1.2.2 周期建材

水泥

水泥是建筑用的膠黏材料，現(xiàn)代水泥一般是指1824年英國人阿斯普丁發(fā)明的“波特蘭水泥”，它的大規(guī)模應(yīng)用對推動城市化進程起到了重要作用。水泥的生產(chǎn)過程可被概括為“兩磨一燒”，按照一定的比例配原料，先經(jīng)粉磨制成生料，在窯內(nèi)經(jīng)過高溫煅燒制成熟料，再經(jīng)過二次粉磨制成水泥。熟料的原材料包括石灰質(zhì)原料、黏土質(zhì)原料、校正原料。水泥的原材料包括熟料、石膏、混合材等（見圖1-3）。

水泥作為建筑結(jié)構(gòu)性主材用量龐大，沒有同等體量的替代品。根據(jù)中國水泥網(wǎng)發(fā)布的2021年中國水泥熟料產(chǎn)能百強榜，上榜的100家企業(yè)累計水泥熟料年產(chǎn)能達18.43億噸，對應(yīng)每年生產(chǎn)23.63億噸水泥。從統(tǒng)計局公布的大宗商品產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，主要替代品木材、鋼鐵等都達不到水泥的消耗量級，價格也較水泥昂貴許多倍（水泥價格一般在400～500元/噸）。

水泥生產(chǎn)企業(yè)對于上游的煤炭、電力、石灰石企業(yè)是價格接受者，對下游有一定議價力。國家發(fā)展和改革委員會（簡稱發(fā)改委）及各級政府對水泥上游的煤炭、電力、礦山擁有較強的把控，一定程度上掌握定價權(quán)，所以水泥生產(chǎn)商對于上游是既定價格接受者，議價能力較弱。面向下游不同客戶，水泥生產(chǎn)商的議價能力是不同的：①對于直銷基建、重點工程，產(chǎn)品定價能力弱，供給產(chǎn)品以高標散裝水泥為主，長協(xié)供貨周期在2～3年，定價較市價更穩(wěn)定；②直銷供給商品混凝土攪拌站，產(chǎn)品議價能力較強，占行業(yè)一半以上的用量，由水泥生產(chǎn)企業(yè)報價，更新頻率以周度計，價格反映供求變化隨時調(diào)整；③經(jīng)銷商主要以袋裝水泥為主，水泥生產(chǎn)企業(yè)議價能力最強，用量占比在1/3左右。

一個大型的熟料基地建成以后具備排他性，首先是因為區(qū)域市場的容量有限，而水泥是受制于覆蓋半徑的，客觀條件并不允許過剩產(chǎn)能生存；其次，一個經(jīng)過精心選址，高密度建設(shè)的熟料基地擁有較強的成本優(yōu)勢，尤其是像海螺水泥、華潤水泥這種有大江大河運輸優(yōu)勢的企業(yè)，有更強的“護城河”；最后，高品位的礦山資源是稀缺且不可再生的，水泥企業(yè)拿下大型礦山后，一般會擁有20年以上的開采權(quán)，實現(xiàn)排他性的區(qū)域資源壟斷。

中國從清末開始引進國外水泥技術(shù)，經(jīng)歷了立窯、濕法回轉(zhuǎn)窯、2000噸熟料預(yù)分解窯新型干法、5000噸熟料預(yù)分解窯新型干法四個層次，每個層次的發(fā)展基本都是先購買國外成套技術(shù)裝備，再進行自主研發(fā)，實現(xiàn)設(shè)備的國產(chǎn)化。設(shè)備的技術(shù)換代導(dǎo)致更新周期時間較長。從1985年開始中國水泥產(chǎn)量已經(jīng)達到全球第一的水平，但是在這之后的30年時間里，仍然經(jīng)歷了1992年、2003年、2006年、2009年四個水泥產(chǎn)量增長高峰期，行業(yè)中企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模也經(jīng)歷了快速擴張，在2014年以后進入發(fā)展的成熟平臺期，擴張速度明顯放緩。

中國既是水泥制造大國也是水泥制造強國，裝備技術(shù)水平領(lǐng)先全球。2021年中國水泥產(chǎn)量約占全球55%，自主研發(fā)成套技術(shù)裝備，低溫余熱發(fā)電、水泥窯協(xié)同生活垃圾處理、污染物超低排放、萬噸級成套技術(shù)裝備技術(shù)領(lǐng)先全球，并且開始向海外輸出產(chǎn)能，水泥上市公司重點布局東南亞、中亞等“一帶一路”沿線國家。

水泥行業(yè)主要上市公司包括港股的中國建材，A股上市公司包括海螺水泥、天山股份、上峰水泥、華新水泥、冀東水泥、塔牌集團、萬年青、福建水泥等。

玻璃

玻璃是我們生產(chǎn)生活中最常見的建筑材料之一，按加工工藝可分為平板玻璃和深加工玻璃。平板玻璃經(jīng)過深加工后可得到鍍膜玻璃、鋼化玻璃、夾層玻璃、中空玻璃等。按照下游應(yīng)用領(lǐng)域可分為建筑玻璃、汽車玻璃、光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等。其中，技術(shù)壁壘較高的為電子玻璃和藥用玻璃。電子玻璃根據(jù)用途可以分為視窗防護蓋玻璃（蓋板玻璃）和基板玻璃，蓋板玻璃主要是用于對觸摸屏的觸控模組、顯示屏和非觸摸屏的顯示屏進行保護的透明鏡片，如觸摸屏手機、平板電腦、數(shù)碼相機、各類自助終端、大屏幕觸摸式電子白板等。基板玻璃是構(gòu)成顯示模組的重要部件，下游應(yīng)用主要是LCD面板和OLED面板（通常是由兩塊基板玻璃中間夾著液晶組成）。藥用玻璃是專門用于藥品包裝的玻璃，目前主要應(yīng)用于凍干劑瓶、粉針劑瓶、水針劑瓶、口服液瓶及輸液瓶等。

按照生產(chǎn)制造工藝，平板玻璃可分為浮法玻璃、壓延玻璃、引上法平板玻璃、平拉玻璃。目前中國平板玻璃主流的生產(chǎn)工藝是浮法，占到平板玻璃產(chǎn)量的85%以上。壓延法近年來主要用于生產(chǎn)超白鍍膜壓延玻璃，下游主要用于太陽能多晶硅面板的封裝。玻璃產(chǎn)業(yè)鏈見圖1-4。

浮法玻璃深加工按加工工藝可分為鋼化玻璃、夾層玻璃、中空玻璃及鍍膜玻璃，終端下游包括建筑和家具、家電、汽車、高新技術(shù)（顯示器、光伏）等領(lǐng)域，需求量占比分別為70%、15%、5%和10%。

從電子玻璃生產(chǎn)工藝看，玻璃基板的主流工藝為溢流下拉法、浮法、流孔下拉法。蓋板玻璃主要原材料為超薄平板玻璃，經(jīng)過切割、CNC精雕、減薄、強化、鍍膜、印刷等工藝處理后，具有防沖擊、耐刮花、耐油污、防指紋、增強透光率等功能。

玻璃上游主要涉及石英砂、純堿、石灰石及能源相關(guān)行業(yè)。從成本拆分看，浮法玻璃及壓延玻璃生產(chǎn)成本構(gòu)成相似，燃料動力（占比約40%）及原材料（占比約40%）均為兩種工藝的主要成本。

國內(nèi)玻璃行業(yè)按照下游應(yīng)用主要可以分為建筑玻璃、光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃等子行業(yè)。

（1）建筑玻璃 行業(yè)主要龍頭均多元化發(fā)展。信義玻璃專注于優(yōu)質(zhì)浮法玻璃、汽車玻璃以及節(jié)能建筑玻璃的生產(chǎn)，其浮法玻璃產(chǎn)能規(guī)模居國內(nèi)首位。旗濱集團是國內(nèi)建筑玻璃原片龍頭企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括浮法玻璃原片、節(jié)能建筑玻璃、高鋁電子玻璃、中性硼硅藥用玻璃、光伏新材料等。南玻集團主要生產(chǎn)浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、超薄電子玻璃等產(chǎn)品。其他國內(nèi)代表企業(yè)包括金晶科技（以玻璃、純堿及其延伸產(chǎn)品為主）、北玻股份（玻璃深加工設(shè)備和玻璃深加工產(chǎn)品）、耀皮玻璃（浮法玻璃系列產(chǎn)品和中空玻璃產(chǎn)品是“中國名牌產(chǎn)品”）。

（2）光伏玻璃 已形成信義光能、福萊特雙寡頭格局。信義光能是全球最大的光伏玻璃制造商，此外還涉足光伏電站EPC、光伏電站投資運營等環(huán)節(jié)。福萊特是國內(nèi)第一家、全球第四家取得瑞士SPF認證的光伏玻璃企業(yè)。其他國內(nèi)代表企業(yè)有凱盛新能（在超薄光伏玻璃生產(chǎn)技術(shù)上處于重要地位）、亞瑪頓（專注于光伏鍍膜玻璃、超薄物理鋼化玻璃和雙玻組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售）等。

（3）電子玻璃 主要分為基板玻璃和蓋板玻璃兩種。蓋板玻璃（視窗防護蓋玻璃）是加于顯示屏外，對觸控模組、顯示模組進行保護的透明鏡片。基板玻璃是液晶玻璃面板的重要原材料，主要包括LCD面板和OLED面板。雖然國內(nèi)部分廠商已能夠批量生產(chǎn)G6及以下尺寸的基板玻璃，但在G8.5及以上的大尺寸基板玻璃生產(chǎn)方面，國內(nèi)企業(yè)僅具備冷端加工能力，熱端熔爐核心技術(shù)只被少數(shù)國家所掌握，國產(chǎn)化制造能力較弱。蓋板玻璃原片行業(yè)壁壘較高，主要由外資企業(yè)占據(jù)，代表性企業(yè)有康寧玻璃、日本AGC、電氣硝子、德國肖特等。我國蓋板玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)有旗濱集團、旭虹光電、南玻集團和彩虹股份等，目前國產(chǎn)替代的進程在加快。主要上市公司包括：凱盛科技，主要產(chǎn)品為顯示/觸控模組、電子玻璃及氧化鋯等新材料，具備折疊屏用UTG蓋板原片-深加工一體化生產(chǎn)能力（國內(nèi)唯一），與華為合作取得UTG性能提升專利；南玻集團近年來拓展了電子玻璃業(yè)務(wù)，公司高鋁二代（KK6）產(chǎn)品順利產(chǎn)業(yè)化，國內(nèi)高端客戶大量使用，同時高鋁三代（KK8，康寧GG7的替代品）也已完成認證。

（4）藥用玻璃 藥用玻璃是藥用包裝材料之一，按材質(zhì)可分為硼硅玻璃和鈉鈣玻璃，硼硅玻璃可分為低硼硅、中硼硅和高硼硅玻璃，按生產(chǎn)工藝可分為模制瓶和管制瓶。目前上市公司包括山東藥玻、正川股份、力諾特玻。其中山東藥玻是國內(nèi)模制瓶龍頭，主要產(chǎn)品包括模制瓶、棕色瓶、管制瓶、丁基膠塞等，模制瓶在中國市場份額超80%，近年積極布局中硼硅模制瓶、中硼硅玻璃管、預(yù)灌封等新產(chǎn)品。