟主體理論來說明。所謂同質或異質經濟主體是以主體間在經濟上是否有關聯作為界定標準的：如果兩個主體間的經濟利益是切身相關的，如上一代與有繼承權的下一代，就屬同質經濟主體，否則就是異質經濟主體。由于不同國家擁有不同的主權貨幣和獨立的經濟利益，因此不同國家間可以看作異質經濟主體。只要在經濟主體間存在異質性，就存在異質經濟主體間的利益再分配，在債務問題上一國就可以向其他國家轉嫁由債務融資引起的稅收負擔，影響其他國家福利水平。

債務負擔在異質經濟主體之間的轉移可以用兩期模型來說明。假設國民經濟存在兩個利益集團：高收入階層與低收入階層，時間上只存在第一期和第二期，政府財政在第一期內通過發行債務融資予以轉移性支出（比如對低收入階層的轉移支出為 TR1，對高收入階層的轉移支出為TR2），那么，第二期內則通過增稅（兩個收入階層的稅負分別為TA1與TA2）償付債務，第二期稅收的折現值應該等于第一期的轉移支出為：

TR1+TR2=（TA1+TA2）/（1+r）=T1+T2

其中，r表示貼現率，T1 和T2 分別表示TA1 與TA2 的折現值。如果政府通過財政收支機制對收入重新再分配，即將一部分收入從高收入階層向低收入階層轉移時，則（TR1 -T1）=（T2 -TR2）＞0，即低收入階層獲得的凈收入額是高收入階層的綜合凈負擔額；如果（TR1 -T1）＞（T2 -TR2），則或許因為人們反對增稅，而使低收入者的凈收入大于高收入的綜合凈負擔，那么，此時的民間部門從政府部門獲得的總轉移收入額大于其儲蓄額，國民總儲蓄將下降，消費支出增加。即使不是因為人們反對增稅，如果存在第一期未獲得任何財政轉移收入卻在第二期承擔著部分償債稅收負擔者即第三階層，假設T3 為該階層未來稅收負擔的折現值，便會有高、低收入階層均從第三階層獲取利益的現象，即（TR1 -T1）+（T2 -TR2）=T3，第三階層就是典型的異質經濟主體或不同的消費者，當這個階層為其他國家時，這種異質性就更加突出。

由于不同國家間屬于異質經濟主體，那么一國可以通過國際收支，使其他國家政府或居民成為本國政府債務的未來償付者。當政府發行的債券由國外部門購買時，由于外國資本流入彌補了政府儲蓄的缺口，所以政府債務雖然增加，但不一定會導致本國私人儲蓄增加，消費支出也不一定減少。因而，就可能出現國內財政赤字很高、儲蓄很低，經濟仍保持增長的情況。尤其當這個國家的貨幣是國際貿易和資本流轉的主要貨幣，對外債務也主要以本幣計價時，更有利于實現上述情況。因為對于債務國而言，由于其具有貨幣優勢，導致其他國家對債務國發行國債的大量需求，而作為該國真正負擔的對外債支付利息又可以通過本幣貶值來實現債務負擔的轉移，這樣，債權國不得不承擔由此帶來的損失，而債務國的福利損失較小。

在開放條件下，政府債務通過國際資本流動來彌補，從而使該國仍能維持低儲蓄、高消費，并且政府債務這一運行機制最有利于擁有世界主要儲備貨幣的國家，此時該國通過對利率和匯率調節可以實現債務負擔的國際轉移，進一步通過貿易、金融等途徑對其他國家經濟產生溢出影響，由此導致國與國之間的福利轉移。尤其是當該國政府債務持續擴張時，不僅會給債權國帶來直接的風險，而且該國若無法通過增加稅收來償還債務時，會更傾向于通過利率、匯率等手段來轉嫁債務負擔，這樣會進一步對其他國家造成溢出影響，乃至經濟增長的下降，社會福利的降低，由此也可能引起國際的政治經濟摩擦。