1.3 財務(wù)管理的理論框架

任何一門學科的發(fā)展都需要理論支持，而評價一門學科的理論成熟度，主要是從其理論框架的邏輯性、合理性來入手的。財務(wù)管理作為一門社會科學，其發(fā)展也需要一個系統(tǒng)的理論框架。從初學者的角度來說，一個良好的理論框架能夠幫助他理解該學科各種概念之間的銜接關(guān)系，從而更深刻地把握該學科理論。本節(jié)我們將重點討論財務(wù)管理的理論框架。

1.3.1 財務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)

財務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)如圖1-6所示。

從圖1-6中我們可看出，在財務(wù)管理理論框架結(jié)構(gòu)中，各要素之間存在如下關(guān)系。

（1）財務(wù)管理環(huán)境是財務(wù)管理的決定性因素，它決定著企業(yè)組織形式，并和企業(yè)組織形式一起確定了財務(wù)管理目標和財務(wù)管理假設(shè)。

（2）財務(wù)管理目標為財務(wù)管理指定方向，而財務(wù)管理假設(shè)設(shè)定了財務(wù)管理工作的基本條件。財務(wù)管理目標和財務(wù)管理假設(shè)確定了企業(yè)財務(wù)管理理念、財務(wù)管理原則和財務(wù)管理內(nèi)容。

（3）財務(wù)管理理念、財務(wù)管理原則和財務(wù)管理內(nèi)容確定了財務(wù)管理方法。

本節(jié)主要討論財務(wù)管理理論框架的三個部分：財務(wù)管理目標、財務(wù)管理假設(shè)和財務(wù)管理原則。下一章將詳細財務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)組織形式。

1.3.2 財務(wù)管理目標

財務(wù)管理目標是財務(wù)管理工作的出發(fā)點，也是評價財務(wù)管理工作效果的基準。從企業(yè)組織來說，財務(wù)管理的目標服從于企業(yè)的目標，而企業(yè)是一組契約的結(jié)合，是各個資源提供者共同的組合體，每個資源提供者對企業(yè)都有一定的要求，因此企業(yè)的目標受到多種因素的影響，而財務(wù)管理的目標也有著不同的說法。這些不同的說法，反映了企業(yè)財務(wù)管理的發(fā)展歷程。

1.利潤最大化

把利潤最大化作為財務(wù)管理的目標，要求企業(yè)財務(wù)管理者在進行財務(wù)管理工作時，要把利潤增長作為最終追求。利潤最大化是企業(yè)發(fā)展初期的產(chǎn)物，在企業(yè)發(fā)展初期，規(guī)模很小，大都是由一個或有限個投資者投資。這些投資者興辦企業(yè)，主要的目的是實現(xiàn)資本增值，而這種增值直接表現(xiàn)在利潤上，因此利潤最大化就成為企業(yè)財務(wù)管理的目標。

把利潤最大化作為財務(wù)管理目標有它的合理性，主要表現(xiàn)在如下幾個方面。

（1）利潤是會計計量的結(jié)果，具有一定的可靠性。

（2）利潤說明了某一時期企業(yè)經(jīng)營的成果，直接計量了投資者資本的增值程度。

（3）在企業(yè)管理實踐中，投資者（或所有者）都是根據(jù)利潤來判斷企業(yè)的業(yè)績，因此企業(yè)的財務(wù)管理者就需要根據(jù)利潤的多少來安排自己的行動，利潤最大化無形中就成為財務(wù)管理的目標。

然而利潤最大化觀點也存在一些缺點，隨著企業(yè)組織的發(fā)展和財務(wù)管理環(huán)境的變化，人們對利潤最大化這一目標提出很多批評。總結(jié)相關(guān)觀點，利潤最大化主要的缺點包括以下幾點。

（1）利潤的計算本身并不一定非常準確。利潤是會計核算的產(chǎn)物，存在較多的估計和假設(shè)；而且利潤受會計政策操縱影響，其最終數(shù)值可能并不客觀。

（2）利潤是企業(yè)過去經(jīng)營活動的結(jié)果，并不反映將來企業(yè)的發(fā)展趨勢；而投資者更需要的，是了解企業(yè)未來是否具有投資價值，進而做出投資選擇。

（3）利潤的計算是具體某一時期經(jīng)濟活動的結(jié)果，它不能反映資金在不同時期的流入和流出，因而無法體現(xiàn)貨幣時間價值，而貨幣時間價值是客觀存在的現(xiàn)實，不考慮貨幣時間價值進行決策可能形成重大錯誤。

（4）利潤最大化不能考慮風險因素。利潤的計算完全是一種確定狀態(tài)，而企業(yè)在實際工作中往往有很多不確定性因素，即風險因素。這些因素會影響投資者的價值判斷，進而影響企業(yè)價值。單純從利潤角度無法解釋盈利相同的兩個企業(yè)為什么在市場價值上有很大差異這一現(xiàn)象，也容易誤導企業(yè)財務(wù)管理者的行為。

（5）利潤是一個絕對值，它不考慮投入產(chǎn)出關(guān)系，因此在不同規(guī)模的企業(yè)之間無法衡量財務(wù)管理目標的實現(xiàn)程度。

2.每股盈余最大化

每股盈余（earnings per share，EPS）最大化是針對股份公司這一特定組織形式逐漸成為主流的企業(yè)組織形式而提出的財務(wù)管理目標，它認為，企業(yè)財務(wù)管理的目標，是要使得每股盈余達到最大。

每股盈余最大化是對利潤最大化的改進，其主要改進在于以下幾個方面。

（1）每股盈余是相對指標，消除了不同企業(yè)在規(guī)模上的差異，可以用來比較不同企業(yè)之間的財務(wù)管理效率。

（2）每股盈余有多個層次概念，每個層次概念都很明確，投資者可以根據(jù)不同層次的概念，識別企業(yè)盈余構(gòu)成的差別，從而進一步了解企業(yè)盈余質(zhì)量。^[8]

然而，每股盈余最大化并未消除其出自利潤的本質(zhì)缺點，因此上述利潤最大化的第4個缺陷依然存在。不僅如此，每股盈余只是外部評價企業(yè)財務(wù)工作的標準，涉及企業(yè)內(nèi)部各部門的評價時，就不能用這個指標了。

3.股東財富最大化

股東財富最大化的觀點認為，企業(yè)財務(wù)管理的最終目的，是要使企業(yè)的股東得到最大的財富。股東財富最直接的表現(xiàn)形式就是企業(yè)股票的市場價格。

以股東財富最大化為目標的基本理由如下：企業(yè)是多個股東的共同財產(chǎn)，股東投資企業(yè)，其目的是想讓其投資——股票價值增值，只有股票價值增值，股東才能最終得到回報。而在現(xiàn)代的公司治理結(jié)構(gòu)中，股東因為其產(chǎn)權(quán)而控制了公司的董事會，進而通過董事會控制了公司的管理層，管理層只有讓公司股票價值增值，才能確保其職位和晉升。

股東財富最大化是目前財務(wù)管理學界最被廣泛接受的觀點，也是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的主要目標。其主要原因在于它具有如下優(yōu)點。

（1）股東財富最大化充分考慮了貨幣時間價值和投資風險價值這兩個現(xiàn)代財務(wù)管理的基本理念。股東的財富由股票價格來衡量，而在一個具有充分流動性、信息充分的資本市場中，投資者購買某個公司股票，不僅要看它過去的經(jīng)營狀況，還要看將來的業(yè)績和風險，以及未來現(xiàn)金流量的分布狀況，這就使得股票價格充分反映該公司的未來現(xiàn)金流量分布和風險。因此，財務(wù)管理人員在進行決策時，不僅要考慮其對現(xiàn)在的影響，還要考慮其未來的風險和收益。

（2）股東財富最大化不僅考慮了公司過去的經(jīng)營成果，還考慮公司未來的發(fā)展趨勢。在證券市場上，投資者總是根據(jù)對未來各公司價值的預測，買入價值上升的公司而賣出價值下降的公司，這就使得財務(wù)管理人員在做決策時，不僅要注重短期收益，更要注重長期收益，使企業(yè)行為合理化，避免短期行為。

（3）在股東財富最大化的目標指導下，企業(yè)財務(wù)管理不僅要關(guān)注投資決策，也要關(guān)心籌資決策和股利政策。考慮籌資決策的目的是：既要充分利用負債的杠桿效應(yīng)，又要減少財務(wù)風險以維護企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。考慮股利政策的目的是：充分考慮投資者的短期利益和長期利益，使企業(yè)增強發(fā)展后勁，擴大股票價值。而利潤最大化片面注重投資和經(jīng)營，忽視了財務(wù)杠桿等現(xiàn)代財務(wù)管理工具的應(yīng)用，從而降低了財務(wù)管理水平。

股東財富最大化之所以被廣泛接受，還在于它對社會資源配置的優(yōu)化作用。從整個社會的角度來說，由于資源的稀缺性和需求的無限性，如何將有限的資源分配到社會效益最好的生產(chǎn)單位成為整個社會需要考慮的問題。社會資源的最合理分配就是將資源分配給邊際生產(chǎn)率最大的經(jīng)濟組織，其衡量標準就是凈現(xiàn)值，即財富。就社會的資本分配而言，根據(jù)財富最大化標準，如果資本市場的參與者行為合乎理性，那么整個社會的資本將分配到那些能為社會創(chuàng)造最大財富的投資機會上去。而企業(yè)追求股東財富價值最大化，實際上就是追求社會資源使用效率最高，如果每家企業(yè)在資本市場的競爭下都能從股東財富價值最大化的角度考慮經(jīng)營管理，則整個社會資源的分配必將得到最優(yōu)安排。

股東財富最大化的觀點也存在一定的缺陷，這主要表現(xiàn)在兩個方面：①在現(xiàn)實生活中，股東財富通常由股票價格表示，而大部分股份公司并不是上市公司，其股票沒有公開交易市場，因而價格變化難以被及時覺察；②即使是上市公司，由于受市場操縱影響，其股票價格有時并不能客觀反映所有股東的財富。

? 閱讀材料1-7

“妖股”還是“牛股”

喜劇片《西虹市首富》中有這樣一個橋段：西虹市首富王多魚為在三個月內(nèi)敗光十個億現(xiàn)金，特地讓代理人在證券市場專門收購垃圾股票，又花高價和股神共進午餐，但并非為了向股神取經(jīng)，而是純粹為了燒錢。可這些消息被報道后，投資者瘋狂跟進買入王多魚投資的垃圾股，他們相信這就是股神指導王多魚投資的有利項目，導致王多魚的股票投資一下賺了一個億。這雖然是一段搞笑情節(jié)，但在我們證券市場中，投機氛圍過大，中小投資者盲目跟風確實是一個比較大的問題。據(jù)《紅周刊》記者不完全梳理，2021年有12只“妖股”（見表1-3，排名不分先后）。這些妖股多數(shù)市值小、業(yè)績差，這意味著，市場對于“妖股”的炒作更多僅是投機炒作。

討論題

（1）從2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤來看，上述股票的價格大幅上漲是否合理？

（2）如果公司根據(jù)股票的市場表現(xiàn)進行財務(wù)管理，并依據(jù)股票價格評價財務(wù)管理的成敗，你覺得是否可行？

4.相關(guān)者利益最大化

在財務(wù)管理中要考慮利益相關(guān)者的說法最早由李心合提出。他認為，企業(yè)的成立除了有股東的投資外，還有利益相關(guān)者（比如員工、債權(quán)人等）的投入。現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標是股東財富最大化，這一目標定位的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)是貫徹了“資本雇傭勞動”邏輯的“業(yè)主產(chǎn)權(quán)論”，所考慮的只是財務(wù)資本的產(chǎn)權(quán)所有者——股東的利益，而忽視了利益相關(guān)者的不同要求。^[9]尹卿認為，雖然企業(yè)價值最大化能夠滿足各利益相關(guān)者的利益要求，但是還需做到企業(yè)價值在各利益相關(guān)者之間的公平分配，使各方的利益達到和諧統(tǒng)一。因此，“企業(yè)價值分配公平化”也應(yīng)納入現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標之中。^[10]此后，越來越多的學者都從和諧社會的角度提出將企業(yè)財務(wù)管理的目標確定為相關(guān)者利益最大化。也有學者運用實證研究的方法證明，公司如果在財務(wù)管理中注重相關(guān)者利益，對企業(yè)價值的提升會有很大的幫助。如安徽工業(yè)大學吳良海教授等人（2022）的研究表明：公益性捐贈對投資者保護與企業(yè)價值之間的正相關(guān)關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。^[11]

5.代理理論對財務(wù)管理目標的影響

代理理論是詹森（Jensen）和麥克林（Mecking）兩位學者于1976年提出的，其主要思想是：在一個現(xiàn)實的世界中，每個人的稟賦和能力各不相同，而又不可能每個人都能夠按照其稟賦和能力進行各種事務(wù)，因此就可能出現(xiàn)個體經(jīng)常要完成某個以他的稟賦和能力來說不能勝任的任務(wù)的情況。為了解決這一問題，個人可能會委托某個更能勝任這一事項的人完成這一任務(wù)，并支付一定的報酬作為酬金。在這個過程中，委托他人解決自己事務(wù)的主體被稱為委托人，而受他人所托處理事務(wù)的人被稱為代理人，委托人和代理人就所代理事項之間形成的關(guān)系稱為代理關(guān)系。

在一個完美的環(huán)境下，代理人和委托人之間信息完全對稱（委托人能完全判斷代理人的行為及該行為對所代理事務(wù)的影響），因此委托人可以根據(jù)代理人對代理工作的盡力程度支付酬金，代理人為了獲得更多的酬金，必須盡力為委托人工作，委托人不會因為代理關(guān)系而受到損失。

然而由于契約的不完備性和代理人行為的不可觀測性，委托人不能完全、及時地觀測到代理人的各種代理行為及這些行為對所代理事務(wù)的實質(zhì)影響，也不可能根據(jù)代理人工作的各種進程支付報酬。加上代理人和委托人之間的利益不一致，代理人就可能消極工作，或利用代理權(quán)利謀取私利，給委托人帶來損失，這種損失被稱為代理成本。

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，股東在投資成立公司后，并不自己直接經(jīng)營（股東可能有資金，但自己沒有經(jīng)營的才能），而是將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)委托給經(jīng)理人。由于經(jīng)理人的經(jīng)營管理活動不是股東能完全觀測到的（股東不可能每天都與經(jīng)理人一起上班工作），且經(jīng)理人的利益與股東利益并不完全一致（經(jīng)理人努力工作會減少休閑時間，增加勞累程度，但企業(yè)由此增長的利潤由股東享有），因此經(jīng)理人就可能在工作中消極工作，或進行灰色消費甚至貪污舞弊，給股東帶來損失。這就是代理理論給現(xiàn)代財務(wù)管理提出的問題：企業(yè)財務(wù)管理人員會按照股東財富最大化的目標來進行工作嗎？

? 閱讀材料1-8

“安然事件”

2001年12月2日，在美國公司500強中名列第七的美國能源巨頭安然公司向紐約破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護，創(chuàng)下美國歷史上最大宗的公司破產(chǎn)案紀錄。

據(jù)報道，安然公司在1997—2000年，累計高估利潤5.9億元，隱瞞負債25.85億美元。安然公司通過和它所控制300家特殊目的實體（SPEs）的自我交易，編造利潤，而這樣做的目的主要是為管理層獲取高額薪酬激勵。

面對社會公眾的批評和譴責，安然公司副總裁巴克斯特選擇了自殺來逃避現(xiàn)實。顯然，此事給股東造成的損失不可估計。

資料來源：節(jié)選自《廣西會計》2002年第4期小資料。

討論題

（1）安然公司的財務(wù)管理人員為什么要進行會計利潤操縱？

（2）會計利潤操縱給安然公司和股東帶來了什么樣的后果？

然而，即使考慮到股東和經(jīng)理人之間存在的代理關(guān)系，也不能全盤否認企業(yè)財務(wù)管理的目標是股東財富最大化，這是因為股東也是理性經(jīng)濟人，他能充分預計到經(jīng)理人可能采取的不合作態(tài)度，并采取措施限制其這種不合作態(tài)度的發(fā)生，最大限度引導經(jīng)理人努力工作實現(xiàn)共贏。股東可能采取的措施包括以下幾個方面。

（1）監(jiān)督。為了確保股東能更清晰地了解經(jīng)理人的行動及其對企業(yè)價值的影響，股東成立董事會，要求經(jīng)理人定期向董事會報告工作成果和工作計劃，并設(shè)立內(nèi)部控制制度限制經(jīng)理人的工作內(nèi)容和程序；此外，董事會還聘請獨立審計人員對企業(yè)的財務(wù)報告進行審計，從而確保股東最大限度地了解企業(yè)經(jīng)營狀況，減輕信息不對稱。

（2）激勵。為了引導經(jīng)理人努力工作，股東可以和經(jīng)理人制訂剩余分享契約，將企業(yè)的部分剩余分配給經(jīng)理人。這樣一來，經(jīng)理人的工作努力程度就會與其工作成果掛鉤，從而激發(fā)經(jīng)理人認真工作，在實現(xiàn)股東財富最大化目標的同時也使自身的財富得到增值。

6.社會責任對企業(yè)財務(wù)管理目標的影響

所謂社會責任，是指企業(yè)因從事經(jīng)營活動，消耗社會資源，而應(yīng)向社會履行的各種責任。企業(yè)社會責任的范圍比較廣泛，包括對員工的責任、對消費者的責任、對環(huán)境保護的責任等多個方面。有學者的觀點認為，企業(yè)履行社會責任，會增加企業(yè)的成本，從而降低企業(yè)股東利潤，因此股東會盡量避免履行社會責任，實現(xiàn)更多的利潤，增加自己的財富。因此，將“股東財富最大化”作為企業(yè)財務(wù)管理目標不利于改善企業(yè)和社會的關(guān)系，最終可能導致企業(yè)的失敗。

然而，上述說法存在一定的片面性。“股東財富最大化”是在考慮股東長時期價值最大化的基礎(chǔ)上提出的要求，并不是只注重短期利益。企業(yè)如果不履行應(yīng)該承擔的社會責任，就可能受到社會的抵制和法律的制裁，最終使股東受損。因此強調(diào)股東財富最大化是建立在履行社會責任的基礎(chǔ)上的管理目標，與社會責任并不矛盾。同時，這也是我國社會主義核心價值觀中“公正”“法治”“誠信”“友善”的重要體現(xiàn)。

? 閱讀材料1-9

鴻星爾克的捐贈和消費者的回饋

2021年7月，福建鴻星爾克體育用品有限公司（以下簡稱“鴻星爾克”）向河南特大暴雨災區(qū)捐贈了5000萬元的物資，這一消息令人感動，因為鴻星爾克當時的財務(wù)狀況并不是很好。這一善行很快得到消費者的回報，許多消費者搶購該公司商品，導致門店商品一度斷貨，即使公司董事長呼吁“理性消費”也難以阻止消費者的支持行為，僅當年7月，該公司商品銷售額就高達1.1億元，銷售量超出平時的兩倍。由此可以看出，企業(yè)積極承擔社會責任，也能夠給其自身帶來經(jīng)營上的收益。該公司在2022年7月30日，宣布向福建省殘疾人福利基金會捐贈1億元的財產(chǎn)物資，用于幫助困難殘疾群體，以回饋消費者的厚愛。

討論題

（1）鴻星爾克在財務(wù)狀況并不是很好的情況下，為什么會向災區(qū)捐贈物資？

（2）鴻星爾克的捐贈行為產(chǎn)生了怎樣的經(jīng)濟結(jié)果？你如何看待這一行為在經(jīng)濟和道德方面的作用？

1.3.3 財務(wù)管理假設(shè)

任何一門學科的發(fā)展都是在一定假設(shè)條件下進行構(gòu)建的。所謂財務(wù)管理假設(shè)，是指人們在研究財務(wù)管理科學和進行財務(wù)管理工作實踐時，對財務(wù)管理環(huán)境因素進行的一種設(shè)定。假設(shè)不是隨意設(shè)定的，它是人們根據(jù)長期實踐總結(jié)出來的，用以指導后續(xù)的理論和實踐。

由于人們對財務(wù)管理理論的研究角度不同，對財務(wù)管理假設(shè)的設(shè)置有一定的差別。比如陸建橋（1995）認為，財務(wù)管理假設(shè)主要包括財務(wù)主體、理性財務(wù)行為、不確定性、財務(wù)預期、財務(wù)信息可靠性五項基本假設(shè)^[12]。而王化成（1999）認為，財務(wù)管理假設(shè)包括理財主體、持續(xù)經(jīng)營、有效市場、資金增值、理性理財基本假設(shè)。^[13]

總結(jié)有關(guān)學者研究成果，本書認為，財務(wù)管理中需要如下基本假設(shè)。

1.財務(wù)主體假設(shè)

財務(wù)主體假設(shè)的內(nèi)容是：財務(wù)管理工作所服務(wù)的對象是獨立進行財務(wù)管理，具有獨立或相對獨立的物質(zhì)利益的經(jīng)濟實體。一個經(jīng)濟實體要成為一個財務(wù)主體，需要具備如下條件。

（1）獨立性。所謂獨立性，是指財務(wù)主體按照自身目標出發(fā)進行財務(wù)管理工作，而不是根據(jù)其他主體的指示進行。財務(wù)主體的獨立性要求財務(wù)主體滿足如下條件：①有自己擁有或能控制的資產(chǎn)，并獨立地承擔債務(wù)，這是財務(wù)主體獨立性的基礎(chǔ)；②獨立自主進行籌資、投資等財務(wù)管理活動，這是財務(wù)主體獨立性的表現(xiàn)形式。

（2）目的性。所謂目的性，是指財務(wù)主體按照自己預先設(shè)定的目標開展財務(wù)管理工作，而不是無目的地組織工作。企業(yè)財務(wù)管理工作的目的性，就是使股東財富實現(xiàn)最大化，并在股東財富最大化的總目標下具體分解財務(wù)活動目標，開展工作。

財務(wù)主體假設(shè)是財務(wù)管理的首要假設(shè)。第一，該假設(shè)從空間上限定了財務(wù)管理工作的具體范圍，將財務(wù)主體的財務(wù)管理活動與其他企業(yè)的財務(wù)管理活動區(qū)分開。第二，它使財務(wù)主體、財務(wù)客體、財務(wù)管理目標、財務(wù)管理信息、財務(wù)管理方法具有了空間歸屬，并賦予了其特定的經(jīng)濟含義。第三，它明確了財務(wù)管理工作的服務(wù)對象。

2.持續(xù)經(jīng)營假設(shè)

持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是指財務(wù)主體按照目前的狀況預計會繼續(xù)按設(shè)定的規(guī)模和方向經(jīng)營下去，不會有破產(chǎn)或清算的可能性。持續(xù)經(jīng)營假設(shè)對大多數(shù)正常經(jīng)營的企業(yè)都是適用的，因為在正常經(jīng)營的情況下，企業(yè)都會以收入抵減支出，獲取盈余，并按其經(jīng)營計劃和戰(zhàn)略持續(xù)經(jīng)營下去。然而，如果企業(yè)長期虧損，經(jīng)營前景暗淡，則股東必然會對企業(yè)進行清算，債權(quán)人也可能接管該企業(yè)以保全自己的債權(quán)。在這樣的情況下，企業(yè)自然無法經(jīng)營下去，這時就不能設(shè)定企業(yè)會持續(xù)經(jīng)營，而應(yīng)按破產(chǎn)清算狀態(tài)進行財務(wù)管理。

持續(xù)經(jīng)營假設(shè)對財務(wù)管理工作非常重要，它的指導意義體現(xiàn)在以下兩個方面。

（1）它使得企業(yè)的財務(wù)管理有了長遠規(guī)劃和計劃的可能。只有企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，財務(wù)管理人員才能預測企業(yè)未來的投資機會和籌資需求，進而進行財務(wù)決策；如果企業(yè)不能保證持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)將進入清算或破產(chǎn)程序，所有對企業(yè)未來的規(guī)劃將變得毫無意義。

（2）它使得財務(wù)管理的各種技術(shù)和方法能夠?qū)崿F(xiàn)。比如投資項目評價中的凈現(xiàn)值法、證券估價中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法都是假設(shè)企業(yè)能夠按預定的規(guī)模和方向經(jīng)營下去，從而估計項目和證券的投資價值。

3.理性理財假設(shè)

理性理財假設(shè)的內(nèi)容是：從事財務(wù)管理工作的人員都是理性的理財人員，因而他們的理財行為也是理性的。他們會在眾多的方案中，選擇最有利的方案。^[14]從本質(zhì)上說，理性理財假設(shè)主要是對理財人員能力的假設(shè)，做這種假設(shè)的原因在于以下幾個方面。

（1）只有設(shè)定財務(wù)管理人員理性理財，才能保證企業(yè)財務(wù)管理按其發(fā)展規(guī)劃開展下去，保障財務(wù)管理工作的正常進行。

（2）只有設(shè)定財務(wù)管理人員理性理財，才能保證財務(wù)管理人員在各種可供選擇的決策方案中，經(jīng)過綜合比較，選擇一個比較優(yōu)化的方案。

（3）只有設(shè)定財務(wù)管理人員理性理財，才能保證企業(yè)的財務(wù)管理制度有效，并在運行中得到遵循和完善。

理性理財假設(shè)的基本要求是：從認知能力上看，企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)該具備一定的職業(yè)素養(yǎng)，具有在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下開展現(xiàn)代財務(wù)管理活動的能力。這些能力包括專業(yè)素質(zhì)、基本工作能力和處理事務(wù)能力等。

從職業(yè)道德上看，企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)具備較高的職業(yè)道德，能從企業(yè)長遠利益出發(fā)，對各種財務(wù)管理事項進行決策。

4.財務(wù)信息可靠假設(shè)

企業(yè)的財務(wù)管理離不開各種信息，這些運用在財務(wù)管理中的信息被稱為財務(wù)信息。企業(yè)的財務(wù)信息有多種來源，有的來自會計報告和賬簿系統(tǒng)，有的來自企業(yè)的統(tǒng)計臺賬以及其他業(yè)務(wù)部門的數(shù)據(jù)，有的來自企業(yè)員工與外部相關(guān)人員交往中所得到的非正式信息。除了這些內(nèi)部信息外，企業(yè)還有一些來自外部環(huán)境的信息，如宏觀經(jīng)濟運行信息、行業(yè)信息、市場信息、客戶信息等。這些信息大部分并不是直接由財務(wù)管理人員收集和加工的，而是由其他部門或企業(yè)外部人員提供的。如果不假設(shè)財務(wù)信息可靠，財務(wù)管理人員勢必要對每一種信息進行稽核，這樣財務(wù)管理工作就可能無法完成。

假設(shè)財務(wù)信息可靠，并不是說財務(wù)管理人員盲目信任任何取得的數(shù)據(jù)。財務(wù)管理人員對任何取得的數(shù)據(jù)都要進行適當?shù)穆殬I(yè)鑒別，以過濾掉一些明顯錯誤的信息，并通過專業(yè)分析，發(fā)現(xiàn)各種不同來源的信息中可能出現(xiàn)的矛盾，據(jù)此判斷不同來源信息的準確性。

1.3.4 財務(wù)管理原則

所謂財務(wù)管理原則，是指財務(wù)管理人員在組織開展各種財務(wù)管理工作時應(yīng)遵循的基本規(guī)則。在漫長的財務(wù)管理實踐中，人們逐漸總結(jié)出一些在財務(wù)管理中具有普遍指導意義的規(guī)則，這些規(guī)則逐漸發(fā)展為財務(wù)管理原則。

根據(jù)人們財務(wù)管理研究的不同角度，對財務(wù)管理原則的認識也存在一定的差異。比如，馮建（2000）認為，財務(wù)管理原則包括成本效益原則、風險與收益均衡原則、資源合理配置原則和利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則；^[15]而陸正飛（2001）認為，財務(wù)管理原則包括財務(wù)自理、目標統(tǒng)一、權(quán)責利結(jié)合、動態(tài)平衡、風險與收益權(quán)衡等原則。^[16]

本書認為，確認財務(wù)管理原則的目的是更有效地指導財務(wù)管理實踐，提高工作效率。因此確認財務(wù)管理原則需要具備一定的標準，這些標準包括：①普遍適用性。財務(wù)管理原則是企業(yè)進行一般財務(wù)管理活動時必須要遵循的規(guī)則，因此它需要具備較廣泛的適用性。如果某個財務(wù)管理規(guī)則只能適用于一家特定的企業(yè)，就不能把它提升為財務(wù)管理原則。②可靠性。財務(wù)管理原則作為企業(yè)財務(wù)管理的行動指南，其本身必須要是一個經(jīng)過無數(shù)次實踐檢驗的，在理論上具有邏輯性的經(jīng)驗總結(jié)。如果某一個財務(wù)管理理論僅僅只是經(jīng)過財務(wù)管理學者的論證，并未在財務(wù)管理實踐中得到檢驗，就不能把它確認為財務(wù)管理原則。

根據(jù)上述確認標準，本書認為，企業(yè)的財務(wù)管理原則如下。

（1）風險與收益均衡原則。在市場經(jīng)濟中，風險是客觀存在的。由于股東的風險厭惡特性，導致企業(yè)的風險對其市場價值產(chǎn)生影響；但若完全排斥風險，就無法開展工作。因此財務(wù)管理人員要把握好風險與收益的均衡關(guān)系，既不能過于害怕風險而排斥許多可行的決策，也不能不顧風險而盲目決策。

風險與收益均衡原則要求財務(wù)管理人員在處理風險與收益的關(guān)系時，要保證企業(yè)不能承擔超過收益限度的風險。在收益既定的條件下，應(yīng)最大限度地降低風險。在企業(yè)的籌資和投資決策中，財務(wù)管理人員往往需要根據(jù)風險與收益均衡原則，在衡量各個可供選擇決策方案風險與收益的基礎(chǔ)上，正確進行決策。

（2）資源優(yōu)化配置原則。企業(yè)作為一個財務(wù)主體，擁有貨幣、員工、財物等各種資源，這些資源都是企業(yè)花費一定的成本獲得的，企業(yè)必須合理地使用這些資源，才能保證所獲得現(xiàn)金流入超過資源消耗，取得經(jīng)濟效益。然而，企業(yè)的各種資源只有配合使用，才能生產(chǎn)出符合社會需求的商品和服務(wù)，獲得現(xiàn)金收入。企業(yè)的各種資源配置方法不同，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入也不同，因此企業(yè)應(yīng)選擇最優(yōu)的資源配置方案，以取得最佳經(jīng)濟效益。

資源優(yōu)化配置原則要求企業(yè)財務(wù)管理人員既要保證有限資源得到充分利用，以防止資源閑置，又要分析計算各種不同的資源配置方案產(chǎn)生的效益，從效益最佳的角度出發(fā)，優(yōu)先保證資源使用效益最佳的決策方案得到資源配置。

在企業(yè)的預算管理、投資項目決策等財務(wù)管理活動中，財務(wù)管理人員要根據(jù)資源優(yōu)化配置原則，確定各部門、各投資項目的資金分配，以保障企業(yè)的效益不斷提高。

（3）責權(quán)利相結(jié)合原則。企業(yè)的財務(wù)管理決策需要各個業(yè)務(wù)部門配合執(zhí)行，因此在財務(wù)管理中，需要給各個業(yè)務(wù)部門劃分一定的責任，授予相應(yīng)的權(quán)力，并按照責任履行情況，分配一定的利益。在各個業(yè)務(wù)部門的責權(quán)利配置過程中，責任的配置是關(guān)鍵問題。企業(yè)要根據(jù)各業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)性質(zhì)，結(jié)合企業(yè)的管理模式，科學合理地設(shè)定相應(yīng)的責任。責任的劃分應(yīng)具體明確，對于那些不能嚴格劃分的責任，不能勉強劃分，而應(yīng)由上級管理層承擔。責任明確后，企業(yè)應(yīng)根據(jù)責任的大小，授予各個業(yè)務(wù)部門相應(yīng)的權(quán)力，以保障他們履行責任。在權(quán)責明確的基礎(chǔ)上，為各個業(yè)務(wù)部門制定利益分配方案。企業(yè)應(yīng)根據(jù)責任的重要性和履行責任的難度，分別制定各個不同職能部門的利益分配制度，以激勵企業(yè)員工努力完成相應(yīng)的職責，使企業(yè)整體財務(wù)目標能夠?qū)崿F(xiàn)。

（4）動態(tài)平衡原則。財務(wù)管理的中心是企業(yè)的資金運動。在企業(yè)的運營中，只有資金周轉(zhuǎn)順暢，才能保證企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，否則企業(yè)可能陷入財務(wù)危機。在市場經(jīng)濟中，由于許多不確定因素的存在，企業(yè)的資金流入和流出在某一個時段可能不均衡。在這種情況下，如果企業(yè)不能預計這一現(xiàn)象的發(fā)生，進而采取預防措施，就無法保證資金周轉(zhuǎn)的順暢。為此，企業(yè)財務(wù)管理人員要定期預計未來一段時期（月度、季度或年度）可能的現(xiàn)金流入和流出，進而發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流入和流出有可能存在不均衡的未來狀況時，及時采取控制措施（籌集資金或組織閑置資金投資），保持未來現(xiàn)金收支的大致均衡。因此，動態(tài)平衡原則就是要求財務(wù)管理人員能及時預測未來的現(xiàn)金流入和流出，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流失衡，從而采取針對措施，保持企業(yè)現(xiàn)金流動的長期動態(tài)平衡。