1.1.2 研究意義

（1）理論意義。

從理論方面來看，學(xué)術(shù)界對私募基金的關(guān)注大多聚焦于運(yùn)營模式、投資策略、市場行為、法律地位、市場監(jiān)管等方面。近年來，對于私募基金業(yè)績評價的研究越來越多，但在業(yè)績評價方法上并沒有太大突破。學(xué)者們大都直接套用了美國晨星公司等國外較成熟的基金業(yè)績評價模型，只有少數(shù)學(xué)者結(jié)合實(shí)際，對外國的模型進(jìn)行了修改。有學(xué)者在指標(biāo)選取上有所突破，提出了幾個不同于現(xiàn)有經(jīng)典但極富啟發(fā)性的指標(biāo)，并得到了廣泛認(rèn)可。但是所選取的評價指標(biāo)過于零散，不成體系，不能形成評價系統(tǒng)。除此之外，學(xué)者們在進(jìn)行實(shí)證研究時，對于業(yè)績評價中的基準(zhǔn)組合選擇還沒有統(tǒng)一的觀點(diǎn)，對基準(zhǔn)組合進(jìn)行比較個性化的選擇，導(dǎo)致了結(jié)論的偏差及不可比性。由于樣本量較小和研究區(qū)間較短兩大問題難以突破，學(xué)者們所得出的基金評價結(jié)論在說服力和穩(wěn)定性方面都會受到影響。

本書全面研讀了國內(nèi)外有關(guān)基金業(yè)績評價的相關(guān)文獻(xiàn)資料，借鑒了國內(nèi)外市場上具有一定知名度的評級機(jī)構(gòu)的私募基金業(yè)績評級體系和方法，針對國內(nèi)私募基金行業(yè)的特點(diǎn)，對如何科學(xué)、全面地選取業(yè)績評價的表征指標(biāo)，如何構(gòu)建私募基金業(yè)績評價體系，如何準(zhǔn)確量化私募基金業(yè)績等問題進(jìn)行了探討，并在此基礎(chǔ)上初步構(gòu)建了一套私募基金業(yè)績評價指標(biāo)體系。同時，本書還創(chuàng)新性地將灰色聚類模型引入私募基金業(yè)績評價中，構(gòu)建了一個適合于私募基金業(yè)績評價的模型，并進(jìn)行了實(shí)證研究。

對上述問題的探討，以及對新的研究方法的運(yùn)用，不僅創(chuàng)新了私募基金業(yè)績評價理論，進(jìn)一步充實(shí)了私募基金領(lǐng)域的研究成果，還豐富了基金業(yè)績評價領(lǐng)域的研究內(nèi)容。

（2）實(shí)踐意義。

從實(shí)踐方面來看，對私募基金的業(yè)績進(jìn)行評價有如下幾個方面的現(xiàn)實(shí)意義。

第一，有利于整個證券市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展。私募基金經(jīng)過近幾年的擴(kuò)張發(fā)展，其產(chǎn)品數(shù)量、管理資金規(guī)模、行業(yè)影響力都得到迅速提升，但其特定的募集方式、募集完成后較長的封閉期特點(diǎn)，以及基金管理者的利益主要取決于基金絕對收益的收益分配模式，決定了私募基金管理者投資風(fēng)格更傾向于追求高風(fēng)險、高收益；同時，這種面向少數(shù)人的私募方式使其接受投資者的監(jiān)督程度低于公募基金；較長封閉期的規(guī)定使投資者在對基金經(jīng)理的行為約束方面處于被動地位，即使發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的冒險行為，在封閉期也無法贖回，這都助長了私募基金的冒險行為。而蘊(yùn)含巨大資本能量的私募基金群體投資風(fēng)格方面的投機(jī)性、冒險性特點(diǎn)在活躍證券市場的同時，也會造成證券市場的波動。因此，通過研究私募基金的業(yè)績，評價私募基金的風(fēng)險收入、收益水平和業(yè)績的持續(xù)性，并進(jìn)一步預(yù)測私募基金接下來的業(yè)績，能夠?yàn)橥顿Y者、私募基金管理公司、私募基金經(jīng)理及監(jiān)管層提供相應(yīng)的參考，為整個證券市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展提供保障。

第二，有利于提高證券市場的運(yùn)行效率。從全球基金業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，私募基金是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后社會財富積累的產(chǎn)物。私募基金是面向機(jī)構(gòu)投資者和富裕人群的投資工具，通過這種投資工具可以集聚較大規(guī)模的資金，并通過證券市場進(jìn)行資源的合理配置，增加證券市場的流動性和價值發(fā)現(xiàn)功能。本書通過系統(tǒng)研究私募基金的業(yè)績評價，提出適合于我國私募基金未來發(fā)展的建議，引導(dǎo)私募基金堅持價值投資理念，提高證券市場的運(yùn)行效率。

第三，為投資者購買私募基金提供科學(xué)的決策依據(jù)。個人投資者多半是依據(jù)媒體公開發(fā)布的私募基金凈值漲落決定投資，片面強(qiáng)調(diào)凈值極有可能會導(dǎo)致私募基金經(jīng)理一味追求高凈值回報，而忽略潛在的風(fēng)險。科學(xué)的基金業(yè)績評價標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是綜合的，而不是單一的，除了凈值回報率，還要考慮風(fēng)險因素、基金經(jīng)理人選股擇時能力、業(yè)績持續(xù)性等。運(yùn)用多種指標(biāo)對私募基金的收益能力和風(fēng)險能力進(jìn)行研究，可以幫助投資者辨別不同私募基金的收益、風(fēng)險情況及基金經(jīng)理的綜合能力，使他們能夠從海量的私募基金產(chǎn)品中準(zhǔn)確、高效地選擇適合自己投資需求的產(chǎn)品或者產(chǎn)品組合，從而做出正確的投資決策。

第四，為私募基金管理公司的運(yùn)作提供參考。通過對私募基金業(yè)績進(jìn)行橫向比較，私募基金管理公司可以確立旗下私募基金的行業(yè)地位。目前，私募基金經(jīng)理之間的競爭非常激烈，私募基金業(yè)績評價不僅可以反映出基金經(jīng)理的努力程度和業(yè)績水平，還可以依此分析其投資計劃是否達(dá)到或超過投資目標(biāo)，發(fā)現(xiàn)投資計劃的不足，判斷基金投資策略在市場中的適應(yīng)能力，總結(jié)管理成功的經(jīng)驗(yàn)，提高公司的經(jīng)營管理水平，為私募基金管理公司的運(yùn)作提供參考。

第五，為監(jiān)管者制定或完善監(jiān)管規(guī)則提供依據(jù)。市場監(jiān)管者通過借鑒科學(xué)、完備的私募基金業(yè)績評價體系對私募基金的業(yè)績和運(yùn)行狀況進(jìn)行監(jiān)控，并以此作為制定和完善監(jiān)管規(guī)則的依據(jù)，促使監(jiān)管者改善私募基金行業(yè)發(fā)展的法律環(huán)境和政策環(huán)境。

總之，隨著私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，特別是私募基金產(chǎn)品的不斷豐富，我國現(xiàn)階段相對滯后的私募基金業(yè)績評價研究越來越難以適應(yīng)私募基金市場的進(jìn)一步發(fā)展。建立一套科學(xué)、完備的評價體系，使市場各方能夠?qū)λ侥蓟鸬膬?yōu)劣進(jìn)行客觀評價，不僅豐富和完善了現(xiàn)有私募基金業(yè)績評價理論，同樣也有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。