2.4　股票市場與股票發(fā)行

投資者一般熟知的股票市場實際上是股票流通的二級市場，而股票的發(fā)行市場被稱為一級市場。

2.4.1　了解股票市場

股票市場是指已經(jīng)發(fā)行的股票轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的場所，包括交易所市場和場外交易市場兩大類。它是建立在發(fā)行市場基礎(chǔ)上的，因此又稱作二級市場。股票市場的結(jié)構(gòu)和交易活動比發(fā)行市場（一級市場）更為復(fù)雜，其作用和影響力也更大。

股票市場最早起源于荷蘭的阿姆斯特丹，1602年，荷蘭人在阿姆斯特爾河大橋上對東印度公司的股票進(jìn)行交易。后來在美國成立了史上第一家正規(guī)的股票市場。股票市場是一個國家或地區(qū)經(jīng)濟和金融活動的晴雨表，經(jīng)濟發(fā)展處于良好態(tài)勢時，股票市場也會是一派生機盎然的景象。

2.4.2　證券機構(gòu)

證券機構(gòu)是指依法設(shè)立的、從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機構(gòu)。在我國，證券機構(gòu)主要包括證券交易所、證券公司、證券業(yè)協(xié)會、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券監(jiān)督管理機構(gòu)等，如圖2-5所示。

圖2-5

2.4.3　股票的發(fā)行與上市

股票發(fā)行是指符合條件的發(fā)行人以籌資或?qū)嵤┕衫峙錇槟康?，按照法定的程序，向投資者、原股東發(fā)行股份或無償提供股份的行為。在股票上市發(fā)行前，上市公司與股票的代理發(fā)行證券公司簽訂代理發(fā)行合同，確定股票發(fā)行的方式，明確各方面的責(zé)任。股票代理發(fā)行的方式按發(fā)行承擔(dān)的風(fēng)險不同，一般分為包銷發(fā)行和代銷發(fā)行，如圖2-6所示。

圖2-6

股份公司如果需要資金為公司謀發(fā)展，有兩種融資途徑：一種是向銀行或他人借貸，這屬于間接融資；另一種是上市發(fā)行股票，尋找投資者入股，這屬于直接融資。對國家來說，公司進(jìn)行直接融資更為有利，因為這樣既可以由整個社會來分散經(jīng)營的風(fēng)險，國家又能從中得到一部分稅收收入。此外，發(fā)行股票還能夠起到籌集資金的作用，可以將社會上的閑置零散資金用合理、合法的方式集中起來發(fā)揮作用，如用在國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)上。對于發(fā)行股票的股份制公司而言，一方面，發(fā)行股票可以圈定資金，因為不管股東持有多少股票，只能將其轉(zhuǎn)讓，而不能退股，這樣通過發(fā)行股票募集到的資金就成為公司的資本，而不受股東的影響；另一方面，發(fā)行股票屬于直接融資，降低了融資成本。

股票發(fā)行與股票上市并不是一個概念。股票上市是指已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后，在交易所公開掛牌交易的法律行為。股票上市是連接股票發(fā)行和股票交易的“橋梁”。在我國，股票公開發(fā)行后即獲得上市資格。上市后，公司在一定程度上獲得資金保障，有利于公司研發(fā)新產(chǎn)品、拓展新業(yè)務(wù)。上市的股份公司通過發(fā)行股票把企業(yè)、大股東、小股東緊密聯(lián)結(jié)在一起，其要對全體股東負(fù)責(zé)，并且要受到社會和股東的監(jiān)督，這樣有助于促進(jìn)上市公司加強經(jīng)營管理、提高企業(yè)效益。

股份公司上市發(fā)行股票為人們提供了一條閑置資金的投資途徑，它把人們手中零散的資金都集中起來，整合成有效的生產(chǎn)資金，讓閑置資金也有用武之地，在提高資金使用率的同時也推動了社會生產(chǎn)力的發(fā)展。從其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)驗來看，股份制公司是市場經(jīng)濟的重要組成部分。圖2-7所示為上市方式。

圖2-7

股票上市不僅有利于企業(yè)本身，也有利于投資者。具體的有利因素主要有以下幾點。

（1）上市股票的流通性較好。股票的流通性越好，投資者的購買意愿就越強。如果股份公司的股票沒有上市，知曉該公司的投資者就很有限，該公司股票的流通性將受限，不利于投資者通過買賣該公司股票獲取股價差帶來的收益。

（2） 增強公司信息的透明性。股票上市有利于投資者獲取上市公司的經(jīng)營及財務(wù)方面的信息，了解公司的真實狀況，從而有助于投資者做出正確的投資決策。

（3）成交價格更透明。上市股票的買賣需經(jīng)買賣雙方的“討價還價”，只有在買進(jìn)與賣出報價基本一致時方能成交。

（4）有助于投資者了解趨勢信息。目前，投資者可以通過網(wǎng)絡(luò)直接查詢股票的即時信息，及時獲取上市公司的公告，這為投資提供了決策參考的依據(jù)。

（5）交易成本透明。證券公司對證券經(jīng)紀(jì)人所收取的傭金有各自的規(guī)定。投資者和證券經(jīng)紀(jì)人可以談判，降低交易成本。

2.4.4　平價發(fā)行與溢價發(fā)行

股票發(fā)行價格是股票上市發(fā)行時的價格，也是投資者認(rèn)購股票時的價格。股票發(fā)行價格與股票面額可以是一致的，也可以是不一致的，通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情及其他有關(guān)因素確定。股票的發(fā)行按價格形式主要分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行、時價發(fā)行等。本小節(jié)將主要介紹平價發(fā)行與溢價發(fā)行。

1. 平價發(fā)行

平價發(fā)行亦稱面額發(fā)行或等價發(fā)行，是指股份公司在發(fā)行股票籌措資本時，直接以每股的票面金額作為發(fā)行價格。例如，股票面額為20元或100元，則每股發(fā)行價格也為20元或100元。這種發(fā)行價格對發(fā)行公司而言，其所得資本與公司股本是一致的。

平價發(fā)行的優(yōu)點包括：股票發(fā)行時價格不受市場波動的影響；發(fā)行費用較低；股票容易推銷，發(fā)行公司能夠穩(wěn)妥地籌集到資金。平價發(fā)行的缺點主要是缺乏市場彈性，不能針對市場的股票價格波動水平及時、合理地確定股票發(fā)行價格，從而使那些信譽好、經(jīng)營業(yè)績好、股票容易銷售的發(fā)行公司無法以自身優(yōu)勢獲得發(fā)行的溢價收益。平價發(fā)行一般在股票初次發(fā)行或股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y的情況下采用。

2. 溢價發(fā)行

溢價發(fā)行是指股份公司在發(fā)行股票時以高于股票面額的價格發(fā)行。例如，某股票面額為10元，發(fā)行價格為50元。溢價發(fā)行是一種對發(fā)行公司十分有利的發(fā)行價格形式，它能夠讓發(fā)行公司在發(fā)行股票的過程中獲得一筆利潤，使所籌資本高于公司股本。目前，許多國家新上市的股票一般都采用溢價發(fā)行的價格形式，發(fā)行公司所獲得的溢價收入列入資本公積。

2.4.5　股票的價值與價格

從政治經(jīng)濟學(xué)原理可知，任何商品的價格都會圍繞其價值上下波動。股票也不例外，但是股票不同于普通商品，股票的價格還反映投資者對公司未來發(fā)展的預(yù)期。

1. 股票價值

股票僅是一個擁有某種所有權(quán)的憑證。股票之所以會有價值，主要有兩方面的原因：一方面，持有股票的股東可以行使股東權(quán)利、參加股東大會并且對股份公司的經(jīng)營決策施加影響；另一方面，投資者享有參與分紅派息的權(quán)利，可以從中獲得相應(yīng)的經(jīng)濟利益。綜上所述，股票的價值主要取決于公司本身的盈利能力和發(fā)展前景。上市公司盈利能力越強，相應(yīng)的股票價值就越高；上市公司盈利能力越弱，相應(yīng)的股票價值就越低。如果公司發(fā)展前景非常好，不斷開發(fā)新市場，研發(fā)新產(chǎn)品，投資規(guī)模不斷擴大，效益不斷提高，就能夠有足夠的利潤不斷分紅，股價也會上漲，形成戴維斯雙擊（注：戴維斯雙擊指在低市盈率買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出的投資政策），那么股票自身的價值就會提高；反之則會降低，形成戴維斯雙殺（注：戴維斯雙殺是指估值和每股利潤的下滑導(dǎo)致的股價暴跌）。

2. 股票價格

雖然股票本身不具有價值，但它可以作為商品買賣，有一定的價格。股票價格又稱股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。股票價格主要分為理論價格與市場價格。股票的理論價格就是為獲得股息、紅利收入的請求權(quán)而付出的代價，是股息資本化的表現(xiàn)。股票的市場價格即股票在股票市場上買賣的價格。股票的理論價格并不等于股票的市場價格，二者之間有相當(dāng)大的差距。股票的理論價格為預(yù)測股票市場價格的變動趨勢提供了重要的依據(jù)，這也是股票市場價格形成的一個基礎(chǔ)性因素。