1.1 研究背景

私募股權(quán)投資由于發(fā)展得很快，被看作全球投資市場(chǎng)的新興力量。為此，我國(guó)各地方政府紛紛出臺(tái)對(duì)私募股權(quán)基金的扶持政策，鼓勵(lì)、引導(dǎo)私募股權(quán)基金的發(fā)展，吸引了相關(guān)股權(quán)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)注。

1.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)背景

截至2019年，由于世界經(jīng)貿(mào)摩擦的持續(xù)反復(fù)，金融市場(chǎng)不確定性逐漸增強(qiáng)，世界宏觀經(jīng)濟(jì)陰霾籠罩，世界宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)由潛在下行轉(zhuǎn)向?qū)嶋H下行，刷新了自2008年金融危機(jī)至今的歷史低位增速。2009—2019年世界及中國(guó)GDP年度增長(zhǎng)率如圖1-1所示。

由于中國(guó)GDP增速放緩，經(jīng)濟(jì)越來(lái)越呈現(xiàn)金融化態(tài)勢(shì)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后至今，金融市場(chǎng)注入了大量資金，雖然對(duì)世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起到了一定的作用，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力量并不強(qiáng)勁，增長(zhǎng)率一直低于經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)前的平均水平。在全球總需求低迷的大背景下，市場(chǎng)龐大的資金流動(dòng)性沒(méi)有推高主要發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹水平，大量資金流入投資市場(chǎng)，使得世界主要股指屢創(chuàng)新高，政府和私人債務(wù)高企的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積。從投資額來(lái)看，我國(guó)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在過(guò)去五年經(jīng)歷了震蕩期，由2015年的13664億元下降至2019年的11096億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為-5.1%。2015年至2019年，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模如圖1-2所示。

從2018年開(kāi)始，證券市場(chǎng)投資總量下降的原因主要是證券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)的資本籌措資金減少，缺乏前景較好的投資項(xiàng)目和日益規(guī)范、健全的市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境，由于兩級(jí)金融市場(chǎng)下降，金融機(jī)構(gòu)投資人普遍保持著資金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心態(tài)和較低投資收益率期望。另外，由于新冠肺炎疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和社會(huì)生活產(chǎn)生了一定的影響，可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)證券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響。不過(guò)，疫情也使中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)（如醫(yī)療行業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)務(wù)）的交易市場(chǎng)擴(kuò)容，促進(jìn)了相關(guān)股權(quán)投資。

1.1.2 宏觀政策環(huán)境

貨幣政策全面轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｊ澜缟辖?0個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家或區(qū)域政府相繼宣布降息，包括美聯(lián)儲(chǔ)從2018年的加息轉(zhuǎn)為2019年連續(xù)三次降息，歐盟中央銀行繼續(xù)下調(diào)利率，日本央行調(diào)整了前瞻引導(dǎo)，而巴基斯坦、西班牙等國(guó)也先后降息，國(guó)際貨幣政策轉(zhuǎn)入了“再寬松”。這在一定程度上可以壓低國(guó)際資金利息，促進(jìn)居民消費(fèi)與投資，從而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

為貫徹國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)各地扶持創(chuàng)投公司蓬勃發(fā)展的政策措施頻出，政府對(duì)于VC/PE機(jī)構(gòu)的落戶(hù)鼓勵(lì)、稅收優(yōu)惠、用房補(bǔ)助、人員吸引等方面，紛紛出臺(tái)了利好優(yōu)惠政策。廣州、深圳、濟(jì)南、西安等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市也相繼出臺(tái)了對(duì)私募股權(quán)基金的支持政策。全國(guó)主要城市對(duì)私募股權(quán)基金的扶持政策如表1-1所示。

對(duì)于外資私募，政府也出臺(tái)了相關(guān)政策。2019年8月9日，中國(guó)證券投資基金業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了四項(xiàng)具體相關(guān)政策舉措，以促進(jìn)中國(guó)私募基金領(lǐng)域的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，為外國(guó)私募管理人進(jìn)入中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了平等競(jìng)爭(zhēng)的商事環(huán)境。推進(jìn)私募基金領(lǐng)域?qū)ν忾_(kāi)放的四項(xiàng)具體配套政策如圖1-3所示。

這一政策，向全球金融市場(chǎng)傳達(dá)了我國(guó)對(duì)基金業(yè)務(wù)開(kāi)放的堅(jiān)定信號(hào)，營(yíng)造了公平的國(guó)際商事環(huán)境，吸引了更多優(yōu)質(zhì)海外基金企業(yè)與外資私募管理人走向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，給國(guó)內(nèi)投資人帶來(lái)了更豐富、更優(yōu)質(zhì)的專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品和金融服務(wù)，促進(jìn)了我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

1.1.3 行業(yè)背景

新冠肺炎疫情突襲而至，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定沖擊。不過(guò)，在以新一代人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等為代表的高新信息科技的支持下，異地辦事、異地教學(xué)、在線(xiàn)會(huì)議、在線(xiàn)游戲、無(wú)人物流等新型信息技術(shù)，在疫情倒逼下，以意想不到的方式出現(xiàn)了。高新技術(shù)企業(yè)、關(guān)鍵技術(shù)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目的發(fā)展與建設(shè)得到保障，中國(guó)在高科技領(lǐng)域的重大突破和高新技術(shù)產(chǎn)品的出口也絲毫不受影響。2020年1至11月，中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品出口額及增長(zhǎng)情況如圖1-4所示。

高新技術(shù)行業(yè)之所以形成這樣的良好勢(shì)頭，得益于我國(guó)政府對(duì)高新技術(shù)行業(yè)蓬勃發(fā)展的重視，得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改造的深入推進(jìn)，也得益于國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的深入落實(shí)。高新技術(shù)行業(yè)開(kāi)始逐漸形成了政策帶動(dòng)、市場(chǎng)為主體、產(chǎn)學(xué)研良性互動(dòng)的良好發(fā)展格局。