天使輪的項目，成功率都很低。如果單獨看一個項目，成功是偶然，失敗卻是必然。這個階段的投資行為本身有“賭”的成分，即便是最專業的投資人，也會遇到無法預測的不可控因素。而最重要的三個不可控因素是：時機、團隊、對手！這就是天使投資的三個賭局。

賭時機，趨勢博弈

縱觀歷史上成功的企業，它們都是時代的產物，都是在恰當的時機下成立的一批企業中勝出的佼佼者，一旦一個行業格局形成，后來者的機會就很小了。傳統生意或許還有機會，但在信息時代、互聯網時代，贏家通吃的局面更加明顯，每個垂直領域都被第一名壟斷，第二名到第九名市值的總和加起來也超不過第一名。我們一再強調“創業的時機”對于一家企業成功的重要性，同時我們也非常明白，“成功就是要在對的時間做對的事”。這只不過是一句正確的廢話，我們或許可以大概預測什么是未來一定會發生的“對的事”，卻無從把握入場創業或者投資的“對的時間”。

毋庸置疑，有些趨勢太過于明顯。今天的小眾很可能是未來的大眾，但產業勢能爆發的拐點究竟是3年還是5年，又或者可能是10年呢。不同職業的人看待大勢的時間標尺不同，科學家看大勢都是以百年為單位的，但對于天使投資人來說，10年內將會發生的大事，才是所謂的大勢。比如，“通用航空”是不是一個值得投資的賽道？勢能有多大？產業勢能將在何時爆發？我和我的合伙人就有不同的看法，我認為10年內會爆發，是個大勢，現在就可以下注；而我的合伙人認為這是一個小眾的生意，言下之意，可能10年內都不會很大，不值得下注。又或者，旅游房車的市場是不是要爆發了？現在可以入場嗎？投營地還是改裝車？中國能和美國一樣嗎？勢能會有多大？這些問題歸根結底都是“時機”的判斷，10年是個模糊的分水嶺。10年內可以爆發的產業，我們就認為是大勢；10年后才會爆發的產業，我們今天通常的直覺是太小眾。看來，是不是趨勢，關鍵考量就在時機；趨勢和時機，本質上是同一個概念。時機博弈也可以稱為趨勢博弈。

時機的把握跟“買定離手”的關鍵事件有很大的關系。“買定離手”的關鍵事件將會在什么時間發生，還是已經發生了，我們卻無從知道。我相信，滴滴打車第一次拿到騰訊的投資，那個時刻對于整個產業來說，算是一個“買定離手”的關鍵時間坐標點。但這個明顯的關鍵事件，其實是在更早之前滴滴內部的一系列關鍵決策和執行的結果。找到滴滴內部的那個歷史上最關鍵的決策，那個導致滴滴后來拿到騰訊投資的最關鍵的決策，才是真正意義上的“買定離手”的時刻，因為在那個決策做出以后，市場上后進入的新玩家，其獲勝概率就幾乎為零了，只是滴滴不知道而已，因為騰訊投資滴滴的這個顯性時間還沒有發生呢。

所以，時機的把握，基本上是一次“賭博”。對于創業者來說，開始太早容易成為先烈，太晚又會錯過機會。想要成為一名優秀的天使投資人，要修煉的一個主要“功力”就是，對趨勢到來的“時機”做出預判。

時機不是由投資人說了算，也不是由創業者說了算，它說來就來，說不來等死也不來，再聰明的人也只能“賭”。為了提高對時機的預判能力，天使投資人要花大量時間關注前沿的媒體，關注那些可能在未來會改變我們的突破性技術和關鍵事件，關注社會人文和經濟發展大勢，并且對新事物保持足夠的敏感和好奇。簡單講，就是多看、多問、多聽、多思考，不斷訓練自己對“時機”的判斷直覺。但是，不管投資人的判斷直覺如何，有一個原則很重要，那就是：寧早兩年，勿晚一天。

所以在接觸一些項目的時候，如果創業者講的技術和所謂的模式創新在你看來已完全不足為奇，而且也已是各大主流媒體經常報道的一些概念了，那就意味著這個項目已經“晚了”，晚了就完了。在趨勢“爆發”之后或者已經“買定離手”之后，每晚一年入場，成功概率就會衰減兩倍，晚兩年就會衰減四倍，晚三年就會衰減八倍。即便是正確的時間入場的創業者，其成功概率也不會超過10%，因為市場上至少有10家以上的同類競爭對手會提前入場，只是我們通常只能看到一兩家，而其他公司淹沒在創業大軍之中讓我們不得而知。入場晚三年，成功概率絕不會超過1%，千萬不要跟風去投資那些趨勢爆發之后才入場的創業者，不管他的團隊實力多么雄厚，都無法對抗“大勢已去、時機已過”的事實。

如果創業者講述了一個感覺有點兒“超前”，甚至“嚇人”的項目，那你就應該認真思考一下到底“超前”了幾年。現在是信息時代、互聯網時代，一切都比工業時代要快很多，直覺10年后的勢（事），很可能5年內就會發生；我們認為5年后的勢（事），可能2年內就爆發了。比爾·蓋茨就曾說過：“我們經常高估了今后一兩年內將發生的變革，但又常常低估了今后十年內將要發生的變化。”

投資異類的投資法則

盡早布局才是天使投資人的生存法則。提前入場也是草根創業者的第一法寶。先發優勢乃一切優勢的源頭。早點兒開始，鍛煉團隊、摸索經驗、樹立口碑、積累資源，做好迎接勢能爆發的一切準備。不過，早點兒開始也意味著要把融來的每一分錢掰成兩半來花，千萬不能餓死在趨勢爆發的前夜，應了馬云那句話：“今天非常殘酷，明天更殘酷，后天很美好，但是絕大部分人死在明天晚上。”

勢能和爆發的時機，是天使投資人的第一個賭局。

賭創始人，進化博弈

通過勤奮地閱讀和思考，天使投資人對時機預判和趨勢把握的準確度會逐漸提高，而且遵守“寧早兩年，勿晚一天”的原則，基本上也可以駕馭好時機，至少不會把錢投資給“錯過時機”的團隊，作一些于事無補的掙扎。

天使輪賭的“團隊”其實就是核心創始人，可能投的時候只有他一個人，也可能他找了一兩個合伙人，但最核心的還是這個主要創始人本人。主要創始人的認知和格局決定了他會找什么樣的合伙人，建立什么樣的文化和制度，搭建什么樣的團隊。

投資界喜歡說投資就是投人，人對了什么都對，人錯了就都錯了。這句話有一定的道理，可這個投人的標準是什么？如果按照字面理解，應該是投“白馬”，因為大家都能在當下判斷這個人很優秀；而所謂的“黑馬”一定是當下無人問津、無人看好的團隊。騰訊和華為都是當年的黑馬，任正非和馬化騰的成功都得益于窮則思變式的迭代和進化。進化博弈的本質就是賭創始人的進步加速度是最快的，這實在是天使投資人不可控的一個主要因素。

人是最大的變量。今天的高富帥可能會因為眼高手低、自負輕狂而一敗涂地；今天的草根可能會因為敢拼敢搏、好學肯干而奮勇直追、過關斬將、逆襲成功，做了明天的高富帥。五年后的市場格局沒人可以預料，但回頭看，不難發現，笑到最后的絕大部分都是當年的“小人物”，這不是巧合，其中是有必然的原因的。

創業維艱，起點低的人吃苦耐勞的精神不用懷疑，內心也比較強大，不像某些高富帥，玻璃心，死要面子活受罪。對于高富帥來說，“放棄”只是一種輕松的選擇，因為沒有“傷筋動骨”的代價。而草根創業者，承認失敗就意味著一無所有，甚至連解決溫飽都會困難，所以他們一定會拼盡全力爭取每一線生機，不妥協、不放棄。

我不是有意抬高草根、貶低高富帥，而是想把天使投資人從錯誤的直覺中拉回來，提醒大家不要“迷信”高富帥，也不要看不起草根。關于創業的成功率，我們之前已經講過，出身從來不是問題，高富帥和草根的成功概率是平等的。當一個賽道上有10個競爭對手的時候，不論出身，大家都平等享有10%的獲勝概率。最終勝出的不一定是高富帥，也不一定是草根，而是“進步加速度最快的”創始人。

這里需要重視的概念是“進步加速度”，指的是創業以后不斷學習、不斷提高的速度，創始人的心態、學習能力和執行力是“進步加速度”的主要“源動力”。最有悟性和愿力的創業者，才是天使投資人值得押注的“人”。高富帥起點高，如果進步加速度也最大，那勝出的概率自然就高太多，比如我們今天看到的優客工場創始人毛大慶，他曾是萬科前副總裁，可謂是一位優秀的高富帥創始人。不過，現實中大部分高富帥創始人往往因為高起點而心高氣傲，因為有退路而不會全力以赴，因為過于自信而放松警惕。過去的成就從來不能保證明天的成功，這樣整個生態系統才能健康發展，小人物才有出人頭地的機會。

驕傲和自負，是強者最大的敵人，這也是歷史上有那么多“小人物”有機會勝出的最根本的原因。對于起點低的創始人，投資人天然會比較謹慎，會多面評估創始人。但我們忘了，越是起點高的創始人，投資人才越應該要謹慎，不要被直覺欺騙。

那我們究竟該投資什么樣的創始人呢，投工程師還是投生意人？這個問題我思考過很久。我們看到美國新一代的IT精英，都技術背景為主，所以，六年來我幾乎都是傾向于投資工程師，喜歡有技術含量的項目，喜歡“黑科技”，有專利的自然也會多看兩眼。直到2016年，我才在無數的失敗經驗中悟出一個道理：很多工程師之所以成功，不是因為他的工程師背景，而是因為他進化成了生意人（商人）。

所有能成功的工程師，都能夠轉型成生意人；大部分工程師從創業開始到失敗的那一天，基本上還是個工程師，沒有任何成長和進化。我們要努力尋找那些能夠快速成長、快速進化的技術商人。他們往往有著極強的成功欲望，有一定的技術背景但并不需要是技術大拿，他們敬畏技術，但是以目標為導向、以市場為導向，他們可以在逆境中成長，快速進化成一個符合新時代環境的技術商人。

投資異類的投資法則

“賭人”的水平，需要天使投資人通過大量的實踐來積累和提高，要對人性有真切的認識和認知。這沒有什么訣竅，所謂日久見人心。每個創業者都是在不斷變化的外部環境中成長的，未來充滿了不確定性。用一個小時做出的判斷不可能是客觀的，卻可能是正確的，這就是所謂的陰差陽錯，就是運氣和命。不過我堅信吸引力法則，你想投到什么樣的人，自己要先進化成為那樣的人。

創始人的進化加速度，是天使投資人的第二個賭局。

賭對手，運勢博弈

龜兔賽跑的故事每個中國小孩都聽過。作為天使投資人，如果我們很早就看準了一個產業的勢能，也提早布局了這個領域的一個團隊，那就等著勢能爆發的那天慢慢收割即可。但是一年后發現，我們押注的是一支“烏龜團隊”，進展十分緩慢，真是快要氣死；后來進入一個競爭對手“兔子團隊”，跑得飛快，很快就趕上并且超越了我們押注的團隊。

這個時候，我們還沒輸，還有兩種可能性：

●第一種可能性，那只兔子超過我們投資的烏龜之后，找了一處樹蔭歇了下來，心想等著烏龜爬過來的時候嘲笑一番再跑，結果一不小心睡著了。一覺醒來的時候，烏龜已經到了終點（上市）。這就是我們寓言故事所講的橋段，童話般地美好。

●第二種可能性，兔子超過我們投資的烏龜之后，越跑越快，因為有很多只兔子都在追趕它，它可不想被其他的兔子超越，怎敢停下來。于是乎，這只兔子第一個跑到了終點。

第二種可能性才是現實的版本，即便兔子想停下來嘲笑一下烏龜，市場也不會允許，因為每個賽道上都有很多只兔子在拼命奔向終點，奔向明天，創造未來。

這個故事可能未必合適，我只是想借此告訴各位天使投資人，即便提前兩年布局，投資的團隊已經在很努力地跑，可由于天性使然或者其他原因，跑得并不一定最快。后來入場的競爭對手比我們投資的團隊更拼、更快，后來居上并且反超的可能性就很大。所以，我們不但要賭投的團隊進化得快、跑得快，還要“賭”他們面對的競爭團隊進化得慢、跑得慢。

紅杉資本很早就投資了“搖搖招車”，布局智能出行，那時好像還沒有“滴滴”和“快的”兩家公司。后來的局面大家就都知道了，滴滴和快點干掉了所有的對手，然后合并，共同對抗Uber一段時間之后，把Uber中國也合并了。天使投資人沒有機會等到所有的“玩家”都進場再做選擇，通常是跟誰有緣就“賭”誰了。而稍后入場的團隊，只要時機還沒過，格局還沒定，都有機會反超。

馬云曾經公開表示，如果2003年邵亦波沒有賣掉易趣，他肯定不會創立淘寶，因為那是“在太歲頭上動土”。邵亦波11歲就參加首屆全國“華羅庚金杯”少年數學競賽，并獲得金牌獎，初中、高中時參加全國數學競賽連獲特等獎與一等獎，成為全國中學數學競賽明星選手，高二跳級直接進入哈佛大學，是中國以全額獎學金赴哈佛讀本科的第一人。1999年8月，邵亦波在上海創立了易趣，成立4個月就拿到了650萬美元投資，半年不到又拿到2050萬美元，之后eBay又投了3000萬美元給易趣。資本的助推讓易趣在電商行業占有率超過80%。后來，邵亦波的岳父在上海去世了，他的太太傷心難過不愿留在上海，回了美國。而邵亦波太愛他的太太，所以，2003年以2.25億美元的價格把易趣全部股份賣給了eBay，自己也回到了美國。eBay雖然財大氣粗，但是并沒有使易趣延續邵亦波時代的輝煌。2005年，淘寶超越易趣成為行業第一，此后，eBay的市場份額不斷縮減，直至徹底退出中國。在這個案例中，馬云一開始遇到了強大的競爭對手，可這個對手主動退出了，才給馬云留下了這片肥沃的土壤。沒有人可以預料邵亦波會主動退出，這是一系列外部事件的影響。作為馬云的投資人，可謂運氣不錯，賭對了。

楊浩涌做趕集網很早，也很投入，時機很對；58同城的姚勁波稍晚進入，卻后來居上，成了第一。兩個人斗了十年，姚勁波是個大格局的CEO，最后和趕集網等價合并了。現在姚勁波管理合并后的58同城和趕集網，楊浩涌負責公司旗下的新業務“瓜子二手車”，自己個人還追加了6000多萬美元投資。試想，如果楊浩涌和姚勁波兩人中的任何一人放棄或者稍弱一點，可能局面就完全不同了。對于雙方的投資人來說，方向沒錯，時機沒錯，但都是在賭人，賭自己投的團隊強，競爭對手弱。他們也都賭對了。

投資異類的投資法則

天使投資人不光要賭自己投資的創業團隊進步飛快，還要賭團隊的競爭對手“越來越差”、“驕傲自負”或者“主動放棄”。雖說創業者最大的“敵人”是自己，一定要高度自控，拼命到無可復加的境界，但是這并不能決定最后的結果。世界上很多人奮斗了一生還是輸了，因為遇到了更強大的對手，雖說盡力了就無怨無悔，但并不能改變失敗的結果。

天使投資的三大博弈和賭局的主要區別是風險管理。天使投資人通過趨勢預判、時機把握、團隊面談、盡職調查、協議溝通、投后服務、資本對接等各種環節來管理和控制風險。投前通過信息和計算降低不確定性，投后通過管理和社交圈提高確定性！

在投資圈，大家經常說運氣很重要，因為至少時機、團隊和對手這三個要素是必須“賭”的，我們對結果無能為力，只能付款并祈禱（Pay and pray）。不過，“命和運”我們解釋不清，也無法控制。相信命運，一切都是最好的安排，這是一種生活哲學，針對一切已經發生的事情，不論結局好壞悲喜，讓我們坦然面對。

對于未來，我相信這個世界的運行法則是無數個單獨事件的偶然性，聯合構成宏觀事件的概率必然性。簡單講，就是“單獨事件的偶然性和集體事件的概率必然性”。了解了世界運行的基本法則，我們就能更加從容對待。努力提高對世界的認知、對人性的認知、對行業的認知、對一切相關事物的認知。歸根結底，天使投資人的認知水平和方法論，決定了投資的勝算概率。這也是之前提到過的，Facebook天使投資人問我們的那句話：什么是只有你知道而別人不知道的？回答不出這個問題，投資就可能是錯的！

寫給創業者的三堂課

第1課·這是創業“最壞”的時代

這是創業最好的時代。

新IT基礎設施（云計算）無處不在，創業時IT部分投入成本大幅度降低，大量社會閑散資金進入創投領域，社會對失敗的包容度也空前提高，父母對子女創業的接受程度也被總體拉高了。另外，社交媒體普及、政策支持、環境開放、國際接軌、文化進步等都在方方面面為創業提供便利。

但事物都是相對的，最好的一面和最壞的一面總是同時出現。

所以，這也是創業最壞的時代。

1.這是大量精英下海創業的時代，跟你競爭的人，比你優秀、比你聰明、比你勤奮、比你資源多。

草根通過創業翻身的機會正變得越來越小，可能是最后一波機會。美國的創業者已經基本上精英化，常青藤名校出身的創業者幾乎壟斷了獨角獸核心團隊；美國的今天就是中國的未來。認知能力不足，同學圈和朋友圈層次不夠的草根創業者成功概率將越來越低。過去很多草根是被迫創業，今天很多精英多是受使命感驅動，是受興趣、愛好和好勝心驅動。雖然精英們天然有太多的退路，但不乏存在一些像埃隆·馬斯克這樣的天才偏執狂，他們的字典里沒有失敗，沒有退路，從不知道什么叫放棄。這些偏執的精英越來越成為資本的寵兒。

今時創業和昨日相比，另一個最大的不同在于競爭環境的變化。最近十年創業者的數量呈指數級增長，任何垂直領域都出現了過度競爭的局面。過去創業，競爭對手是傲慢的國企以及無知的民企；今天創業，競爭對手是規范治理的國企、朝氣蓬勃的上市民企，還加上與你同樣竭盡全力的初創企業。就算你認為國企看不懂你的模式，上市民企看不上你的市場，但數量龐大的、跟你一樣如饑似渴的初創企業，反而成了你最大的“競爭對手群”。不怕事情難，就怕競爭亂。這是今天創業最大的挑戰。從團購到O2O，從廣告到自媒體，從共享經濟到單車共享，任何領域一旦有點眉目，就會迅速形成百團大戰、千團大戰的過度競爭局面。過去創業拼膽大，今天創業不光要膽大、智慧，還要速度、速度、速度，先入為主，唯快不破！

2.這是用戶（流量）被高度壟斷的時代，到處都是紅海，不做自媒體、不做網紅，就沒有免費流量。

看看現在的“消費升級”和所有面向消費者的項目，用戶獲取的成本空前提高，逼得大家都去搞自媒體、編段子、逗樂子，刷爆朋友圈，無非就是為了博眼球，賺取免費流量。還有那些自媒體網紅，身價也一夜飛漲，Papi醬就是典型代表。以至于今年“內容創業”成了一個新的風口，而曾經的投資圈是多么的“無視”內容創業。

不過，內容創業相比技術創業，成功率更低；人們對技術的需求是有很大共性的，所以一個優秀的技術演變成產品后，可以贏家通吃，獲得巨大的回報。而對內容的要求是百花齊放，不斷推陳出新。所謂眾口難調，所以內容這個坑不淺。

3.這是贏家通吃的時代，僅僅是做第一還不夠，只有壟斷60%以上的市場份額才能建立比較寬的護城河。

2.5億的精子，只有20多顆可以抵達卵子附近，而當第一顆精子進入卵子細胞膜后，卵子的表面就會形成一層屏障，阻止其他精子再進入。這就是殘酷的自然選擇。

可能你的競爭對手一開始只比你好1%，但就是因為這1%的領先優勢，他在C輪拿到了騰訊的5000萬美元投資，然后作為市場老二的你，再也拿不到任何投資，因為格局已定。而原本只領先你1%的對手，因為這筆投資款迅速優化產品，擴大規模，把差距拉開。最終的市場領導者，會壟斷60%～80%的市場。

4.這是信息高度透明的時代（打破信息不對稱的壟斷），沒有核心競爭力的產品幾乎沒有盈利的可能。

以前的銷售模式有總經銷、省代、區域經銷商等，一層又一層，兩個城市都可以有不同的價格；現在買任何東西，網上隨便比價，再也無法靠信息不對稱來控制價格了。現在要想賺取利潤，必須有實實在在的“價值”，這個價值可以是功能，也可以是情感。比如明星、網紅賣書，你愿意支付較高的溢價，因為你認可這個賣家的IP（知識產權）。

5.這是壞消息瞬間傳遍全球的時代，犯錯成本越來越高，一個小小的錯誤可以在很短的時間被指數級放大并傳播，毀掉你的品牌。

連百度這樣的巨頭也擋不住壞消息的傳播！

6.這是用人成本最高的時代，高房價導致員工基本工資底線太高，又導致創業試錯成本（融資金額）越來越高，融資難度越來越大。

以前200萬元啟動資金夠花兩年的，現在可能500萬元也不夠了。很多優秀的工程師，由于買了房而備受牽絆，自己不敢輕易創業，選擇到創業公司工作也只能選拿到B輪融資甚至C輪以后的公司，否則日子都過不了。不過，很多剛畢業的學生，索性不考慮買房，倒也輕松，愿意吃苦就可以直接加入初創企業。過去這些學生一個月3000元工資就夠了，現在可能6000元才可以，房價和物價上漲確實導致了很多人暫時不敢輕易去追逐夢想。

創業是一條不歸路，不要只看好的一面，也要評估一下壞的一面，是否能夠承受，是否有充足的準備，是否能夠接受這樣的挑戰？

看完了這些，你真的還要創業嗎？