A股高利貸真的不差錢嗎

杠桿市，是一種比較委婉的說法，其實用老百姓的話講，就三個字：高利貸。

高利貸有兩個特征。

特征之一是借錢，即借貸。

特征之二是利高，即高息。

高息高到什么程度呢？

融資融券的利率是8%~10%，而社會配資的利率則在20%左右；融資融券的配比一般在1∶2，而社會配資公司的配比一般在1∶4到1∶9之間。融資融券和社會配資的區別在于，前者是合法的，后者是非法的，當然，這個“非法”也沒有特別明確的定義，因為社會上絕大部分配資公司正是近兩年紅火的P2P（個人對個人）互聯網金融平臺，屬于金融創新的產品，連銀監會都無法界定它是不是違法，所謂不合法也就無從談起，否則，證監會也就不會僅限于券商切斷配資的接入。如果不合法還不打擊，就是失職了。

可見，問題并沒有那么簡單。

方方面面利益太大，方方面面訴求太多，方方面面口號太響。

毒草不會變成鮮花

社會上借錢炒股的規模有多大？

在2015年年中，公開的數據稱，融資融券的規模是2.2萬億元，而社會配資的規模大致在1萬億~1.5萬億元。但是更多的是無法統計的銀行資金，而這部分既有存款流失的，也有貸款流入的，前者的數據光是2015年四五月就達1.4萬億元，后者則無法統計，既有企業貸款的，也有個人以消費名義貸款的。一家股份制商業銀行上海分行僅內部員工的貸款就有4億元，大家心照不宣，就是去炒股的。

因此，借款炒股的數字有多大誰也不清楚，銀監會摸底也摸不到真實情況，而銀行為了留住客戶是不會出賣他們的。但是總體上判斷，社會借貸的資金估計在8萬億元左右。相對于60萬億元的總市值和28萬億元的流通市值而言，這早已是一個相當可怕的數字。一般來講，這個比例超過3%有風險、超過6%就有危機，而我們這個市場已經到了10%~20%，出現問題是正常的，也是早晚的。

高利貸不可能在社會上是毒草，在股市就變成鮮花。

無論融資還是配資，放大的是利潤也是風險。有的風險是不可承受的。比如，長沙的散戶侯先生自己有174萬元資金，社會配資1∶4，總資金約800萬元，全倉殺入復牌后的中國中車，但是沒想到兩個跌停后被強制平倉，血本無歸，在股吧中留下“愿賭服輸”的遺言之后，不聽勸阻跳樓身亡。這是媒體報道的第一個案例，我們當然希望這樣的悲劇不要再上演。

不過，融資的不光是散戶，還有企業高管。恒順眾升的副總裁嚴冬梅自有資金1500萬元，融資3000萬元，共4500萬元，在102元的高位買入43萬余股自己公司的股票，之后股價直落到67.27元，結果也是爆倉。當然嚴在股價為68元的時候也融資了6000萬元，加自有的3000萬元買入自己公司的股票，兩者相抵不至于被強制平倉。但是又有多大區別呢？

羊毛出在羊身上

A股這一輪行情的力度從所未有，成交量更是人類未有，其中很大一部分原因就是高利貸推動，表現在資金流動上就是兇狠、暴烈、瘋狂、巨量。

一天2萬億~2.4萬億元的成交量意味著什么？

意味著一天的印花稅是20億元，手續費是20億元，利息約10億元，這些成本加起來是50億元，一年就是1.25萬億元。產業資本也就是大股東減持，2015年1—5月已經是2500億元，全年更不知會大到多少，而融資再融資規模不會少于5000億元，所以簡單相加就可以知道，一年的資金流出會在1萬億元左右。換句話講，維系這種瘋狂行情的代價是一年消耗2.25萬億元左右的資金，以散戶持股5000億元計算，人均要分擔的成本達四五萬元。請注意，這只是成本，不是利潤。所以，那種人均掙多少錢的說法實在太荒唐，這是典型的自食其尾的游戲，不可能持久，也無法持久。

網傳證監會主席肖鋼在中央黨校講課，總結起來就是三句話：其一，改革牛成立；其二，市場不差錢；其三，經濟下行股市上行的判斷不成立，牛市建立在“保七”預期上。這三句話，其一和其三是相互對應的，是不確定的，確定的就是其二，而不同的人看其二結論不一樣，投資者或許認為漲勢有望，管理層或許認為IPO無妨。所以大家都忙著IPO，中國核電之后是國泰君安，國泰君安之后是江蘇銀行，一個比一個巨無霸。唉，地主家也沒余糧啊！

2015年6月17日