2.2 并購重組

企業(yè)選擇具有一致戰(zhàn)略或協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購重組，可以快速整合新的業(yè)務(wù)、市場份額和技術(shù)，從而提高市場競爭力，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。然而，企業(yè)在進(jìn)行外部并購?fù)顿Y時(shí)，應(yīng)判斷并購重組后自身主營業(yè)務(wù)是否會(huì)發(fā)生重大變化，關(guān)注并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求，以及并購形成的商譽(yù)及其減值對(duì)企業(yè)IPO的潛在影響。

1.并購應(yīng)符合主業(yè)并遵守相關(guān)法規(guī)

一方面，企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外并購?fù)顿Y前，必須明確自身的主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。這意味著企業(yè)需要確定其長期目標(biāo)、核心競爭力以及希望通過并購實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。只有基于企業(yè)的核心價(jià)值和長遠(yuǎn)目標(biāo)來選擇并購目標(biāo)，才能保證并購活動(dòng)的效益最大化，對(duì)IPO的潛在負(fù)面影響最小化。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》第十二條的規(guī)定，擬IPO企業(yè)的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)業(yè)務(wù)完整，具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力。其中，對(duì)于在主板上市的企業(yè)，最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)不得發(fā)生重大不利變化；對(duì)于在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，最近二年內(nèi)主營業(yè)務(wù)不得發(fā)生重大不利變化。

在選擇并購標(biāo)的時(shí)，企業(yè)需要深入分析目標(biāo)企業(yè)與自身主業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性。若并購對(duì)象與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度相關(guān)，將便于資源整合、技術(shù)集成，同時(shí)降低管理成本。相反，不相關(guān)的業(yè)務(wù)并購可能會(huì)分散企業(yè)資源，增加管理難度，同時(shí)可能會(huì)造成擬申報(bào)IPO企業(yè)的主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大不利變化。

此外，企業(yè)對(duì)外投資并購須進(jìn)行合規(guī)性檢查并遵守審批程序。企業(yè)在開展對(duì)外并購?fù)顿Y之前，必須了解并遵守對(duì)外投資方面的法律法規(guī)，特別是相關(guān)政策文件中對(duì)鼓勵(lì)、限制和禁止的投資項(xiàng)目的具體要求。合規(guī)性檢查有助于企業(yè)避免投資方向偏離國家政策的導(dǎo)向，降低因違規(guī)操作帶來的審核風(fēng)險(xiǎn)。另外，部分對(duì)外并購?fù)顿Y，按照市場監(jiān)管總局及商務(wù)部的相關(guān)規(guī)定，須履行一定的報(bào)批程序，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行這些規(guī)定，確保并購活動(dòng)的合法性，減少因?qū)徟鷨栴}對(duì)IPO產(chǎn)生的不確定性影響。在實(shí)務(wù)操作中，部分企業(yè)因申報(bào)期內(nèi)存在偏離國家政策導(dǎo)向的業(yè)務(wù)，不得不耗費(fèi)時(shí)間進(jìn)行剝離，這影響了IPO的申報(bào)進(jìn)度。

2.關(guān)注并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求

根據(jù)并購重組前后是否受同一實(shí)際控制人控制，擬申報(bào)IPO企業(yè)的并購重組可分為兩類：同一控制下的并購重組和非同一控制下的并購重組。

（1）同一控制下的并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求。

同一控制下的并購重組通常指企業(yè)集團(tuán)為避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化公司治理，對(duì)實(shí)際控制人控制的相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行并購重組，確保重組后的企業(yè)運(yùn)作更加規(guī)范，發(fā)揮優(yōu)化資源配置的功能。根據(jù)并購重組對(duì)擬申報(bào)IPO企業(yè)資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的影響情況，并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求如下。

1）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額、前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或利潤總額達(dá)到或超過重組前擬申報(bào)IPO企業(yè)相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營情況，擬申報(bào)IPO企業(yè)重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。

2）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額、前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或利潤總額達(dá)到或超過重組前擬申報(bào)IPO企業(yè)相應(yīng)項(xiàng)目50%但不超過100%的，保薦機(jī)構(gòu)和擬申報(bào)IPO企業(yè)的律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。

3）被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額、前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或利潤總額達(dá)到或超過重組前擬申報(bào)IPO企業(yè)相應(yīng)項(xiàng)目20%的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。

（2）非同一控制下的并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求。

非同一控制下的并購重組，其主要目的通常是實(shí)現(xiàn)外延式增長，提高市場份額和業(yè)績。根據(jù)并購重組對(duì)擬申報(bào)IPO企業(yè)資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的影響情況，并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求如下。

1）若主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，應(yīng)滿足《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》規(guī)定的運(yùn)行時(shí)間要求，即主板36個(gè)月，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板24個(gè)月。

2）對(duì)于重組新增業(yè)務(wù)與擬申報(bào)IPO企業(yè)重組前業(yè)務(wù)具有高度相關(guān)性的，被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營業(yè)收入或利潤總額達(dá)到或超過重組前擬申報(bào)IPO企業(yè)相應(yīng)項(xiàng)目50%但未達(dá)到100%的，通常不視為擬申報(bào)IPO企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，但為了便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營情況，原則上擬申報(bào)IPO企業(yè)重組后運(yùn)行滿12個(gè)月后方可申請(qǐng)發(fā)行。

綜上所述，同一控制下和非同一控制下的并購重組對(duì)擬申報(bào)IPO企業(yè)并購重組后的運(yùn)營時(shí)間要求有所不同，企業(yè)在規(guī)劃并購重組時(shí)，應(yīng)根據(jù)具體情況合理設(shè)定時(shí)間表，防止因相關(guān)指標(biāo)顯示主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，而需要在重組完成后運(yùn)行一段時(shí)間，從而影響整體上市的進(jìn)度。

3.并購應(yīng)關(guān)注商譽(yù)及其減值對(duì)企業(yè)IPO的影響

企業(yè)在投資交易中支付的對(duì)價(jià)超過被收購企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值份額，則會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。如果并購后標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營不善，可能會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。商譽(yù)減值被視為企業(yè)管理不善或投資失敗的信號(hào)，這對(duì)IPO審核也可能產(chǎn)生影響。

案例2-1 燦星文化（2021年2月創(chuàng)業(yè)板被否案例）

2021年2月2日，上海燦星文化傳媒股份有限公司（簡稱“燦星文化”）上市委會(huì)議審核未獲通過，上市委會(huì)議重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)包括發(fā)行人實(shí)際控制人的認(rèn)定及商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理。其中，關(guān)于商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)處理問題，上市委審議提出：“發(fā)行人于2016年3月收購夢(mèng)響強(qiáng)音，交易對(duì)價(jià)金額為20.80億元，形成商譽(yù)金額為19.68億元。夢(mèng)響強(qiáng)音收購前實(shí)際控制人為田明，發(fā)行人將本次交易作為非同一控制下企業(yè)合并處理。報(bào)告期內(nèi)，夢(mèng)響強(qiáng)音未發(fā)生商譽(yù)減值。2020年4月，發(fā)行人聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)出具商譽(yù)追溯評(píng)估報(bào)告，并根據(jù)報(bào)告對(duì)夢(mèng)響強(qiáng)音截至2016年末的商譽(yù)計(jì)提減值3.47億元，該項(xiàng)減值損失發(fā)生于2016年度，不在報(bào)告期內(nèi)。發(fā)行人認(rèn)為，追溯調(diào)整系從保護(hù)中小投資者利益角度出發(fā)并基于審慎原則做出。”

最終在交易所發(fā)布的《關(guān)于終止對(duì)燦星文化首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》中，上市委審議認(rèn)為“發(fā)行人在2020年4月基于截至2019年末的歷史情況及對(duì)未來的預(yù)測(cè)，根據(jù)商譽(yù)追溯評(píng)估報(bào)告對(duì)收購夢(mèng)響強(qiáng)音產(chǎn)生的商譽(yù)進(jìn)行追溯調(diào)整，并在2016年計(jì)提減值損失3.47億元，上述會(huì)計(jì)處理未能準(zhǔn)確反映發(fā)行人當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況，不符合《注冊(cè)管理辦法》和《審核規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定”。

資料來源：燦星文化招股說明書、《創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第9次審議會(huì)議結(jié)果公告》《關(guān)于終止對(duì)燦星文化首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，詳見深圳證券交易所網(wǎng)站https：//www.szse.cn和上海證券交易所網(wǎng)站https：//www.sse.com.cn。

在燦星文化的案例中，發(fā)行人在反饋回復(fù)中披露，自2016年收購至2019年的各年末，商譽(yù)減值測(cè)試都是基于當(dāng)時(shí)的實(shí)際業(yè)績對(duì)未來業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，且均未發(fā)現(xiàn)減值。但由于其歷史年度存在凈利潤未達(dá)預(yù)期的情況，發(fā)行人解釋從保護(hù)中小投資者利益角度及審慎原則出發(fā)，公司基于截至2019年末的歷史情況及對(duì)未來的預(yù)測(cè)，在不考慮新增業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的情況下，重新測(cè)算了2016年末資產(chǎn)組現(xiàn)金流，并聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu)出具了追溯評(píng)估報(bào)告。然而，審核機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人將商譽(yù)減值追溯調(diào)整并確認(rèn)在歷史年度的會(huì)計(jì)處理提出質(zhì)疑。在發(fā)行人業(yè)績下滑的情況下，如果將這筆商譽(yù)減值確認(rèn)在2020年度，那么發(fā)行人在申報(bào)期的最后一期將會(huì)出現(xiàn)重大虧損。此外，盡管發(fā)行人已經(jīng)計(jì)提了高達(dá)3.47億元的商譽(yù)減值，賬面上仍留存有16.36億元的大額商譽(yù)。審核機(jī)構(gòu)可能擔(dān)心，如果發(fā)行人未來再次面臨商譽(yù)減值，可能會(huì)有“業(yè)績變臉”的風(fēng)險(xiǎn)。

從該案例中可以看出，商譽(yù)及商譽(yù)減值事項(xiàng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的影響較大。大額商譽(yù)可能對(duì)擬申報(bào)IPO企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，并增加不確定性。因此，擬申報(bào)IPO企業(yè)對(duì)外并購時(shí)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮商譽(yù)及商譽(yù)減值的影響，以避免潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。