第1章 緒論

1.1 問題由來

1.1.1 研究背景

隨著“人口紅利”和“庫茲涅茨效應(yīng)”的消失，中國經(jīng)濟發(fā)展逐步進入新常態(tài)，傳統(tǒng)的以勞動、資本等要素投入驅(qū)動的經(jīng)濟增長方式難以為繼，未來要保持經(jīng)濟中高速增長，必須要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，全面提高全要素生產(chǎn)率（蔡昉，2013；劉世錦，2015；吳敬璉，2015；青木昌彥，2015）^［1-4］。然而，相關(guān)研究卻表明，中國全要素生產(chǎn)率增速及其對經(jīng)濟增長貢獻率長期處在停滯狀態(tài)，甚至在某些時點出現(xiàn)了斷崖式下降。例如，白重恩和張瓊（2014）^［5］研究發(fā)現(xiàn)：自2008年國際金融危機以來，中國經(jīng)濟下行壓力來自人力資本和全要素生產(chǎn)率增速的雙重下降，其中全要素生產(chǎn)率增速下降是主要原因。具體來講：1979年至2007年，在扣除了要素投入增長部分之后，中國生產(chǎn)效率年平均改善速度約為3.78%；2008年至2013年，中國生產(chǎn)效率年平均改善速度為1.40%，并且呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢。余泳澤（2015）^［6］的測算同樣表明，中國經(jīng)濟增長動力正處在深刻變革之中，現(xiàn)階段資本投入與全要素生產(chǎn)率反向角逐，全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟增長的貢獻正在被逐漸弱化，并在2008年出現(xiàn)了斷崖式的下降，落后的生產(chǎn)效率嚴(yán)重制約了經(jīng)濟潛在增長速度。由此可見，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長源泉的消失并不意味著新增長源泉能夠自然而然地產(chǎn)生，甚至一些可持續(xù)的、支撐中國未來經(jīng)濟增長的源泉也在弱化，經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換面臨著諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何有效提升全要素生產(chǎn)率水平，以創(chuàng)新驅(qū)動中國經(jīng)濟可持續(xù)增長，已成為當(dāng)前亟待解決的關(guān)鍵問題。^[1]

在新古典增長理論中，全要素生產(chǎn)率是指產(chǎn)出增長中不能用要素投入增長來解釋的部分，也就是所謂的“索洛余值”（Solow，1957）^［7］。全要素生產(chǎn)率增長主要依賴由利潤驅(qū)動的創(chuàng)新，發(fā)達國家生產(chǎn)率增長多依賴自主創(chuàng)新，而在新興經(jīng)濟體中，自主創(chuàng)新和技術(shù)引進是其生產(chǎn)率增長的主要來源，它們依托不同的制度安排（Aghion和Griffith，2008；Aghion和Cette，2014）^［8，9］。其中，就金融制度安排而言，基于市場的金融體系更能促進發(fā)達國家生產(chǎn)率的增長，而新興經(jīng)濟體生產(chǎn)率改善則主要依靠以銀行為基礎(chǔ)的金融體系（Koch，2014）^［10］。需要注意的是，中國非金融企業(yè)杠桿率長期居于高位，過量債務(wù)將會阻礙國家全要素生產(chǎn)率持續(xù)增長，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性金融危機和經(jīng)濟衰退，而且“去杠桿化”已成為當(dāng)前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的一項重要任務(wù)，未來企業(yè)信貸的供給規(guī)模必然會有所收縮^[2]（Fabrizio等，2010；陸婷、余永定，2015）^{［11，12］}。同時，作為國家技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有高風(fēng)險性，其所需資本周期較長，很難受到傳統(tǒng)借貸資本青睞（Beck等，2008；馬秋君，2013）^{［13，14］}。因此，針對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境，未來需要增設(shè)一些新的金融制度安排，補充國家創(chuàng)新載體的資本來源。

風(fēng)險投資是推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、生產(chǎn)率增長的一個重要因素。為了更好地推動創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展，中國開始試行合格境外有限合伙人（QFLP）^[3]和人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）^[4]等制度，并在上海、天津和廣東等自貿(mào)區(qū)同步試點外商直接投資負(fù)面清單管理模式，希望能夠通過深化資本賬戶開放水平，吸引更多的外資進入國內(nèi)風(fēng)險投資市場，以幫助解決國家創(chuàng)新載體的融資難題。理論與經(jīng)驗研究表明，風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入、專利產(chǎn)出以及新產(chǎn)品銷售收入之間均存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而且外資、國有和民營風(fēng)險投資在扶持企業(yè)創(chuàng)新活動中存在顯著的效率差異（Kortum和Lerner，2000；茍燕楠和董靜，2014；Yan等，2015；Etzkowitz等，2017）^［15-18］。資本賬戶開放有助于東道主國家資本累積和配置效率改善，但外資涌入同時會引起國內(nèi)投資市場結(jié)構(gòu)變動，表現(xiàn)為外資對本土投資的“擠入”或“擠出”效應(yīng)（Agosin和Machado，2005；Galindo等，2007；羅長遠，2007；彭紅楓、魯維潔，2011）^［19-22］。可以推測，如果不同背景的風(fēng)險投資在提升國家全要素生產(chǎn)率過程中也存在異質(zhì)性，那么QFLP、RQFLP等資本賬戶開放政策導(dǎo)致的風(fēng)險投資市場結(jié)構(gòu)變動可能會進一步影響其對全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻。因此，在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)和資本賬戶開放的背景下，我們不能僅關(guān)注國內(nèi)風(fēng)險投資的增量與存量，還要注意優(yōu)化風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量與配置狀態(tài)，努力提高風(fēng)險投資對全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻，從而更快更好地驅(qū)動中國創(chuàng)新經(jīng)濟可持續(xù)增長。