確立投資理念的步驟

如果每個投資者都需要一個投資理念，那么確立投資理念的步驟是什么？雖然整本書都在探討這一問題，但在這里我們還是先列出三個具體步驟。

第一步：了解風(fēng)險和估值的基礎(chǔ)知識

在啟程準(zhǔn)備確定投資理念之前，你應(yīng)該先將所需的財務(wù)工具包準(zhǔn)備好，最起碼你得理解以下這些概念：

? 如何衡量一項投資的風(fēng)險并將它與預(yù)期收益相結(jié)合；

? 如何對資產(chǎn)進(jìn)行估值，無論這項資產(chǎn)是債券、股票、房地產(chǎn)還是公司；

? 了解交易成本的構(gòu)成，以及如何在交易速度和交易成本之間尋求平衡。

我們迫不及待地告訴你，要掌握以上概念，你不必是一個數(shù)學(xué)天才，本書的開始部分將為你提供基本的工具。

第二步：對市場如何運作及其可能失效之處形成自己的看法

每一種投資理念都根植于對人類行為（理性及非理性行為）的某種看法。雖然個人經(jīng)驗常常會決定我們?nèi)绾慰创祟惖男袨椋谛纬勺罱K判斷之前，我們還是應(yīng)該更廣泛地考慮來自市場中投資者行為的證據(jù)。

在過去的幾十年里，隨著數(shù)據(jù)變得更容易獲取，測試不同的投資策略變得越來越容易。現(xiàn)在已有大量的研究成果支持某些投資策略能戰(zhàn)勝市場。例如，研究者已經(jīng)找到有說服力的證據(jù)，表明市凈率低的股票所獲得的收益顯著高于風(fēng)險相同但市凈率較高的股票。在形成投資理念時不考慮這個證據(jù)顯然是不明智的。但是與此同時，你需要謹(jǐn)記與這項研究相關(guān)的三個忠告：

? 它們是基于歷史數(shù)據(jù)的研究，僅具有“后視鏡”的功能。過去獲得了大量收益的策略現(xiàn)在可能不再可行。事實上，當(dāng)成功的策略以直接途徑（書刊或文章）或間接途徑（投資組合經(jīng)理的具體操作）被公之于眾時，你應(yīng)該能預(yù)料到它們會變得不再那么有效。

? 許多研究都建立在虛構(gòu)的投資組合的基礎(chǔ)上，在這種組合中，你以歷史價格買入和賣出股票而對交易成本考慮很少，或者根本不考慮。在某種程度上，交易會引起價格變動，因此，策略的實際收益與假設(shè)的投資組合的收益可能會有很大的出入。

? 對一個投資策略的測試幾乎總是對該策略與某個風(fēng)險模型的聯(lián)合測試。為了說明這一點，想想以下證據(jù)，即市凈率低的股票，其收益高于具有相似風(fēng)險（至少通過我們使用的模型測出具有相似風(fēng)險）的市凈率高的股票。當(dāng)我們錯誤地評估或忽視了風(fēng)險的某個關(guān)鍵成分時，更高的收益完全有可能是為了彌補市凈率低的股票所承擔(dān)的更高的風(fēng)險。

由于了解一個策略能否戰(zhàn)勝市場對投資來說非常重要，我們將討論用于測試策略的方法、在進(jìn)行測試時需要遵循的一些基本規(guī)則，以及在測試時經(jīng)常會（有意或無意）犯的錯誤。在討論每一個投資理念時，我們都將分析基于該投資理念而確立的策略在實踐中是否有效。

第三步：尋求最適合自己的投資理念

一旦了解了投資的基礎(chǔ)知識、投資者的行為及弱點，以及支撐不同投資理念的證據(jù)，你就可以做出自己的選擇了。在我們看來，每一種投資理念，甚至圖表分析都有成功的可能，但是成功的先決條件各不相同。具體來說，成功可以取決于如下因素：

? 風(fēng)險厭惡程度。一些投資策略本身就比其他策略風(fēng)險更高，比如風(fēng)險資本或私募股權(quán)投資。你將資金投給有發(fā)展前途的未上市的小公司，這本身就比購買穩(wěn)定的大型上市公司的價值型股票或權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險更大，當(dāng)然回報也可能更高。比較厭惡風(fēng)險的投資者會避免第一種策略而選擇第二種策略。選擇風(fēng)險高于你承受能力的投資理念或投資策略，對你的健康和你的投資組合都是有害的。

? 投資組合規(guī)模。一些投資策略需要構(gòu)建較大規(guī)模的投資組合，而其他的一些策略僅適用于較小規(guī)模的投資組合。例如，如果你的投資組合只有10萬美元，你就很難成為一個積極的價值型投資者，因為公司不大可能關(guān)注一個小股東的想法。另一方面，擁有1 000億美元資產(chǎn)的投資組合經(jīng)理不可能采用購買被忽視的小公司的策略。因為有如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模，投資組合經(jīng)理很快會在其投資的每一家公司成為主要持股人，并在每一次交易中影響股票的價格。

? 投資期。一些投資理念基于更長的投資期，而另一些投資理念需要在短得多的時間范圍內(nèi)操作。如果你是用自己的錢來投資，那么投資期的長短取決于你的個人特點（有的人比其他人更有耐心）和你對流動性的需求（對流動性需求越大，投資期越短）。如果你是為他人管理資金的專業(yè)人士（投資顧問或投資組合經(jīng)理），你對投資理念和策略的選擇是由客戶的投資期以及他們對流動性的需求決定的。客戶的投資期有多長，你管理的投資組合的投資期就有多長。

? 稅務(wù)狀況。由于你獲取的收益中相當(dāng)一部分將用于納稅，因此稅收對你的投資策略，甚至對你所采用的投資理念都有很大的影響。在某些情況下，由于稅務(wù)因素，你將不得不放棄稅前收入非常可觀的投資策略，因為稅收會拿走收入的一大部分。

因此，適合你的投資理念應(yīng)該能夠反映出你特殊的優(yōu)勢和劣勢。所以很自然，適合某些投資者的投資理念對其他投資者來說可能并不奏效。世上不存在對所有投資者來說都是“最好”的投資理念。