第一部分 局面在變化

第一章 攪局者

“忽如一夜春風來，千樹萬樹梨花開。”如果說起源于1960年代、成形于1980年代、爆發于1990年代的互聯網對整個社會、經濟的改造是一場持續半個世紀的革新，那么它對我國金融業的沖擊則如同一夜春風，在不經意間倏忽而至，卻立即催發“千樹萬樹梨花開”，激活了人們對于“互聯網”將如何重構“金融”的種種猜想。

時間回溯至2010年6月，浙江阿里巴巴小額貸款股份有限公司（以下簡稱“阿里小貸”）成立。那時許多人認為這不過是馬云在與建設銀行、工商銀行合作提供無抵押低息貸款失敗后的一次自娛自樂而已。但是短短的3年之后，各種新型的金融產品與服務滾滾翻涌，“互聯網金融”作為一個專業名詞，不但紛紛擺在互聯網與金融從業者的案頭，而且已經開始吸引普羅大眾的目光。

作為一場跨界風暴，“互聯網金融”吹皺的不僅是互聯網的一池春水，更攪動了傳統金融行業的龐大格局，唯有如此，“互聯網金融”才顯示出廣闊的發展潛力與強大的沖擊力。其始作俑者，自然是以阿里巴巴為代表的電子商務“小伙伴們”。

阿里巴巴和它的小伙伴們

1．阿里巴巴跨界金融的初體驗

發布于2003年的支付寶是阿里巴巴為當時的淘寶網量身訂制的第三方支付服務。借助該服務，阿里巴巴擁有了獨立于銀行之外的資金流通渠道，由此成功搶灘金融行業的支付業務。然而，這并不是阿里金融的發端，一年前（2002年）“誠信通”的推出，被普遍認為是阿里金融的最初“萌芽”。

誠信通是阿里巴巴為從事國內貿易的中小企業推出的會員制服務，主要用以解決網絡貿易信用問題，要求企業在交易網站上建立自己的信用檔案，并展示給買家。2004年3月，阿里巴巴推出“誠信通指數”，建立了交易雙方的信用狀況量化綜合評分體系，把誠信通會員的認證狀態、檔案年限、交易狀況、客戶評價、商業糾紛、投訴狀況等納入“誠信通指數”的統計系統。這可視為阿里巴巴數據和信用體系建設的開端。

正是在數據和信用體系建設的基礎上，2007年5月，阿里巴巴攜手中國建設銀行推出企業信用度貸款服務。允許優質客戶通過阿里巴巴向建行申請貸款和融資，電商企業在阿里巴巴網站上的信用度是建設銀行發放貸款的依據之一。中國建設銀行專為此次活動推出的關聯貸款種類包括“個人助業貸款”和“速貸通”。阿里巴巴的“誠信通”及“中國供應商”會員只需報名參加并按要求填寫真實資料，阿里巴巴即可向建行方面進行推薦。

“個人助業貸款”面向的客戶群相對較廣——針對中小企業股東或業主、個體戶，可為臨時資金周轉需要和從事生產經營的個人發放抵押貸款，用于解決個人的中短期資金需求。“速貸通”則主要面向中小企業用戶，只需擁有足額抵（質）押擔保就可獲得，無須進行評級、授信等環節，直接受理、手續簡便、時效性更高。據當時的報道，此項活動率先在中小企業密集的浙江杭州地區展開，隨后將拓展到建設銀行覆蓋的其他省份。首批將有100家企業獲得“個人助業貸款”、“速貸通”，額度為10萬～1000萬元，甚至更高。

時任阿里巴巴副總裁的彭翼捷介紹，阿里巴巴的理想是逐步將中小企業的銷售中心、人事中心、技術中心、支付中心和財務中心整合到阿里巴巴的電子商務平臺。幫阿里巴巴上的供應商解決資金難題，是阿里巴巴涉足金融領域的主要目的。

阿里巴巴之所以能夠向銀行推薦貸款客戶，在于它已經建立了一整套信用評價體系與信用數據庫，該數據庫中最長的商戶信用記錄高達六年，記錄的可信程度毋庸置疑。因此，阿里巴巴把這些資源分享給銀行，成為銀行“不設置準入門檻、不強調評級和客戶授信”的基礎，從而能夠簡化流程、管控風險，為中小企業得到融資創造有利條件。

阿里巴巴與建設銀行的此次合作，受到行業內外的充分認可和大力贊揚。經濟分析人士認為此類合作不僅為中小企業資金鏈短缺困局貢獻出創新性的解決思路與多方共贏模式，同時亦有望實現銀行現有資源的進一步優化整合：在有效壓低融貸風險的前提下提高資金利用率。而電子商務網站在其中起到了橋梁和通道作用，將吸引更多的關聯因素致力參與。

一位網商評價道：“他們正在做一件并非經濟利益最大化的事，卻是一件改變中國企業（特別是創業型企業）發展史的事情。”

同年6月初，阿里巴巴與建設銀行再接再厲，推出電子商務信用貸款“e貸通”。該貸款方式以網上電子商務信用度評級作為貸款發放重要依據，首批4家網商順利獲得“e貸通”共計120萬元貸款。通過“e貸通”這種貸款方式，小企業不僅可以憑網絡信用獲貸，而且貸款的全部流程——申請、調查、審批、發放、監控、回收等均通過網絡完成。如果貸款后出現壞賬，阿里巴巴和建行將在網上聯合公布用戶的不良信用記錄。據介紹，每個小企業貸款額度在50萬元以內，申請企業最好有三年以上良好網上信用記錄。首批4家獲得貸款的企業均為阿里巴巴的誠信通會員，企業員工數均少于百人。

2007年6月29日，中國工商銀行與阿里巴巴簽訂合作協議。根據該協議，中國工商銀行將聯合阿里巴巴向B2B、B2C、C2C市場上有一定信用級別的商戶提供融資服務。工行將以阿里巴巴及其旗下的淘寶、支付寶會員的網絡信用和網上交易金額為參考依據，為其提供授信評價，并推出多種融資產品。這意味著工行也加入了阿里巴巴的電商金融陣營，同年10月，二者聯手推出類似“e貸通”的“易融通”。

2007年11月，阿里巴巴再次攜手建行，在國內推出最便捷的貸款模式“網絡聯保”。網絡聯保貸款是一款不需要任何抵押的貸款產品，由3家或3家以上企業組成一個聯合體，共同來申請貸款，比如，聯合體中A獲得貸款50萬，B獲得貸款50萬，C獲得貸款50萬，則每個人承擔的貸款責任都是150萬。如果A到期無法歸還貸款50萬，則需要B、C企業的企業法人共同替A歸還其50萬貸款及利息。

“網絡聯保”貸款的發起和締結完全基于互聯網完成，一方面貸款流程快速而簡單，另一方面貸款聯合體的基礎無限放大，使得企業之間建立聯合體的效率更高、可能性更大。“網絡聯保”貸款首先在杭州、紹興和嘉興地區進行試點。要求申請的企業工商注冊年限超過18個月，且必須在銀行放貸之前具備誠信通會員或中國供應商會員資格。首批6家企業通過阿里巴巴獲得了310萬元低息、無抵押、無擔保的快速貸款。

2008年3月，網絡聯保面向浙江全省開放，除寧波地區因計劃單列而暫不加入以外，浙江其他10座城市的企業均有機會申請此項貸款。根據統計數據，截至2008年3月底，阿里巴巴幫助中小企業獲得的貸款已經超過1.6億元。而到2008年6月份，僅網絡聯保項目的放貸總額已超過4.2億元人民幣。至2010年阿里與建行的合作結束為止，二者合作的企業貸款規模在100億元左右。

可以說，阿里巴巴與國內銀行的合作擁有一個良好的開局。“融資難”是嚴重制約我國中小企業發展的瓶頸之一，除了銀行產品方面的制約，中小企業抵押不足、缺乏擔保、財務透明度低和銀企信息嚴重不對稱，是構成中小企業貸款困難的重要原因。而在實踐中，不少商業銀行由于對中小企業的生存狀況缺乏足夠了解，導致對中小企業貸款的努力成效甚微。已經成功建立了一整套信用評價體系與信用數據庫的阿里巴巴，責無旁貸地成為電商金融的拓荒者。阿里巴巴作為一個緩沖帶和聯結者，最直接地解決了銀行與企業之間沒有信息溝通平臺、缺乏良好信用關系的難題。

電商與銀行結合的模式，從誕生之初就提高了金融業務的運作效率，降低了成本，使得大量中小企業由此受惠。因此，當時的評論認為：電子商務不僅能使金融業增加收益，增強競爭力；也讓金融業超越限制，逐步向網絡化金融轉變。與此觀點相印證，在阿里巴巴與建設銀行、工商銀行聯手開拓電商金融的時候，招商、渣打和匯豐等多家中、外資銀行都曾經主動拜訪阿里巴巴，尋求合作。

然而，繁華之下，暗流涌動，早在2008年這一“電銀”合作的蜜月時期，就有人意識到：“阿里巴巴對客戶數據的讀取和分析，并提煉出貸款風控模型等行為，也令其付出了巨大的成本：建模復雜、程序開發規模龐大、網站架構變更等。據悉，目前國內的擔保機構都會獲得貸款余額的1%作為風險保證金以支持業務正常運作，阿里巴巴卻不對企業和銀行收費，全部成本均獨自承擔，并且這種孤軍奮戰的狀態可能會持續很久。”

或許是在這種成本壓力之下，傳出“阿里巴巴試圖染指銀行貸款利息，而這一要求被銀行拒絕，以至于雙方之間嫌隙漸生”的說法。更為關鍵的是，一位建行內部人士認為：“雙方信貸理念存在較大差異。”阿里巴巴官方也坦然承認這種差異：“我們現在服務的客戶平均貸款金額只有6萬多元，當年我們跟工行、建行平均的融資金額大概在200萬，這在我們眼里不叫小微企業。我們喜歡的是更小的企業……只要有信用，我們就愿意借2萬塊、5萬塊、10萬塊，這是我們喜歡做的事情。”

2010年，阿里巴巴與工行、建行的“聯姻”戛然而止，阿里巴巴在支付寶之外的跨界金融初體驗到此結束。雖然此次嘗試無疾而終，但是通過與銀行的合作，阿里巴巴對貸款的流程以及風險控制已然有所了解和理解，積累了經驗。為推行這次嘗試，阿里曾成立網絡銀行部，2009年，阿里把該部門從B2B業務中拆分出來納入阿里巴巴集團，負責集團旗下所有子公司平臺的融資業務，這為日后的“阿里小貸”奠定了組織基礎。

2．阿里小貸

與銀行“離婚”后的阿里巴巴于2010年4月獲得小額信貸牌照。2010年6月，浙江阿里巴巴小額貸款股份有限公司和重慶市阿里巴巴小額貸款股份有限公司分別在杭州和重慶成立，前者的注冊資本為6億元人民幣，后者為10億元，阿里巴巴自營的小微信貸業務自此揚帆啟航。根據政策規定測算，阿里金融兩家小貸公司可供放貸的資金最多為24億元人民幣。

目前，阿里小貸提供兩種不同類型的貸款服務：淘寶貸款和阿里巴巴貸款。其中淘寶貸款主要面向天貓、淘寶以及聚劃算的賣家，分為訂單貸款和信用貸款，額度均在100萬元以內。淘寶訂單貸款基于賣家店鋪已發貨、買家未確認的實物交易訂單金額給出授信額度，到期系統自動還款。淘寶信用貸款則基于店鋪綜合經營情況給予授信，不受當天訂單量限制，無需抵押擔保，授信額度可多次支用，隨借隨還。此外，天貓的高端商戶還可通過線下審核獲得最高1000萬元的貸款。

由于淘寶、天貓、聚劃算商戶業務經營全過程均在淘寶平臺上完成，其經營狀況、信用歷史記錄等十分詳盡，故放貸審核、發放可全程在網上完成，因此淘寶貸款沒有地域限制。

阿里巴巴貸款主要面向阿里巴巴會員企業，以滿足會員企業在生產經營過程中產生的流動資金需求，分為“循環貸”和“固定貸”兩種。“循環貸”指以獲貸額度作為備用金，不取用時不收利息，可隨借隨還。固定貸指獲貸額度在獲貸后一次性發放。

阿里巴巴貸款業務的放貸流程中有實地勘察環節，導致該項貸款有比較嚴格的地域限制和要求，早期主要面向江蘇、浙江以及上海的付費會員開放。近兩年，阿里巴巴貸款具有明顯的擴張勢頭，2012年7月份，開始面向江浙滬的阿里巴巴普通會員開放。2013年春節剛過，阿里金融進一步宣布阿里巴巴貸款開始對廣東阿里巴巴的付費會員開放。有消息稱，阿里巴巴貸款年內或將完成對國內小微企業密集區域的覆蓋。

2013年5月，阿里小微金融服務集團創新金融事業群發布了《2013年一季度電商微企融資報告》。報告顯示，一季度阿里小貸新增獲貸企業超過2.5萬家；單季完成貸款筆數超過110萬筆，同比去年一季度的69萬筆增幅超過50%；新增的120億元貸款，平均單筆貸款約11000元。截至一季度末，其累計服務小微企業已經超過25萬家。

同樣根據阿里小微金融服務集團創新金融事業群提供的數據，截至2013年二季度末，阿里小微信貸累計投放貸款超過1000億元，戶均貸款4萬元，不良貸款率僅為0.87%。據說這一數字甚至令銀監會都感到驚訝。

阿里小貸最大的特點是“金額小、期限短、隨借隨還”。阿里金融宣稱，2012年其客戶實際融資成本為6.7%，接近央行一年期貸款基準利率，其原因在于“小微企業需要錢時可以順暢拿到錢，不用錢時可隨時還回來，而不無意義占用資金”。阿里小貸的大多數微貸產品以日計息，支持隨借隨還。以淘寶、天貓賣家使用最為頻繁的訂單貸款為例，產品利率為日息萬分之五。2012年，訂單貸款所有客戶平均全年使用訂單貸款為30次，平均每次貸款時長4天，以此計算，其全年實際融資利率成本僅6%。

能支撐如此頻繁的操作，數據和自動化處理是其中的關鍵。據阿里巴巴相關人員透露，2012年底阿里金融有員工290名，其中技術開發120人，模型建設、模型開發、數據開發的員工近60人，貸后風險管理員工30～40人。其中大部分員工都集中在技術層面，余下的不到100人。之所以這樣分配人力，是因為“我們選擇用數據的方法、用模型的方法，用定量分析的方法去分析小企業背后的信用，幫他恢復他的財務報表，根據他的信用為他提供服務，而不是靠人對人的服務、人對人的調查。”

由于多數信貸操作完全依賴系統，而非人工完成，因此阿里小貸的效率更高、成本更低。據介紹，阿里巴巴創新金融單筆小微信貸操作成本為2.3元，而銀行單筆信貸操作成本一般都在2000元上下。

阿里金融依托其令人生畏的龐大客戶數據資源，將自身網絡內的客戶交易數據（例如客戶評價度數據、貨運數據、口碑評價等）進行量化處理，同時引入外部數據（例如海關數據、稅務、電力等加以匹配），形成一套獨特的風控標準。阿里將這套標準應用于被銀行忽視的小微企業，向其提供極具性價比的短期貸款產品，一方面打造出更加完整的阿里平臺生態鏈，另一方面也展現出其運用互聯網精神、思維和技術服務小微企業的追求。

正是在阿里小貸的推動和影響之下，“互聯網金融”替代“電子金融”和“金融網絡化”，成為互聯網時代金融產業變革的新口號。

盡管阿里小貸的發展令人印象深刻，但由于依照相關規定，小額信貸公司的放貸余額無法超過注冊資本150%，阿里小貸時刻面臨資本的壓力，只能依靠加快資金流動速度來緩解阿里平臺上的大量小微企業的資金饑渴。

2012年6月13日，山東省國際信托有限公司聯手阿里巴巴推出山東信托·阿里金融小額信貸資產收益權投資項目集合信托計劃（被稱為“阿里星1號”），成功募集到信托資金2.4億元。阿里星1號是國內首個主要面向小微企業的小額信貸資產收益權集合資金信托計劃，開創了互聯網微貸的信托模式。2012年9月和11月，阿里星2號和3號分別啟動，該計劃將為淘寶網等阿里巴巴電子商務平臺上的中小企業和商家循環提供貸款，計劃期限為12個月，前者募集資金1.2億元，后者募集資金2億元。

山東信托預計阿里星1號和2號將在1年的信托期限內支持超過15萬個小微客戶，滾動支持資金累計將超過30億元。與以往的小貸信托不同，阿里星系列信托是以信托資金購買重慶阿里小貸的等額信貸資產收益權，資金的受益人并非單一主體。在信托計劃期限內，如果信托財產對應的信貸資產在信托分配日前到期，信托財產中的資金將再次用于購買同質的信貸資產收益權。信托資金所對應的本金及利息收入循環使用，實現了對資金的充分利用。

進入2013年，阿里小貸顯著加快了資產證券化的步伐。7月8日，深圳證券交易所發布公告稱，由東方證券資產管理有限公司與阿里小微信貸合作推出的“阿里巴巴1號～10號專項資產管理計劃”正式獲得證監會批準，將在深交所綜合協議交易平臺掛牌轉讓。

該資產證券化產品以阿里巴巴小額貸款公司面向小微企業發放貸款形成的債權為基礎資產，將在3年內不定期發行10期產品，每期發行額度為2億～5億元，最大累計發行規模可達50億元。該產品在交易結構設計上采用了循環購買的方式，即基礎資產相關債權獲得償還后，用獲得的資金循環購買新的合格小貸資產。阿里金融稱，此次信貸資產證券化所獲資金，將全部投放至小微企業。

與此同時，獨立財富管理承銷商諾亞財富與阿里小貸的首支私募信貸資產證券化產品已經募集完成，諾亞人士透露該款產品募集的“資金總額在5億元以下”。該產品的特色在于，將阿里小貸的信貸資產打包，以其收益權作為投資標的，發行基金子公司特定多客戶資管計劃，由諾亞財富的高凈值客戶認購。據內部人士分析，這支產品深受諾亞高凈值人士所歡迎主要源于其產品的安全性。據稱當時阿里小貸的壞賬率為1.8%，低于銀行的2.0%。

3．余額寶

阿里小貸的貸款主要面向阿里系平臺（包括淘寶、天貓和阿里巴巴等）的商家、店主發放，與消費者并無直接關系，因此其反響主要局限在企業層面。阿里巴巴于2013年6月17日正式上線的余額寶則是投向消費市場的一顆重磅炸彈。一石激起千層浪，余額寶不僅為淘寶/天貓買家提供了一條便捷的理財渠道，更重要的是，它依靠獨特的互聯網思維，為買家提供了創新性的消費體驗。正是這種體驗再次引發全民對于互聯網金融的大討論。

余額寶是支付寶打造的余額增值服務，其實質是將基金公司的基金直銷系統內置到支付寶網站中，用戶將資金轉入余額寶，實際上是進行貨幣基金的購買，相應資金均由基金公司進行管理，目前余額寶對接的是天弘基金的貨幣基金“增利寶”。貨幣基金主要投資于短期貨幣工具如國債、中央銀行票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券，是一類收益較穩定、風險較低的基金產品。總結起來，余額寶具有如下特點：

↘ 操作簡便，用戶只需把資金由支付寶轉入余額寶便視為購買了基金（當然需要基金公司的確認），只需把資金從余額寶中劃出或消費即完成贖回；

↘ 門檻低，最低一元即可購買，用戶即使只有少量的零花錢也可享受到資金增值和理財的快樂；

↘ 收益穩定，入門級理財用戶的風險厭惡度高，貨幣基金的風險低，收益一般高于活期存款，對于大多數用戶來說，是一種討喜的收益/風險折中的理財方式；

↘ 用戶體驗好，無論是基金的購買、贖回還是收益的查看，都能為用戶帶來耳目一新的體驗，降低了基金理財的心理負擔和認知門檻。

這些特點使得余額寶一推出便大受歡迎。從2013年6月17正式發布到8月中旬，兩個月的時間余額寶的規模便突破200億元，平均每月增長100億元以上。如此快速的增長使得此前還名不見經傳的“增利寶”迅速被推上全國規模第五大貨幣基金的寶座。

如果把余額寶的各個環節拆開，逐一審查每個環節，似乎并無顯著的創新之處。但是把這些環節順暢地連接起來，合成一個整體，余額寶便展現出鮮明的特點，可視為互聯網金融的一項重大創新。其重大意義在于以下兩點。

首先，余額寶啟動了平民理財市場，完成了一次投資者啟蒙工作。那些對理財產品敬而遠之、望而卻步的用戶，首次可以“放心”地購買理財產品而不是把錢放在支付寶或銀行中任其浪費。據統計，上線后短短的18天時間，余額寶的累計用戶就突破了250萬，至2013年11月14日，開戶數超過2900萬戶，基金規模突破1000億元，在全球貨幣基金中排名第51位。

其次，余額寶開創了碎片化理財，這里的碎片化既表現在金額上，用戶的一點小錢都可以用來投資，而不用非要積攢到數萬、甚至數十萬時才能購買那些“高端”產品（根據淘寶的數據，與傳統基金理財戶均數萬元的投資額相比，余額寶用戶的人均投資額約為2000元）；也表現在時間上，用戶可隨時對基金進行購買或贖回，幾分鐘的時間就足以完成一次操作。

這種創新體現出典型的互聯網思維，如用戶體驗優先、免費策略和長尾效應等，與具體的行業并無直接聯系，卻是互聯網陸續沖擊、顛覆制造業、商業、娛樂業、教育業等傳統行業的一貫思維模式，只是這次輪到了金融業。反觀傳統金融行業握有大量的資源，卻缺乏類似的思維，使得互聯網公司捷足先登，率先吹響“互聯網金融”的號角。大量用戶經由傳統金融與互聯網金融的對比，已經形成這樣的主觀感受：互聯網金融就得由互聯網公司來做，傳統金融機構龐大而笨拙，無法實現自我革新。

這一感受自然遭到傳統金融人士的批判：互聯網金融的本質仍然是金融，金融逃不脫風險管控的核心問題，無論前端多么方便、體驗多么出色，若在風險管控這一核心問題上沒有較大創新，互聯網金融注定只能局限于某些特定領域。這一批判所言非虛，而現實的吊詭之處在于：即便這些“特定領域”已經給互聯網公司留下了廣闊的生存空間。互聯網公司在這些“特定領域”中騰挪跌宕，不按牌理出牌的攪局行為，不但獲得了用戶的接受與贊揚，而且開始裹挾更多的傳統金融機構，共襄“互聯網金融”的盛舉。

第三方支付、沉淀資金、電商金融、基金直銷，這些原本就火熱的概念被余額寶連接起來后，展現出更加強烈的爆發潛力，其效果持續發酵。2013年7月26日由證監會基金部和證券業協會牽頭組織的互聯網金融培訓在北京中關村某賓館低調進行，由于這次培訓拒絕銀行人士參加，被視為電子商務網站“伙同”基金公司的“密謀”。在這次會議上，阿里巴巴集團副高層人士就余額寶的經驗進行了一些分享。也是在這次會議前后，阿里金融繼余額寶之后的基金超市計劃開始清晰。

在余額寶推出之前，支付寶的理財首頁就掛出了29家合作基金公司的鏈接（后來增加至30家）。2013年7月份的最后一周，10多家基金公司的電子商務人士在杭州就如何進駐淘寶開旗艦店、如何營銷等內容接受為期4天的培訓。8月6日，阿里證實支付寶已與37家基金公司達成合作協議。這些情況說明阿里的基金超市已經如箭在弦，曾傳言其將于8月底正式上線，后來一度推遲。

2013年10月31日，淘寶網獲得證監會頒發的基金第三方支付牌照。2013年11月1日，淘寶基金網店開啟購買通道，當天一共有17家基金公司店鋪上線，店鋪里提供貨幣型基金、債券型基金、股票型基金、混合型基金，為用戶提供開戶、下單、支付、管理等全流程一站式服務。據報道，考慮到風險因素，淘寶理財平臺對投資者購買權益類基金（包括股票型、混合型、QDII、指數型）做了購買金額上的限定，單支權益類基金的購買金額不超過2000元，貨幣基金和債券基金則沒有這一購買限制。

4．阿里信用支付

2013年3月，阿里金融高調宣布即將推出信用支付的消息。支付寶將聯合淘寶與天貓推出阿里信用支付，為消費者提供最高5000元的消費額度。這意味著用戶在淘寶/天貓購物時不用捆綁信用卡或儲蓄卡，直接就能“透支”消費，還可以享受長達38天的免息期。這一業務神似信用卡，卻又不用卡片，被稱為“虛擬信用卡”，僅限無線端使用。

阿里信用支付的操作路徑為：阿里金融通過淘寶天貓買家的數據分析（如購買習慣、手機號碼使用時間、年齡、性別等），給實名買家1～5000元的信用支付額度，買家在手機支付時可使用信用支付額度購物，合作銀行把錢支付給賣家。支付寶從合作商家處抽取1%的信用支付服務費。

當時阿里宣稱：信用支付首先向包括上海、浙江、湖南等多地的客戶試點開放，“率先開放的省市，將作為不同地域經濟的樣本，收集客戶風險、需求、貸款額度等信息，以便下一步在全國范圍運行這項新業務。” 然而該計劃宣布之后一路跳票，始終未正式推廣和開放。2013年8月份，阿里金融再次給出信用支付的時間表，并表示試點范圍比之前宣布的湖南、浙江更廣，已經與中國銀行達成合作，也正在與中信銀行洽談。

2013年9月上旬，業內一度傳出阿里正在申請銀行牌照的消息，這一傳聞隨后被阿里正式否認。2013年9月16日，民生銀行與阿里巴巴簽訂戰略合作框架協議，公布了八項合作協議，包括資金清算與結算、信用卡業務、信用支付業務、理財業務合作、直銷銀行業務、信用憑證業務、互聯網終端金融和IT科技。但是至今阿里的信用支付一直處于“內測”之中，對于這一功能與運營模式高度類似于信用卡的產品，阿里金融始終不愿透露更多細節，包括內測的結果、推廣時間，只留下一句“還在優化中”。

盡管阿里金融在宣傳上主要把信用支付作為撬動移動支付的工具，突出其在移動支付體驗方面的優勢，淡化“虛擬信用卡”的色彩，然而“信用支付”的“信用”二字說明阿里金融已經日益挺入金融業的核心。從銀行合作貸款到阿里小貸，從余額寶到基金超市，阿里金融緊緊圍繞大數據和用戶體驗，走出了一條創新性的技術金融路線。這條路線采取農村包圍城市的策略，主要面對銀行不愿觸碰、無力顧及的人群和領域，利用自身在數據積累和處理方面的優勢，盡力降低服務成本，盡量為平臺內的商家提供高性價比的金融服務。

之前，銀行等傳統金融機構大多對阿里金融表現出“寬宏大量”，這在很大程度上因為阿里金融一直更像是對前者的補充，而非既得利益破壞者或顛覆者。當阿里金融在各個“犄角旮旯”攻城拔寨，連連取得超乎想象的關注與聲勢時，傳統金融機構逐漸警覺起來，阿里金融遇到的阻力將越來越大。阿里信用支付切入銀行的業務腹地，風險和敏感性遠超此前的自家金融產品，這或許是其屢屢跳票的深層次原因。

放眼阿里金融未來的發展，監管機構的態度將成為關鍵。

5．京東的供應鏈金融

2012年11月，國內第二大電子商務平臺京東商城與中國銀行北京分行簽署戰略合作協議，上線京東供應鏈金融服務平臺，雙方將向京東的合作供應商提供金融服務。

據報道，京東的金融服務包括B2B和B2C兩部分。其中，B2B部分對供應商提供融資和投資服務。融資包括：訂單融資、入庫單融資、應收賬款融資、委托貸款融資；投資包括：協同投資信托計劃、資產包轉移計劃等。在這些融資中，京東商城扮演供應商與銀行之間的授信角色，而資金的發放由銀行來完成。B2C方面，京東計劃面向普通用戶推出金融頻道，包括面向普通消費者的保險、理財、黃金、信用交易等。

在供應商融資方面，比如說某個供應商向京東提供了一批商品，正常情況下京東會在收貨后40天通過銀行付賬，也就是說供應商的資金會被京東占壓40天。在這個周期內，供應商需要自己承擔資金緊張的壓力。但依據 “應收賬款融資”計劃，該供應商可依據其供貨賬單，花費3～5個工作日從銀行拿到部分貨款，進行下一輪的周轉，而京東會在原有的40天賬期時限里，將資金付給銀行。如果中間沒有京東，該供應商只能單獨找銀行融資，需要進行抵押，同時還面臨著很難從銀行貸到款的問題。

這正是京東商城金融發展部強調的，京東供應鏈金融“并不占用供應商”資金的原因，“京東只起到一個變相擔保的作用”。

《歐洲貨幣》雜志曾將供應鏈金融形容為近年來“銀行交易性業務中最熱門的話題”。尤其是在金融危機背景下，西方的供應鏈金融依然呈現高速增長的態勢。供應鏈金融是指在對供應鏈內部的交易結構進行分析的基礎上，運用自償性貿易融資的信貸模型，并引入交易對手（包括核心企業、政府、軍隊、醫院等企事業單位）、物流監管公司等新的風險控制變量，對供應鏈不同節點提供封閉的授信支持及其他結算等綜合性金融服務。

數據顯示，2012年我國16家上市銀行與供應鏈金融相關且屬于表外業務的承兌匯票、開出信用證、開出保函的規模，合計占上市銀行信貸規模的19.5%，地位日趨顯著。長城證券2013年7月發布的一份研究報告預計全行業供應鏈金融融資余額達到6.7萬億元的規模。事實上，供應鏈金融在傳統貿易中就已經存在。一個完整的供應鏈類似于一條微笑曲線，核心企業處于中間位置，對上下游都有嚴格的資金管理、貨物管理。因為核心企業的強勢，在下游會賒購，在上游會賒銷，就會導致供應鏈中資金緊張。銀行很難掌握小微企業的信息，放款的效率比較低。

電商企業處于微笑曲線的中間，在電商各個環節中起著舉足輕重的作用，其積累的大量交易數據，可順暢轉化為信用評估依據。因此通過電商企業為小微企業發放貸款，可以幫助供應商和采購商縮短賬期，推動供應鏈的快速流通。阿里金融所開展的小微貸款業務，事實上也可歸入供應鏈金融，但由于平臺模式的不同，供應鏈金融對于京東商城具有不同的價值和意義。

業內人士認為：京東啟動供應鏈金融服務，將會有三個方面的好處。

（1）可以解決各廠商因為賬期而導致的資金流轉問題；

（2）京東可以做供應鏈金融服務賺取利息，在緩解自身資金壓力的同時獲得收益；

（3）有助于提升京東營收和更緊密捆綁供應商，為賣家提供全方位服務，可以吸納上游，繁榮京東商城。

京東的供應鏈金融在2012年11月27日正式對外披露之前曾做過測試，截至當年12月份，該金融服務產品交易金額已達到10億（一說20億）元規模。根據該產品的參數測算，利用“應收賬款融資”計劃，供貨商資金占用量可縮小四分之三，資金流通速度加快四倍，無形中使供貨量提高了四倍。而資金的流通加快了，企業的采購成本、產品本身成本、零售成本均會降低。供貨商在自有資金投入不變的情況下，可以擴大四倍的銷售額和利潤，這對小微企業來說無疑是一個福音。

2013年7月，京東商城稱：京東已經成立金融集團，除了針對自營平臺的供應商服務，未來還會擴大到POP開放平臺。與此同時，測試中的京東供應鏈金融已累計放款數十億元，這些貸款的期限大多不超過1個月，貸款年化利率低于10%。而據知情人士透露，京東的供應商大約有10萬家，其中50%有貸款需求。目前，發放的貸款平均額度在200萬～300萬元，額度較大。

京東金融發展部表示，互聯網是一種技術，“互聯網金融改變的是用戶習慣，互聯網金融不再高高在上。”依據互聯網的高效“慣例”，京東供應鏈金融貸款證審批時間為一天。

京東的供應鏈金融不同于阿里小貸，它采取與銀行合作的模式，更接近于2007年—2010年前后的阿里網絡銀行部。在該模式中電商企業可以做到全方位24小時掌握其上下游企業的信用狀況、物流狀況、發貨記錄以及相應的企業信息，可以由此建立自己獨立的信用評級機制為企業評級。而銀行擁有資金，卻缺乏這些小微企業數據，電商與銀行由此構成互補關系。

顯然，電銀合作將改變銀行傳統的單點客戶開發方式，經由電商推薦，批量導入新客戶，既降低了客戶開發成本，亦可有效控制風險。同時銀行可逐步減少抵押、質押方式等貸款模式，依靠應收、應付信息和電商數據快速發放貸款，提高資金投放效率。電銀合作產生的新型供應鏈金融更注重對信息的整合與分析，在成本和效率上均優于單由銀行主導的供應鏈金融，加之近年來我國電子商務高速發展帶來的資金需求極有可能導致電銀合作新型供應鏈金融的大爆發。

事實上，除了京東和阿里巴巴，各主要電子商務網站均不同程度地涉足供應鏈金融。例如，主要提供外貿B2B服務的敦煌網同樣與銀行合作，出具相關企業的經營信息，供銀行參照。在放貸條件、審批速度、放貸比例等方面，敦煌網也與銀行進行協商。與此同時，敦煌網還在與銀行探索某種額度之下，銀行不需要審核，直接放貸的方式。

2013年5月24日，敦煌網與招商銀行正式發行聯名金融服務卡“敦煌網生意一卡通”，提供融資、結算、理財一體化的小微企業金融服務。該聯名卡專門針對外貿電商小微企業，一方面可以幫助敦煌網商戶解決交易過程中的資金難題，擴大用戶的交易規模；另一方面也能將更多符合電商經營的中小企業吸引到平臺上。

敦煌網注冊的企業級用戶，擁有營業執照即可申請此金融服務卡，而個人用戶近6個月內有6筆以上交易的也能申請。作為一種聯名借記卡，“敦煌網生意一卡通”可享受多種類型的無抵押貸款（額度在3萬～150萬元），以及基于交易記錄的信用貸款。用戶可使用該卡免費進行收付款，通過超級網銀跨行自動收付，還可完成多幣種結匯購匯、銀行承兌匯票、公司賬戶結算等業務。

主要提供內貿B2B服務的慧聰網則與民生銀行合作，推出“民生慧聰新e貸白金信用卡”。該卡主要面向中小企業、微小企業發放，按時計息，隨借隨還，據說年化利率低于市面其他無抵押貸款產品。民生慧聰新e貸聯名卡依據慧聰會員的類別和時間給出基礎額度。最低級別是買賣通基礎用戶，慧聰商譽下的基礎額度是3萬～20萬元，在此基礎額度上再追加車房、流水等其他資質可獲得更高額度貸款。在這一過程中，慧聰并不提供擔保服務，最終授信與否及額度由金融機構判斷并承擔相關金融風險。

除了民生慧聰新e貸聯名卡，慧聰網還在自己的金融服務頻道提供了網商貸、人人貸、郵政小額貸、拍拍貸等多款金融產品。這些產品由慧聰網與相關的貸款機構合作（如宜信公司、人人貸公司、郵政銀行和拍拍貸），主要提供給慧聰會員使用，大多無須抵押。慧聰網在此過程中主要承擔推薦和評估人的角色，目的是為合作伙伴降低融資風險，為在線交易提供資金支持。

6．蘇寧的銀行夢

作為國內電器銷售渠道的領頭羊以及最大的民營企業，蘇寧電器于2013年2月19日宣布將公司名稱更改為“蘇寧云商集團股份有限公司”，全面轉向線上線下多渠道融合、全品類經營、開放平臺服務的業務形態。此舉引起業界廣泛關注，對蘇寧擁抱電子商務、實現自我革新充滿期待。截至目前，蘇寧云商轉型之路仍在進行之中，其功過是非亦見仁見智。然而，公開宣布轉型之前，蘇寧已經啟動其金融戰略，足見蘇寧金融在其轉型過程中的重要地位。

2012年12月，蘇寧電器發布公告稱，其全資子公司香港蘇寧將與公司第二大股東蘇寧電器集團共同出資3億元發起設立“重慶蘇寧小額貸款有限公司”，目的為發展公司供應鏈金融服務體系。2013年1月9日，重慶蘇寧小額貸款有限公司取得正式營業執照，成為繼重慶阿里小貸之后第二家落戶重慶的以電子商務為平臺的小貸公司。

蘇寧電器表示，作為蘇寧供應鏈金融服務中的重要模塊，蘇寧小貸公司成立后，一方面將基于蘇寧多年來供應鏈管理、IT/金融專業人才的積累，充分運用完善的物流倉儲和數據分析、挖掘能力，為供應商，特別是小微供應商提供創新、便捷的金融服務產品。另一方面，蘇寧小貸公司將與現有的支付業務等共同組成一個綜合、開放的蘇寧金融服務平臺，為供應商、合作伙伴及廣大消費者提供涵蓋電子商務、支付結算、信息服務等在內的一系列產品和服務。

2013年3月，蘇寧宣布全面發力電商金融業務，將蘇寧供應鏈金融業務面向中小微企業全面開放。蘇寧“供應鏈金融業務”除“蘇寧小貸”外，還包括與銀行合作的“銀行保理”授信業務。當時“蘇寧小貸”已經推出的產品包括“省心貸”和“隨心貸”兩種，其中“省心貸”固定借款期限最長90天。而“隨心貸”采用的是隨借隨還的形式，借款期限比較靈活，借款期限最長30天，能夠滿足供應商短期資金需求。

“銀行保理”的授信業務已覆蓋交行、中行、光大、花旗、渣打、平安、匯豐等國內外7家知名銀行。根據電商行業公布的電商金融產品信息顯示，蘇寧“銀行保理”授信業務或將是合作銀行數量最多、覆蓋區域最廣的電商金融產品。事實上，蘇寧“銀行保理”業務在線下已開展多期。統計顯示，2012年，蘇寧“銀行保理”業務累計完成的成交量超過30億元，預計2013年該業務覆蓋品牌廠商數量將超千家。

3月26日，蘇寧易購相關人士透露，針對4月采購交易高峰，蘇寧易購將面向全國上游經、代銷供應商主推供應鏈融資業務。經、代銷供應商均可以與蘇寧易購操作的結算單應收賬款作為抵押物進行融資貸款，單筆融資額最高可達1000萬。

蘇寧供應鏈金融的特點在于擁有自己出資的“蘇寧小貸”和銀行合作放貸兩種模式，融資產品更多，用戶的選擇也更靈活。根據蘇寧易購網站“金融中心”的介紹，蘇寧供應鏈金融具有以下優勢。

（1）融資門檻低

不以供應商自身資質作為關鍵的評價因素，關鍵使用蘇寧信用評級，及與蘇寧的歷史交易記錄，降低融資成本；使用蘇寧授信，有效釋放自有信用額度，獲得更多貸款。

（2）高效融資

通過蘇寧供應鏈融資電子化平臺自主融資，流程簡便、手續簡單、操作靈活，放款速度快、融資效率高；蘇寧供應鏈融資實現了“物流”、“商流”、“資金流”、“信息流”等多流合一，有效幫助供應商拓展市場，增加利潤。

（3）增值服務

可以利用蘇寧企業財資咨詢服務，實現更快收款、更優化的付款、更低成本的融資、更個性化的理財，以及更有效的企業資金管理；降低借貸資金成本、減少低收益金融資產占用、平衡企業現金流動性與效益性，同時可獲得信用風險控制等各項相關金融服務，為企業的經營管理提供建設性意見。

（4）盤活應收賬款

大量應收賬款的存在，一方面讓企業不得不直面流動性不足的風險，企業資金鏈明顯緊張；另一方面，作為企業潛在資金流的應收賬款，其信息管理、風險管理和利用問題，對于企業的重要性也日益凸顯。蘇寧供應鏈融資有效盤活供應商現有應收賬款，且無抵押、無擔保，提前獲得流動資金，提高資金使用效率。

作為后來者的蘇寧供應鏈金融熱議未消，蘇寧保險又浮出水面。2013年8月29日，蘇寧云商發布公告稱，經公司董事會審議通過，蘇寧云商集團股份有限公司與第二大股東蘇寧電器集團共同出資1.2億元人民幣發起設立“蘇寧保險銷售有限公司”（擬用名）。其中，蘇寧云商集團股份有限公司出資人民幣9000萬元，蘇寧電器集團出資人民幣3000萬元。公司經營范圍為代理銷售保險產品、代理收取保險費、代理相關保險業務的損失勘查和理賠以及中國保監會批準的其他業務。在此之前，蘇寧易購保險頻道上線運營一年有余，為蘇寧正式進軍保險領域積累了相應經驗。

媒體分析認為：近年來，網絡和門店銷售已經成為保險行業創新發展的重要方向，這方面恰恰與蘇寧O2O融合的互聯網零售模式十分貼合。蘇寧擁有20余年零售經驗，在其店面中引入保險產品和服務后可進一步發揮其O2O融合優勢，將電子商務的便捷和實體店面的現場體驗相結合，為客戶提供一站式保險服務。此外，蘇寧的上中下游商業鏈條上有著成千上萬的大大小小的供應商、合作伙伴，蘇寧對他們理解較為深入，屆時可以為他們提供合適的保險服務和管理平臺。

大約在同一時期，蘇寧還透露了更加激發業界想象的消息：“公司積極開展銀行業務的相關申報工作。目前公司已向相關部門遞交了初步的設立意向方案。”蘇寧云商同時表態稱，將關注政策、法規的動向，并與相關部門保持密切聯系，積極推進申報工作進行。這意味著蘇寧已經開始申請成立銀行，謀劃全面進入金融領域。

評論普遍認為蘇寧擁有龐大的商戶資源和廣大的用戶資源，還有上千家門店和近20萬員工，資產雄厚，具備成立銀行的基礎。未來的蘇寧銀行業務相比其他銀行可能會有著明顯的特色，家電類企業客戶可能是其重要的客戶來源，利用現有的渠道，蘇寧銀行可以把供應商的結算、客戶的消費、蘇寧易購的線上結算業務轉移到自己的支付系統上來。

當然也有評論認為：阿里巴巴寧愿處在銀行的邊緣也不想踏入這個圈子而被束縛，因為阿里不愿意被政策監管，而蘇寧設立銀行無異于主動要求套上枷鎖。

一個縮影——第三方支付的成長史

1．全球電子支付鼻祖——PayPal

（1）PayPal的歷史

1998年硅谷的兩個軟件工程師與朋友一起成立Confinity公司。2000年初，該公司推出了一個名為PayPal的轉賬系統。同年3月，X.com公司收購Confinity，當時PayPal推出不過兩個月，但X.com的創始人埃隆·馬斯克（Elon Musk）認為該產品極具發展潛力。2000年10月，馬斯克決定X.com停止所有其他的網絡銀行服務，全力發展PayPal，并將公司更名為PayPal。由于被用作eBay的支付系統，PayPal得到迅速發展。截至2000年4月，超過100萬筆eBay拍賣交易通過PayPal進行（其中被PayPal批準的占70%），占到eBay拍賣交易量的25%。

2002年2月，PayPal成為美國9·11事件后首家上市的．com公司，同年9月，eBay以15億美元的價格收購PayPal, PayPal退市。2008年，PayPal的交易額達到600億美元，增長率為27%,2009年為710億美元，增長19%。超過半數的eBay用戶選擇PayPal作為支付工具。

2008年1月，PayPal以1.69億美元的價格收購Fraud Sciences公司，該公司的主打產品為在線風險工具，此項收購的目的是增強PayPal的防欺詐能力。同年11月，PayPal收購Bill Me Later公司，后者也是一家在線支付公司，為超過9000家在線銷售商提供交易信用服務。2011年，PayPal宣布它將向線下業務轉移，目的是為實體店鋪的顧客提供PayPal支付服務。2012年7月，PayPal宣布收購Card.io公司，該公司的技術可以讓用戶拿著智能手機對信用卡拍照，然后進行光學識別，進而完成支付。

2012年，PayPal的總交易額達到1450億美元，為eBay貢獻了40%的營收。

（2）PayPal的業務發展

截止2011年，PayPal為超過190個國家和地區的市場提供支付服務，擁有超過2.32億個賬戶，其中活躍賬戶超過1億個。PayPal允許客戶轉出、接收、持有26種貨幣的資金，它在21個國家擁有本地辦事機構。在達到如此廣泛業務范圍的過程中，PayPal采取了“三步走”的策略。

首先，重點在eBay的美國用戶中發展PayPal，這個階段的交易額自然大部分都來自于eBay的拍賣網站。PayPal對于拍賣賣家有著很強吸引力，因為這些賣家都是個人或小企業主，他們無法使用信用卡交易。事實上，許多賣家根本就申請不到信用卡的“商家賬號”，因為他們缺乏PayPal商業信用記錄。PayPal對于買家同樣具有吸引力，因為他們可以使用信用卡或銀行賬號向PayPal賬號充值，避免向未知的賣家暴露信用卡號。據說PayPal在此階段曾執行過激進的推廣計劃，為每個新注冊的PayPal賬號獎勵10美元。

接著，向eBay的各個國際站點推廣PayPal。在此過程中PayPal曾遇到商業模型脆弱的問題。PayPal最早的收費較低，指望從用戶沉淀在PayPal賬號里的資金獲取利息收益。但是他們發現大多數收款人會立即從PayPal轉出資金。而且，大部分發款人使用信用卡向PayPal充值——而不是使用可保護賣家免收拒付損失的商務賬戶，這使得PayPal不得不承擔2%的支付費用。PayPal為此對收費策略進行了調整。

PayPal完成業務模型的調優，同時獲取了eBay國內外新增客戶之后，開始轉向“去eBay化”策略。2003年PayPal對組織機構進行調整，新成立了“商家服務”部門，該部門主要為eBay拍賣社區之外的大小電商提供支付解決方案。從2004年下半年開始，PayPal商家服務部門公布了若干項吸引非eBay商家使用PayPal的激勵措施，并取得較好的效果。

（3）PayPal的優缺點

作為全球第三方支付的鼻祖，對于許多國外用戶來說，PayPal就是第三方支付的代名詞，它具有如下優點：

↘ 方便：每個PayPal賬號可以關聯多張信用卡/借記卡，用戶可靈活的選擇已有卡片作為資金的轉入、轉出通道，方便對資金進行統一管理；

↘ 易用：用戶只要有E-mail地址就可以注冊賬號，用戶通過點擊鼠標、發送短信就能進行支付和轉賬；

↘ 快捷：PayPal賬戶之間的轉賬幾乎實時到賬；

↘ 安全：首先，用戶使用PayPal賬號可有效避免網絡支付時泄露自己的信用卡等信息；其次，PayPal從數字加密、防釣魚、防欺詐、防洗錢等多個角度對資金和轉賬的安全性進行增強，具有低于信用卡的超低風險損失率；

↘ 廣泛：PayPal用戶眾多，支持的貨幣種類多，幾乎可以在任一國家向另一國家的用戶進行支付或轉賬。

PayPal的主要缺點有：

↘ 手續費偏高，盡管對比西聯匯款或者銀行電匯，其手續費已經大為降低，但是費用仍然不菲；

↘ 收款賬戶易被凍結，據報道，Paypal對于買家的前端風險控制寬松，惡意買家可利用此漏洞欺騙賣家導致賣家賬號被凍結、撤款。

由于PayPal公司在規模擴大之后，逐漸喪失了創新的銳氣，官僚習氣濃厚，導致近年來針對PayPal的投訴和批評激增，PayPal也不得不為自己的某些錯誤行為多次道歉。2012年，PayPal被指“低效而官僚”，此批評導致該公司內部重組和裁員，以便“加速創新”。

（4）PayPal發力移動支付市場

美國移動支付新秀Square自2010年創立后，提供了數款令人耳目一新的移動支付工具，并快速得到市場的認可。受此情況刺激，PayPal開始發力移動支付市場。

事實上，PayPal涉足移動支付可追溯到2006年，那時PayPal推出了基于短信服務的手機支付服務，使美國和加拿大的用戶可以隨時隨地通過自己的手機進行支付。但是隨著智能手機的普及和移動互聯網的興起，用戶需要更好的移動支付體驗，谷歌、Square等公司在此領域捷足先登，同時切入個人付款和商家收款兩個市場，取得良好的市場反響。

2011年9月，谷歌發布基于近場通信（NFC）技術的谷歌錢包，PayPal公開唱衰NFC，著重推廣三重支付手段：首先，PayPal用戶可以綁定手機號，設定支付密碼，在商店支付時只要輸入電話和密碼就可以從PayPal賬戶完成支付。其次，PayPal用戶同樣可以通過NFC技術的智能手機下載安裝PayPal支付應用，以完成支付。再次，用戶也可以通過專屬PayPal卡刷卡完成支付。

相比在谷歌錢包和Square，只有PayPal可以同時通過刷卡、手機或者只憑密碼即可完成支付，因此也最容易得到普及。對用戶而言，這是最便捷的支付方式；而對中小商家而言，現有的POS刷卡終端完全不需要升級，他們無須為新技術買單。

2012年3月，PayPal推出移動支付服務PayPal Here，該服務使小型企業能夠隨時接受客戶付款，除利用加密的銀行卡讀卡裝置處理借記卡和信用卡外，PayPal Here還能利用智能手機的攝像頭掃描和處理銀行卡。與競爭對手Square相比，PayPal Here在費率上略占優勢。

2013年5月，PayPal公司宣稱稱：“為了讓消費者用電子錢包代替他們口袋里的錢包，必須說服商家們先拋棄傳統的收銀機”。隨后，PayPal推出了Cash for Registers方案，這是一套移動化的POS解決方案。使用該方案的商家可免除交易手續費，不過要求他們必須使用PayPal Here。該方案提供的設備包括iPad、iPad支撐架、讀卡器、收銀柜以及打印機。

如此多管齊下，PayPal的移動支付戰略收到良好成效，2012年PayPal的移動支付交易額達到140億美元，較上一年增長250%，預計2013年將達到200億美元以上，可占PayPal總交易額的10%。而在eBay公司2013年第二季度財報中，PayPal的表現遠勝于其他業務。PayPal的營收達到16億美元，增長了21%，占eBay集團收入的42%。

（5）PayPal的銀行卡產品

2005年，PayPal在美國推出PayPal借記卡，具有如下特點。

↘ 直接與用戶的PayPal賬號關聯，資金全部來自用戶的PayPal賬號；

↘ 每個PayPal賬戶最多可申請兩張PayPal借記卡；

↘ 可在ATM機上使用，可以在線購物，也可在任何支持萬事達借記卡的地方使用；

↘ 該卡不能透支（非信用卡）；

↘ 使用該卡購物時可返現1%（可理解為少收1%的手續費，但是稍后返還）；

↘ 該卡受萬事達卡“零責任政策”保護，可保障用戶免遭盜刷的損失；

↘ 無年費，在支持萬事達借記卡的地方購物時免收使用費；

↘ 每筆ATM交易收取1美元，外加ATM所有人收取的費用。

要申請該卡有以下前提條件。

↘ 申請者必須擁有一個超過60天的PayPal賬戶；

↘ 申請者的PayPal賬戶類型必須為高級（premier）或企業及（business）；

↘ 申請者的PayPal賬戶必須已經通過銀行賬號的驗證；

↘ 該卡必須寄到一個實際地址，而不能是一個郵箱。

PayPal借記卡尤其適合于經常通過PayPal賬戶收款的商家，利用該卡，它可以直接使用PayPal賬號中的余額進行消費。即使對于不經常使用PayPal賬戶收款的人來說，每次購物1%的返現也很誘人。盡管許多信用卡會提供高于1%的返現率，但是申請PayPal借記卡不需要信用記錄，也就是說它的申請要比信用卡容易一些。

之后，PayPal還發行了預付費卡，該卡的大部分功能與PayPal借記卡相似，但也有一些獨特之處，例如，該卡可在不擁有PayPal賬戶的情況下直接通過合作充值網點進行充值；無后續費用、免透支費；提供一個可選的儲蓄賬號，可獲得利息收益。當然，如果要充分挖掘該卡的功能，用戶需要將該卡與PayPal賬號關聯。

（6）PayPal的“余額寶”

事實上，PayPal也曾涉足類似“余額寶”的產品。早在1999年，PayPal（當時的公司名稱為Confinity）就推出了PayPal貨幣基金。該基金通過聯結基金交給巴克萊旗下公司管理，0.01美元起申購，加上自動轉入，設計方便簡捷，2007年美版余額寶沖到規模頂峰——10億美元，相當于當時一支傳統中等規模的貨幣基金。但是2011年，美版余額寶關閉，其原因主要在于收益。

該基金通過PayPal網站向在線投資者開放，前提是投資者必須成為PayPal用戶。初始及追加投資的最小額均為0.01美元，最高賬戶余額為10萬美元。

基金每個工作日對股息進行結算，每個月將股息分配給股東。如果有資本收益，至少每年才分配一次。所有股息和資產收益將自動追加為基金股份進行再投資。對于客戶而言，原來放在賬戶的散錢，沒有任何利息收入，現在突然多出了股息收入，無異于“從天上掉餡餅”。貨幣市場基金受到了客戶的歡迎。對于PayPal而言，該基金也有助于增強客戶黏性，擴大用戶數量。

從Paypal的角度看，做貨幣市場基金并不是為了賺資產管理的錢，也不是為銷售業務探路。2002年美國利率大幅下降后，Paypal一直通過主動放棄大部分管理費用的收取來維持貨幣基金的收益率和吸引力，這和支付寶的考慮類似：雖然貨幣基金不會帶來明顯的收益，但其潛在價值是戰略性的。

在2005年至2007年美國利率上行期間，PayPal貨幣基金的年收益率超過4%，規模連續翻番，增長了3.5倍，而同期活躍賬戶數和年成交總額分別上升1.8倍和1.5倍。貨幣基金規模的增速遠遠高于賬戶和成交額的增速，說明客戶在貨幣基金賬戶中留了更多的錢，甚至很可能憑借高收益從銀行吸收了部分存款。

2008年金融危機后，美國貨幣市場基金收益普降至0.04%，僅為2007年高峰5%的零頭，甚至遠不如儲蓄賬戶2.6%的收益，這還是基金公司放棄管理費后的結果。2011年6月份，PayPal突然發布聲明稱，其管理的貨幣市場基金將于2011年7月29日關閉。PayPal給出的解釋是：基于市場條件，保留該基金將難以給客戶帶來金融優惠。2011年7月29日，PayPal貨幣基金關閉時的規模為4.71億美元，比巔峰的10億元縮水一半還多。

評論人士認為：Paypal基金的暫時謝幕并不代表這種創新的失敗，一旦利率市場環境改變，PayPal有可能重開貨幣市場基金服務。

（7）PayPal是銀行嗎？

PayPal第三方支付的本質是資金流動通道，傳統上屬于金融行業（例如銀行的支付網絡）的業務，加之PayPal又曾發行借記卡和預付費卡，這是更加典型的銀行業務。那么PayPal是銀行嗎？盡管PayPal對此一直持否定觀點，但在不同的國家，按照不同法規的定義，PayPal具有不同的身份。

在歐洲，位于盧森堡的PayPal（歐洲）注冊為銀行（從2007年7月2日開始，該公司的所有賬號都被轉入盧森堡的PayPal銀行）。在此之前，PayPal在英國注冊為電子資金發行商（Electronic Money Issuer），受當時的英國金融服務局監管。隨著2007年PayPal（歐洲）遷往盧森堡，該許可終止。

在美國，因為其功能是支付中介而不是銀行，PayPal并不被聯邦政府直接監管，它被作為資金中轉商（money transmitter）管理，但是它也受到金融業相關法律的約束，例如愛國者法案和E條款中的消費者保護條款。PayPal同時受到美國各州的監管，由于各州法律不同，其身份也不同，包括銀行、狹義銀行（narrow bank）、資金服務和資金中轉商等。

在澳大利亞，PayPal注冊為“授權存款收受機構”，因而受到澳大利亞銀行法規的管理。

2．中國第三方支付的群雄逐鹿

（1）支付寶

由于PayPal在第三方支付領域的鼻祖地位和標桿形象，許多國家的用戶均選用PayPal作為主要的第三方支付產品。但是在中國，由于中國的特殊國情，PayPal的發展并不順遂，更多是被用作國際支付工具。這就為國內的第三方支付工具留下了廣闊的發展空間，其中最具代表性的就是支付寶。

支付寶交易服務于2003年10月在淘寶網推出，其最大的創新在于針對當時信用不健全、買家擔憂付款后收不到貨（針對款到發貨情形）、賣家擔憂發貨后收不到款（針對貨到付款的情形）的情況，提供了革命性的“第三方擔保交易”功能。該功能為買賣雙方提供一個擔保賬戶，買家拍下物品后，將款項匯到該賬戶，賬戶收到款項后通知賣家發貨，買家收到貨物確認無誤后，最終確認付款，該款項由擔保賬戶轉至賣家賬戶。該功能可保障買賣雙方貨款安全，有效防范欺詐，因而受到買賣雙方的熱烈歡迎。這一功能也成為此后國內第三方支付的“標配”。

支付寶提出的建立信任、化繁為簡、以技術創新帶動信用體系完善的理念深得人心。短短三年時間，用戶覆蓋了整個C2C、B2C，以及B2B領域。截至2007年8月20日，使用支付寶的用戶已經超過4700萬，支付寶日交易總額達到1.5億元人民幣，日交易筆數超過78萬筆。2004年12月，阿里巴巴集團成立浙江支付寶網絡技術有限公司，把支付寶業務從淘寶網獨立出來。

獨立后的支付寶大力開拓網絡支付服務，推出了條碼支付、火車票電子支付、代充、代扣、免費轉賬、送禮金、交房租、AA收款、信用卡還款、水電煤氣繳費、還貸款、醫院掛號、手機充值、固話/寬帶繳費、買彩票、買保險、買機票、訂酒店等豐富的服務項目。這些服務不但方便了用戶、節省了用戶的支付成本，而且有效增加了用戶黏度，使得支付寶一直保持高速、穩定的發展節奏。

2013年一季度，支付寶以46.3%的份額占據互聯網支付市場的首位。2013年二季度，中國第三方移動支付市場交易規模達1064.1億元，環比增長64.7%。其中，支付寶以60.7%的市場份額位居第一位，并在移動互聯網支付細分市場中占據75%的市場份額。截至2012年，支付寶注冊賬戶突破8億，日均交易額突破60億元，日交易筆數峰值達到1億零580萬筆。與支付寶合作的金融機構達134家，支持支付寶的商家達46萬。

如上節所述，2013年6月，支付寶推出余額寶理財服務，再次引發業界熱議，并吸引了數千萬用戶。2013年8月，支付寶再次給出信用支付的時間表，亦引來無數用戶的期待。

（2）財付通與“騰訊金融”

財付通是騰訊公司于2005年9月正式推出的專業在線支付平臺，致力于為互聯網用戶和企業提供安全、便捷、專業的在線支付服務。財付通與拍拍網、騰訊QQ緊密結合，是拍拍網首選的支付工具。按市場份額來算，財付通曾長期排名第三方網絡支付的第二位，僅次于支付寶。目前財付通的注冊用戶達2億人，日均交易額約12億元。

財付通的理財匯是其功能的一大亮點。理財匯是財付通專為基金股票用戶量身打造的理財專區，用戶在理財匯可以第一時間了解最新基金資訊，獲得更加準確、及時的投資理財信息。在基金方面，使用財付通的網上直銷平臺，申購費率最低可至四折；一個財富通賬號可管理多個基金賬戶；與財付通合作的基金公司已達19家，產品涉及開放式基金、封閉式基金和貨幣基金等多種類型。在股票方面，用戶可通過理財匯頁面預約開戶，開戶后可直接使用瀏覽器進行交易而無須安裝客戶端。

在財付通之外，騰訊公司的“互聯網金融”動作不斷。2013年7月31日，華夏基金旗下活期通推出“微理財”微信交易功能，已在華夏基金公司官網開戶的客戶，只要登錄華夏基金公司網上交易系統，根據相關指引開通微信交易功能，即可通過微信操作活期通賬戶，實現貨幣基金的存入和快速取現等功能。有媒體報道稱，微信也將和銀行合作，引入理財產品，實現在微信上進行理財產品的銷售。財付通相關人士的回應表明：目前這項工作正在推進中。

2013年8月，一則未經證實的消息稱騰訊和長城證券將展開進一步的深度合作，此次的目標是雙方合資成立網絡證券公司，已經進入到申請牌照的階段。這則消息雖然被騰訊和長城證券雙雙否認，但是2013年3月份，騰訊公司董事會主席兼首席執行官馬化騰曾公開表示，正在考慮申請相關金融業務牌照，這或許是引發業界猜測的重要原因。

8月底，中國平安方面證實：將會聯合阿里巴巴、騰訊共同投資申報成立一家合作企業，主營包括互聯網虛擬財產保險在內的互聯網金融產品業務。而2013年5月18日，騰訊財經與濟安金信達成戰略合作，騰安價值100指數啟動儀式在京舉行，這是首支由互聯網媒體發布的A股指數，被視為騰訊深耕互聯網理財市場的戰略之舉。濟安金信則表示，以后還會有不同類型、不同風格、不同主題的騰安系列指數發布。

據媒體報道，騰訊正在籌備與各類金融機構合作，以期未來代銷各類理財產品。無論是財付通試水理財、行業支付解決方案，還是微信推出的支付功能，騰訊都在規劃著互聯網金融夢。行業人士普遍猜測，騰訊會結合自身社交化網絡的優勢，發揮微信、QQ的特點，聯合金融圈內的實力機構，開創更具自身特點的互聯網金融形態，為傳統金融行業帶來沖擊。

（3）第三方支付牌照

中國電子商務的發展始于1998年，為了有效解決電子商務中出現的現金流問題，環迅支付和首信易支付2家企業在本世紀初成為首批提供第三方電子支付平臺的企業。此時的電子支付公司主要是為電商企業搭建在線支付平臺，為初生的中國電子商務提供網關和基礎應用服務，解決現金流問題。

隨著2003年支付寶的推出和淘寶的快速發展，國內的第三方支付迅速發展，到2009年我國電子支付產業交易量已達5766億元，擁有各類電子支付企業300多家。但是由于缺乏監管，經過10年的粗放式經營，第三方支付行業逐漸亂象叢生，挪用沉淀資金、信用卡非法套現、為色情網站提供支付服務、替網絡賭博組織洗錢等現象愈演愈烈。在2010年的公安部通報中，第三方支付平臺竟然成了多項網絡違法犯罪活動的“幫兇”。

在這樣的形勢下，2010年6月21日，中國人民銀行出臺《非金融機構支付服務管理辦法》，明確規定：非金融機構提供支付服務，應當依據本辦法規定取得《支付業務許可證》，成為支付機構。支付機構依法接受中國人民銀行的監督管理。未經中國人民銀行批準，任何非金融機構和個人不得從事或變相從事支付業務。該辦法對第三方支付機構的權利與義務、“申請與許可”條件、“監督與管理”辦法、違規處罰措施均做出明確規定。

該《辦法》于2010年9月1日施行。同年12月1日，央行頒布《非金融機構支付服務管理辦法實施細則》。2011年5月，央行發放首批第三方支付牌照，支付寶、銀聯、財付通等27家企業獲得《支付業務許可證》；同年8月底，第二批牌照發放，13家企業獲得許可證。中國移動、中國電信和中國聯通三大電信運營商均于2012年底獲得第三批第三方支付牌照。截至目前，央行已經發放了七批牌照，獲牌企業達到250家。互聯網巨頭百度旗下百付寶、新浪旗下新浪支付于第七批獲得進入第三方支付行業的許可證。

根據賽迪顧問發布的《中國第三方支付行業發展研究報告》，2012年中國第三方支付行業市場整體交易規模突破10萬億元。其中銀聯商務以45.9%的市場份額領先，支付寶緊隨其后。2012年互聯網支付業務交易規模達到38412億元，同比增長70.46%，其中，支付寶市場份額居市場首位，并同財付通、匯付天下、快錢、上海銀聯、廣州銀聯、易寶支付、環迅等企業構成互聯網支付競爭的第一梯隊。

第三方支付，尤其是互聯網支付業務在國內的蓬勃發展，首先歸功于國內電子商務市場的持續高速增長。2012年，中國電子商務市場整體交易規模為8.1萬億元，同比增長27.9%；而同期互聯網支付交易規模則增長70.46%。其次，隨著經濟活動的電子化、網絡化，擁有自家的網絡支付平臺成為各大電子商務公司、互聯網公司打造自身生態鏈的重要環節，因此第三方支付平臺的數量快速增加，客觀上也帶動了交易額的提升。

除此之外，第三方支付重要性的日益提升，還源于其逐漸凸顯的金融價值，而不僅是資金流通渠道。首先，第三方網絡支付平臺對同一用戶的多個資金來源統一進行管理，全面記錄了用戶的網絡消費數據，這些數據為支付平臺提供增值服務（包括證券、理財等金融服務）帶來了便利，可支持用戶需求的長期、穩定開發；其次，在用戶網絡消費數據和個人資金往來的基礎上，第三方網絡支付平臺可對用戶的信用進行評估，推出相應的信用產品（如信用支付或小額貸款等）；第三，在企業層面，圍繞核心企業的資金現結、賒銷和預付等常見支付形式，第三方支付平臺可便利地開發出供應鏈金融服務，這已經被阿里巴巴、京東、蘇寧等電商企業所證實。

尤為重要的是，掌握了客戶信用數據的大型第三方支付公司，在客戶資金管理、資金清算等方面已經積累了豐富的經驗，手握巨額沉淀資金（盡管央行已對沉淀資金的管理做了明文規定），如同古代的錢莊，已經完全具備變身銀行的潛力。一旦政策松動，這些公司直接開展銀行業務，或將對傳統金融機構產生更大沖擊。因此，大批公司紛紛申請第三方支付牌照，跑馬圈地，不排除其有多方面考量。

互聯網金融起源于金融行業的電子化和金融服務的網絡化，卻被電子商務企業搶去風頭，其原因顯而易見。第一，電子商務企業注重基礎數據建設，依靠自身平臺的數據構建了網絡信用體系，為解決金融信用定價扭曲問題奠定了良好基礎；第二，電子商務企業貼近小微企業的生產、經營，了解小微企業的金融服務渴求，深刻理解金融服務對于打造電子商務生態圈的重要價值；第三，電子商務企業大多擁有自己的第三方支付平臺，在資金流通和財務管理方面積累了豐富經驗；第四，電子商務企業注重新技術創新和用戶體驗，有效提高了金融服務的質量和效率；第五，電子商務企業龐大的用戶量、較高的黏著度、低廉的用戶獲取成本都使得其金融服務擁有較強的爆發潛力；第六，電子商務企業注重長尾市場，互聯網金融表現出明顯的普惠特色，容易獲得廣泛口碑。

因此，電子商務企業的代表——阿里巴巴和他的小伙伴們率先揮起“互聯網金融”的大旗，成為傳統金融行業的“攪局者”，有其歷史必然性，也是我國互聯網經濟發展的重要成就。