第三章 增長并不總像看上去那樣

快速增長可能是價值增值的一個誤導性指標，因為它可以簡單地通過向企業注入資本來實現。

——貝內特·斯圖爾特三世（G. Bennett Stewart Ⅲ）:《價值探尋》（The Quest for Value）

我們已經確定，增長是我們在一家優質企業中尋找的特征之一。然而，這其中有很多注意事項，而且需要格外謹慎。

很多投資者都對增長高度關注，但卻很少有人理解其真正的重要性。的確，如果你問為什么增長對企業估值如此重要，很少有人能夠給出準確的答案。

投資者喜歡處于增長中的公司，因為他們相信收入、利潤和收益的增長是推動股價的因素，除此之外沒有其他因素。如果一家企業正在擴張，多數觀察者會認為，它同時也在創造價值，但事實并非如此。正如我們將在本章中看到的，公司在破壞所有者的價值后，仍然可以繼續增長。僅僅關注增長，就忽略了與之同等重要的資本利潤（profitability of capital）和自由現金流。