振興東北老工業(yè)基地可優(yōu)先考慮對創(chuàng)新型國企實(shí)施債轉(zhuǎn)股混合所有制改革

姚洋、范保群、唐杰

自國家2003年啟動(dòng)?xùn)|北振興戰(zhàn)略起，陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策，至今已歷時(shí)13年。雖然已取得了諸多進(jìn)展，但受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、資源密集型產(chǎn)業(yè)重、國有經(jīng)濟(jì)比重高、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型慢、體制機(jī)制僵化等影響，東北振興戰(zhàn)略仍面臨十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

東北振興的突破口和抓手在哪里？最突出的困難是什么？有什么對策？為此，我們赴東北地區(qū)的代表城市沈陽進(jìn)行了調(diào)研，與一些代表性國企和沈陽市有關(guān)政府部門進(jìn)行了交流。根據(jù)數(shù)據(jù)和調(diào)研情況，我們發(fā)現(xiàn)：東北地區(qū)大中型企業(yè)創(chuàng)新能力正處于上升期，但同時(shí)多數(shù)創(chuàng)新型國企都面臨財(cái)務(wù)費(fèi)用高企（主要表現(xiàn)為高利息支出）、經(jīng)營資金短缺（高負(fù)債率引起融資難、歷史包袱仍較重、盈利情況不樂觀）問題，僅靠市場機(jī)制解決不夠，還需要政府給予支持。我們認(rèn)為，東北振興的突破口和抓手是創(chuàng)新型國企的發(fā)展和改革。建議：可以優(yōu)先考慮對東北地區(qū)創(chuàng)新型國企實(shí)施債轉(zhuǎn)股混合所有制改革。

國有企業(yè)混合所有制改革是十八屆三中全會(huì)提出的改革目標(biāo)之一。地方試驗(yàn)是我國經(jīng)濟(jì)改革成功的重要經(jīng)驗(yàn)。東北地區(qū)國企眾多，經(jīng)營困難，在那里實(shí)施債轉(zhuǎn)股混合所有制改革的試驗(yàn)，不僅將推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)的國企改革，對振興東北做出貢獻(xiàn)，而且將對全國產(chǎn)生示范效應(yīng)，推動(dòng)全國的國企改革。與此同時(shí)，債轉(zhuǎn)股還將推動(dòng)供給側(cè)改革。近十年來，企業(yè)部門整體債務(wù)負(fù)擔(dān)下降，但國有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)卻在上升，已經(jīng)成為制約它們經(jīng)營業(yè)績的最主要的約束條件。通過把企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞荩瑐D(zhuǎn)股將起到對國有企業(yè)降杠桿的重要作用。

一、雖然東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但企業(yè)創(chuàng)新能力（尤其是大中型企業(yè)創(chuàng)新能力）正處于關(guān)鍵上升期

東北地區(qū)2016年上半年經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重。黑龍江、吉林分列全國第29名和第26名，遼寧墊底成為全國唯一的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長地區(qū)。原因是多方面的、綜合的，這也說明東北振興是一個(gè)長期、復(fù)雜的過程，需要有長遠(yuǎn)打算和打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

但我們同時(shí)也看到了亮點(diǎn)，新中國工業(yè)搖籃的東北地區(qū)科研機(jī)構(gòu)多、技術(shù)工人多，工業(yè)體系全、基礎(chǔ)好、裝備優(yōu)，創(chuàng)新要素集聚，創(chuàng)新投入和產(chǎn)出能力提高很快，大中型企業(yè)的創(chuàng)新能力正處于難得的上升期。根據(jù)《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》有關(guān)數(shù)據(jù)，從創(chuàng)新投入（人員和R＆D經(jīng)費(fèi)）、創(chuàng)新產(chǎn)出（發(fā)明專利數(shù)、專利申請數(shù)）等方面衡量，東北地區(qū)在中國八大經(jīng)濟(jì)區(qū)中從2005年的第7位已經(jīng)上升至第4位，是八大經(jīng)濟(jì)區(qū)中提升速度最快的。這說明經(jīng)過10多年東北振興戰(zhàn)略的支持，東北大中型企業(yè)內(nèi)在創(chuàng)新能力獲得了很大程度的提升，創(chuàng)新產(chǎn)出效果正逐步顯現(xiàn)。

調(diào)研中，在許多國家重大創(chuàng)新項(xiàng)目（如高鐵、核電、特高壓、數(shù)控裝備等）中都有東北企業(yè)的核心貢獻(xiàn)，取得了不少突破性的創(chuàng)新成果。例如，沈陽機(jī)床自2007年起歷時(shí)近10年研制出從算法到底層編碼及應(yīng)用系統(tǒng)都是完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)和“i5智能數(shù)控機(jī)床”，攻克了中國數(shù)控機(jī)床行業(yè)多年受制于人的核心技術(shù)瓶頸；沈鼓集團(tuán)百萬噸乙烯裝置用壓縮機(jī)組、AP1000核主泵達(dá)到國際先進(jìn)水平；特變集團(tuán)沈變公司研制的特高壓升壓變壓器成為世界第一；哈爾濱鍋爐廠海水淡化領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新處于國際先進(jìn)水平；中車吉林公司的軌道交通技術(shù)國際一流等。

雖然受創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力弱及長期體制機(jī)制性問題的影響，東北地區(qū)創(chuàng)新能力尚未直接體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，但也應(yīng)給予東北地區(qū)企業(yè)以正面肯定。因?yàn)樵S多突破創(chuàng)新是在背負(fù)著歷史包袱、體制機(jī)制障礙多、沒有經(jīng)濟(jì)效益反哺等不利因素下負(fù)重堅(jiān)持前行，堅(jiān)持投入而取得的。這些創(chuàng)新成果是東北振興戰(zhàn)略的重要進(jìn)展，是今后長遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)和條件，也是東北全面振興的關(guān)鍵支撐和抓手。

二、從兼顧短期與長期的角度，振興東北還是需要抓住國資國企改革發(fā)展的“牛鼻子”，短期突破口和抓手可優(yōu)先考慮幫助創(chuàng)新型國企獲得發(fā)展機(jī)遇

東北問題的形成是一個(gè)歷史過程，東北振興不僅要解決國有企業(yè)的改革問題，以及振興裝備工業(yè)的問題，而且要大力發(fā)展非國有經(jīng)濟(jì)、混合經(jīng)濟(jì)和適合的新興產(chǎn)業(yè)。但問題的解決不可能畢其功于一役，非國有經(jīng)濟(jì)、混合經(jīng)濟(jì)壯大，新興產(chǎn)業(yè)培育和接續(xù)上更不是能夠一蹴而就的，“遠(yuǎn)水解不了近渴”。因此，東北問題需要分類分步解決，兼顧短期和長期。

東北老工業(yè)基地國有經(jīng)濟(jì)比重高，國有大企業(yè)多，這是基本事實(shí)。東北大中型工業(yè)企業(yè)3346家，產(chǎn)值占全部工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值的54.5%，國有企業(yè)產(chǎn)值占全部大中型企業(yè)的比重更是高達(dá)61%。東北振興必須首先要立足于上述基本事實(shí)。東北國企包括兩種：一種是以自然資源開采為基礎(chǔ)的國企（如大慶油田、龍煤集團(tuán)等）；另一種是以裝備工業(yè)為主的國企（如沈陽機(jī)床、一汽、哈電、沈鼓等）。前者的發(fā)展方向是尋求新增長點(diǎn)，發(fā)展和壯大替代產(chǎn)業(yè)；而后者的發(fā)展方向是產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新升級，提高產(chǎn)品市場競爭力，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整體競爭力。比較而言，短期看以后者為突破口，難度較小且高度契合中央把東北地區(qū)建設(shè)成為具有國際競爭力的先進(jìn)裝備制造業(yè)基地和重大技術(shù)裝備戰(zhàn)略基地的定位和要求。

基于上述分析，我們認(rèn)為短期上東北振興的重要突破口仍在國有企業(yè)，而且優(yōu)先要考慮創(chuàng)新型國有企業(yè)的率先發(fā)展，在發(fā)展的過程中實(shí)施改革，以改革進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)展。首先，創(chuàng)新能力較強(qiáng)的國有企業(yè)率先實(shí)現(xiàn)了發(fā)展，就能夠在一定程度上穩(wěn)住局面，帶來希望和動(dòng)力，為東北振興的中長期工作奠定基礎(chǔ)。其次，這些創(chuàng)新型企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)效應(yīng)明顯。最后，創(chuàng)新型國企技術(shù)有積累，創(chuàng)新有突破，產(chǎn)品有市場，管理有基礎(chǔ)，內(nèi)部控制先進(jìn)，財(cái)務(wù)管理規(guī)范，率先發(fā)展的可能性大，成功的概率高。例如，沈陽機(jī)床的i5創(chuàng)新使其數(shù)控化率由2010年的59%快速上升至2015年的82%，智能i5機(jī)床占比更是從1%迅速上升至13%。在整體機(jī)床行業(yè)銷售疲弱大勢下，i5智能機(jī)床訂單卻逆勢快速增長，僅2016年上半年訂單就超過2萬臺(tái)。雖然許多創(chuàng)新型國企目前還面臨許多困難，但有創(chuàng)新能力就有希望、有未來。

對于東北地區(qū)創(chuàng)新型的國有企業(yè)，目前面臨的主要是階段性經(jīng)營困難和現(xiàn)金流短缺。僅靠市場機(jī)制和企業(yè)自身可能難以解決，政府（中央和地方）有必要給予支持，幫助其走出當(dāng)前短期困境，為其發(fā)展創(chuàng)造條件和環(huán)境。創(chuàng)新型國企進(jìn)而可依托自身創(chuàng)新能力實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

三、當(dāng)前東北地區(qū)一些創(chuàng)新型國企面臨的最突出困難

根據(jù)財(cái)政部全國國有企業(yè)數(shù)據(jù)，東北地區(qū)國有企業(yè)經(jīng)營極其困難。截至2016年7月，關(guān)于國有及國有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，黑龍江為70%，吉林為78.2%，遼寧為68.5%，分別比全國平均水平高出4~12個(gè)百分點(diǎn)；全部國有企業(yè)利潤總額，遼寧省僅38億元，而黑龍江和吉林均為負(fù)，分別為–17.8億元、–27.5億元。座談?wù){(diào)研中，東北一些行業(yè)創(chuàng)新型國有企業(yè)在對創(chuàng)新及未來發(fā)展前景有信心的同時(shí)，普遍反映當(dāng)前最突出的困難不是過去常說的體制機(jī)制問題，而是企業(yè)杠桿率高、財(cái)務(wù)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、創(chuàng)新中斷風(fēng)險(xiǎn)大。以沈陽機(jī)床為例，2015年年底沈陽機(jī)床資產(chǎn)負(fù)債率最高，僅利息支出就約10億元。雖然依靠“i5數(shù)控系統(tǒng)和智能機(jī)床”創(chuàng)新，2016年訂單逆勢獲得爆發(fā)式增長，但資金鏈非常緊張。受東北特鋼違約事件影響，未能完成債券發(fā)行。如不能實(shí)現(xiàn)資金接續(xù)，將可能出現(xiàn)資金鏈斷裂，公司充滿市場前景的發(fā)展將被迫中斷，經(jīng)多年積累的創(chuàng)新突破成果也可能毀于一旦。對于東北這些已經(jīng)在技術(shù)及產(chǎn)品方面具備創(chuàng)新優(yōu)勢的大中型國有企業(yè)（裝備領(lǐng)域）來說，剛剛跨過了技術(shù)創(chuàng)新的爬坡期，即將迎來創(chuàng)新的市場“紅利期”。但受到債務(wù)和資金問題拖累，出現(xiàn)暫時(shí)的經(jīng)營困難甚至極可能資金鏈斷裂，造成破產(chǎn)倒閉，倒在即將“天明”的前夜。這將是國家資源的巨大浪費(fèi)，也會(huì)帶來一系列的風(fēng)險(xiǎn)。而國家如能在關(guān)鍵的“破曉”來臨前給予這種創(chuàng)新型企業(yè)以支持，幫助這些創(chuàng)新型企業(yè)渡過此次難關(guān)，無論是對企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、地區(qū)，還是對國家都具有重要意義。

四、建議優(yōu)先考慮對東北地區(qū)創(chuàng)新型國企實(shí)施債轉(zhuǎn)股混合所有制改革

十八屆三中全會(huì)提出混合所有制作為國有企業(yè)改革的方向，當(dāng)前的供給側(cè)改革把降低中國經(jīng)濟(jì)的杠桿率作為重要任務(wù)之一，債轉(zhuǎn)股不僅是解決暫時(shí)經(jīng)營困難的創(chuàng)新型國企實(shí)現(xiàn)發(fā)展的可行方案，而且也是實(shí)施國有企業(yè)混合所有制改革和降杠桿的重要舉措。

第一，債轉(zhuǎn)股有助于幫助實(shí)施企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，從而減輕企業(yè)經(jīng)營壓力，有助于融資和幫助企業(yè)集中精力謀發(fā)展。國家統(tǒng)計(jì)局曾對20世紀(jì)90年代末504家實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果顯示：實(shí)施債轉(zhuǎn)股的第一年，各企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率由68.7%下降為45.6%，平均每月減輕利息負(fù)擔(dān)37億元，預(yù)計(jì)盈利企業(yè)占87%。

第二，債轉(zhuǎn)股有助于國有企業(yè)轉(zhuǎn)變機(jī)制。實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)最直接的變化就是引進(jìn)新的，特別是非國有股東，有助于彌補(bǔ)國企公司治理方面的缺陷，改善公司治理。同時(shí)，由于新股東更傾向預(yù)算硬約束，可減輕國企長期預(yù)算軟約束弊病；加之新股東更注重嚴(yán)格監(jiān)督和降低成本，對企業(yè)運(yùn)營也有非常積極的意義。

第三，債轉(zhuǎn)股有助于避免東北區(qū)域出現(xiàn)國有大型企業(yè)因負(fù)債沉重大面積倒閉的局面，對維持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行作用重要——企業(yè)違約概率下降，銀行不良率下降，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

第四，當(dāng)前金融資源及民營資本很豐富，政府只需要給予引導(dǎo)和少量優(yōu)惠，就可以吸引民資參與債轉(zhuǎn)股改革，改善經(jīng)營困難的創(chuàng)新型國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，從而企業(yè)可以通過自身的努力獲得其他金融和資本的青睞，走上良性循環(huán)。

第五，對創(chuàng)新型國企實(shí)施債轉(zhuǎn)股，投資風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)均較小。這些創(chuàng)新型國企雖然負(fù)債較高，但是有高價(jià)值的技術(shù)和市場，未來發(fā)展有前景，有升值空間，可以吸引到有實(shí)力的投資者，將來股權(quán)退出的風(fēng)險(xiǎn)較小；支持創(chuàng)新型國企發(fā)展，符合國家的改革政策、產(chǎn)業(yè)政策和振興東北地區(qū)裝備產(chǎn)業(yè)的政策，特別是國務(wù)院于2016年8月8日印發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案的通知》（國發(fā)2016年48號文），特別強(qiáng)調(diào)要支持有發(fā)展?jié)摿Φ膶?shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)之間債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，政策風(fēng)險(xiǎn)小。

第六，債轉(zhuǎn)股改革將推動(dòng)當(dāng)前的供給側(cè)改革，特別是在降杠桿方面發(fā)揮重要作用。我國經(jīng)濟(jì)的高杠桿主要表現(xiàn)在企業(yè)部門的高杠桿，而企業(yè)部門又集中在國有企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，國有企業(yè)的杠桿率不斷上升。債轉(zhuǎn)股從兩個(gè)方面降低企業(yè)杠桿率。一是將債務(wù)存量轉(zhuǎn)化為股份，從而直接降低國有企業(yè)的負(fù)債率；二是降低企業(yè)借新債還舊債的需要，防止債務(wù)進(jìn)一步增長。

債轉(zhuǎn)股不僅對東北國企改革具有重要意義，而且將大大推進(jìn)全國的國企改革和降杠桿進(jìn)程。截至2016年6月末，全國國有及國有控股企業(yè)資產(chǎn)總額126萬億元，負(fù)債總額83.5萬億元，平均資產(chǎn)負(fù)債率66.3%，比規(guī)模以上民營工業(yè)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率高約15個(gè)百分點(diǎn)。如果通過債轉(zhuǎn)股使國企的負(fù)債率降低到民營企業(yè)的水平，則企業(yè)整體負(fù)債將降低18.9萬億元。

綜上，建議盡快優(yōu)先在東北地區(qū)實(shí)施創(chuàng)新型國企債轉(zhuǎn)股混合所有制改革。東北地區(qū)最需要債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股在東北地區(qū)起到的作用也會(huì)最大。實(shí)施債轉(zhuǎn)股改革，不可避免地需要中央政府給一些優(yōu)惠政策，允許國有銀行核銷部分國企債務(wù)，具體核銷比例可以根據(jù)企業(yè)具體情況確定。通過債轉(zhuǎn)股方式優(yōu)先解決東北地區(qū)創(chuàng)新型國有企業(yè)財(cái)務(wù)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重和制度改革不到位的深層問題，對落實(shí)中央推進(jìn)國企混合所有制改革、自主創(chuàng)新、振興東北、降低經(jīng)濟(jì)的杠桿率，意義重大。