第1章　借債容易還錢難

信貸是以銀行承擔風險為前提，以借款人償還為條件的資金借貸行為。信貸的起點和終點都是貨幣，銀行“放貸生息”對應的是企業“借債還錢”。信貸總是跟信用、杠桿和風險聯系在一起，銀行把錢借出去容易，但要把錢從企業收回來卻很難，特別是在經濟下行時期，企業要償還債務、要去杠桿更是難上加難。

借債容易還錢難，首先是因為“錢變物”容易，“物變錢”卻很難。企業借債還錢涉及兩個過程，第一個過程是“借債”，是“錢變物”的過程；第二個過程是“還錢”，是“物變錢”的過程?！板X變物”是企業生產經營的起點，也是信貸經營的起點。銀行把錢借給企業，企業在生產經營過程中要把“錢”變成“物”，把貨幣形態的資金變成實物形態的資產，如購買原材料、機器設備和建設廠房。這個過程是在資產負債表內部完成的，是資產負債表左側不同科目之間的轉換。“物變錢”是企業生產經營的終點，也是信貸經營的終點。但“錢變物”容易，“物變錢”卻很難。馬克思在《資本論》中有著名的論斷：“商品到貨幣是一次驚險的跳躍。如果掉下去，那么摔碎的不僅是商品，還有商品的所有者?！鄙唐返乃姓呔褪瞧髽I，通俗地說，如果東西賣不出去，“物”變不了“錢”，企業就要倒閉，銀行的貸款也就沒有辦法償還。企業把“物”變成“錢”無非兩種途徑：一是正常經營時，資產創造收入；二是不能正常經營時，資產本身變現。資產創造收入，需要在資產負債表和利潤表之間完成轉換，資產負債表的所有投入都需要通過利潤表進行回收。資產負債表的資產能否轉化為利潤表的收入，既與企業努力有關，更與市場狀況相關。在經濟下行時期，市場環境惡化，企業東西賣不出去、錢收不回來已成為一種常態。一旦資產不能通過利潤表進行有效回收，實物形態的資產無法變成貨幣形態的資金，債務就無法償還。企業不能正常經營時，大量的不良資產實際難以變現，即使部分資產能夠變現，由于賬面價值與市場價值之間存在很大的差距，資產變現價值往往也很難覆蓋債務余額。

借債容易還錢難，還因為資金有時間價值。銀行借款是企業的強制債務，必須按期還本付息。企業一旦借錢，利息支出就是企業的一筆剛性費用。不管企業經營如何，隨著時間推移，需要償還的利息就會一刻不停地增加，這些都增加了資產的負擔，需要資產創造額外的收入進行償還，財務費用直接構成了企業利潤的減項，甚至直接構成了資產的減項。筆者曾經歷一個案例，2013年6月，某房地產企業向信托公司借入18億元，期限2年，年利率16%，以已建成的商鋪、寫字樓和在建住宅做抵押，抵押物評估價值約36億元。該筆貸款到期后，由于項目銷售不如預期，企業僅償還了5億元，余額13億元無法按期償還。信托公司要求企業適當降低價格，盡快銷售住宅或處置抵押的商鋪和寫字樓還款，但企業希望信托公司對貸款進行展期，不愿意降價銷售及處置資產。這個案例非常典型，在當前的經濟下行時期，有很多類似的企業，滿手的資產但難以變成現金，而且資產還面臨貶值的風險，企業必須在降價銷售回籠資金與支付財務成本之間做出艱難的選擇。在上述案例中，貸款展期后，企業每年須付出的財務成本約2.08億元，相當于每天須向銀行支付約60萬元的利息，每兩三天左右的利息支出就抵銷了一套房子，而且本金還不減少，這對企業的財務壓力和經營壓力是非常巨大的。

借債容易還錢難，還因為杠桿是把雙刃劍。信貸是企業利用杠桿的主要形式，但杠桿具有放大企業收益和風險的功能。在經濟繁榮時期，企業負債擴張，因為有盈利能力的支撐，在扣除債權人的固定回報后，企業的利潤和投資者的回報也依然很高；但在經濟下行時期，不論企業經營多么艱難，債權人都照樣要拿走固定的回報，企業債務越重，需要向債權人支付的固定回報也就越高，在扣除債權人的固定回報后，企業的虧損可能也就越重。當部分過度負債的企業無法償還債務本金甚至無力支付債權人的固定回報時，違約就不可避免地發生了。企業經營與個人股票投資有許多相似的地方，當股市從1080點上升到6124點時，個人投資者的最好策略就是滿倉操作，把所有的現金都變成股票，同時加杠桿，就可賺到最多的錢；但當股市從6124點跌到1664點時，個人投資者的最好策略是空倉操作，把股票盡快變成現金，才能減少損失，如果這時還有杠桿，個人的損失就會進一步放大。過去，在經濟上行時期，很多企業都習慣“滿倉操作”，有錢就進行投資，把所有的現金都變成資產，同時拼命利用杠桿，負債擴張，被反復證明是最有效的賺錢途徑；但在當前經濟下行、產能普遍過剩的背景下，過去負債擴張形成的資產，往往變成了當前無效的產能，過去杠桿率越高的企業，現在的財務負擔就越重，生存壓力就越大。

借債容易還錢難，還因為錢從借出去的那一刻開始，銀行就沒有太多的主動權了。債權與股權不同，不能參與企業的生產經營決策，不能干預企業人、財、物的配置，因此，銀行發放貸款后，能不能償還在很大程度上就取決于借款人，有點兒類似押寶，如果“遇人不淑”，吃虧的往往是銀行。在銀行發放貸款后，即使發現有問題、有風險，因這時“錢”已變成了“物”，也很難退出來，不像證券市場有很強的流動性，糾錯的成本較低，信貸市場的流動性差，沒有有效的糾錯機制，退出的成本很高。

借債容易還錢難，還因為現在的變化比過去任何時候都要快。信貸從本質上講是保守的，它不喜歡激烈變化，希望未來能夠重復過去。每一筆貸款在發放前都需要履行嚴格的盡職調查、審查和審批程序，在銀行發放貸款時，絕大多數借款人都是好企業，但在貸款發放后，與貸款相關的一切都在變化，借款人在變、市場在變、技術在變、需求在變、政策在變、擔保人在變、抵押物在變，變化意味著不確定性，不確定性造成的損失就是風險。由于變化，貸款到期時借款人的還款能力可能與銀行發放貸款時完全不同。在過去的10多年中，很多耳熟能詳的好企業，如摩托羅拉、愛立信、諾基亞、中國鋁業、無錫尚德，有些衰落了，有些破產了，銀行在企業破產的過程中損失慘重。時代是以加速度前進的，現在世界的變化速度超乎想象，快得讓人喘不過氣來，過去與未來之間越來越沒有聯系。雖然銀行在發放貸款前試圖充分評估未來各種變化可能對借款人還款能力的影響，但面對變化，每一個人的認知能力都是有局限的；面對變化，很多時候，貸款人和借款人都無能為力。

銀行把錢借出去再收回來是一項很有挑戰性的工作，是一件很不容易的事情。信貸的誘惑在于，收益是當期的，風險是滯后的；利息收入是當期的，本金損失是滯后的。銀行貸出去的錢有沒有風險，能不能收回來，通常要到還款的時候才能得到驗證。由于風險的發生有“時滯”，所以銀行的短期業績很容易通過放貸制造出來。在當期業績考核的壓力下，銀行信貸收益的風險扣除普遍不足。然而，當滯后的風險到來時，后果又特別嚴重。一筆貸款損失了，差不多要做98筆同樣的成功貸款才能彌補回來，這是信貸工作與銀行其他工作最大的不同之處。對信貸工作的評判，通常具有“秋后算賬”的性質。

借債容易還錢難，銀行信貸人員應始終保持對風險的敬畏之心?！对娊洝防锏娜湓挘骸皯饝鹁ぞ?，如臨深淵，如履薄冰”，可能是對從事銀行信貸工作應有態度的最好闡釋。