模塊五 港股通

■模塊介紹

熟悉港股通的概念，掌握港股通投資的特點(diǎn)。

為促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場共同發(fā)展，2014年4月10日，中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱“中國證監(jiān)會”）和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（簡稱“香港證監(jiān)會”）發(fā)布《中國證券監(jiān)督管理委員會 香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會聯(lián)合公告》，決定原則上批準(zhǔn)上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、香港中央結(jié)算有限公司開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)，簡稱滬港通。滬港兩地投資者可以委托上海證券交易所會員或者香港聯(lián)合交易所參與者，通過上海證券交易所或者香港聯(lián)合交易所在對方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的在對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。

滬股通是指投資者委托香港聯(lián)合交易所參與者，通過香港聯(lián)合交易所證券交易服務(wù)公司，向上海證券交易所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的在上海證券交易所上市的股票。“港股通”是指投資者委托上海證券交易所會員，通過上海證券交易所證券交易服務(wù)公司，向香港聯(lián)合交易所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的在香港聯(lián)合交易所上市的股票。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、香港中央結(jié)算有限公司相互成為對方的結(jié)算參與人，為港股通提供相應(yīng)的結(jié)算服務(wù)。

本節(jié)主要介紹“港股通”。

通過“港股通”，內(nèi)地投資者可以買賣規(guī)定范圍的在聯(lián)交所上市的股票，如匯豐控股、港鐵集團(tuán)……那么，什么是“港股通”？內(nèi)地投資者如何參與“港股通”投資？面對滬港兩個(gè)市場在交易規(guī)則等方面存在的一系列差異，內(nèi)地投資者在投資“港股通”時(shí)要注意哪些問題呢？

【“港股通”的主要特點(diǎn)】

一是“港股通”業(yè)務(wù)充分借鑒了市場互聯(lián)互通的國際經(jīng)驗(yàn)，采用較為成熟的訂單路由技術(shù)和跨境結(jié)算安排，為投資者提供便捷、高效的證券交易服務(wù)。

二是業(yè)務(wù)實(shí)行雙向開放，內(nèi)地及香港的兩地投資者可以通過港股通、滬股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)在聯(lián)交所、上交所上市的股票。

三是實(shí)行雙向人民幣交收制度，內(nèi)地投資者買賣按港幣報(bào)價(jià)的港股通股票并以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票并按人民幣報(bào)價(jià)和交易。有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對港股通交收貨幣另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

四是實(shí)行額度控制，即投資者買入港股通、滬股通股票均有每日額度限制。

五是內(nèi)地投資者通過港股通可以買賣的香港市場股票限于規(guī)定的范圍。

【滬港通與QFII和QDII的區(qū)別】

總體上，滬港通與QFII、QDII制度具有一定共同之處，都是在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下，為進(jìn)一步豐富跨境投資方式，提升資本市場對外開放程度而作出的特殊安排。

在具體制度安排上，滬港通與QFII、QDII又存在以下主要區(qū)別：

一是業(yè)務(wù)載體不同。滬港通是以兩地交易所為載體，互相建立起市場連接，并對訂單進(jìn)行路由，從而實(shí)現(xiàn)投資者跨市場投資。QFII等是以資產(chǎn)管理公司為載體，通過向投資者發(fā)行金融產(chǎn)品來吸收資金以進(jìn)行投資。

二是投資方向不同。滬港通包含兩個(gè)投資方向，分別是香港和內(nèi)地投資者投資上交所市場、聯(lián)交所市場的滬股通及港股通。QFII等則都是單向的投資方式。

三是交易貨幣不同。滬港通投資者以人民幣作為交易貨幣，投資者須以人民幣進(jìn)行投資，但有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對滬港通交收貨幣另有規(guī)定的，從其規(guī)定。QFII的投資者以美元等外幣進(jìn)行投資。

四是跨境資金管理方式不同。滬港通對資金實(shí)施閉合路徑管理，賣出股票獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當(dāng)?shù)厥袌觥FII等買賣證券的資金可以留存在當(dāng)?shù)厥袌觥?/p>

這樣看，滬港通與QFII、QDII存在一定差異，并且不會對后者等現(xiàn)行制度的正常運(yùn)行造成影響，反而可以更好地實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，為投資者跨境投資提供更加靈活的選擇，在促進(jìn)我國資本市場雙向開放方面發(fā)揮積極的作用。

【港股通股票】

根據(jù)中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會于2016年8月16日簽署的《中國證券監(jiān)督管理委員會 香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會聯(lián)合公告》，港股通股票范圍仍為恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)成份股以及不在前述指數(shù)成份股內(nèi)但有股票同時(shí)在上交所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的H股。以下情況不納入港股通股票范圍：①在聯(lián)交所以港幣以外貨幣報(bào)價(jià)交易的股票不納入；②同時(shí)有股票在上交所以外的內(nèi)地證券交易所上市的發(fā)行人的股票不納入；③上交所上市A股為風(fēng)險(xiǎn)警示板股票或者暫停上市股票的A+H股上市公司的相應(yīng)H股不納入；④具有上交所認(rèn)定的其他特殊情形的股票不納入。截至2023年7月，港股通股票（含股票ETF）共564只。需要注意的是，港股通股票范圍可能因發(fā)生特殊情形而調(diào)整。對此，投資者可以關(guān)注上交所證券交易服務(wù)公司在上交所網(wǎng)站公布的港股通股票名單信息，相關(guān)股票被調(diào)入或者調(diào)出港股通股票的生效時(shí)間以上交所證券交易服務(wù)公司公布的時(shí)間為準(zhǔn)。

表1-7為滬港通的交易時(shí)間安排。

【港股通投資者】

哪些主體可以成為港股通的投資者呢？港股通投資者應(yīng)當(dāng)擁有滬市人民幣普通股票賬戶，同時(shí)，須滿足香港證監(jiān)會關(guān)于參與港股通的內(nèi)地投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者的規(guī)定。在實(shí)踐操作中，港股通業(yè)務(wù)實(shí)施投資者適當(dāng)性管理，由證券公司根據(jù)中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會在2014年發(fā)布的聯(lián)合公告中明確的準(zhǔn)入資格標(biāo)準(zhǔn)，以及上交所《滬港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》及《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》的規(guī)定，核定參與港股通投資者的資質(zhì)，并要求投資者在簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書的前提下簽訂委托協(xié)議。

證券公司應(yīng)根據(jù)上交所港股通投資者適當(dāng)性管理的要求，對個(gè)人投資者的資產(chǎn)狀況、知識水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和誠信狀況等方面進(jìn)行適當(dāng)性評估，評估個(gè)人投資者是否適合參與港股通股票交易。

香港上市公司的投票等公司行為和內(nèi)地市場的差異較大，因此，港股通投資者在行使權(quán)利時(shí)要關(guān)注以下差異：

一是由于中國結(jié)算須在匯總投資者的意愿后再向香港結(jié)算提交，所以，為確保在香港結(jié)算規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向其提交港股通投資者意愿征集結(jié)果，中國結(jié)算對投資者設(shè)定的意愿征集期比香港結(jié)算的征集期稍早結(jié)束；

二是在港股通股票投票方面，投票可以沒有權(quán)益登記日，此時(shí)以投票截止日的有效投票總數(shù)為計(jì)算基準(zhǔn)。投票數(shù)量超出有效投票總數(shù)的，按照比例分配。投資者對同一項(xiàng)議案，可以同時(shí)投贊成、反對和棄權(quán)票（如果有）；

三是在現(xiàn)金紅利派發(fā)業(yè)務(wù)（包括含選擇權(quán)的紅利派發(fā)業(yè)務(wù)）中，由于在收到香港結(jié)算派發(fā)的外幣紅利資金后，中國結(jié)算要進(jìn)行換匯、清算、對內(nèi)發(fā)放等多項(xiàng)業(yè)務(wù)處理，港股通投資者收到上市公司現(xiàn)金紅利的實(shí)際到賬日要略晚于香港結(jié)算公布的派發(fā)日。此外，香港結(jié)算向中國結(jié)算派發(fā)的紅利資金可能是美元、港幣等外幣，但中國結(jié)算派發(fā)給投資者的紅利資金均為人民幣；

四是送股業(yè)務(wù)及含股票股利選擇權(quán)的紅利業(yè)務(wù)派發(fā)的紅股上市時(shí)間可能較香港市場延后。中國結(jié)算在香港結(jié)算紅股派發(fā)日當(dāng)日或次日進(jìn)行業(yè)務(wù)處理，相應(yīng)紅股可在處理日的下一港股通交易日上市交易。這樣，港股通投資者紅股可賣首日可能較香港市場晚一個(gè)港股通交易日。

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香港市場簡介

香港交易及結(jié)算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited），簡稱香港交易所（HKEx），是全球領(lǐng)先的交易所及結(jié)算所營運(yùn)機(jī)構(gòu)，按市值計(jì)算是全球最大的交易所集團(tuán)之一（香港交易所：0388.HK）。

香港交易所經(jīng)營證券及衍生產(chǎn)品市場以及相關(guān)的結(jié)算所，是香港上市公司的前線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，旗下成員包括世界首屈一指的基本金屬市場——英國的London Metal Exchange（倫敦金屬交易所，簡稱LME）。香港交易所經(jīng)營的證券及衍生產(chǎn)品的市場交易均已全面電子化。

在香港證券市場，香港交易所的工作包括監(jiān)管上市發(fā)行人，執(zhí)行上市、交易及結(jié)算規(guī)則，以及主要在批發(fā)層面向交易所及結(jié)算所的參與者和用戶提供服務(wù)。證券交易所及結(jié)算所在批發(fā)層面的服務(wù)對象包括發(fā)行人以及中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行或保薦人、證券及衍生產(chǎn)品經(jīng)紀(jì)、托管銀行及信息供貨商等，而中介機(jī)構(gòu)則直接服務(wù)于投資者。證券交易所提供的服務(wù)則包括交易、結(jié)算及交收、存管及代理人服務(wù)，以及橫跨多種產(chǎn)品及資產(chǎn)類別的信息服務(wù)。

香港的證券交易最早見于19世紀(jì)中葉，至1891年香港經(jīng)紀(jì)協(xié)會成立，標(biāo)志著香港出現(xiàn)正規(guī)的證券交易市場。此后，香港經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，促成另外三家交易所相繼成立。至20世紀(jì)80年代，在加強(qiáng)市場監(jiān)管和政府的主導(dǎo)下，當(dāng)時(shí)四家證券交易所合并而成香港聯(lián)合交易所（簡稱“聯(lián)交所”），并于1986年4月2日開業(yè)。經(jīng)歷20世紀(jì)90年代的亞洲金融風(fēng)暴后，也為增強(qiáng)香港的競爭力和迎接市場全球化所帶來的挑戰(zhàn)，聯(lián)交所與香港期貨交易所實(shí)行股份化，并于2000年與香港中央結(jié)算合并成為香港交易所的全資附屬公司，香港交易所在其主板上市，標(biāo)志著其發(fā)展進(jìn)入新的里程。作為一家上市公司，香港交易所的股權(quán)分散，現(xiàn)時(shí)香港特別行政區(qū)政府為其最大單一股東，持有僅約5.9%。

截至2023年7月12日，香港交易所主板及創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)共有2 603家，總市值約為34萬億港元，日均成交總額約為839億港元。

在港上市的企業(yè)分布于各行各業(yè)中，其中占市值最高的前三位分別為金融業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)。

圖1-3為截至2023年7月12日的香港交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所的規(guī)模比較。

資料來源：編者根據(jù)長城股份有限公司官網(wǎng)中對香港證券市場的介紹整理。

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