2.2 股東權益的賬面價值和市場價值

在1.5節卡斯特斯的例子中，我們介紹了一個非常重要的會計流程：卡斯特斯為了增加個人現金流，以600個金幣的價格向其好友出售VC 50%的股權。這50%的VC股權的市場價值為600個金幣，而其賬面價值僅為50個金幣。會計遵循謹慎原則，按歷史價值記錄交易，只記錄完成的交易或者有很大可能性完成的交易。卡斯特斯的好友向其支付600個金幣，獲取VC未來利潤50%的索取權。這個交易確定了VC股權的市場價值。當公司股票在股票市場進行交易（通常公司無法控制股票的公開交易）時，股票的價格基于股票所代表的對公司未來利潤的索取權。我們需要回顧一下財富的概念，并比較賬面價值（現行歷史成本，能反映出企業履行受托責任的狀況）和市場價值（企業通過生產經營有望實現的未來盈利的折現值扣除投資成本）的區別。

2.2.1 股東權益的賬面價值

當討論一個企業的賬面價值或者企業生產經營帶來凈值的增加或減少時，需要引入一個最基本的會計原則：成本與市價孰低法[3]。

會計準則和會計實踐是為了滿足不同信息使用者的不同需求，是一個相對折中的結果。企業資產的市場價值會因通貨膨脹、稀缺性等的影響而變化，如果資產在賬面上以市場價值列示（市場價值會因與企業管理無關的一些因素的影響而變化），賬面價值（企業總資產減去總負債）就會發生變化。

所以，會計上采用成本與市價孰低法來對資產進行估值（對于金融資產有些例外，我們將在第10章詳細討論）。負債的名義價值通常由債務合同決定，故不會發生變化。賬面價值等于同一時點的總資產減去總負債，反映的是過去發生的業務，只隨著管理層的決定而變化。

2.2.2 股東權益的市場價值

股票代表著股東在公司的投資。如果一家公司在股票交易所上市，股東就可以自由地交易股票，所以股票是有市場價值的。賬面價值反映的是過去的業務，而股票的價值基于現有和潛在投資者對公司未來收益的期望。

股票的價值源于公司在可持續經營的時間范圍[4]內創造的收益超出所消耗的資源。現有或潛在投資者根據管理層過去的決策（包括投資決策、人員變動、發展策略等），以及對市場、技術、競爭等外部和戰略因素的考慮，來估算公司創造未來凈收益的成長性。公司的未來凈收益通過折現率（比如無風險利率[5]等）進行折現[6]得到的凈現值，就是投資者所獲得的期望超額回報[7]（以補償投資風險和通貨膨脹）。

股票的價值就是企業未來收益或現金流的凈現值（即公司在一定時間范圍內創造的財富減去消耗的資源所獲得的凈收益的現值）。

所以，股票的價值基于每一個現有或潛在投資者對未來參數的估算。每個投資者對參數（時間范圍、原材料成本、貨幣風險、盈利增長率、風險承擔補償或未來的通貨膨脹）都有不同的估算。總有一些投資者愿意在合適的價格（在他們的估算下，他們認為股票價格被高估）賣出股票，而另一些投資者愿意在合適的價格（在他們的估算下，他們認為股票價格被低估）買進股票。所以股票的價值基于未來參數，而賬面價值反映的是過去的狀況。一家公司的市場價值（股票的價值乘以股票份數）通常遠大于公司的賬面價值。例如，在2021/2022財年結束時（2022年9月24日），蘋果公司的資產負債表顯示凈值為510億美元，而其市值為2221億美元[8]，是凈值的4.35倍。市場價值和賬面價值的差別反映了那些用成本與市價孰低法記賬的資產（尤其是公司自身研發的軟件，還有土地、房屋、品牌效應等）被低估，也反映了金融市場對蘋果公司未來收益和風險的綜合估算。

2.2.3 會計在價值管理中的作用

財務會計不僅是對企業過去業務和業績的描述，也為投資者提供了對企業未來價值進行估算所需的信息。投資者綜合考慮反映過去的會計信息和關于市場、競爭的信息，來估算企業未來價值的四個重要參數。

● 未來盈利或現金流的成長性。

● 可持續經營的時間范圍。

● 高于無風險利率的超額回報率。

● 公司決策帶來的風險變化（比如對研發和商業戰略活動的投資）。

財務報告的價值取決于它在多大程度上幫助決策者對上述四個參數的決策，以及對賬面價值增長的衡量。