中國貨幣運動的兩個圈圈，各有一個重點。第一個重點，是央行不斷以基礎貨幣在外匯市場上大手購匯，為穩定人民幣匯率而累積增加基礎貨幣的供應。第二個重點，是條條塊塊的政府及其公司具有極強的土地融資能力，經由商業銀行的放貸不斷創造貨幣。這是近年中國經濟高速增長的貨幣基礎，也是國民經濟運行中不平衡、不協調、不可持續因素的貨幣根源。

與此相對應，中國的貨幣調控也形成了兩個著力點。其一，央行發行多種短期...