第三章 不良資產(chǎn)證券化

一、不良資產(chǎn)證券化快速入門

1.不良資產(chǎn)證券化的概念

不良資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化（ABS）的一種特殊表現(xiàn)形式。商業(yè)銀行在對不良資產(chǎn)（不良貸款^[1]）的可回收本金和利息進行客觀全面評價的基礎(chǔ)上，將一部分流動性較差的資產(chǎn)經(jīng)過一定的排列組合，使組合后的這組資產(chǎn)賦予它較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時通過金融市場上的各種工具進行信用增級，從而轉(zhuǎn)換為在金融市場上流動的證券的一種過程。

不良資產(chǎn)證券化可以使批量不良貸款在短時間內(nèi)高效變現(xiàn)。

2.不良資產(chǎn)證券化的特點和優(yōu)勢

與傳統(tǒng)由金融資產(chǎn)管理公司批量收購的模式不同，不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于，可以使那些原本購買力有限的資產(chǎn)管理公司也加入金融交易中，同時避免了銀行的被動處境，由此逐步受到世界各國債權(quán)銀行的青睞，當(dāng)然我國也不例外。具體特點如下：

（1）提高資產(chǎn)處置效率。資產(chǎn)證券化技術(shù)是一項具有出表功能的金融工具，如果不良資產(chǎn)滿足“真實銷售”要求，銀行在會計處理上可將之移出資產(chǎn)負債表，確認資產(chǎn)處置收益并釋放不良貸款占用的風(fēng)險資本金。不良資產(chǎn)證券化模式，可以打破由單一的資產(chǎn)管理公司收購產(chǎn)生的壟斷性低價。通過更多參與者的競爭，既能降低道德風(fēng)險，也可以依賴市場這種“看不見的手”實現(xiàn)不良資產(chǎn)的價值回收。

（2）有效降低處置成本。與其他不同類別的不良資產(chǎn)處置方式不同，不良資產(chǎn)證券化交易，使得交易成本降低，而且能夠快速變現(xiàn)，提高資金的流動性。

（3）銀行將增加派生收益。在不良資產(chǎn)證券化模式下，銀行作為原始權(quán)益人因全面了解基礎(chǔ)資產(chǎn)，又具有比作為通道的SPV（special purpose vehicle，特殊目的的實體）更專業(yè)的管理優(yōu)勢，通常被聘為資產(chǎn)服務(wù)商。與此同時，在項目設(shè)立后繼續(xù)提供日常資產(chǎn)管理和現(xiàn)金流回收等服務(wù)，由此可以收取資產(chǎn)服務(wù)費。另外，為了鼓勵銀行積極催收貸款，項目大多設(shè)置了超額回收激勵機制，允許銀行在收取基本資產(chǎn)服務(wù)費之后，分享一定比例的超額回收不良貸款的現(xiàn)金流。

（4）有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險。不良資產(chǎn)證券化，將債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌隹闪魍ǖ挠袃r證券。同時注入市場資金，通過引入信用增級措施后，使產(chǎn)品采用優(yōu)先級/次級結(jié)構(gòu)這種常見的內(nèi)部信用增級方式，滿足不同投資者的喜好，實現(xiàn)不同風(fēng)險和不同收益掛鉤的證券模式。

3.不良資產(chǎn)證券化行業(yè)概況

截至2020年3月17日，銀行間市場共發(fā)行96單NPAS，證券發(fā)行規(guī)模588.01億元，入池不良資產(chǎn)總額2494.17億元^[2]。

截至2022年第4季度，我國大型商業(yè)銀行不良貸款余額共計12113億元，不良貸款率1.31%；股份制商業(yè)銀行不良貸款余額共計5120億元，不良貸款率1.32%；城市商業(yè)銀行不良貸款余額共計4776億元，不良貸款率1.85%；民營銀行不良貸款余額共計166億元，不良貸款率1.52%；農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款余額共計7546億元，不良貸款率3.22%；外資銀行不良貸款余額共計109億元，不良貸款率0.72%^[3]。

（1）行業(yè)發(fā)行規(guī)模逆勢增長

相較于2018年，2019年不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)從34單下降至29單，發(fā)行規(guī)模從158.81億元下降至143.49億元，凈減少15.32億元，同比減少9.65%；相較于2019年，2020年不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)從29單增加到55單，發(fā)行規(guī)模從143.49億元增加到282.60億元，凈增139.11億元，同比增長96.95%。^[4]

2020年度，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一共發(fā)行184單，規(guī)模共計8041.90億元，其中，以個人住房抵押貸款、車貸、銀行正常信貸、小微、消費貸、融資租賃為底層資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比分別為50.49%、24.13%、9.38%、7.80%、4.31%、0.19%，同比都有不同幅度的縮減，但不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場份額則從1.49%提升至3.50%，呈現(xiàn)逆勢增長。

（2）產(chǎn)品發(fā)行主體的多元化對不良資產(chǎn)證券化未來市場的影響

參與機構(gòu)的類型逐漸從國有銀行、股份制銀行向城商銀行拓展；從銀行類金融機構(gòu)向非銀行類金融機構(gòu)延展，發(fā)行主體日漸多元化。截止到2020年底，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行主體為國有銀行、股份制銀行、城商銀行和金融資產(chǎn)管理公司這兩大類四種類型十五家機構(gòu)，共發(fā)行55單，發(fā)行規(guī)模達282.6億元。國有銀行發(fā)行規(guī)模和單數(shù)最多，發(fā)行規(guī)模占整個不良資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模的73.1%，相信未來國有銀行依然是發(fā)行的主體力量。目前，國有銀行處在第一梯隊。

2020年股份制銀行資產(chǎn)壓力較大，不良資產(chǎn)化解需求更為突出，因此不良資產(chǎn)證券化發(fā)行產(chǎn)品較多。其中以浦發(fā)銀行發(fā)行規(guī)模總數(shù)最大，共計11.66億元。而民生銀行發(fā)行規(guī)模最小，共計1.74億元。綜觀全局，股份制銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占比總計18.08%，占比遠不及國有銀行，處在第二梯隊。

在第三次不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品試點擴容階段，金融資產(chǎn)管理公司也被納入試點范圍之中，華融資產(chǎn)和東方資產(chǎn)首先獲得了試點資格并成功發(fā)行多期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。雖然機構(gòu)少，發(fā)行筆數(shù)少，但發(fā)行規(guī)模總體較大，其中僅華融資產(chǎn)一家就發(fā)行了規(guī)模總計達13.5億元的單品。同時，華融資產(chǎn)和東方資產(chǎn)兩家金融資產(chǎn)管理公司總計發(fā)行規(guī)模占比達到7.96%，相信隨著越來越多的金融資產(chǎn)管理公司獲得發(fā)行資格，未來規(guī)模占比會遠超股份制銀行。目前，金融資產(chǎn)公司僅處在第三梯隊。

同樣，在第三次不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品試點擴容階段，與金融資產(chǎn)管理公司同時納入試點范圍的金融機構(gòu)還有部分城商銀行，它們參與程度不高，僅浙商銀行和貴陽銀行獲得了發(fā)行資格，但發(fā)行規(guī)模總計僅有2.45億元，規(guī)模占比總計0.89%，位列末尾為第四梯隊。