1.1 道氏理論

道氏理論是技術分析中的基礎性理論，它來源于華爾街日報的新聞記者和道瓊斯公司創立者之一——查爾斯·道（1851—1902年）的社論，后經威廉姆·皮特·漢密爾頓（William Peter Hamilton）和羅伯特·雷亞（Robert Rhea）繼承發展才逐漸形成了我們今天所看到的“道氏理論”。這兩人所著的《股市晴雨表》及《道氏理論》，成為后人研究道氏理論的經典著作。

道氏理論的創始者查爾斯·道聲明這一理論只是反映市場運行趨勢的理論，并非用于預測股市運行及指導投資者買賣活動的理論，但是由于道氏理論準確、客觀地揭示了股市的宏觀運行規律，通過后人的繼承發展，這一理論為后人進行技術分析打開了大門。從此之后，許許多多的技術分析方法如雨后春筍般破土而出，這些技術分析方法或多或少地都參照了道氏理論。

1.1.1 道氏理論的三種前提假設

道氏理論是技術分析領域中的鼻祖，而技術分析方法得以成立是基于三大假設的。在道氏理論中也同樣存在著三大假設，所不同的是，道氏理論中的三大假設更側重于對市場涵義的理解。

1.假設一：基本走勢不會受到人為操縱的影響

這一假設是說股市每天的波動可能會受到某些人為因素的影響，甚至次等趨勢（Secondary Reactions）也往往受到這種人為因素的影響。但對于股市運行的主要趨勢（Primary Trend）來說，它是不會受到人為操縱影響的。這一假設和技術分析與三大假設之一的“價格呈趨勢變動”所具有的含義相近，只是在道氏理論中更側重于對“人為操縱”與“趨勢運行”的關系的理解。

2.假設二：市場指數走勢會包容一切信息

查爾斯·道最先通過選擇一些具有代表性的股票的平均價格來反映市場總體的趨勢，這就是廣為人熟知的道瓊斯指數。在道氏理論中，市場指數的走勢包含了一切可能影響股市運行的信息，而市場指數永遠會適當地預期未來事件的影響。平均指數反映了無數投資者的綜合市場行為，在其每日的波動過程中包容消化了各種已知的可預見的事情。發生相應的利好或利空事件，市場指數也會迅速地加以評估。

可以說，“指數”這一概念在道氏理論中具有重大意義，指數的運行既是趨勢狀態的直觀反映，也包容了一切可能影響市場波動的信息。這一假設和技術分析與三大假設之一的“市場行為反映一切”所具有的含義相近，只不過在道氏理論中是將“市場行為”直觀地表現為“指數的運行方式”。

3.假設三：道氏理論是客觀化的分析理論

這一假設是以“股市的運行并不以投資者的喜好、投資者的意志為轉移的”這一現象為依據的。投資者要想成功地利用道氏理論去解讀股市運行，就要摒棄主觀的臆斷，通過深入研究及客觀判斷，才能準確地把握市場的運行。

1.1.2 道氏理論的五大原則

道氏理論的五大原則是其核心內容，這五大原則也可以說是技術分析領域中的原理性內容。它們相互結合，共同描述了股市的運行趨勢、指數、成交量等內容，是我們理解股市運行、展開實盤操作的依據。

1.原則一：市場存在三種運行趨勢

道氏理論指出股市的運行可以依據時間周期的長短劃分為三種趨勢，即：主要趨勢（或稱為基本趨勢）、次等趨勢和短期趨勢。主要趨勢（或稱為基本趨勢）是趨勢的主要方向，也是股價波動的大方向，是大規模的、中級以上的上下運動，這種變動持續的時間通常為一年或一年以上，并導致股價增值或貶值20%以上。次等趨勢是與基本趨勢的運動方向相反，是在主要趨勢過程中進行的調整，并對其產生一定的牽制作用。

在正常情況下，次等趨勢可能持續幾周到幾個月時間不等。短期趨勢，一般是指短短幾個交易日內的價格波動，多由一些偶然因素決定，從道氏理論的角度來看，其本身并無多大的意義。

2.原則二：上升趨勢、下跌趨勢各分成三個階段

上升趨勢與下跌趨勢指出了基本趨勢的主要運行方向，當個股或市場在整體推進過程中呈現出一峰高于一峰的走勢，或者說是在每一次上升途中的回調所創下的低點都高于近期前一次上升過程中回調的低點，使得指數或股價的重心不斷上移，這一基本趨勢就是上升趨勢，也稱為牛市。

反之，當個股或市場在整體推進過程中呈現出一谷低于一谷的走勢，或者說是在每一次下跌途中的反彈所創出的高點都低于近期前一次反彈過程中的高點，使得指數或股價的重心不斷下移，這一基本趨勢就是下跌趨勢，也稱為熊市。道氏理論將上升趨勢與下跌趨勢分別劃分為三個階段，我們會在4.1節“市場運行的三種趨勢”中對其進行講解。

3.原則三：兩種指數必須互相驗證

這是道氏原則中最有爭議也是最難以統一的地方，然而它已經經受了時間的考驗，成為我們通過指數研判市場走向時的方法之一。這一原則指出，對于股票市場整體而言，某一種類的指數變化并不足以準確地反映出趨勢的運行狀態。就查爾斯·道創建的道瓊斯指數而言，它是由工業平均指數和鐵路平均指數構成的（現已發展為工業股指、運輸指數和公共指數），在實際應用中應將兩種指數的走向進行相互驗證才能更好地反映股市運行狀況。

“兩種指數必須互相驗證”表明只有當兩種指數發出相同的信號時，股市的運行趨勢才能得以確認，否則的話，我們可以認為市場運行方向仍然處于相對不確定的狀態或是仍將持續原有的運行方向。

4.原則四：成交量可以驗證趨勢運行的可靠性

道氏理論認為，趨勢的運行是由不斷變化的買盤與賣盤來決定的，持續的上升趨勢反映了這樣一種信息：在上升趨勢的總體運行中，買盤的總體力度要明顯大于賣盤的力度；反之，在持續下跌的趨勢中是賣盤的總體力度大于買盤的總體力度。

買盤與賣盤的交鋒程度及力度對比是通過成交量反映出來的。一般來說，當價格沿著基本運動的方向向上發展時，成交量也應隨之而遞增，這說明了越來越大的買盤力量是推動趨勢持續走高的內因。雖然這一理論提及了成交量的作用，但是道氏理論強調的是市場的總體趨勢，是價格走勢的方向，成交量只起輔助性的作用，是對價格運動變化的參照和驗證，這一點是投資者應格外注意的。

5.原則五：趨勢運行具有極強的慣性，只有當一輪上漲或下跌趨勢發出明確的反轉信號時，才意味著一輪趨勢的結束

這一原則既是體現趨勢運行特點的描述性原則，也是指導投資者實盤操作的操作性原則。它指出趨勢的運行及反轉都不是偶然出現的，有一個持續的過程，并且投資者可以從股市的走勢中看出這種趨勢持續運行的盤面特征及趨勢即將反轉的盤面特征。對于趨勢的持續性而言，上漲或下跌的主旋律一旦形成，就具有極強的持續力，如果沒有強大外力作用，通常會繼續發展。

在價格趨勢扭轉之前提前判斷趨勢結束是非常困難的，因而在趨勢持續運行時，若無明顯的趨勢反轉特征，投資者就應追隨趨勢，而不應冒然去預測市場的頂部或底部。對于急躁的交易者，這無疑是一個警告，它告誡交易者不要過快地改變立場而撞到槍口上。對于趨勢的反轉性而言，由于牛市不會永遠上漲而熊市也遲早會跌至最低點，當新一輪的基本趨勢首先被兩種指數的變化直觀反映出來時，投資者就應積極關注趨勢的反轉性，進而采取相應的減倉或加倉策略。

1.1.3 道氏理論的不足之處

道氏理論開創了技術分析的先河，它客觀地闡述了股市運行的規律，但是這一理論的敘述過于籠統，并且有一些不完備之處，例如“反應遲滯”就是這一理論的典型不足之處。了解這些缺點，有助于我們客觀、辯證地學習道氏理論，并且可以在隨后的技術理論學習中找出彌補這些不足之處的相應方法。下面我們就來系統地看一下它的缺點有哪些：

● 道氏理論主要是用于研判大勢方向的，對于個股的選擇并沒有多大幫助。基本趨勢是道氏理論的主要研究目標，并且道氏理論假設了基本趨勢一旦確立就會持續下去，直到外來因素破壞其運行而導致趨勢轉向為止，但是道氏理論卻沒有給出如何判斷基本趨勢的上漲或下跌幅度的方法，所以一輪趨勢在剛起步、途中時應用道氏理論判斷基本趨勢并追逐趨勢是有利可圖的，但是如果在錯誤的時機（比如牛市的頂部、熊市的底部）去追逐原有的趨勢就很可能出現嚴重的操作失誤。

● 道氏理論給出了研判趨勢持續性及轉向性的方法，即通過兩種指數的相互配合關系，但是投資者如果每次都要兩種指數互相確認后才能做出對后市的判斷并進行相應操作，則很有可能延誤操作，從而錯過時機。這一不足之處也可以稱之為道氏理論的“遲滯性”特點。

● 道氏理論重點表述了時間周期較長的股市運行特點，但對股市在相對較短的一段時間內的走勢則沒有說明，在不知是牛市還是熊市的情況下，道氏理論無法給投資者明確的操作指導。