1.2　研究意義

1.2.1　理論意義

第一，現(xiàn)有關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者行為及治理研究多將機(jī)構(gòu)投資者視為同質(zhì)整體，少有區(qū)分其異質(zhì)性并重點(diǎn)關(guān)注保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者這一重要機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)研究（Ryan et al.，2002；伊志宏 等，2013），而本書以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者投資風(fēng)格為出發(fā)點(diǎn)，針對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)穩(wěn)定及其作用機(jī)制展開(kāi)實(shí)證研究，可以為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者治理效應(yīng)的現(xiàn)有爭(zhēng)論提供新的視角與大樣本證據(jù)。本書發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)益投資存在“本地偏好”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)地調(diào)研能夠顯著提高自身的投資收益。實(shí)地調(diào)研作為機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)信息搜集的重要方式和渠道，可以給機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)超額收益，本書可以豐富現(xiàn)有機(jī)構(gòu)投資者實(shí)地調(diào)研的相關(guān)研究。

第二，相較于現(xiàn)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)研究多集中于探討其是否持股、持股比例及持股特征（夏常源 等，2020；賴?yán)?等，2020），本書基于實(shí)地調(diào)研這一重要私下溝通渠道的研究，有助于豐富保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者治理效應(yīng)的現(xiàn)有文獻(xiàn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)實(shí)地調(diào)研上市公司發(fā)揮信息治理效應(yīng)，成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要路徑選擇，豐富了新興市場(chǎng)中關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者治理效應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性影響的相關(guān)研究。本書能夠?qū)ΡｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的積極主義動(dòng)機(jī)作出更為準(zhǔn)確的闡述，有利于從理論上進(jìn)一步解釋保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)揮治理作用的具體機(jī)制，豐富了不同類型機(jī)構(gòu)投資者的公司治理效應(yīng)的現(xiàn)有文獻(xiàn)。

第三，防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要性不言而喻，本書基于統(tǒng)一的理論分析體系，重點(diǎn)探索保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者這一重要“財(cái)務(wù)投資者”如何發(fā)揮市場(chǎng)“壓艙石”作用，這將為監(jiān)管人員、實(shí)務(wù)界人士和學(xué)者更好認(rèn)識(shí)并引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮治理效應(yīng)提供理論指導(dǎo)和政策參考。機(jī)構(gòu)投資者已成為發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上的主要投資主體，它們利用在購(gòu)買、持有、賣出上市公司股票上的優(yōu)勢(shì)影響資本市場(chǎng)，特別是影響被投資公司的公司治理機(jī)制，如股東提議權(quán)（Gillan et al.，2000）、股東投票權(quán)（Li et al.，2008）、CEO變更（Parrino et al.，2003）、管理層薪酬（Hartzell et al.，2003）、反接管條款修訂（Borokhovich et al.，2006）、并購(gòu)（Chen et al.，2007）、股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)（許年行 等，2013）等，但已有研究大多數(shù)未區(qū)分機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性，且現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的信息披露治理效應(yīng)的研究相對(duì)較少。當(dāng)前中國(guó)各界人士對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者究竟是“積極的監(jiān)督者”，還是“激進(jìn)的投資者”還未形成一致結(jié)論。本書的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)實(shí)地調(diào)研這一獲取信息的重要方式，能夠發(fā)揮信息治理效應(yīng)，進(jìn)而起到穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用。