第三章 不良資產證券化

一、不良資產證券化快速入門

1.不良資產證券化的概念

不良資產證券化是資產證券化（ABS）的一種特殊表現形式。商業銀行在對不良資產（不良貸款^[1]）的可回收本金和利息進行客觀全面評價的基礎上，將一部分流動性較差的資產經過一定的排列組合，使組合后的這組資產賦予它較穩定的現金流，同時通過金融市場上的各種工具進行信用增級，從而轉換為在金融市場上流動的證券的一種過程。

不良資產證券化可以使批量不良貸款在短時間內高效變現。

2.不良資產證券化的特點和優勢

與傳統由金融資產管理公司批量收購的模式不同，不良資產證券化的優勢在于，可以使那些原本購買力有限的資產管理公司也加入金融交易中，同時避免了銀行的被動處境，由此逐步受到世界各國債權銀行的青睞，當然我國也不例外。具體特點如下：

（1）提高資產處置效率。資產證券化技術是一項具有出表功能的金融工具，如果不良資產滿足“真實銷售”要求，銀行在會計處理上可將之移出資產負債表，確認資產處置收益并釋放不良貸款占用的風險資本金。不良資產證券化模式，可以打破由單一的資產管理公司收購產生的壟斷性低價。通過更多參與者的競爭，既能降低道德風險，也可以依賴市場這種“看不見的手”實現不良資產的價值回收。

（2）有效降低處置成本。與其他不同類別的不良資產處置方式不同，不良資產證券化交易，使得交易成本降低，而且能夠快速變現，提高資金的流動性。

（3）銀行將增加派生收益。在不良資產證券化模式下，銀行作為原始權益人因全面了解基礎資產，又具有比作為通道的SPV（special purpose vehicle，特殊目的的實體）更專業的管理優勢，通常被聘為資產服務商。與此同時，在項目設立后繼續提供日常資產管理和現金流回收等服務，由此可以收取資產服務費。另外，為了鼓勵銀行積極催收貸款，項目大多設置了超額回收激勵機制，允許銀行在收取基本資產服務費之后，分享一定比例的超額回收不良貸款的現金流。

（4）有效轉移風險。不良資產證券化，將債權轉變為市場可流通的有價證券。同時注入市場資金，通過引入信用增級措施后，使產品采用優先級/次級結構這種常見的內部信用增級方式，滿足不同投資者的喜好，實現不同風險和不同收益掛鉤的證券模式。

3.不良資產證券化行業概況

截至2020年3月17日，銀行間市場共發行96單NPAS，證券發行規模588.01億元，入池不良資產總額2494.17億元^[2]。

截至2022年第4季度，我國大型商業銀行不良貸款余額共計12113億元，不良貸款率1.31%；股份制商業銀行不良貸款余額共計5120億元，不良貸款率1.32%；城市商業銀行不良貸款余額共計4776億元，不良貸款率1.85%；民營銀行不良貸款余額共計166億元，不良貸款率1.52%；農村商業銀行不良貸款余額共計7546億元，不良貸款率3.22%；外資銀行不良貸款余額共計109億元，不良貸款率0.72%^[3]。

（1）行業發行規模逆勢增長

相較于2018年，2019年不良資產證券化產品發行單數從34單下降至29單，發行規模從158.81億元下降至143.49億元，凈減少15.32億元，同比減少9.65%；相較于2019年，2020年不良資產證券化產品發行單數從29單增加到55單，發行規模從143.49億元增加到282.60億元，凈增139.11億元，同比增長96.95%。^[4]

2020年度，信貸資產證券化產品一共發行184單，規模共計8041.90億元，其中，以個人住房抵押貸款、車貸、銀行正常信貸、小微、消費貸、融資租賃為底層資產的資產證券化產品占比分別為50.49%、24.13%、9.38%、7.80%、4.31%、0.19%，同比都有不同幅度的縮減，但不良資產證券化產品的市場份額則從1.49%提升至3.50%，呈現逆勢增長。

（2）產品發行主體的多元化對不良資產證券化未來市場的影響

參與機構的類型逐漸從國有銀行、股份制銀行向城商銀行拓展；從銀行類金融機構向非銀行類金融機構延展，發行主體日漸多元化。截止到2020年底，不良資產證券化產品發行主體為國有銀行、股份制銀行、城商銀行和金融資產管理公司這兩大類四種類型十五家機構，共發行55單，發行規模達282.6億元。國有銀行發行規模和單數最多，發行規模占整個不良資產證券化發行規模的73.1%，相信未來國有銀行依然是發行的主體力量。目前，國有銀行處在第一梯隊。

2020年股份制銀行資產壓力較大，不良資產化解需求更為突出，因此不良資產證券化發行產品較多。其中以浦發銀行發行規模總數最大，共計11.66億元。而民生銀行發行規模最小，共計1.74億元。綜觀全局，股份制銀行不良資產證券化產品發行規模占比總計18.08%，占比遠不及國有銀行，處在第二梯隊。

在第三次不良資產證券化產品試點擴容階段，金融資產管理公司也被納入試點范圍之中，華融資產和東方資產首先獲得了試點資格并成功發行多期不良資產證券化產品。雖然機構少，發行筆數少，但發行規模總體較大，其中僅華融資產一家就發行了規模總計達13.5億元的單品。同時，華融資產和東方資產兩家金融資產管理公司總計發行規模占比達到7.96%，相信隨著越來越多的金融資產管理公司獲得發行資格，未來規模占比會遠超股份制銀行。目前，金融資產公司僅處在第三梯隊。

同樣，在第三次不良資產證券化產品試點擴容階段，與金融資產管理公司同時納入試點范圍的金融機構還有部分城商銀行，它們參與程度不高，僅浙商銀行和貴陽銀行獲得了發行資格，但發行規模總計僅有2.45億元，規模占比總計0.89%，位列末尾為第四梯隊。