股東權(quán)益是一種強大的激勵

在20世紀80年代早期，股票經(jīng)紀公司是合伙制，合伙人擁有公司，同時對公司債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。這種模式會給合伙人帶來一種強烈的責(zé)任感，他們會嚴格控制公司的成本，同時會盡可能地限制公司下一個正常年度的開支。如果接下來的一年不那么樂觀，他們將會減少開支，并在下一個好的年份用獎金來進行彌補。

1986年“金融大爆炸”（Big Bang）之后，一切都變了。遠離了無限責(zé)任，外面的現(xiàn)金和公司合并接踵而至。遺憾的是，“職業(yè)經(jīng)理人”（professional manager）的時代也由此開始。高級合伙人不再是公司的核心，首席執(zhí)行官轉(zhuǎn)而成了最高的職位。這導(dǎo)致了工資的大幅上漲、成本的擴張和企業(yè)帝國的締造。現(xiàn)在，作為股票經(jīng)紀公司一方的董事，我驚恐地注視著我們這家被稱為“北方的嘉誠證券”（the Cazenove of the North）的企業(yè)，被一家只存在了幾年的精品投行并購，合并后集團一半的股權(quán)被用于“金錢游戲”（fool's gold）。

希臘的悲劇（Greek tragedy）有其必然性，20世紀90年代初的經(jīng)濟衰退，在疲軟的貸款登記簿里顯露無遺。值得慶幸的是，我能夠翻閱這些賬簿，并預(yù)測到了后面會發(fā)生的事情。于是，我及時把錢取了出來。隨著銀行被正式納入政府監(jiān)管，股票經(jīng)紀公司也逐漸喪失了獨立性。在不到125周的時間里，我看到一個曾經(jīng)用了125年才建成的特許經(jīng)營公司走向衰落。“職業(yè)化管理”（professional management）極其失敗，我能夠切身體會到當(dāng)馬可尼（Marconi）這家公司被他的繼承人毀掉的時候，阿諾德·溫斯托克（Arnold Weinstock）一定痛徹心扉。

我認識到，在投資一家企業(yè)時，最好了解一下運營這家公司的人的股東權(quán)益，以及他們在多大程度上是被薪酬吸引而來的。如果他們有大量的個人財富被綁在公司上，并且行為節(jié)儉，那么，他們更有可能像所有者一樣保護自己的財富（以及你的財富）。