四、股權(quán)籌資

股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資本是企業(yè)基本的籌資方式。其出資者是企業(yè)的所有者，對企業(yè)享有經(jīng)營管理權(quán)，按出資比例分享利潤并承擔(dān)風(fēng)險。吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益是股權(quán)籌資的3種基本形式。

（一）吸收直接投資

吸收直接投資，是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、社會公眾投入資金的一種籌資方式。投資者可以貨幣資金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等出資。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式。采用吸收直接投資的企業(yè)，資本不分為等額股份，無須公開發(fā)行股票。

1.吸收直接投資的種類

吸收直接投資一般包含以下3種。

（1）吸收國家投資。國家投資是指有權(quán)代表國家投資的政府部門或機構(gòu)，以國有資產(chǎn)投入企業(yè)，這種情況下形成的資本稱為國有資本。根據(jù)《企業(yè)國有資本與財務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間，企業(yè)擬定以盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增實收資本的，國有企業(yè)和國有獨資公司由企業(yè)董事會或經(jīng)理辦公會決定，并報主管財政機關(guān)備案；股份有限公司和有限責(zé)任公司由董事會決定，并經(jīng)股東大會審議通過。吸收國家投資一般具有以下特點：產(chǎn)權(quán)歸屬國家，資金的運用和處置受國家約束較大，在國有企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛。

（2）吸收法人投資。法人投資是指法人單位以其依法可支配的資產(chǎn)投入企業(yè)，這種情況下形成的資本稱為法人資本。吸收法人投資一般具有以下特點：發(fā)生在法人單位之間，以參與企業(yè)利潤分配或控制為目的，出資方式靈活多樣。

（3）吸收社會公眾投資。社會公眾投資是指社會個人或本企業(yè)職工以個人合法財產(chǎn)投入企業(yè)，這種情況下形成的資本稱為個人資本。吸收社會公眾投資一般具有以下特點：參加投資的人員較多，每人投資的數(shù)額相對較少，以參與企業(yè)利潤分配為基本目的。

2.吸收直接投資的特點

吸收直接投資的特點一般包括：①能夠盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；②容易進(jìn)行信息溝通；③資本成本較高；④企業(yè)控制權(quán)集中，不利于企業(yè)治理；⑤不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易；⑥手續(xù)比較簡便，籌資費用較低。

（二）發(fā)行股票

股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著股東對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。發(fā)行股票是股份有限公司籌集權(quán)益資本常見的方式。

1.股票的特征

股票作為一種所有權(quán)憑證，體現(xiàn)著股東對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票具有以下4個基本特征。

（1）永久性。公司發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，不需要歸還。

（2）流通性。股票作為一種有價證券，在資本市場上可以自由流通，也可以繼承、贈送或作為抵押品。

（3）風(fēng)險性。由于股票的永久性，股東成了公司風(fēng)險的主要承擔(dān)者。風(fēng)險的表現(xiàn)形式有股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時股東處于剩余財產(chǎn)分配的最后順位等。

（4）參與性。股東作為股份有限公司的所有者，擁有參與公司管理的權(quán)利，包括重大決策權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)等。此外，股東還有承擔(dān)有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。

2.上市公司的股票發(fā)行

上市的股份有限公司在證券市場上發(fā)行股票，包括公開發(fā)行股票和非公開發(fā)行股票兩種類型。公開發(fā)行股票又分為首次上市公開發(fā)行股票和上市公開發(fā)行股票，非公開發(fā)行股票即向特定投資者發(fā)行股票，也叫定向增發(fā)。

（1）首次上市公開發(fā)行股票（initial public offering，IPO），是指股份有限公司對社會公開發(fā)行股票并上市流通和交易。實施IPO的公司，應(yīng)當(dāng)具備中國證監(jiān)會頒布的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的相關(guān)條件，并經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。

實施IPO的基本程序是：公司董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他事項做出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)；公司股東大會就本次發(fā)行股票做出決議；由保薦人保薦并向證監(jiān)會申報；證監(jiān)會受理并審核批準(zhǔn)；自證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起，公司應(yīng)在6個月內(nèi)公開發(fā)行股票；超過6個月未發(fā)行的，核準(zhǔn)失效，須經(jīng)證監(jiān)會重新核準(zhǔn)后方可發(fā)行。

（2）上市公開發(fā)行股票，是指股份有限公司上市后，通過證券交易所在證券市場上對社會公開發(fā)行股票。上市公開發(fā)行股票包括增發(fā)和配股兩種方式。增發(fā)是指上市公司向社會公眾發(fā)售股票的再融資方式，配股是指上市公司向原有股東配售股票的再融資方式。增發(fā)和配股必須符合規(guī)定條件并經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)。

（3）上市公司非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為，也叫定向增發(fā)。其目的往往是引入該機構(gòu)的特定能力，如管理、渠道等能力。定向增發(fā)的對象可以是老股東，也可以是新投資者。

上市公司定向增發(fā)的優(yōu)勢在于：有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構(gòu)投資者；有利于利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團公司整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。

3.發(fā)行股票籌資的特點

發(fā)行股票籌資的特點一般包括：①兩權(quán)分離，有利于公司自主經(jīng)營管理；②資本成本較高；③能夠提升公司的社會聲譽，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；④籌資費用較高，手續(xù)復(fù)雜；⑤不易及時形成生產(chǎn)能力；⑥容易被經(jīng)理人控制，容易被惡意收購。

（三）利用留存收益

1.留存收益的性質(zhì)

從性質(zhì)上看，企業(yè)通過合法有效地經(jīng)營所實現(xiàn)的稅后凈利潤，都?xì)w屬于企業(yè)的所有者。企業(yè)將本年度的利潤部分甚至全部留存下來的原因很多，主要包括以下幾點。第一，收益的確認(rèn)和計量是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，企業(yè)有利潤，但企業(yè)不一定有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量增加，因而企業(yè)不一定有足夠的現(xiàn)金將利潤全部或部分派發(fā)給所有者。第二，法律法規(guī)從保護(hù)債權(quán)人利益和要求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等角度出發(fā)，限制企業(yè)將利潤全部分配出去。《公司法》規(guī)定，企業(yè)每年的稅后利潤，必須提取10%的法定盈余公積。第三，企業(yè)基于自身擴大再生產(chǎn)和籌資需求，也會將一部分利潤留存下來。

2.利用留存收益的籌資途徑

利用留存收益的籌資途徑一般包含以下兩種。

（1）提取盈余公積。盈余公積是指有指定用途的留存凈利潤，其提取基數(shù)是抵減年初累計虧損后的本年度凈利潤。盈余公積主要用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展，經(jīng)投資者審議后也可以用于轉(zhuǎn)增股本（實收資本）和彌補以前年度的經(jīng)營虧損，但不得用于以后年度的對外利潤分配。

（2）未分配利潤。未分配利潤是指未限定用途的留存凈利潤。未分配利潤截至本年度沒有分配給企業(yè)的股東，可以用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展。

3.利用留存收益籌資的特點

利用留存收益籌資的特點一般包括：①不產(chǎn)生籌資費用；②維持企業(yè)的控制權(quán)分布；③籌資數(shù)額有限。