序　言

在維克多·哈加尼（Victor Haghani）和詹姆斯·懷特（James White）這本出色的新書的前幾頁中，你將會遇到“船長”科尼利爾斯·范德比爾特（Cornelius “Commodore” Vanderbilt）。這個名字當然為人熟悉，快速在互聯網上搜索就會發現他于1877年去世，給長子比利留下超過1億美元的財富，這在當時是世界上數額最大的財富。范德比爾特家族逐漸壯大，期望擁有奢華的生活。過去150年間，資產回報如此強勁，以至于科尼利爾斯的后代今天每人應該都擁有超過10億美元的財富。然而，事實并非如此。到20世紀50年代，科尼利爾斯的后代中沒有一個是百萬富翁，更不用說億萬富翁了。范德比爾特家族是“消失的億萬富翁”中顯著但并不罕見的例子，凸顯了做出正確財務決策的重要性和挑戰性。

維克多首次在晚餐時給我講述這個故事時，我提出了許多解釋：戰爭、稅收、離婚、1929年股市崩盤，但它們都經不起推敲。我們最終總結出兩個原因：范德比爾特家族在投資風險配置上表現不佳（過度集中），并且未將支出行為與風險承受相掛鉤。

這本書在個人理財類圖書中極具創新性，重點放在了投資規模的確定上，而不是投資選擇。維克多和詹姆斯構建了一個邏輯清晰且實用的框架，幫助人們思考財務生活中我們面臨的重要的關于“多少”的決策，比如股票和債券應配置多少資金，應支出多少，或繳納多少資本利得稅。在資產價格、利率、通脹、稅收，甚至個人壽命都充滿不確定性的時代，這尤為重要。

我相信這本書注定會成為華爾街的經典之作，代代相傳給那些熱愛市場且深思風險的交易大廳老兵。我希望它能成為《股票作手回憶錄》中那些被美化的瘋狂冒險故事的解藥。當我剛入行時，傳到我手中的就是一本翻舊了的《股票作手回憶錄》。我也期望《消失的億萬富翁》能成為父母給予子女的寶貴禮物，傳遞至下一代及更遠的未來。

維克多和詹姆斯擅長以通俗易懂、直觀的方式解釋復雜概念，為讀者提供了一個實用的工具箱，用以整理他們的財務生活。這本書將使得那些具有財務知識的讀者和那些對這些內容較為陌生的讀者都獲益匪淺。書中充滿了案例研究和生動的故事，將核心概念生動地加以呈現。作者將其對學術金融文獻的深刻理解與自身作為金融專業人士的豐富經驗相結合，他們既是套利交易員，又是管理著幾十億美元的財富管理公司埃爾姆財富（Elm Wealth）的負責人。

過去20年間，維克多和我定期共進晚餐，討論金融問題，享用烤肉串和不錯的紅酒。如果晚餐中能加入第8章的討論，那就完美了。在這一章中，你將首次看到由一位長期資本管理公司（LTCM）的合伙人提供的有關這家備受研究的對沖基金在短暫而多事的生命周期所面臨決策的內部視角。這些教訓同樣適用于科技初創公司在融資輪次之間決定持有多少現金，或者坐進一輛司機看上去和手機照片完全不一樣的優步（這可能是個壞主意）。這些討論會迫使你思考如何在決策中納入低概率、嚴重后果的尾部事件。它的謙遜令人警醒。

1973年，菲舍爾·布萊克（Fischer Black）和邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes）發表了關于期權定價的著名論文，金融領域隨之進入了意想不到的轉折。50年來，學術研究人員和從業者一直在這項工作之上不斷深入。但我并不確定它對個人投資者帶來了多大的好處，盡管它幫助銀行創建了許多復雜的衍生品并使之從中獲利［實話實說，很久以前我在高盛（Goldman Sachs）做股票衍生品］。

你將會了解到另一篇于1969年發表的開創性論文，由羅伯特·默頓（Robert Merton）撰寫，探討了應在股市投多少錢以及隨著年齡增長每年該花掉多少財富。此文在學術界外已被人們遺忘，就像1956年由約翰·凱利（John Kelly）撰寫的關于如何優化財富增長的論文一樣。維克多和詹姆斯將這些論文的思想置于本書的核心，提供了一個框架，幫助你思考是否承擔了過多或過少的風險，以及如何將支出與風險相匹配。

在退休時如何從財富中支出是一個重要問題，我在太平洋投資管理公司（PIMCO）的日常工作中以及我在芝加哥大學羅曼家庭決策研究中心的參與過程中都投入了大量時間在這個問題上。稅收、壽命、支出和回撤都很重要。你將在第二部分找到關于這些主題的完整討論，并在第三部分找到關于如何實際運用這些思想以理順財務生活的出色的、觀點中立的建議。

熱衷冒險的讀者會因閱讀第四部分而收獲頗豐。在這里，你將發現一組引人入勝的謎題，它們可以通過本書的關鍵概念來解答。這是一本你會想要放在書架上從而可以不斷思考棘手問題的書。無論你是正在積累財富的年輕投資者、在自己企業中投入大量資本的企業家，還是正處在一個主要專注于投資、支出和饋贈的階段，本書都是一個不可或缺的資源，可以幫助任何人做出明智和深思熟慮的財務決策。

我于1987年7月開始在紐約市的高盛工作，很幸運地趕上了股票和固定收益強勁回報的美好而持久的浪潮。但即使在如此有利的背景下，我仍觀察到許多富有且聰明的人做出近乎難以理解的財務決策，其中許多人都算得上是維克多和詹姆斯所謂的“消失的億萬富翁”。我也親眼看到自己的財務決策方式隨著時間和經驗不斷改進。很高興地說，我的思維趨向與本書的觀點一致，但未能如愿早些達成一致。維克多和詹姆斯表示，他們寫這本書時，頭腦中裝著年輕時的自己，如果他們幾十年前讀到這本書，將從中受益。受益的人不僅僅是年輕時的他們。這是我打算頻繁饋贈他人的一份禮物！

艾曼紐·羅曼（Emmanuel Roman）

太平洋投資管理公司首席執行官

于加利福尼亞州紐波特海灘

2023年4月