2.5.1 什么是公開(kāi)增發(fā)

公開(kāi)增發(fā)也叫增發(fā)新股、公募增發(fā)，是上市公司通過(guò)向二級(jí)市場(chǎng)投資者發(fā)行新股、募集資金的一種行為。公開(kāi)增發(fā)所面向的投資者主要有兩大類(lèi)，一類(lèi)是已持此股的股東，另一類(lèi)是二級(jí)市場(chǎng)的廣大散戶(hù)投資者。一般來(lái)說(shuō)，在申購(gòu)公開(kāi)增發(fā)的新股時(shí)，此股的股東可以依照手中持有的股票數(shù)量而優(yōu)先申購(gòu)一定比例的新股，其余的新股則在網(wǎng)上發(fā)售，廣大散戶(hù)投資者可以登錄委托交易軟件在申購(gòu)日進(jìn)行申購(gòu)。增發(fā)新股的股價(jià)一般是不低于招股意向書(shū)刊登日前二十個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均價(jià)，我們可以理解為是以近期的均價(jià)作為增發(fā)價(jià)的。

上市公司實(shí)施公開(kāi)增發(fā)方案是因?yàn)槭掷锏馁Y金不夠用了，熟悉企業(yè)管理的投資者都知道這樣一個(gè)常識(shí)，即企業(yè)用于生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的資金往往有一部分是來(lái)自于銀行的借貸或是其他途徑的借貸，企業(yè)的負(fù)債率太高是風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)示，這說(shuō)明一旦企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)了困境，則很有可能出現(xiàn)資不抵債的情況；反之，企業(yè)的負(fù)債率太低，則說(shuō)明企業(yè)缺乏開(kāi)拓進(jìn)取的勇氣，企業(yè)成長(zhǎng)潛力不足。因而，上市公司通過(guò)公開(kāi)增發(fā)來(lái)募集資金的這種市場(chǎng)行為是很常見(jiàn)的，我們不能單純地定性它為“好”或“不好”。我們所要關(guān)注的是，公開(kāi)增發(fā)所募集的資金是用于何處？是上市公司將這些資金投向了高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域？還是將其投向了本利比較高、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的領(lǐng)域？只有上市公司把這些公開(kāi)增發(fā)所募集到的資金投向有潛力的領(lǐng)域，我們才能認(rèn)為這是利好，否則的話(huà)，這種市場(chǎng)行為則有“圈錢(qián)”的嫌疑：是上市公司向二級(jí)市場(chǎng)索取，卻難以回報(bào)投資者的一種不良行為。因而，對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)上市公司發(fā)布公開(kāi)增發(fā)方案時(shí)，如果我們打算長(zhǎng)期持股的話(huà)，則應(yīng)仔細(xì)分析一下其募集資金所投向的領(lǐng)域。

在國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)中，上市公司要實(shí)施公開(kāi)增發(fā)方案，其完整的過(guò)程主要包括以下五步：1．董事會(huì)審議公開(kāi)增發(fā)等事項(xiàng)，申請(qǐng)停牌；2．公布公開(kāi)增發(fā)方案；3．公布股東大會(huì)對(duì)公開(kāi)增發(fā)方案的表決情況，即股東大會(huì)是通過(guò)了公開(kāi)增發(fā)議案，還是否決了公開(kāi)增發(fā)方案，如果股東大會(huì)順利通過(guò)了增發(fā)方案，則進(jìn)入下一步；4．公開(kāi)增發(fā)方案報(bào)送至中國(guó)證監(jiān)會(huì)并等待核準(zhǔn)，并實(shí)時(shí)公布核準(zhǔn)結(jié)果；5．中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)了公開(kāi)增發(fā)方案，則上市公司可擇日實(shí)施這一方案。下面我們結(jié)合一個(gè)實(shí)例來(lái)看看上市公司公開(kāi)增發(fā)的具體細(xì)節(jié)，以對(duì)此有一個(gè)更為全面的了解。

如圖2-16所示為桑德環(huán)境（000826，原名合加資源）2007年8月3日至2008年7月30日期間走勢(shì)圖，此股在2007年8月進(jìn)行公開(kāi)增發(fā)，圖中標(biāo)注出相關(guān)的時(shí)間點(diǎn)，下面我們結(jié)合這些時(shí)間點(diǎn)，來(lái)講解此股的這一公開(kāi)增發(fā)全過(guò)程。

首先，此股在2007年8月8日發(fā)布消息：“合加資源：8月9日開(kāi)董事會(huì)審議公開(kāi)增發(fā)等事項(xiàng)，申請(qǐng)停牌”，這說(shuō)明，公開(kāi)增發(fā)方案已經(jīng)被提上了董事會(huì)日程。（注：停牌是指對(duì)上市公司的股票暫停交易的行為，停牌行為多是因上市公司有重大事件將要進(jìn)行、或是股價(jià)異動(dòng)、或是召開(kāi)股東大會(huì)等原因所致，停牌時(shí)間的長(zhǎng)短取決于具體實(shí)際情況；復(fù)牌則是結(jié)束停牌，再度恢復(fù)交易的行為。）

隨后，此股在2007年8月13日開(kāi)始復(fù)牌交易，并披露了公開(kāi)增發(fā)方案：“合加資源：擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)3000萬(wàn)股A股”，當(dāng)然，這一增發(fā)方案當(dāng)前只是處于“被擬好”的狀態(tài)，并沒(méi)有獲得股東大會(huì)的同意，股東大會(huì)隨后還要對(duì)此進(jìn)行表決，在這一方案中，其中所包括的以下幾條內(nèi)容是值得我們關(guān)注的。

● 發(fā)行數(shù)量：本次公司向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行股份的總數(shù)不超過(guò)3000萬(wàn)股，最終發(fā)行數(shù)量授權(quán)公司董事會(huì)與保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)具體情況協(xié)商確定。

● 發(fā)行對(duì)象：在公司本次公開(kāi)發(fā)行股票股權(quán)登記日收市后登記在冊(cè)的本公司全體A股股東及在深圳證券交易所開(kāi)設(shè)A股股東賬戶(hù)的自然人和機(jī)構(gòu)投資者（國(guó)家法律、法規(guī)禁止者除外）。

● 向公司原股東配售的安排：公司原股東可按其股權(quán)登記日收市后登記在冊(cè)的持股數(shù)量以一定比例行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

● 發(fā)行方式：本次發(fā)行采取網(wǎng)上、網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行的方式進(jìn)行。公司原股東可按其股權(quán)登記日收市后登記在冊(cè)的持股數(shù)量以一定比例行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

● 定價(jià)方式和發(fā)行價(jià)格：本次發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。具體發(fā)行價(jià)格授權(quán)公司董事會(huì)與保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商后確定。（注：招股意向書(shū)是指最后實(shí)施定向增發(fā)時(shí)所發(fā)布的具體招股方案，由于股票交易一直在進(jìn)行著，股價(jià)一直在變動(dòng)著，因而，我們可以認(rèn)為這一公開(kāi)增發(fā)價(jià)只有等最終實(shí)施定向增發(fā)時(shí)，才能確定。）

● 募集資金用途及數(shù)額：扣除發(fā)行費(fèi)用后，本次公開(kāi)發(fā)行募集資金擬全部投資于環(huán)境資源設(shè)備研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造基地建設(shè)項(xiàng)目。本次公開(kāi)發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部投入到上述項(xiàng)目，若實(shí)際募集資金不能滿(mǎn)足上述項(xiàng)目投資需要，資金缺口將通過(guò)公司自籌解決；若募集資金滿(mǎn)足上述投資項(xiàng)目后尚有剩余，則將剩余資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

隨后，此股于2007年8月28日公布消息：“合加資源：股東大會(huì)通過(guò)公開(kāi)增發(fā)議案”。

隨后，此股于2008年5月8日公布消息：“合加資源（000826）公司于2008年5月7日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)合加資源發(fā)展股份有限公司增發(fā)股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2008]636號(hào)），公司公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)3000萬(wàn)股股票獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。”

隨后，此股于2008年6月27日公布消息，并正式實(shí)施公開(kāi)增發(fā)方案，“合加資源：以14.90元/股公開(kāi)增發(fā)3000萬(wàn)股A股”，當(dāng)日，上市公司還要刊登招股意向書(shū)，以給出增發(fā)的詳細(xì)流程，投資者可以在上市公司所公布的消息中查找，也可以登錄上市公司信息披露網(wǎng)站（巨潮資訊網(wǎng)，網(wǎng)址為：http://www.cninfo.com.cn/）進(jìn)行查詢(xún)。在這一增發(fā)方案中，以下兩點(diǎn)是值得我們注意的。

● 定價(jià)方式及發(fā)行價(jià)格：本次發(fā)行價(jià)格為14. 90元/股，為招股意向書(shū)公告日前一個(gè)交易日公司股票的均價(jià)。即2008年6月27日的上一個(gè)交易日，2008年6月26日該公司股票的均價(jià)。

● 發(fā)行方式：本次發(fā)行采用向公司原無(wú)限售條件股股東優(yōu)先配售股份、其余股份采取網(wǎng)上、網(wǎng)下定價(jià)發(fā)行的方式進(jìn)行。公司原無(wú)限售條件股股東最多可根據(jù)股權(quán)登記日2008年6月30日（T-1日）收市后登記在冊(cè)的持股數(shù)量，按照10:3的比例行使優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。（注：這里給出了股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)此股的比例。）

2008年6月30日（即增發(fā)方案中的股權(quán)登記日）是此股實(shí)施增發(fā)方案前的最后一個(gè)交易日，隨后，此股因增發(fā)而停牌，投資者隨后可以登錄委托交易軟件來(lái)申購(gòu)增發(fā)股。一般來(lái)說(shuō)，公開(kāi)增發(fā)的日程安排順序?yàn)椋海ㄗⅲ篢日為申購(gòu)日，T-1日為股權(quán)登記日）

（1）第T-2日（6月27日）刊登增發(fā)招股意向書(shū)摘要、增發(fā)A股發(fā)行公告、網(wǎng)上路演公告9:30—10:30萬(wàn)科A、B股停牌，其后正常交易；

（2）第T-1日（6月30日）網(wǎng)上路演，股權(quán)登記日，合加資源A股正常交易；

（3）第T日（7月1日）網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)日，網(wǎng)下申購(gòu)定金繳款日（申購(gòu)定金到賬截止時(shí)間為當(dāng)日17:00時(shí)）；

（4）第T+1日（7月2日）網(wǎng)下申購(gòu)定金驗(yàn)資，合加資源A股停牌；

（5）第T+2日（7月3日）網(wǎng)上申購(gòu)資金驗(yàn)資，確定網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行股數(shù)，計(jì)算除原A股股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)?fù)獾木W(wǎng)上、網(wǎng)下配售比例，合加資源A股停牌；

（6）T+3（7月4日）刊登發(fā)行結(jié)果，退還未獲配售的網(wǎng)下申購(gòu)定金，網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y者根據(jù)配售結(jié)果補(bǔ)繳余款（到賬截止時(shí)間為T(mén)+3日17:00時(shí)），網(wǎng)上配售股票發(fā)售。合加資源A股9:30—10:30停牌，其后正常交易；

（7）T+4（7月5日）網(wǎng)上未獲配售的資金解凍，網(wǎng)下申購(gòu)資金驗(yàn)資，募集資金劃入發(fā)行人指定賬戶(hù)，合加資源A股正常交易。

一般來(lái)說(shuō)，投資者申購(gòu)所得的增發(fā)股會(huì)在隨后較短的一段時(shí)間內(nèi)流通上市，對(duì)于此股來(lái)說(shuō)，合加資源公開(kāi)增發(fā)的3000萬(wàn)股A股于2008年7月14日上市，并且，上市首日此股將不設(shè)漲跌幅限制，這一點(diǎn)是值得投資者注意的。對(duì)于此股來(lái)說(shuō)，它在2008年7月14日出現(xiàn)了放量下跌的走勢(shì)，由此也可見(jiàn)，增發(fā)股上市使得二級(jí)市場(chǎng)拋壓沉重。