財務費用：“好的企業其實不需要它”

關于財務費用，前文曾簡單介紹過，大家只要記得財務費用畢竟是費用，費用多了，就會吞噬毛利潤。當然，它也會增加毛利潤。財務費用與毛利潤的關系好壞，全看決策者。如果企業發展勢頭正盛，那利用財務杠桿，就會出現規模效應。如果企業正處于平穩發展階段，并沒有擴張的打算，或沒有擴張的契機，那財務費用越多，對企業盈利能力的拖累就越大。關于這一點，我們可以從下面A酒和B酒的財務費用數據中得到啟發。

先來看A酒的財務費用，如表3.12所示。

從表3.12中，我們不難看出，A酒的財務費用在20×1年以前是正數。不過，這里的正數可不是現金的流入。因為費用本來就是要減掉的，費用為正數說明該費用造成了現金的流出。也就是說，在20×1年之前，A酒每年都要支付一筆財務費用。從20×2年開始，財務費用為負數，這就是現金的流入了。對此，利潤表中的相關解釋是：這些年來，A酒一直在用多余的現金放貸，以賺取利息，從20×2年開始都是利息收入。

這說明了兩點問題：第一，A酒的現金非常充裕，充裕到它可以將自己的閑置資金借給別人；第二，有了這么大的現金存量，也說明A酒擴張的速度很慢。如果我們根據年利潤來做折現分析的話，要對它的發展前景做保守的預估。在后面的章節講對企業的估值時，會詳細說到這些。

再來看B酒的財務費用，如表3.13所示。

從B酒的財務費用中，我們也能得出兩點結論：第一，B酒的現金相對于A酒來說是不充裕的，如果充裕，就不必借錢擴張了；第二，B酒已經進入增長期，那么對于它的前景預估，我們可以不必像對A酒那樣保守，可以多給B酒一些空間。

通過上面的例子，我們充分了解到財務費用的重要性。從狹義角度而言，財務費用通常指的是利息支出。對于利息，大家可能并不陌生，把錢存到銀行里就會產生利息，銀行把錢借給企業或個人也會產生利息。不過，這只是理論上的。如果借債人還貸能力不足，會不會“肉包子打狗，一去不回”？會不會只能勉勉強強還本，不能按時支付利息？

假設你借給朋友一筆長期借款，期限為10年，每年利息1萬元。他一年就能賺1萬元，你還敢借給他嗎？他這一年賺的錢都給你還利息了，他不吃不喝嗎？如果他一年賺2萬元，你會借給他嗎？這里就要加入一種考量了。

這種考量叫作“利息保障倍數”。什么是利息保障倍數？簡單地說，就是衡量企業支付利息能力的指標。像剛剛舉的例子，那個人一年需要支付利息1萬元，而他每年只能賺1萬元，就沒有支付利息的能力。

借的錢越多，需要支付的利息也越多。巴菲特在致股東信中說道，越是有競爭優勢的公司，越不需要借債。因為經營好的公司，它的變現能力和周轉能力是非常強的，什么時候擴大規模，什么時候增加成本，非常靈活。所以，它不需要舉債，這些錢用起來已經能運轉自如了，剩下的就是現金的周轉率和現金周轉周期的問題了。1元用多長時間能轉一圈，這是能力問題。用什么支付利息？當然用賺來的錢。所以，我們考量企業有沒有競爭力，其中一個重要的標準，就是看它有沒有利息支付能力。

如何計算利息保障倍數？

公式說

利息保障倍數=息稅前利潤/利息費用

回到巴菲特那句話，有競爭力的公司，根本不需要借錢。不借錢就不會產生利息費用，甚至會產生負利息費用，也就是利息收入。比如A酒從20×2年就不再有利息，而變成利息收入了。如果這個公司借了錢，就得支付利息。根據利潤保障倍數的公式，它計算的就是你這個息稅前利潤是利息費用的幾倍。有沒有具體的參考參數？沒有！

錢或者說現金及現金等價物，它的作用是流通，也就是企業的血液，氧和營養都靠著它來傳輸。你的利息保障倍數越低，也就說明你越依賴借款。也就是說，出現這種情況，你本身喪失了造血機能，只能靠輸血來維持生命了。危矣！