1.5.2 風(fēng)險的度量

從風(fēng)險的定義看，證券投資的風(fēng)險在于證券投資過程中投資者的收益和本金遭受損失的可能性。風(fēng)險度量即是準(zhǔn)確地計算投資者的收益和本金遭受損失的可能性大小。度量風(fēng)險的大小有以下三種方法。

1.計算證券投資收益低于其期望收益的概率

假設(shè)某種證券的期望收益為10%，但是，投資該證券取得10%和10%以上收益的概率為30%，那么，該證券的投資風(fēng)險為70%，或者表示為0.70。這一衡量方法嚴(yán)格從風(fēng)險的定義出發(fā)，計算了投資于某種證券時，投資者的實(shí)際收益低于期望收益的概率，即投資者遭受損失的可能性大小。但是，該衡量方法有一個明顯的缺陷，那就是，許多種不同的證券都會有相同的投資風(fēng)險。顯然，如果采用這種衡量方法，所有收益率分布為對稱的證券其投資風(fēng)險都等于0.50。然而，實(shí)際上，當(dāng)投資者投資于這些證券時，他們遭受損失的的可能性大小會存在著很大的差異。

2.計算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率

該度量方法把投資者的損失僅僅看作本金的損失，投資風(fēng)險就成為出現(xiàn)負(fù)收益的可能性。例如，一種證券投資出現(xiàn)小額虧損的概率為50%，而另一種證券投資出現(xiàn)高額虧損的概率為40%，究竟哪一種投資的風(fēng)險更大呢？采用該種衡量方法時，前一種投資的風(fēng)險更高。但是，在實(shí)際證券投資過程中，大多數(shù)投資者可能會認(rèn)為后一種投資的風(fēng)險更高。之所以會出現(xiàn)理論與實(shí)際的偏差，基本的原因就在于：該衡量方法只注意了出現(xiàn)虧損的概率，而忽略了出現(xiàn)虧損的數(shù)量。

3.計算證券投資的各種可能收益與其期望收益之間的差額

該度量方法有以下兩個明顯的特點(diǎn)。

·該衡量方法不僅把證券收益低于期望收益的概率計算在內(nèi)，而且把證券收益高于期望收益的概率也計算在內(nèi)。

·該衡量方法不僅計算了證券的各種可能收益出現(xiàn)的概率，而且也計算了各種可能收益與期望收益的差額。與第一種和第二種衡量方法相比較，顯然，方差或標(biāo)準(zhǔn)差是更適合的風(fēng)險指標(biāo)。