第一節 大型體育場館的多元化投融資方式

根據當前國內大型體育場館的投融資現狀和實踐，借鑒國外和國內部分場館投融資的成功經驗，目前，我國大型體育場館可行的投融資方式主要有下面幾種。

一、政府財政撥款

建國以來，政府財政撥款一直以來是我國體育場館建設資金的重要來源，特別是大型體育場館的建設，政府財政撥款占了絕大比例。雖然近年來，政府財政撥款在體育場館建設資金中所占的比例有一定的下降，但其在我國體育場館建設資金來源中的重要地位尚未動搖，而且，在未來其仍然要發揮積極和重要的作用。

（一）政府財政撥款概述

政府財政撥款是指政府為實現一定的產業政策和其他政策目標，通過國家稅收、信用等方式籌集資金，由財政統一掌握和管理，并根據國民經濟和社會發展規劃，以出資人身份將資金投向急需發展的產業部門或企事業單位的一種資金活動。在我國體育場館特別是大型體育場館由于具有規模大、建設周期長、投資回報率低及沉沒成本較高等特點一直作為公共產品來對待，具有較強的公益性，多由政府投資建設，群眾免費或以較低的價格使用，不講求經濟效益。因此，私人部門不愿意投資，體育場館建設的重任只能由政府來承擔。從當前來看，這種方式對我國體育場館的建設做出了歷史性的貢獻，但由于歷史欠債太多，目前我國體育場館特別是群眾健身場地設施嚴重不足，該領域又因缺乏良好的投資回報途徑而很難吸引民間資本的涉足。而且在我國現行《體育法》中也明確規定：縣級以上人民政府應當將體育事業經費、體育基本建設資金列入本級財政預算和基本建設投資計劃，并隨著國民經濟的發展逐步增加對體育事業的投入。因此，在今后相當長時期內政府財政撥款仍是我國體育場館建設的主要投融資方式。

此外，由于體育場館具有顯著的地域性，其受益范圍僅為周邊區域，即其受益對象是相對固定的，因此，可以充分發揮政府財政撥款的“種子資金”作用，吸引受益群體的配套資金，加快體育場館的發展。

（二）政府財政撥款的運作軌跡

政府財政撥款機制的運作軌跡是：中央政府或地方政府根據城市發展規劃或舉（承）辦大型體育賽事或文化活動的需要決定體育場地建設的具體項目，并列入政府財政預算和基本建設投資計劃，通過中央或地方預算內支持或預算外支出等財政撥款方式投資，并由行政部門安排設計、施工，所費投資成本由政府財政部門審核批準核銷，投資項目所形成的固定資產歸國家所有，并提供給社會使用。政府財政撥款投融資方式的明顯優勢在于一方面資金來源穩定可靠，另一方式是資金用途具有指令性。實踐表明這種投融資方式能集中政府財力實現體育場館在短期內的大規模、快速發展，有助于緩解目前我國體育場館嚴重不足的難題。

（三）南京奧體中心融資分析

作為十運會的主賽場和南京市的標志性建筑，占地1500畝的南京奧體中心無疑是十運會場館建設的重中之重，總造價超過20億元。設計之初計劃嘗試投資和經營體制改革，由江蘇省、南京市和江蘇省國有資產經營有限公司共同投資建設，省財政投入10億元，南京市無償提供建設用地，省國資公司的全資子公司——南京奧體中心建設經營管理有限公司負責投入除政府投資以外的項目建設資金和建成以后的經營管理。但在實際運作中，因各方面的原因，結果仍然是政府全額撥款。據相關報道，為建設南京奧體中心，江蘇省和南京市財政累計投入財政資金高達25億元，滿足了奧體中心巨額建設資金的需要。

（四）政府財政撥款融資方式在體育場館建設中存在的問題

長期以來，我國體育場館建設依靠政府財政撥款為主的投融資方式存在以下幾個方面的問題：首先，從財政支出結構來看，除了極少數沿海發達地區政府財力較雄厚以外，由于經濟發展水平的限制和機構臃腫問題，許多政府部門，特別是中西部地區，經常性支出比重大，地方財政多為“吃飯財政”，有限的財力被養人、養車吃掉了，缺乏足夠的資金用于場館建設。其次，政府全額投資不僅給財政帶來巨大壓力，而且必然導致場館賽后運營出現產權不清、政企不分、管辦不分等矛盾，結果是每建成一項社會事業項目，政府就背上一個包袱，進入越建設越賠錢的怪圈。

最后，政府財政撥款建設體育場館很難考慮成本問題及后期運營問題，而且由于委托代理風險問題，致使場館后期的運營比較困難。

（五）政府財政撥款投融資需要的政策及改革建議

在今后相當長一段時期內，政府財政撥款在體育場館建設資金來源中的地位是不可動搖的。為確保財政撥款對體育場館建設資金的投入，各級地方政府應根據中共中央、國務院《關于進一步加強和改進新時期體育工作的意見》的精神要求及我國體育法的有關規定，重視本地體育場館建設，把體育場館建設納入各地的發展規劃，加大對體育場館建設的投入，將體育場館建設經費納入本級財政預算，確保體育場館建設經費隨本級財政收入的增加按比例增加。

針對政府財政撥款建設體育場館中存在的問題，應從以下幾個方面進行改革：

首先，建立地方政府體育場館建設專項資金，加大財政投入的力度，確保財政資金來源的穩定性和增長性；

其次，政府財政撥款修建體育場館同樣應在規劃之初就考慮后期的運營問題，并邀請運營商參與前期的規劃、設計，為后期運營做好鋪墊；

第三，加強對政府財政資金的使用管理，可以采用每年財政補貼的形式投入，提高資金的使用效率；

最后，政府財政撥款建設的體育場館應采取各種民營化措施，改善體育場館的經營狀況，減輕政府的財政負擔。

二、公私合作伙伴關系方式（PPP模式）

公私合作伙伴關系方式（PPP模式）是20世紀90年代初在英國公共服務領域開始應用的一種政府與私營部門之間的合作方式，是多元化投融資方式中的一種有效形式，也是公共基礎設施的一種市場化項目融資模式。近年來，PPP模式在我國基礎設施領域和體育場館建設中得到了一定的應用。目前，我國已有2008年北京奧運會場館和部分省市體育場館建設中采用了該方式。

（一）公私合作伙伴關系方式（PPP模式）概述

公私合作伙伴關系方式（PPP模式）是政府與私營部門之間的合作方式。PPP模式包括了兩個層面的涵義：廣義上是指地方政府官員和企業、志愿者為改善公共服務而進行的一種正式合作；對于中國國情來說，PPP模式應是在完善社會主義市場經濟體制框架下，對公共服務領域投融資體制和管理方式上進行的創新。狹義上是指公共部門與私人部門（在實際操作中，也可能是國有企業）共同參與生產和提供物品和服務的制度安排，是一種項目融資方式。

通過PPP模式，政府機構更加主動而靈活地運用私營領域的各種優勢，但同時又能保持對各項公共服務在質量和水平上的管理和控制。這種控制權的保持是以在一定標準上建立起來的付費機制為基礎的。在典型的PPP模式中，公共服務的提供者不會為購買其資本資產而進行一次性付款，而是建立一個由私營機構投資并運營的、獨立的商業實體來進行運作，在合同約定的框架內長期為公眾提供高質量的公共服務；只有當所提供的公共服務達到合同規定的標準時，這些私營機構設立的商業實體才能夠獲得相應的回報。公共部門與私人機構通過合同結成穩定的契約關系。在這個關系中，公共部門通過合同規定了私營機構應提供的服務類型與標準，合同各方在規定時間內都必須完成約定的義務，包括在預算范圍內完成服務的項目，因此效率大大提高，項目風險隨之降低，有效地控制了過去在政府負責的項目中普遍存在的超工期、超規模、超預算等問題，同時服務質量和服務水平得到有效保證。

PPP是在公益設施民營化的背景下出現的，但它和私有化有著本質的區別。私有化項目的運作完全通過市場，由私營資本主導，政府在其中所起的作用是有限的；而PPP強調的是政府和私營企業的合作關系。公私部門的合作是建立在聯合投入資源，共擔責任，共擔風險，共享利益的基礎上，通過合作達到共同的或者一致的目標，即提供更好的公益設施和服務。通過這種合作模式，合作各方可以得到比單獨行動更有利的結果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉移給私人企業，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險。

根據政府和私營部門在項目中的參與程度、主導地位的差異以及項目性質， PPP又可具體分為建設-經營-移交BOT（Build-operation-transfer）、建設-擁有-經營BOO（Build-own-operation）、建設-移交BT（Build-Transfer）和移交-經營-移交TOT（Transfer-operation-transfer）等不同的方式。

（二）公私合作伙伴關系方式（PPP模式）在體育場館建設中應用的可行性與特點

首先，PPP模式可以有效實現財政資金和民間資本的融合，充分發揮體育場館的社會效益和經濟效益；其次，體育場館尤其是大型體育場館的建設需要巨額資金的投入，在當前政府財力有限的條件下，采用PPP模式建設體育場館，是比較理想的方式，不僅可以有效緩解政府的財政負擔，而且還可以借力于民間資本，提高體育場館的后期運營水平；第三：PPP模式在我國國家體育場、國家體育館、北京五棵松文化體育中心、廣東佛山“嶺南明珠”、天津奧體中心等眾多場館的建設中得到了應用，積累了一定的經驗，為其在我國的廣泛應用奠定了基礎。最后，體育產業作為21世紀的朝陽產業，具有較高的盈利空間和投資回報率，引起了投資者的廣泛關注，投資者可以借PPP模式參與體育產業的投資和運營，可在未來分享體育產業飛速發展所帶來的巨大商機，以獲得豐厚的投資回報。

PPP模式在體育場館建設領域的應用與其在其他公共服務領域的應用具有一定的差異，主要表現在以下幾個方面：第一，在我國目前，對體育場館等體育服務商品的消費還屬于一種發展及享受消費，并不是一種基本的生活消費。而對水、電、煤氣等公共服務的消費是一種必須的生活消費。消費特點的不同決定了不同領域PPP模式未來可預期現金流的穩定性的不同。前者的穩定性要明顯低于后者。第二，民間資本利用PPP模式參與體育場館建設的風險要高于其他公共服務領域。但高風險也就蘊涵著高收益的可能性，若民營機構運營成功，則可以獲得數倍于其投資的回報。第三，在我國目前體育場館的贏利性較差是不爭的事實。民間資本的投資主要通過體育場館配套商業設施的經營來獲得投資回報，而投資于其他公共服務領域的民間資本主要是通過公共服務設施的經營來獲得穩定的投資回報。

（三）公私合作伙伴關系方式（PPP模式）在我國當前體育場館建設中應用存在的問題

目前，PPP模式在我國體育場館建設中已得到了一定的應用，在一定程度上促進了我國體育場館特別是大型體育場館的建設，但作為新生事物，其在應用中也存在一定的問題，主要表現在以下幾個方面：第一，與PPP模式配套的立法不完善。第二，運作不規范。完整的BOT模式是由中標的項目法人負責融資、設計、建設、運營和管理，因此也被稱為DBFO（設計、建設、融資、運營）。PPP模式中在體育場館建設領域的應用，理論上必須是帶設計的，因為設計直接關系到未來體育場館的運營。面對一個設計不合理的場館，再好的運營商也無回天之術。第三，政府角色亟待轉變。第四，金融產品缺乏。

（四）公私合作伙伴關系方式（PPP模式）在我國體育場館建設中應用的對策

根據PPP模式在我國當前體育場地建設應用中存在的問題及我國的現實，認為應從以下幾個方面著手改進。

第一，完善與PPP模式相配套的法律和法規。體育場地進行PPP模式運作，需要在項目設計、融資、運營、管理和維護等各個階段對政府部門與企業各自承擔的責任、義務和風險進行明確界定，以保護雙方的權益。因此，PPP項目的運作需要清晰、完善的法律和法規制度予以保障。

第二，放寬政府扶持政策。PPP模式最大的特點是通過給予一定的政策扶持來保證民營資本的收益率，以吸引民營資本的投入。因此，在我國要通過PPP方式來建設經營體育場地，政策扶持是必不可少的條件。若能結合我國體育場館建設的實際情況，制定相應的諸如稅收優惠、財政補貼、部分政府投資的配合以及授予廣告、房地產開發特許經營權等扶持政策，必將充分調動民營資本的積極性。

第三，積極推動政府角色轉換。PPP模式的實施離不開政府的積極推動，但是政府順利完成角色轉換也是非常重要的。按照完善社會主義市場經濟體制的要求，在國家宏觀調控下更大程度地發揮市場配置資源的基礎性作用，最終建立市場引導投資、企業自主決策、銀行獨立審貸、融資方式多樣、中介服務規范、宏觀調控有效的新型投資體制。在這種新思路下政府應由過去在體育場館建設中的主導角色，轉變為與私人企業合作提供體育場館服務中的監督、指導以及合作者的角色。在這個過程中，政府應對體育場館建設的投融資體制進行改革，對管理制度進行創新，以便更好地發揮其監督指導以及合作者的角色。政府應通過制定有效的政策及具體措施來促進國內外私人資本參與本轄區內體育場館的建設投資，形成風險共擔、利益共享的政府和商業性資本的合作模式。政府應轉變為組織者和促進者的角色，而不再是全部資金的供應者和經營管理者，也不再承擔巨大的投資風險和商業風險。

第四，設計合理的風險分擔結構。PPP項目融資能否成功的另一主要因素是項目的風險分擔是否合理。政府部門在設計風險分擔結構時要考慮項目方案的吸引力。合理的風險分擔結構是一個項目方案具有吸引力的關鍵。通常可根據各方獲利多少的原則考慮相應風險的承擔，使項目參與的各方包括政府部門、民營公司、貸款銀行及其它投資人等都能夠接受。只有風險分擔設計合理的項目方案才具有較強的吸引力，才能使項目具有可操作性。

第五，大力培養體育場館經營管理人才。PPP項目能否成功的一個關鍵因素在于體育場館后期的運營，而場館后期的運營需要相應的高質量的專門人才。因此，加強體育場館經營管理人才的培養也是促進PPP模式在體育場館建設領域應用的一個重要因素。

此外，還應大力發展我國金融市場，并結合體育場館建設對資金需求的特點及體育場館預期收益的規律性，開發出靈活多樣的適合體育場館建設融資需求的金融產品。

三、經營城市方式

經營城市的理念在我國提出已有10多年，普遍流行則是近幾年的事情。20世紀末，我國大連、青島等城市，首先引入了這一概念，總結出了具有中國特色的“經營城市”之路。后來，廣州、上海、北京等一批大中城市，紛紛把“經營城市”理念作為本地的發展戰略。近幾年，這一理念在我國普遍流行，成為各地城市化建設的基礎理論。

（一）經營城市概述

所謂經營城市，是指城市政府運用市場經濟手段，對城市的自然資源、基礎設施和人文資源等進行優化整合和市場化營運，以實現資源優化配置和高效使用。它是政府管理職能不可分割的組成部分。經營城市的理論依據，在于城市是有價值的客觀存在。城市資源包括有形資產和無形資產，通過市場化營運，把有價值的資本要素進行優化組合，使靜止的資產富于活力，能夠達到資產增值，促進城市經濟社會發展，滿足城市居民不斷提高的物質和文化生活的需求。經營城市的主體應該是政府或其授權的企業。經營城市的客體是城市資產，它包括城市的土地、河湖等自然生成資產；道路、橋梁及其他城市基礎設施等人力作用資產；道路和橋梁冠名權、廣告設置使用權等相關延伸資產。土地、城市基礎設施等是有形的城市資產，依附于其上的名稱、形象等是無形的城市資產。

（二）經營城市在我國體育場館建設中應用的可行性與運作方式

經營城市作為政府建設公共服務設施的主要方式，在我國公共服務設施的建設中得到了廣泛的應用。體育場館作為現代城市的重要公共設施，在目前政府財政撥款日益萎縮的困境下，利用經營城市方式建設體育場館不失為一種理想的投融資方式。而且，在我國體育場館建設中已有成功的先例，為其在我國體育場館建設中的廣泛應用奠定了基礎。

首先，體育場館一般由政府負責修建，在政府財力有限的情況下，其提倡運用市場化方式修建。此時，政府作為建設主體，可以充分利用其所控制的各種待開發的資源進行市場化運作，為體育場館的建設融取資金。

其次，體育場館作為一種準公共產品，其供給具有一定的排它性，且受益范圍、程度在社會成員之間具有一定的差異性，可以按照有償服務的原則收取一定的費用。體育場館使用的收費機制為運用經營城市方式修建體育場館提供了可能性。

第三，體育場館的占地面積一般比較大，而且在體育場館的周邊還規劃有很多配套設施，這就意味著有較大面積的土地用于建設開發，而土地正是經營城市最重要的資本，通過土地的有償開發可為體育場館的建設獲取大量的建設資金。

最后，雖然目前我國體育場館的經營狀況普遍較差，但可以通過配套一定的商業設施來增加體育場館運營商的盈利空間，吸引民間資本參與體育場館的建設。

綜上，當前我國體育場館成功建設的先例表面已具備運用經營城市方式進行融資建設體育場館的可行性。

根據我國現有的利用經營城市模式修建的體育場館的實踐及我國部分城市經營城市的經驗，經營城市方式在我體育場館建設中的運作方式主要有兩種。一是土地置換方式，該方式主要是將位于城市中心地帶的體育場館的土地以市場價格出售，然后在郊區另行征地，并用土地出讓金來修建體育場館。如江西宜春市在籌辦全國農運會時，投資3000萬元的游泳館，其建設資金就是通過該市原體育中心的舊資產置換而來的。二是體育場館配套設施、商業用地的開發方式。即將體育場館的配套設施或商業用地通過出讓、出租等多種形式進行商業開發，以獲得體育場館的建設資金。

四、債務融資

債務融資是當前我國公共服務建設資金的又一重要來源，對我國公共服務設施的建設發揮了積極作用。我國體育建設資金在政府財政撥款不足的情況下，很大程度上都來源于政府的債務融資。因此，債務融資也是當前我國體育場館建設資金的一個重要融資方式。

（一）債務融資概述

所謂債務融資是指通過增加企業或借款人的負債來獲取資金，如向銀行貸款、發行債券等。通過這種方式籌集到的資金必須到期償還，并且要支付利息。債務融資的成本一般較低，但其有一個缺點就是風險太大，而且必須到期償還本息。

（二）債務融資在我國體育場館建設中應用的必要性及實現方式

在我國現行體育場館投融資體制下，體育場館的建設資金多由地方政府支出，但在某些特殊時期，由于政府財力有限，一時無法支付巨額建設資金，民間資本又不愿涉足，而又必須修建體育場館時，只能采用債務融資方式修建，可以有效解決政府在建設體育場館高峰期資金不足的困難，在較短的時間內籌集到場館建設所必須的資金。如在湖南省籌備城運會時，由湖南省政府負責修建的射擊館、舉重館等都是通過銀行貸款籌資建設的。而且，在部分由民間資本修建的體育場館中，在建設資金不足的情況下，也多通過債務融資獲得必要建設資金。此外，由于我國資本市場不發達，多以傳統融資方式為主，上市融資、債券融資、資產債券化等融資方式在我國難以得到廣泛應用，符合體育場館建設資金需求特點的金融產品缺乏，因此，在體育場館建設資金不足時唯一的選擇只能是債務融資。

目前，債務融資在我國體育場館建設中應用的的主要實現方式有兩種。一是商業銀行貸款，在我國主要是四大國有銀行及地方商業銀行。商業貸款的形式有抵押貸款、質押貸款和保障貸款等形式。二是政策銀行貸款，在我國主要是國家開發銀行。由地方政府申請，國家批準給予一定的貸款額度。政策性銀行貸款的主要有以下幾個方面的特征：（1）以國家產業及經濟發展計劃為導向，主要為具有提供“公共產品”特征的基礎產業部門提供貸款。（2）政策性金融機制是對市場機制的補充。政策性銀行貸款的投放領域主要是社會資金不愿或無力涉足但又亟待發展的領域。（3）政策性貸款利率低于市場貸款利率，貸款期限長，貸款投向以實際資本形成為目的的5年期以上的長期項目。（4）政策性貸款有償使用，到期必須還本付息。

其他領域常用的發行國債或市政債券和國外銀團貸款等債務融資方式在體育場館建設領域尚未得到應用。但在各地的實踐中出現了一種變通的市政債券，稱之為準市政債券。準市政債券是指那些由和地方政府有密切關系的企業發行，所募資金用于城市或地方基礎設施建設等用途的債券，其償付資金主要來自于投資項目產生的收益。準市政債券實際上是借企業債券的“殼”，實現了為地方政府籌集基礎設施建設資金的目的。準市政債券通常由地方政府或地方政府通過下屬相關公司提供擔保，融資成本低于一般的企業債券，但高于國債。它的發行大多是在各級地方財政吃緊，基礎設施建設資金非常短缺，而《中華人民共和國預算法》又禁止地方政府直接發行市政債券的情況下所采取的一種變通措施。

（三）債務融資在我國體育場館建設中應用存在的問題及制約因素

第一，體育場館建設過多依賴債務融資，既造成政府部門負債增加，又對民間資本產生“擠出”效應，不利于體育場館建設多元化融資格局的形成，而且不利于體育場館后期的運營。

第二，債務融資的還款來源不穩定。目前，體育場館債務融資的還款來源主要有兩種。一是體育場館自身的經營收入，在目前我國體育場館經營狀況普遍不理想的情況下，該來源極為不穩定，依靠自身經營收入無法償還貸款本息。二是地方政府財政預算內外統籌還款資金，必須由政府代為償還。因此，大部分體育場館的還款人實質上是各級財政。而財政償債受人為因素影響較大，存在一定的信用風險。一方面，城市基礎設施項目貸款期限較長，一般在10年左右，超過了一屆政府的任期，通常是本屆政府舉債，下屆政府還錢，當政府換屆時，容易發生“新官不理舊帳”的情況；另一方面，由于地方政府還款資金的來源渠道不穩定，缺乏法定的保障機制，特別是對一些負擔沉重的“吃飯”財政，能否按時足額償還貸款本息在很大程度上取決于主要領導的信用觀念和協調力度，存在較大的不確定性。

第三，體育場館缺乏可供抵押的資產，在非政府干預下很難獲得銀行貸款。由于體育場館的專有性及特殊性，沉淀成本較高，很難符合銀行抵押的條件，在沒有抵押的情況下，商業銀行一般不會放貸，只有在政府部門的干預下，才能獲得銀行的貸款。

第四，與債務融資相關的金融產品缺乏。目前在體育建場館設中可應用的債務性融資的金融產品缺乏，國外在體育場館建設中經常運用的市政債券、收益債券、普通責任債券等金融產品在我國尚未上市，制約了體育場館建設融資方式的多元化。

（四）債務融資在我國體育場館建設中應用的建議

第一，開發多種金融產品，滿足體育場館建設的融資需求。根據我國資本市場的發展情況，結合體育場館建設對資金的需求規律，開發適合場館建設的多樣化的金融產品。如市政債券、收益債券和普通責任債券等金融產品。

第二，科學設計，兼顧賽后，多元運營，拓寬收入渠道，確保穩定還款。在體育場館的建設前期，應科學設計體育場館的功能和結構，充分考慮賽后的經營需要，采取多元化的經營方式，以體為主，進行多業經營，拓寬體育場館的經營收入渠道，提高經營收入，實現體育場館預期經營收入的穩定性，確保體育場館具有穩定的可預期的還款來源。

第三，積極爭取政策性銀行貸款。債務融資作為當前我國體育場館建設的一個重要融資方式，在體育場館建設資金來源中占有舉足輕重的地位。如能爭取到政策性銀行貸款，可為體育場館建設提供巨額、長期、低息貸款，將對體育場館的建設具有重要意義。而且，體育場館建設也符合政策性銀行貸款的條件。因此，地方政府部門應在進行體育場館建設時積極爭取國家的政策性銀行貸款。

五、商業信用融資

商業信用的使用具有悠久的歷史，經過數百年的發展，如今商業信用已成為一種被廣泛應用的短期融資形式，日益引起人們的重視。賣方通過提供商業信用形成債權，這種債權可視為企業的一種短期投資，企業通過這種短期投資，可以吸引更多的客戶，擴大銷售量，從而增加效益。買方通過接受商業信用形成負債，這種負債可視為企業的一種短期融資，企業通過這種短期融資，可以解決暫時的資金困難，降低資金的使用費用，從而增加效益。

（一）商業信用融資概述

所謂商業信用是指商業交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系。它是在商業交易中由于錢和貨在時間和空間上的分離而產生的，是一種自發性的資金來源。而且，商業信用與商業交易同時進行，無需辦理特定的融資手續，即可獲得，還可以持續利用。商業信用與銀行貸款相比，限制條件少、選擇的余地比較大，在還款期限內未能還款，還可以通過與交易相對人的協商，請求延長還款時限，而銀行貸款就很難做到這一點。此外，商業信用融資屬于一種自然性融資，在沒有現金折扣或不放棄現金折扣的情況下，利用商業信用融資是沒有實際成本的。

（二）商業信用融資在我國體育場館建設中應用的可行性及實現方式

商業信用融資方式在我國體育場館建設中應用的可行性主要表現在兩個方面：一是在我國體育場館建設和運營中存在著大量的先付款、后消費的現實情況，即錢和貨在時間上產生了分離，為體育場館利用商業信用融資提供了可能性。二是我國現有體育場館建設中，已有運營商業信用融資的成功的案例，為商業信用融資在體育場館建設融資領域推廣應用奠定了基礎。

結合我國已有的商業信用融資案例，借鑒國外的成功經驗，商業信用融資方式在我國體育場館建設中應用的實現方式主要有以下幾種。

1. 預付賬款

所謂預付賬款是交易雙方按照合同約定，賣方在交付商品或服務之前向買方預先收取的部分或全部價款的信用形式，如轉讓預期經營權，即在體育場館為建成以前，將其預期的經營權出售，從而獲得相應的建設資金，或場館冠名權費用的預先支付等。預付賬款的主要形式除轉讓預期經營權、場館冠名權費用的預先支付外，還有預先出售場館座位許可或會員卡以及特許經營權的預付款等形式。

2. 應付賬款

所謂應付賬款是企業在購買貨物時因暫時未付款而對賣方的欠款，即賣方允許買方在購貨一定期限內支付貨款的一種信用形式，是最典型、最常見的商業信用形式。如場館建設中空調設備的應付賬款等。

3. 分期付款

所謂分期付款就是賣方一次性將標的物交付給買方，買方則按照合同的規定，將應付總價款在一定期限內分次支付給賣方。分期付款作為現代工商業發展的產物，可以有效緩解買方的實際購買能力和購買欲望之間的矛盾，拉動有效需求，促進市場的繁榮和發展。在場館建設中對于一些大型設備的購置可采用分期付款的方式購買。

4. 融資租賃

所謂融資租賃就是由租賃公司按承租者要求出資購買設備，在較長的合同期內提供給承租者使用的信用業務。融資租賃是融資與融物相結合的、帶有商品銷售性質的借貸活動，是企業籌集資金的一種新方式。在場館建設中，融資租賃主要用于大型設備的購置。

（三）南京全民健身中心及悉尼體育場運用商業信用融資分析

1. 南京全民健身中心融資分析

南京市全民健身中心是十運會配套場館建設的重點項目，也是十運會群體先代會重點參觀項目，占地面積1．35萬平方米，總建筑面積為7萬平方米，總投資2．5億多元。其中南京市財政局明確三年提供6000萬元，2004年的2000萬元資金已經到位，體育彩票公益金投入6000萬，剩余資金將采用市場化方式運作。南京市體育局通過招商，將全民健身中心的預期經營權轉讓給香港藝高公司和江蘇興業集團，二者先期支付全民健身中心三年的特許經營費共7000多萬元，有效緩解了全民健身中心建設資金不足的困難。

2.悉尼奧運會主體育場利用商業信用融資分析

悉尼奧運會主體育場的建設資金主要由中標人——澳大利亞體育場公司負責籌措。中標人除投入股本金、向商業銀行貸款外，還通過出售預期會員卡和座位許可等商業信用方式融資。其運作的主要思路是公開發行3．44萬個“黃金會員”座席，單價1萬澳元，黃金會員保證可以購買到每場比賽的門票，有專門的休息室。發行“白金會員”席位600個，單價3．4萬澳元，白金會員資格有效期為32年，有固定的包廂，白金會員還可以得到今后主體育場舉辦的體育賽事的免費票2張（奧運會、世界杯足球賽等頂級賽事除外）。這些黃金和白金會員均可以參加2000年奧運會開、閉幕式，扣除各種支出后，實際籌集建設資金2．994億澳元，占總投資的近一半。

（四）商業信用融資在我國體育場館建設中應用存在的問題及制約因素

目前，由于我國整體商業信用欠佳，致使商業信用融資在我國體育場館建設中未能得到廣泛應用，在已有的運用商業信用融資的案例中主要存在以下幾個方面的問題。

第一，商業信用意識差，信用觀念淡薄。在體育場館建設中，相關機構對商業信用認識不夠，缺乏相應的商業信用意識，在項目公司內部也未建立相應的信用管理制度。體育場館在建設過程中未充分利用各種商業信用機會進行融通資金，甚至在個別情況下，還存在惡意拖欠賬款、隨意失信等嚴重損害自身商業信用的行為，嚴重降低了體育場館項目公司自身的商業信用等級，加大了其利用商業信用融資的難度和成本。

第二，商業信用缺乏規范發展的環境，尤其是商業信用危機突出，很多企業因對商業信用的不信任，寧愿放棄訂單和客戶，也不肯采取各種信用結算方式，依舊看重現金交易、以貨易貨等原始的交易方式，阻礙了體育場館運用商業信用進行融資。

第三，相關法律、法規不完善。我國現行的相關法規對商業信用中債務人履行契約清償債務的約束性規定缺乏足夠的力度，對故意甚至惡意拖欠貨款也缺乏嚴懲的規定。因相關法規的不健全，有些地方政府、銀行、執法部門出于局部利益的考慮還偏袒、保護當地的拖欠企業，使得一些企業得以長期、大額拖欠貨款。

（五）商業信用融資在我國體育場館建設中應用的發展建議

第一，強化體育場館建設項目公司的商業信用意識。一方面通過各種媒體的大力宣傳，使場館建設項目公司牢固樹立商業信用意識，加強自身的商業信用建設，并積極運用各種商業信用手段進行融資；另一方面通過制度的完善，要使體育場館建設項目公司真正認識到：市場經濟是信用經濟，信用是企業生存和發展的前提，是企業的重要資源，缺失信用的企業終將走投無路，為其利用商業信用融資打下基礎。

第二，加強對商業信用融資問題的研究，針對體育場館的特點，開發出多種不同搭配的金融產品，滿足體育場館建設對資金的需要。

第三，大力加強商業信用體系建設。商業信用體系包括信用服務體系和信用監管體系，商業信用的進一步發展需要信用服務和信用監管的支持。因此，應大力加強商業信用體系建設，確保商業信用交易的安全、可靠，為體育場館利用商業信用融資提供規范的交易環境。

第四，完善相關法律、法規，嚴格執法力度，使擾亂商業信用正常發展的失信者、故意拖欠貨款者之類受到嚴厲懲罰。對于地方保護主義，也應該依據相關法律、法規，嚴格執法。

六、資產債券化融資

作為一種新興的金融技術，資產債券化源起于美國。近些年來因其獨特的魅力而得以迅速發展，成為當代一些發達國家金融發展的一大趨勢。在美國和歐洲一些資產債券化比較發達的國家，這一金融技術已被許多職業體育俱樂部運用并獲得成功，有效地解決了其體育場館建設資金不足的問題。雖然資產債券化在我國還處于起步階段，但已有珠海公路交通收費資產債券化融資、恒源電廠電費收入支持債券化融資以及中集集團貿易應收款債券化融資等成功的案例。然而，對于我國體育場館建設來講，資產債券化融資還是一個比較陌生的概念。

（一）資產債券化融資概述

資產債券化是指債券化機構將可以在未來產生穩定的可預見收入流的資產，按照某種共同特質匯集成一個組合，并通過一定的技術把這個組合轉換為可在資本市場上流通的具有固定收入的債券。從該概念我們可以看出，運用資產債券化融資最重要的是原始權益人具有可以產生預期現金流入的資產。國外職業體育俱樂部之所以能夠運用資產債券化融資進行場館建設，就在于他們的門票、電視轉播權、豪華包廂等經營收入來源比較穩定，能在未來產生穩定的可預期現金流。國外職業體育俱樂部運用資產債券化進行場館建設融資，主要是各俱樂部以其未來的門票、電視轉播、豪華包廂、贊助等收入來源中的一項或幾項預期收入為依托，組成一個資產池，并將其出售給一個特設機構，該機構再發行由資產池支持的債券，并將發行收入返還給職業體育俱樂部，從而實現其場館建設融資的過程或技術。

（二）資產債券化融資在我國體育場館建設中應用的可行性及運作流程

債券化標的資產的特性是缺乏流動性或流動性較差，但是能夠產生穩定可預期的現金流。從我國體育場館尤其是大型體育場館的建設及運營來看，多為缺乏流動性的資產，但是一旦投入運營卻可以有穩定的可預期的收入，符合應用資產債券化融資的要求。

首先，體育場館尤其是大型體育場館，政府每年都有大量的財政撥款用于補貼場館的運營。此外，還有體彩的公益金投入。我國體育彩票公益金的四項用途中，其中一條就是用于大型體育場館的興建和修繕。而且，體育彩票的公益金也可以采用逐年支出的形式，從這一點上來，體育場館預期收益資產債券化是可行的。同時在我國，以政府財政支付和彩票公益金投入作為擔保的信用是高級別的，而且還有法律提供保障。《中華人民共和國體育法》規定，縣級以上各級人民政府要將體育事業經費、體育基本建設資金列入同級財政預算和基本建設投資計劃，并隨著財政收入的增加，逐步增加對體育事業的投入。這就從法律上為在體育場館領域實施資產債券化提供了有力的保障。

其次，我國體育場館配套設施的經營有較為穩定的可預期收入。我國體育場館自身經營狀況雖然不理想，但其配套設施的經營卻有穩定的收入來源。可以將體育場館配套設施的預期經營收入與政府財政一起作為債券化的資產。

第三，資產債券化融資作為目前國外體育場館建設的主要融資方式，國外在這方面的理論已比較成熟，而且積累了相當豐富的實踐經驗；同時，許多經常運作國外場館建設資產債券化融資的金融機構已在我國設立了辦事機構。這將為我國體育場館建設應用資產債券化融資提供相應的理論支持和經驗借鑒。

最后，近幾年來，我國居民儲蓄存款居高不下，存量資產高達10萬多億元人民幣，而且這一現象仍有繼續之勢，但由于缺乏較好的投資項目，這些資產一直處于閑置狀態，雖然國家多次下調利率，并對利息征稅，但并未將存款轉化為投資。資產債券作為一種新興的金融衍生工具，相對于股票而言其風險較低、收益較高的特點正符合了我國民眾的投資心理，若能宣傳到位、操作得當，將能吸引眾多私人投資者的目光。因此，我國高額的閑置資金儲備及民眾的投資心理將為體育場館建設資產債券的成功發行提供潛在條件。

資產債券化融資在我國體育場館建設中應用的運作流程主要是選擇債券化的資產并剝離，組成資產池并出售，資產池確定后，設立一個特設機構（SPV）作為債券化的載體，可以是一個投資公司、投資信托機構或其它類型的公司進行托管，然后委托相關的金融機構進行信用升級、證券評級、推向市場，由投資者購買，實現資金的融通。最后是現金流管理服務與清算。資產證券化后，SPV即使用被債券化資產所產生的現金流來支付投資者的收益。

（三）紐卡斯爾主場擴建資產債券化融資分析

紐卡斯爾俱樂部為籌措其主場圣·詹姆士公園球場擴建的貸款資金已醞釀了很長時間，但直到1999年才將其融資計劃確定下來。紐卡斯爾俱樂部主場擴建資金采用資產債券化和分期付款等融資方式。由于紐卡斯爾每年的套票供不應求，俱樂部每年可以賣出3．6萬張季票中的3．3萬張，而剩下的則留給來訪的支持者。因此，良好的套票銷售情況表明該俱樂部在未來有可預期的穩定現金流，比較適宜運用資產債券化方式融資。故紐卡斯爾委托Schroders公司發行以俱樂部未來套票收入為支撐的長達16年的債券，債券額度為5500萬英鎊，經穆迪等多家信用評級公司評級，該債券被評為A級，非常適宜投資，吸引了大量的投資者，雖然額度僅有5500萬英鎊，卻吸引了7000多萬英鎊的認購量。最后該債券全部被六家高級機構投資者所購買，實現了紐卡斯爾俱樂部主場擴建的融資需求。

（四）資產債券化融資在我國體育場館建設中應用的制約因素

從宏觀上來看，目前我國運用資產債券化融資還處于探索階段，資產債券化的運作在我國體育場館建設領域還存在許多方面的障礙。

第一，相關法律、法規制度不健全。資產債券化是一項系統工程，需要金融、證券、會計、資產評估等多方面的參與和協作，這就要有相關的法律、法規來約束各經濟主體的行為，協調各部門的工作。但是，我國由于歷史的原因，《抵押法》《破產法》《信托法》《會計法》《證券法》及稅收制度都沒有有關資產證券化方面的規定。在這種局面下，勢必會造成各個經濟主體出于自身利益進行不規范運作。

第二，資產債券化所需的相關機構不健全，尤其是相關信用機構不多，規模小，市場信譽低，信用評級制度不完善，這將嚴重制約資產債券化的運作。

第三，體育場館預期現金流不穩定。雖然目前我國體育場館已具備資產債券化融資的條件，但以我國體育場館的預期收入和政府財政補貼組成的資產池質量不高、未來現金流不穩定是制約當前俱樂部應用資產債券化融資的重要因素。

（五）資產債券化融資在我國體育場館建設中應用的發展建議

首先，完善資產債券化運作所需要的配套立法。根據我國資本市場發展的實際，加快與資產債券化相關的立法進程，完善與之相配套的法律、法規。促使有關主管部門出臺資產債券化的相關管理規定，完善資產債券化融資的監管體制，為廣泛運用資產債券化融資掃除障礙。

其次，提高體育場館建設資金中財政投入的比重。政府部門應嚴格按照體育法的有關規定，將體育場館的建設資金列入本級財政預算，提高政府財政撥款的投入，確保未來體育場館建設資金來源的穩定性。

第三，加大對體育場館中具有預期現金流部分資產的經營。體育場館建設部門應積極運用商業信用融資方式，加大對體育場館中具有預期現金流部分資產的經營，如冠名權、預期經營權等資產的經營，為體育場館建設提供穩定的可預期的現金流。

第四，以部分場館建設為突破口，嘗試資產債券化融資。目前，我國正值進行大型場館建設的高峰期，對資金的需求極為迫切。而且，大型體育場館的預期現金流比較穩定，可以部分場館資產債券化融資為突破口，進行場館預期收入的債券化運作，為今后我國體育場館建設領域廣泛應用資產債券化融資積累經驗。

七、無形資產融資

（一）無形資產融資概述

所謂無形資產主要是指不具有實物形態，但是可以持續地為所有者和經營者帶來經濟效益的資產。無形資產一般包括專利權、著作權、商標權、土地使用權、非專利技術和商譽等。無形資產融資也就是利用這些無形資產為企業融取資金。

（二）無形資產融資在我國體育場館建設中應用的可行性及運作方式

首先，我國體育場館領域擁有大量的無形資產，而且人們也逐步意識到體育場館無形資產所蘊涵的巨大商業價值，這為我們利用無形資產融資建設體育場館提供了可能性。

其次，隨著我國經濟的快速發展，人們生活水平的提高和閑暇時間的增多，參與全民健身運動成為人們歡度余暇的重要生活方式，極大地促進了健身娛樂市場的發展，部分投資者意識到其中的商機紛紛投資于健身娛樂行業，而體育場館正是該行業發展的物質基礎。因此，體育場館的建設尤其是體育場館的預期經營權吸引了大量投資者的投資。

最后，不論是國內還是國外，都有大量利用體育場館無形資產融資的成功案例，為我國利用無形資產融資建設體育場館積累了豐富的經驗。

1. 冠名權融資

即把待建場館的冠名權出售給其他企業，以獲得場館建設的資金。在國外很多體育場館的冠名權都賣給了知名的企業，如休斯頓火箭隊主場的豐田中心、國內南京步步高電器體育館等。也可以允許企業修建以其名稱命名的全民健身路徑，而且，我國現有數萬條全民健身路徑，若能將其冠名權有償出售，則可為全民健身路徑的修建融取大量資金。

2. 特許經營權有償轉讓

即按照體育場館所有權與經營權相分離的原則，有償出讓體育場館的經營權。既可以減輕政府的財政負擔，又可為場館建設融取大筆資金，從而盤活體育場館領域的大量存量資產，實現體育場館建設的可持續發展。

3. 廣告發布權出讓

即充分利用體育場館內部及周邊地區的空間資源設置部分廣告牌，用于企業的宣傳，并將這些廣告發布權進行有償轉讓。如五臺山體育中心的羽毛球館和網球館及體育中心內部都安放了許多體育用品企業的廣告。

（三）國外運用無形資產為體育場館建設融資的分析

在國外修建的眾多體育場館中，有相當大一部分是利用場館的無形資產融資的。如美國修建的美國西運動場、夏洛特、庫爾斯體育場和阿林頓棒球場等場館中都利用冠名權來為體育場館建設融資。利用體育場館的冠名權、廣告權、特許經營權等無形資產為其建設融資，已成為當前國外體育場館融資的一個重要渠道。

（四）無形資產融資在我國體育場館建設中應用的制約因素

第一，對體育場館的無形資產重視不夠。我國部分體育場館管理部門對體育場館的無形資產缺乏足夠的認識，只重視有形資產的管理與運營，而忽視無形資產的管理與運營，致使體育場館領域大量無形資產、資源被浪費或流失。

第二，社會對體育場館無形資產缺乏認識。在國外企業對體育場館進行冠名是非常普遍的事情，但在我國廣大群眾暫時還難以接收。如江蘇五臺山體育中心在有償出讓其冠名權時因遭到南京部分市民的強烈反對而未能如愿。

第三，缺乏相應扶持政策。在我國體育場館領域冠名權、廣告發布權的有償出讓，應被理解為企業的一種公益行為或體育贊助行為，但在多數情況下體育場館的冠名權、廣告發布權出讓行為被理解為一種廣告行為，企業相應的支出也被計為廣告支出，不享受任何的減免稅收政策，抑止了企業在體育場館冠名權、廣告發布權等方面的支出。

最后，大型體育場館的大型活動較少。人流量較小和受眾單一也是目前制約我國大型體育場館無形資產融資的一個重要因素。目前，國內大型體育場館閑置現象比較嚴重，每年舉行的大型活動次數和人流量屈指可數，而且由于大型體育場館的經營內容單一，潛在顧客群體比較單一，這在很大程度上限制了大型體育場館的無形資產開發與融資。

（五）無形資產融資在我國體育場館建設中應用的發展建議

第一，強化體育場館管理部門無形資產運營意識。充分利用各種宣傳渠道和培訓機會，加強對體育場館管理人員的培訓，強化其體育場館無形資產運營和管理意識，提高其對體育場館無形資產的管理和運營水平，為我國體育場館建設運用無形資產融資掃除障礙。

第二，積極組織和承辦各種大型活動，提高大型體育場館的使用率通過各種活動，聚集人氣，提高場館的人流量，拓展大型體育場館經營范圍，豐富場館經營內容，擴大潛在消費者群體范圍，改善場館的經營狀況，同時也為場館的無形資產開發與融資奠定基礎。

第三，出臺相應扶持政策。在目前情況下，企業出資購買體育場館的冠名權和廣告發布權等在很大程度上具有一定的慈善意義，可為我國體育場館的建設籌集巨額資金，加速我國體育場地，特別是全民健身設施的發展。因此，國家應出臺相應的稅收優惠政策予以鼓勵，如對于企業的相應支出可以減半或在一定范圍內沖減稅款，以提高企業贊助體育場館的積極性。

八、捐贈

捐贈是指企業或個人以出于慈善動機，以增進社會福利、提高公共利益為目的，以金錢、技術或勞務來對他人表達善意或奉獻社會的一種行為。捐贈作為一種社會公益行為，在我國體育場館建設發展過程中發揮了積極的作用。

（一）捐贈對我國現有體育場館建設的貢獻

捐贈作為我國體育場館建設資金的來源渠道之一，對我國體育場館的建設做出了積極的貢獻。根據第五次體育場地普查結果顯示，在我國歷年累計投入體育場館建設資金1906．7億元中，社會捐贈歷年累計達41．5億元。我國很多大型體育場館如北京奧體中心英東游泳館、武漢英東跳水館、華中師大佑銘體育館等在建設過程中都得到了愛國華僑的捐贈。而且在北京奧運場館建設中，“水立方”的建設資金也全部來源于海外華僑的捐贈。

（二）捐贈在我國體育場館建設中應用應注意的問題

捐贈作為我國體育場館建設資金的來源渠道之一，但不能作為主要的渠道，畢竟捐贈的資金數額有限，而且，目前國內民眾及企業捐贈的意識較弱，現有的捐贈多來源于海外的華人、華僑。因此，在今后體育場館建設中不宜將捐贈作為場館建設資金的主要來源渠道，但可就場館建設的資金問題與實業家、慈善機構或有捐贈經歷的慈善家主動聯系，爭取他們的捐贈。在了解到有關捐贈信息時應主動爭取，但不能強求，更不能攤派。

九、其他融資方式

（一）體育彩票公益金

體育彩票公益金是通過體育彩票的發行而提取的用于發展體育事業的資金，具有4項用途：落實奧運爭光計劃，實施全民健身計劃，用于大型綜合運動會的資金補助，用于體育大型體育場館的興建和修繕。因此，體育彩票公益金是我國體育場館建設資金的又一重要來源。根據第五次體育場地普查結果顯示，體育彩票公益金歷年累計投入體育場地建設資金達24．8億元。而且，在我國現有的全部全民健身路徑的建設資金來源中都有體育彩票公益金的投入，為我國全民健身設施的建設發展做出了突出的貢獻。甚至在部分地市，由于地方財政嚴重不足，體育彩票公益金已成為當地體育場館建設的唯一資金來源。此外，體育彩票公益金還具有“種子資金”的作用，帶動地方政府和有關部門的配套資金投入，極大地緩解了我國體育場館建設資金不足的困難。雖然體育彩票公益金為我國體育場館建設提供了大量的資金，但需要注意的是，近年來部分省市體育彩票的銷售量有下降的趨勢，提取的公益金數額也隨之有一定比例的下降。

（二）資金信托

資金信托是指委托人基于對信托投資公司的信任，將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司，由信托投資公司按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的管理、運用和處分的行為。通過信托投資公司發行資金信托計劃，籌集資金用于體育場館建設，無疑是一種很好的選擇。

自2002年7月18日中國人民銀行頒布實施《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》以來，信托公司先后推出了各具特色的信托資金計劃，如愛建信托上海外環隧道信托計劃、北國投北京CBD信托計劃、外經貿信中遠房地產貸款信托計劃等等。這些成功案例為體育場館建設融資提供了很好經驗借鑒。

目前通過資金信托籌集體育館建設資金的一個較大障礙是《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第六條規定：“信托投資公司集合管理、運用、處分信托資金時，接受委托人的資金信托合同不得超過200份（含200份），每份合同金額不得低于人民幣5萬元（含5萬元）。”例如，某一投資額5億的體育場館通過資金信托來融資，以200份為限，那么每份資金信托合同的金額平均則高達250萬，這無疑大大減少了資金信托計劃的需求。

在這種情況下，有兩種選擇。一是精選出真正的好項目，這樣就能找到大型的機構購買信托資金計劃，即使在200份的限制下，也能融到足夠的資金；二是向人民銀行申請豁免，即在體育場館特別是奧運場館建設融資上“特事特辦”，信托合同突破200份的限制。畢竟，目前信托業意見最大的一點也是在“200份”限制這一點上。

（三）產業投資基金

產業投資基金，又稱直接投資基金，是指以企業的非上市股權為主要投資對象的基金，按照投資階段與領域的不同，產業投資基金具體可以分為風險投資基金、企業重組投資基金和基礎設施投資基金。其中，基礎設施投資基金是指主要投資于交通、公用事業、郵電通訊、能源等基礎設施領域的未上市企業的一種產業投資基金。我國的基金業以產業投資基金起步，期間經過發展、治理、整頓等，目前上市的產業投資基金處于空白狀態。有學者建議，由于奧運投資的特殊性和對經濟的巨大促進作用，嘗試建立奧運產業投資基金，投資于奧運場館建設，并依次作為重新發展產業投資基金的試點，推動產業投資基金在中國的重新起步與發展。