第二節(jié) 納入債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)和抵債資產(chǎn)

這是不良資產(chǎn)概念的第一次向外擴(kuò)展。隨著四大AMC著手處理從四大銀行接收過(guò)來(lái)的龐大不良貸款，除了能夠變現(xiàn)的貸款外，剩余還有許多不良貸款一時(shí)間難以處置或者轉(zhuǎn)讓?zhuān)@就出現(xiàn)了債轉(zhuǎn)股和以資抵債的需求，AMC把這部分不良貸款變成對(duì)債務(wù)人的股權(quán)，或者取得實(shí)物資產(chǎn)。

債轉(zhuǎn)股，是指?jìng)鶛?quán)人把對(duì)債務(wù)人享有的債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)化為股權(quán)關(guān)系。舉個(gè)例子，一家養(yǎng)豬場(chǎng)，出欄數(shù)1000頭，總投資額100萬(wàn)元。養(yǎng)豬場(chǎng)老板欠老王10萬(wàn)元，老王本來(lái)可以讓養(yǎng)豬場(chǎng)還10萬(wàn)元本金和利息，但是商業(yè)嗅覺(jué)敏銳的投資小能手老王發(fā)現(xiàn)，豬價(jià)正在上漲，老王轉(zhuǎn)過(guò)身來(lái)對(duì)著養(yǎng)豬場(chǎng)老板說(shuō)：“你欠我的10萬(wàn)元就不用急著還了，算作我的投資股份吧，以后每年給我點(diǎn)分紅就行。”此時(shí)10萬(wàn)元就從債權(quán)變成了股權(quán)，10萬(wàn)元可以占到100萬(wàn)元中10%的股份比。假設(shè)養(yǎng)豬場(chǎng)每年凈利潤(rùn)50萬(wàn)元，則10萬(wàn)元股份每年可以分到5萬(wàn)元利潤(rùn)，如此下來(lái)老王兩年全部回本，從第三年開(kāi)始，后面的都是純收益了。對(duì)于債權(quán)人而言，債轉(zhuǎn)股的作用，一是把短期收益置換成了長(zhǎng)期收益，二是把利息收益置換成了投資收益。

延伸閱讀

中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)牽頭聯(lián)合同業(yè)運(yùn)作的中國(guó)中鐵債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目成功過(guò)會(huì)

5月5日，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委召開(kāi)第20次會(huì)議，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)牽頭聯(lián)合同業(yè)運(yùn)作的中國(guó)中鐵市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股（發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）重組方案獲無(wú)條件通過(guò)。中國(guó)中鐵債轉(zhuǎn)股方案通過(guò)先增資上市公司的子公司再與上市公司換股的兩步走方式進(jìn)行，開(kāi)創(chuàng)了央企市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股的新模式。

2018年6月，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)作為項(xiàng)目主要牽頭人之一與中國(guó)國(guó)新、中國(guó)東方、結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、穗達(dá)投資、中銀資產(chǎn)、中國(guó)信達(dá)、工銀投資和交銀投資共計(jì)9家投資者通過(guò)收購(gòu)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和現(xiàn)金增資的方式投資115.97億元，持有中國(guó)中鐵下屬中鐵二局、中鐵三局、中鐵五局和中鐵八局等4家子公司部分股權(quán)。其中，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)收購(gòu)了浙商銀行北京分行對(duì)中鐵二局、中鐵三局、中鐵八局合計(jì)25億元債權(quán)，并轉(zhuǎn)換為股權(quán)。根據(jù)此次過(guò)會(huì)的中國(guó)中鐵發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方案，中國(guó)中鐵將以116.54億元的總估值向9家債轉(zhuǎn)股投資機(jī)構(gòu)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的中國(guó)中鐵4家子公司股權(quán)，屆時(shí)中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)所持中國(guó)中鐵子公司股權(quán)將轉(zhuǎn)換為中國(guó)中鐵上市公司股權(quán)，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)預(yù)計(jì)持有上市公司股權(quán)365股、691股、328股，占總股數(shù)的1.49%。

中國(guó)中鐵債轉(zhuǎn)股具有以下三方面積極意義：一是有效降低了中國(guó)中鐵的資產(chǎn)負(fù)債率。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年末中國(guó)中鐵合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率為76.43%，較上年同期下降3.46個(gè)百分點(diǎn)。二是優(yōu)化了中國(guó)中鐵的治理結(jié)構(gòu)。此次交易引入投資人參與公司治理，9家債轉(zhuǎn)股投資人委派的11名董事、監(jiān)事參與到標(biāo)的子公司的公司治理和重大經(jīng)營(yíng)決策中。三是增強(qiáng)中國(guó)中鐵核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。

中國(guó)中鐵債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目是資產(chǎn)公司繼中國(guó)鐵物債轉(zhuǎn)股后又一央企債轉(zhuǎn)股的成功案例，探索了深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新路徑。該項(xiàng)目的成功實(shí)施，體現(xiàn)了資產(chǎn)公司在降低國(guó)企財(cái)務(wù)杠桿、盤(pán)活國(guó)有存量資產(chǎn)等方面的重要作用，彰顯了中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)作為中央金融企業(yè)的責(zé)任意識(shí)。

抵債資產(chǎn)是指?jìng)鶛?quán)人把債權(quán)對(duì)應(yīng)的抵押物，通過(guò)以資抵債的方式，變抵押權(quán)為所有權(quán)，所取得的資產(chǎn)。抵債資產(chǎn)可以是住宅、商業(yè)房產(chǎn)或者其他產(chǎn)權(quán)，考慮到銀行發(fā)放貸款時(shí)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的青睞，以房產(chǎn)抵押物為常見(jiàn)。

這里需要解釋一組概念：抵押權(quán)和所有權(quán)。銀行發(fā)放抵押貸款，抵押物假設(shè)是一套住宅，住宅的所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生變化，一直是屬于債務(wù)人的，債務(wù)人只是把住宅抵押給了銀行，銀行擁有的是抵押權(quán)。除非債務(wù)人還不上貸款，同時(shí)抵押物又無(wú)法變賣(mài)給他人，銀行為了彌補(bǔ)貸款損失，被迫選擇以資抵債，獲得抵押物的所有權(quán)，抵扣對(duì)應(yīng)貸款數(shù)額，這個(gè)時(shí)候，銀行手上拿著的，就從抽象的“欠條”，變成了實(shí)物的“房子”。為了減少經(jīng)濟(jì)資本占用，銀行在成為所有人之后的兩年內(nèi)，必須盡快處置掉這個(gè)抵債資產(chǎn)，若不如此，銀行肯定會(huì)成為中國(guó)最大的房產(chǎn)公司，恒大、萬(wàn)科、碧桂園，請(qǐng)往后面站一下。

知識(shí)鏈接

抵押權(quán)和所有權(quán)

解釋一下為什么說(shuō)“為了減少經(jīng)濟(jì)資本占用，銀行在成為所有人之后的兩年內(nèi)，必須盡快處置掉這個(gè)抵債資產(chǎn)”。首先，什么是“經(jīng)濟(jì)資本占用”？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，有風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)有損失的可能，損失分成兩種，第一種是預(yù)計(jì)內(nèi)的損失，這部分用撥備覆蓋；第二種是預(yù)計(jì)外的損失，這部分用經(jīng)濟(jì)資本占用覆蓋。

知識(shí)鏈接

經(jīng)濟(jì)資本占用和撥備

其次，原銀監(jiān)會(huì)2013年《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中第六十九條規(guī)定，“商業(yè)銀行非自用不動(dòng)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為1250%。商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)而持有的非自用不動(dòng)產(chǎn)在法律規(guī)定處分期限內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%”；1995年《商業(yè)銀行法》中規(guī)定，“借款人到期不歸還擔(dān)保貸款的，商業(yè)銀行依法享有要求保證人歸還貸款本金和利息或者就該擔(dān)保物優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動(dòng)產(chǎn)或者股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分”。

綜合上面兩個(gè)文件我們可以得出銀行在兩年內(nèi)須盡快處置掉抵債資產(chǎn)的真實(shí)原因，銀行通過(guò)以資抵債取得的物權(quán)，前兩年內(nèi)只需要按照100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提，從第三年開(kāi)始就要按照1250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提，這將花費(fèi)銀行大量的資本。