第一章所描述的美國公司管理體系逐漸式微。兩類新型機構——指數基金和私募股權基金——正日漸顛覆上市公司模式。指數基金是備受個人及機構投資者青睞的常見投資工具，通過模擬整個股市表現為投資者提供市場回報，同時僅收取極低的管理費。私募股權基金主要吸引機構投資者，這種基金通過購買目標公司的控股權，讓它們從公開市場中退出[17]，然后經過數年的改善和增值，再將所投資的公司重新售出。在過去的一個世代，這是增長最快的公司所有權類型。

本章重點探討指數基金。事實證明，這種投資工具是美國普通民眾參與資本市場的有效手段。自20世紀70年代初以來，指數基金規模持續擴大，尤其在21世紀初期取得了顯著增長。它收購了大量的股票，對大型上市公司管理層構成了潛在威脅。指數基金已經匯集了巨額資本，掌握了大多數公司所有權，其投票權量級足以深刻影響，甚至左右上市公司管理的走向。企業管理主義正逐漸讓位于指數基金管理主義。以往，我們的經濟被大量上市公司管理層掌控，并由分散的治理機構進行監督和制約。如今，我們面對著一個由十幾個指數基金經理主導、權力相對集中的經濟格局。這些基金經理手中的企業權力已經足以左右大多數上市公司的命運。這是第一個少數者問題。

為了表明指數基金的影響力，我們不妨先了解一下埃克森美孚（Exxon Mobil）與2020年新成立的氣候影響投資對沖基金“引擎一號”（Engine No.1）在2021年的代理權爭奪戰。這儼然是一場“大衛與歌利亞之戰”[18]。埃克森美孚資產逾3000億美元，而與舊金山最老消防站同名的引擎一號則剛剛由對沖基金業內的資深人士克里斯·詹姆斯（Chris James）創立，初始僅有2.5億美元的自有資金作為種子基金。盡管只持有0.02%的股份，但引擎一號仍宣布尋求替換埃克森美孚董事會的四名成員。這一計劃并不被看好，因為近年來外部股東試圖替換現有董事會成員的成功率不到一半，特別是在股東持股比例較少而目標上市公司較大的情況下，成功的機會更是微乎其微。

然而，引擎一號在2021年5月26日的股東大會上成功贏得了三個席位，這幾乎讓埃克森美孚董事會全員咋舌。值得關注的是，引擎一號在競選過程中并未過分強調傳統的激進主題，比如批評埃克森美孚業績不佳，或提出一些可以釋放股東價值的金融重組方案——盡管業績不佳確實是引擎一號傳遞的信息之一。而是將焦點瞄準氣候變化給公司帶來的財務風險。他們指出，面對氣候變化所帶來的財務風險，埃克森美孚的環保步伐邁得不夠快。這些風險包括實際風險和轉型風險，后者顯然對于石油和天然氣公司而言更為重要。具體而言，公共政策可能會快速推動能源基本面轉向可持續來源，導致埃克森美孚面臨被淘汰的風險。引擎一號提名的董事候選人分別具備石油行業和可持續發展領域的相關經驗，包括來自谷歌的石油營銷高管、某家石油提煉和營銷公司的可持續發展高管，以及某家風力發電公司的首席執行官。而在這場備受爭議的投票會議之前，埃克森美孚已經承諾增加一位具備可持續投資經驗的董事，以試圖減弱引擎一號在氣候變化和可持續性議題上的影響力。

這個事件的吸睛之處在于，兩家知名的指數基金巨頭將自己作為埃克森美孚機構股東[19]的選票投給了引擎一號，極大地促成了它的成功。拉里·芬克（Larry Fink）作為全球最大的指數基金公司貝萊德（管理資產達10萬億美元）的首席執行官，曾多次公開表示，公司希望自己投資的企業能夠更多地考慮經營活動的長期風險，特別是氣候變化的風險。貝萊德投出的這一票表明，芬克的期望并不是停留在口頭上，而是體現在行動中。此外，先鋒（管理資產達8萬億美元）也投出了出人意料的一票。相較于貝萊德和道富（同樣是全球指數基金公司“三巨頭”之一，管理資產達4萬億美元），先鋒在公開支持任何形式的激進主義時通常都更加審慎。但是這一次，它也將選票投給了引擎一號的提名董事候選人。