第四章 形成區(qū)域金融中心的主要原因與條件

第一節(jié) 主要原因

一 產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)

如前所述，金融業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展亦步亦趨，金融發(fā)展所需資金依賴于經(jīng)濟(jì)的高速增長，而金融體系的發(fā)展也反映著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平，具體體現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)部門的貨幣化程度上。從過往歷史經(jīng)驗(yàn)當(dāng)中可見，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將金融制度、金融過程與金融功能推向更高的發(fā)展水平，而金融日趨高級(jí)化與復(fù)雜化又促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的順利運(yùn)行。在金融與產(chǎn)業(yè)走向聚集的過程當(dāng)中，也體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展在中觀層次上的相互關(guān)系。即金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動(dòng)著產(chǎn)業(yè)走向集中，從而成為產(chǎn)業(yè)聚集的中心環(huán)節(jié)；同時(shí)產(chǎn)業(yè)的聚集又為金融業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展開辟了廣闊的空間。這一點(diǎn)可以從金融中心產(chǎn)生的地域問題上得到佐證：國際金融中心只可能誕生于經(jīng)濟(jì)高度發(fā)育的經(jīng)濟(jì)中心之中，而區(qū)域性金融中心同樣也只能巍然屹立于經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對強(qiáng)大的區(qū)域核心里面。縱使金融中心并非全部都由區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所催生，但除資金供給性金融中心而外的絕大多數(shù)金融集散地都無一例外地以需求推動(dòng)為其顯要特征。尤其是在其肇始階段更是大都伴隨區(qū)域產(chǎn)業(yè)的集中而逐漸發(fā)展壯大起來。

1．形成金融集散地以滿足產(chǎn)業(yè)聚集的資本需求

區(qū)域資本從形成到累積，在區(qū)域產(chǎn)業(yè)聚集的進(jìn)程當(dāng)中影響巨大。區(qū)域內(nèi)儲(chǔ)蓄的增加和隨之投入到生產(chǎn)當(dāng)中的資本與增值的成本為資本累積奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)聚集地中的金融機(jī)構(gòu)不斷增加與擴(kuò)容、金融制度日趨完善與金融市場向前發(fā)展得以依賴信用機(jī)制走向成熟、儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)產(chǎn)生的信息與交易成本的下降來一改區(qū)域內(nèi)部原有的儲(chǔ)蓄/消費(fèi)比，從而加大實(shí)際儲(chǔ)蓄比重、開拓出一條競爭與互補(bǔ)同在而又無不以利益馬首是瞻的多元投資與儲(chǔ)蓄的管道。同時(shí)，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力與方向又取決于金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)育程度。隨著金融中介的不斷發(fā)展，可以將體現(xiàn)資金多寡與收益報(bào)酬高低的利率杠桿與各種金融資產(chǎn)運(yùn)用起來對儲(chǔ)蓄實(shí)施有效分配，從而將儲(chǔ)蓄源源不斷地注入收益性良好的投資項(xiàng)目上去。再以升華金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)能力與金融市場運(yùn)轉(zhuǎn)效率的方式，來減少金融中介的交易成本，從而壓低資金的供給價(jià)格，推動(dòng)有效的實(shí)質(zhì)資本的形成。當(dāng)然，資本市場在資源的匯聚與配置進(jìn)程當(dāng)中，可以將單個(gè)投資項(xiàng)目上面的風(fēng)險(xiǎn)與成本進(jìn)行分解，加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)走向集中的步伐。

2．金融發(fā)展有利于產(chǎn)業(yè)集中從而提升要素生產(chǎn)力

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)育和產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的打造，必須倚賴于要素生產(chǎn)力的提升，這也是產(chǎn)業(yè)聚集過程中技術(shù)進(jìn)步與范圍和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)之必然。提升生產(chǎn)率的內(nèi)在動(dòng)力在于技術(shù)進(jìn)步，但金融業(yè)發(fā)展也為產(chǎn)業(yè)集中的區(qū)域內(nèi)部提升要素生產(chǎn)力產(chǎn)生積極影響，其傳導(dǎo)途徑往往為：以降低信息成本、加速金融信息傳播、增大信息分布區(qū)域等方式，推動(dòng)資本跨區(qū)流動(dòng)與國際貿(mào)易的發(fā)展，打通科技成果的轉(zhuǎn)化渠道、對科技進(jìn)步產(chǎn)生孵化作用。

3．產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)金融轉(zhuǎn)移聚集

金融中心的成型須以金融機(jī)構(gòu)大量聚集為前提。而本土銀行跨國經(jīng)營的第一推動(dòng)力來自于為本土企業(yè)進(jìn)軍海外提供服務(wù)，同時(shí)也為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)兼營同質(zhì)或者近似業(yè)務(wù)。因此拓展海外業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)將經(jīng)營場所布局在國際網(wǎng)絡(luò)客戶與業(yè)務(wù)規(guī)模相當(dāng)之地，當(dāng)然也是開展金融業(yè)務(wù)的資本回報(bào)率可觀之地。于是，尾隨大客戶以便為之提供貼身服務(wù)便不失為明智的金融機(jī)構(gòu)之一大市場戰(zhàn)略。產(chǎn)業(yè)聚集的結(jié)果也就催生了金融聚集。

我國目前的外資銀行除少數(shù)情況外，主要分布于沿海各產(chǎn)業(yè)聚集的經(jīng)濟(jì)中心區(qū)域，產(chǎn)業(yè)聚集對金融聚集具有的誘導(dǎo)作用昭然若揭。

二 金融自身流動(dòng)性效應(yīng)

區(qū)域金融聚集伴隨著區(qū)域金融成長的整個(gè)過程。雖然在成長之初，金融聚集滯后于產(chǎn)業(yè)聚集，但卻以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為載體與產(chǎn)業(yè)聚集亦步亦趨。一旦金融業(yè)羽毛豐滿，則其自身的高度流動(dòng)性往往會(huì)促進(jìn)金融聚集的發(fā)展，甚而超越產(chǎn)業(yè)聚集的規(guī)模。這種情況主要體現(xiàn)在以下幾各方面：

1．金融電子化、工程化與自由化在現(xiàn)代信息技術(shù)的推動(dòng)下，放大了金融跨區(qū)與跨境的流動(dòng)性與信號(hào)擴(kuò)散性。一旦金融資源的共享與配置具有開放性質(zhì)，則區(qū)域金融聚集的進(jìn)程便大受推動(dòng)。

2．形形色色的金融資產(chǎn)在金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營特點(diǎn)作用之下，被賦予了程度不等的乘數(shù)效應(yīng)。而威力無比的杠桿效應(yīng)又在金融衍生工具的交易特征上面釋放出來，從而加速金融聚集的進(jìn)程。

3．金融市場的高效運(yùn)營受到來自方方面面的力量推動(dòng)，其中包括不同種類的金融產(chǎn)品所具有的高度流動(dòng)性與替代性、各種金融產(chǎn)品與金融交易方式所呈現(xiàn)出的創(chuàng)新能力、經(jīng)濟(jì)信息影響市場定價(jià)的靈敏度與價(jià)格起伏的內(nèi)在穩(wěn)定性、投資風(fēng)險(xiǎn)的市場辨析能力，以及交易與信息成本的市價(jià)低位等因素。

4．金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入新市場時(shí)，其員工培訓(xùn)、搬遷支出、建設(shè)與完善經(jīng)營條件，加上申領(lǐng)牌照等啟動(dòng)成本往往低于制造業(yè)。只是在散失部分客戶與離開原有市場所形成的聲譽(yù)方面的受損相對而言比較沉重。但就算轉(zhuǎn)換經(jīng)營場所，其資產(chǎn)專用性也往往小于制造業(yè)，因而退出成本也相對不高。所以，金融機(jī)構(gòu)的較低沉沒成本對加速金融的流動(dòng)性與聚集比較有利。

三 金融成為經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)后加速金融中心的形成

金融聚集隨產(chǎn)業(yè)聚集而生，但初期在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重往往比較弱小，只是作為服務(wù)、中介、工具與杠桿而起到一些基礎(chǔ)性的保障作用。這樣的區(qū)域一般只是一個(gè)金融支點(diǎn)。一旦金融成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力量，區(qū)域金融必將發(fā)揮更高層次、更大規(guī)模與更強(qiáng)威力的職能，成為金融增長極，從而廣泛影響到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深度與廣度。待到金融發(fā)展成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它必將在前所未有的范圍內(nèi)左右區(qū)域經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)的走向。同時(shí)，由于其自身超強(qiáng)的極化效應(yīng)而廣納八方資金，金融往往會(huì)跳出實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一載體而彰顯出較強(qiáng)的獨(dú)立性。此時(shí)此地，金融中心方名至實(shí)歸。至此，金融中心不獨(dú)主導(dǎo)著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也一舉躍升到社會(huì)、技術(shù)、文化等方面的信息中心高度。正是這種自身的發(fā)展與擴(kuò)張，進(jìn)一步推動(dòng)和促進(jìn)了自身走向一個(gè)又一個(gè)更高的臺(tái)階，促使域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的不斷匯集與衍生和域外金融機(jī)構(gòu)的魚貫而入。在此良性循環(huán)效應(yīng)影響下，該區(qū)域的金融產(chǎn)業(yè)越做越強(qiáng)，呈現(xiàn)出“累積”互為因果和“路徑”相互依賴的態(tài)勢。金融中心的應(yīng)運(yùn)而生也就水到渠成了。

回顧Gras首倡的都市發(fā)展階段論，都市發(fā)展為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)服務(wù)往往呈現(xiàn)出由低到高的不同階段，即商業(yè)階段、工業(yè)階段、運(yùn)輸業(yè)階段和金融業(yè)階段等。由此可以推斷：金融業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)于都市發(fā)展的金字塔尖。其集中度也普遍高于工商業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)。

金融中心的應(yīng)運(yùn)而生必然帶來正大于負(fù)的空間外部性，即要生產(chǎn)和開發(fā)金融產(chǎn)品與服務(wù)，需要投資咨詢、信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估、金融專業(yè)培訓(xùn)等專業(yè)化的配套服務(wù)行業(yè)的發(fā)展來提供支持。金融機(jī)構(gòu)大量匯集所形成的巨大市場需求，為大量中介機(jī)構(gòu)雨后春筍般地匯聚一堂開展多種業(yè)務(wù)提供了條件，從而形成一張專業(yè)化的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。在此越織越密的網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中，競爭的激烈程度也隨之加大，獲取服務(wù)與設(shè)施便越加便利，市場定價(jià)會(huì)更趨合理，享受的服務(wù)也就更加高效。也就是說，金融機(jī)構(gòu)集中經(jīng)營不僅催生了眾多相關(guān)附屬產(chǎn)業(yè)，而且這些產(chǎn)業(yè)所提供的服務(wù)又反過來推升金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營效率，形成一種良性互動(dòng)的態(tài)勢。

處于各不相同經(jīng)營水平的金融機(jī)構(gòu)所需要的金融專才也大相徑庭，而形成金融中心無疑會(huì)帶旺資源共享的與金融相關(guān)的勞動(dòng)力市場。從中，經(jīng)營水平各異的金融機(jī)構(gòu)可以各取所需，以不同經(jīng)營狀況下余缺調(diào)劑的方式實(shí)現(xiàn)人才共享，同時(shí)也便于不同層次的金融專才能夠得其所哉地去各展所能。

金融中心由于金融機(jī)構(gòu)云集，其間外溢著大量的非正式信息，不僅使各類金融機(jī)構(gòu)獲益匪淺，而且還可能誘發(fā)創(chuàng)新思路。非正式信息當(dāng)中的大量知識(shí)除前述的非編碼信息而外，還有一些其他類似的東西，如黏性知識(shí)，即受嚴(yán)格語境限制而又不確定的知識(shí)（Von Hippl E., 1994）和緘默知識(shí)，即某些傳播過程當(dāng)中不留痕跡的知識(shí)，其傳播途徑往往僅限于當(dāng)面溝通與延續(xù)不斷的接洽當(dāng)中。正是因?yàn)榇祟愔R(shí)的擴(kuò)散與社會(huì)、環(huán)境和個(gè)人具有不可分割性，因而為其傳播和溢出打上了鮮明的地域烙印。由此可見，專業(yè)知識(shí)的擴(kuò)散與外溢在某類專業(yè)組織高度匯集的區(qū)域具有非同凡響的意義。具體而言，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各個(gè)機(jī)構(gòu)之間的專業(yè)知識(shí)外溢與產(chǎn)業(yè)之間的互補(bǔ)性和差異性知識(shí)的外溢，都是知識(shí)溢出的體現(xiàn)方式。它們都對創(chuàng)新思路具有啟發(fā)作用。由于信息是金融產(chǎn)業(yè)的核心資源，因而特定區(qū)域意義上的知識(shí)外溢與學(xué)習(xí)和創(chuàng)新的效應(yīng)就會(huì)更加明顯。

四 信息不對稱效應(yīng)促進(jìn)金融中心的形成

金融中心主要是根據(jù)信息來提供專業(yè)和高增值的中介服務(wù)。因此，金融中心既收集、使用信息，同時(shí)也以處理信息的方式來中轉(zhuǎn)信息。信息的性質(zhì)與流量決定著金融中心的走向，而金融中心也在不斷將低層次信息升華為高層次的信息。同時(shí)，金融中心當(dāng)中的金融機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)生的互動(dòng)，在不斷生成大量具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的信息。而在特定的區(qū)域當(dāng)中，信息的擴(kuò)散往往具備高速性與低廉性，甚至成為該區(qū)域內(nèi)部的一種公共產(chǎn)品。由于存在此類信息的外在性，金融中心有利于金融機(jī)構(gòu)在膨脹的專業(yè)信息流當(dāng)中大大受益，信息套利活動(dòng)的油然而生也就理所當(dāng)然了。

坡提歐斯（1995）認(rèn)為，金融中心發(fā)展的至上因素在于信息所具有的不對稱性，即雖然借貸雙方的物理距離因?yàn)殡娪嵏锩s短，但金融交易仍然受其重要影響。譬如，在證券抵押二級(jí)市場這一金融產(chǎn)品相對標(biāo)準(zhǔn)化的流動(dòng)市場上，證券收益所受借貸雙方的相鄰性影響極大。而信息的不對稱性在金融產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化的市場上，則更是具有遠(yuǎn)勝于此的空間效應(yīng)。譬如，銀行與貸款人在關(guān)系上和距離上的親疏遠(yuǎn)近，就密切關(guān)系到非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款風(fēng)險(xiǎn)的大小問題。

五 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1．內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)

金融機(jī)構(gòu)專業(yè)分工與協(xié)作產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性、金融營銷成本的下降、技術(shù)進(jìn)步的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)設(shè)備產(chǎn)生的效應(yīng)、規(guī)模管理產(chǎn)生的效應(yīng)、融資成本的壓縮、控險(xiǎn)能力的上升等原因，都可能形成金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

金融機(jī)構(gòu)往往以金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及對金融產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)行分工與實(shí)施專業(yè)化，而達(dá)到金融產(chǎn)品的規(guī)模經(jīng)濟(jì)；在此基礎(chǔ)之上，金融機(jī)構(gòu)以滲透到各個(gè)金融中心去開設(shè)分支機(jī)構(gòu)的方式，不斷擴(kuò)張其經(jīng)營規(guī)模，來把服務(wù)成本分?jǐn)偟絿H上的金融業(yè)務(wù)之中，從而實(shí)現(xiàn)金融分支機(jī)構(gòu)規(guī)模效應(yīng)；然后，再憑借并購、增資、擴(kuò)股、上市等手段，來實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。歷史經(jīng)驗(yàn)業(yè)已證明，能夠在國際政治經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)嵤┙鹑趶?qiáng)權(quán)的國家，無一不以其碩大無朋而又威力無比的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)堅(jiān)強(qiáng)的后盾。

一旦在產(chǎn)品、分支機(jī)構(gòu)與企業(yè)總體方面單個(gè)金融機(jī)構(gòu)達(dá)致規(guī)模經(jīng)濟(jì)，隨著金融機(jī)構(gòu)推出的產(chǎn)品種類越來越多，數(shù)量越來越大，規(guī)模越來越廣，金融中心的出現(xiàn)也就指日可待。

2．外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)

生產(chǎn)與經(jīng)營組織之所以相互集中展開運(yùn)作，外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)不可小覷。其驅(qū)動(dòng)力主要體現(xiàn)在直接影響金融產(chǎn)業(yè)本身，進(jìn)而促成金融經(jīng)營活動(dòng)走向集中，同時(shí)也體現(xiàn)在推動(dòng)金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而間接對金融產(chǎn)生影響，以利于金融走向進(jìn)一步的集中。

具體而言，金融機(jī)構(gòu)相互集中，有利于彼此之間的配合與協(xié)調(diào)，對于擴(kuò)張經(jīng)營能力和壓縮成本均有益處。以銀行為例，業(yè)內(nèi)諸多業(yè)務(wù)聯(lián)系與合作能夠因相互接近與了解而順勢展開，尤其是商業(yè)銀行之間開展的辛迪加貸款業(yè)務(wù)等。此類貸款不僅額度巨大，而且伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也相對較高，對銀團(tuán)內(nèi)部各行提出的相互配合要求甚高。而金融中心無疑為此類協(xié)作與配合提供了肥沃的土壤。再譬如，集中經(jīng)營的區(qū)域便于金融機(jī)構(gòu)設(shè)立清算與結(jié)算的聯(lián)合服務(wù)關(guān)系。在這樣的地點(diǎn)，一般都會(huì)出現(xiàn)聯(lián)合的票據(jù)結(jié)算中心，從而體現(xiàn)出規(guī)模的外部經(jīng)濟(jì)效益。至于保險(xiǎn)商和券商、銀行和保險(xiǎn)商、商業(yè)銀行和投行等實(shí)體之間產(chǎn)生跨業(yè)合作關(guān)系，則更是相得益彰，不在話下。

在基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)設(shè)施的共建與使用方面，金融機(jī)構(gòu)集中經(jīng)營能夠降低成本，并催生一個(gè)多樣化的勞動(dòng)力市場，供金融及相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行人才交流。

在大量金融機(jī)構(gòu)集中起來的進(jìn)程當(dāng)中，金融輔助性產(chǎn)業(yè)與社會(huì)中介服務(wù)業(yè)也大沾外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)之光而獲得長足進(jìn)展。譬如，會(huì)計(jì)師樓、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資咨詢部、金融專業(yè)技術(shù)與外語培訓(xùn)基地等也會(huì)遍地開花。

六 其他因素促成金融中心建設(shè)

1．信息腹地

智能與信息活動(dòng)相結(jié)合的商品與服務(wù)生產(chǎn)區(qū)域，是信息腹地所特指的一個(gè)范圍。這里生產(chǎn)、收集或者擴(kuò)散信息，形成一個(gè)信息成本低廉、信息可信度高企、信息擴(kuò)散速度快捷的區(qū)域。金融中心的興衰往往受制于信息腹地的流變與遷移。

2．國際依附性

這是一項(xiàng)測度金融中心所在地開放程度與可達(dá)性的重要指標(biāo)，后者涵蓋對外通信與交通的便捷程度。

3．路徑依賴

由于金融中心內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)在此經(jīng)營的成功經(jīng)驗(yàn)，不僅自身愿意在區(qū)域內(nèi)部擴(kuò)展其經(jīng)營規(guī)模，而且也會(huì)吸引相關(guān)行業(yè)有識(shí)之士前來這片熱土施展拳腳或進(jìn)行投資。

以上對金融中心產(chǎn)生的各種原因進(jìn)行了多層次的探究，由于原因復(fù)雜，歸因分析之中難免具有一定的互補(bǔ)與交叉性。譬如，運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論對金融中心的產(chǎn)生進(jìn)行解釋，無疑是把立足點(diǎn)放在了空間經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石上；而視金融中心為產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)物、金融為經(jīng)濟(jì)的核心和主導(dǎo)的觀點(diǎn)，則立足于時(shí)間緯度來研究金融中心的出現(xiàn)，這顯然是一種強(qiáng)調(diào)過程的方法論。這兩者之間的差異雖然一目了然，但又并非勢不兩立。需要指出的是，金融中心從萌芽到初具規(guī)模乃至羽毛豐滿，其時(shí)間跨度之大，絕非一蹴而就。從而表現(xiàn)出一種漫長的演化過程，自然形成的金融中心就更是如此。