要善于將自己的投資理論化

有人說，貴州茅臺（簡稱“茅臺”）是一家傻瓜也能經營的公司，這句話分明是受了巴菲特“要買傻瓜也能夠經營的公司”的觀點影響，但巴菲特的本意是強調投資于一家公司要考察其商業模式是否優秀的極端重要性，并不否定對管理層的考察。看一下巴菲特的投資史，特別是到他投資的中后期，他對管理層，特別是“一把手”的品行與能力是更為看重的。近來，我閱讀了有關茅臺的發展史料和書籍，更是強化了對這個方面的認識。

今天我們看到的茅臺，因其特殊的地理位置與自然環境，也因其千百年流傳下來的特殊的釀酒工藝而更具有稀缺性和不可復制性。然而，如果我們對茅臺的發展史略做一點考察，它今天的這種“稀缺性”“不可復制性”，也是有著其歷史淵源的。說到這一點，首先是離不開被稱為“茅臺教父”的季克良。

季克良先生與夫人徐英是1964年被分配到茅臺酒廠的，當時的茅臺酒雖然也聲名遠播，但那時不僅產量低（當時實際年產量220噸，虧損84萬元），而且質量也不穩定，更多的是依靠“師帶徒”的傳承，現代科技的技術含量更是談不上有多少。進廠報到后，季克良被分配到車間，與工人師傅一同勞動，在感受到茅臺酒釀造技藝的博大精深后，他對夫人說，先學10年，10年后我們才可能有發言權。

季克良花了三年時間與工人師傅一起勞動，從投料、背酒糟、上甑開始，一步一步學習茅臺酒釀造的基本工藝。用他的話說是“背酒糟時因重心不穩常常摔下窖池，烤酒時常累得暈過去”，直到把茅臺的每一個傳統工藝細節都融入自己的血液。經過漫長的學習、研究，到了20世紀80年代，他才總結出被世人廣泛認知的茅臺酒釀造工藝“十大特點”。20世紀90年代中期，茅臺酒廠以季克良的科研成果為基礎制定了一系列生產技術指導，使茅臺酒的釀造工藝更加科學、合理、規范。此時，茅臺酒在釀造工藝上才進入一個全新的階段，改變過去那種“傳徒不傳子”的技術傳承方式，被以理論化的形式固定下來。從此，茅臺酒的釀造由必然王國進入自由王國，開啟一個全新的時代。正因為此，季克良被看作第一個用科學理論解讀茅臺的人，成為茅臺發展史上一個里程碑式的人物。

當然，茅臺酒輝煌的歷史功勞也不僅僅是季克良一人“獨享”，在茅臺酒發展史上，還有一批值得大書特書的宗師級人物，如季克良的師傅李興發酒師（他發現了茅臺酒窖底香、醇甜香、醬香“三種典型體”）、李興發的師傅鄭義興酒師等。但是季克良與他們不同的是，他是第一個被分配到廠子里的大學生，被視為廠子里的“文化人”，他與師傅們最大的不同（上輩師傅多有豐富的實踐經驗，但因為時代的原因文化水平不高），就是他不僅具有實踐技能，更具有理論上的升華與創造能力。工匠與大師之間的差別，常常體現在這里。

由此，我聯想到我們的股市投資（其實人生事業的很多領域也是如此）。今天的投資者，應該說是十分幸運的，因為我們有格雷厄姆、費雪、巴菲特、芒格等投資大師的投資思想作為指導，國內一些知名投資者也多著書立說，出版了一些質量很高的投資書籍。有人說，投資的大道都已經寫在書里了，此話不假，但是僅僅依靠熟讀熟記這些投資的大道，我們就能夠做好投資嗎？顯然還不能夠，更為重要的是，我們要以這些投資大師的思想為指導，投身到具體的投資實踐中去。而這個實踐過程，可能又是長期的、曲折的、反復的，甚至是痛苦的“蛻變”過程。

然而，僅僅依靠這種具體的投資實踐，就能夠走向成功的坦途嗎？同樣還不能完全保證，其間很為重要的一點，就是我們要善于將自己的這種具體投資實踐上升到一種理論化的高度，進而讓我們的投資系統以一種“理論化”的形式固化下來，如是，我們的成功才最可能具有可持續性、可復制性、可累積性（而不僅僅是依靠一時的運氣抓住一兩只大牛股），唯有此時，我們的投資才可能真正由必然王國進入自由王國。如果說，投資的成功還有什么秘訣，這當是其中之一。

其實，我們觀察國內外的投資成功人士，他們幾乎無一例外地具有這種特點，即他們多善于將自己的投資實踐邏輯化、理論化，從理論到實踐，再從實踐到理論，如此循環反復，并與時俱進，進而使自己的投資不斷達到一個新的高度。

那么，我們的這種投資理論，或者叫投資系統應該包括哪些內容呢？

當然每個人可以根據自己的實際有所不同，但總體而言，應該包括思想系統（投資的價值觀與方法論）、選股系統、估值系統、持有系統等內容，并且這個系統還要永遠處于開放中，即不斷地吸收、進化。

其中更為重要的是，我們不僅要建立起這樣一個投資理論系統，而且還要讓這個系統“管用”，即在關鍵時刻要“管住”自己，防止自己因為一時的情緒沖動而做出盲目的決策，比如，股價大跌時“嚇”得賣出的愚蠢決策，上漲一些時“樂”得賣出的糊涂決策等。所謂的知行合一，正是如此。

當然，建立起較為完善的投資理論系統并不容易（至少要經歷一個牛熊市轉換），而若讓這套投資理論系統“管住”自己會更加不容易，因為我們每個人身上，都或多或少地帶有我們人類在進化中形成的一些人性弱點。比如，僅僅是“短期損失厭惡”，就足以將很多投資者在至暗時刻擊倒。

這里還要說明一下，即我們的投資理論系統再完善，也難以避免在股市低迷期承受較大回撤的痛苦，實際上，我們建立的這個投資理論系統，本身就應該包含對較大回撤的坦然接受。

以賣出系統為例，再做一點說明。比如，我們的賣出系統從根本上講可以有以下三條。

? 基本面發生了根本的變化，即投資的根本邏輯發生了變化。

? 股價太瘋狂了，嚴重透支了公司未來5年或更長時間的發展（自己可以設置一個賣出的天花板價格，如果是極少數的非賣品、收藏品就不必了）。

? 找到了更好的標的。

那么，當股市出現系統性下跌（如果股價瘋狂上漲倒好辦了，可以按上述條件賣出），自己所持公司的股價也跟隨著大幅度下跌之時，觸發我們的賣出系統了嗎？如果回答沒有，我們就完全可以不去管它，因為投資理論系統告訴我們，波動根本就不是風險，哪怕是50%以上的波動也不是風險，因為真正的風險是本金的永久性損失與收益不足。除此之外，還有什么風險嗎？回答是沒有了。既然沒有了，我們就完全可以夜夜安然入睡，該干啥就干啥去，如此也就將自己的投資持有變得很“簡單”了。

如實說，以上就是我多年來保持長期持股淡定心態的來源所在。當然，可能有投資者會說，道理是這個道理，可是關鍵時刻就是做不到怎么辦呢？自然，做到這一點，確實是有著相當的難度的。然而，既然我們已經立志做長期價值投資，就應該從主觀上去努力跨越這個難度，其實經驗告訴我們，我們只需要跨過去一次就夠了。

這里，不妨再兜售我的一個“笨辦法”，即將投資理論系統中的這些“條條框框”寫下來，每當自己心神不定之時，便去對照這些“條條框框”，并讓這些“條條框框”去機械地“管住”自己。這表面看來是一個笨辦法，有時也是一個很靈驗的辦法呢。