第一章 2005年：A股的重生之年

2005年是分水嶺

斯塔夫里阿諾斯的名著《全球通史》分上下兩冊，以公元1500年為界限。上冊《1500年以前的世界》跨越萬年，只有500多頁；下冊《1500年以后的世界》寥寥數(shù)百年，卻接近千頁。其根本原因是公元1500年左右，航海時代到來，科技進步加快，世界變得活躍，此后幾年的變化相當于此前幾十年甚至幾百年的發(fā)展。

在我看來，A股也有這個“公元1500年”，那就是2005年。之前15年（1990—2005年），A股相對靜止、規(guī)則不全、比較蠻荒，一切都較為原始；此后15年，日新月異，每幾年一個變遷，十幾年濃縮了發(fā)達市場幾十年的經(jīng)歷。

為什么2005年是轉(zhuǎn)折之年，我想有如下幾個原因。

第一，QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）進入中國，投研方法面臨革新。QFII于2003年進入中國，雖然彼時份額很小，卻是歷史的一大步，這代表著A股開始融入全球（見圖1-1）。

隨著QFII的到來，外資用國際通用的方法研究A股。這些方法，對于尚未及笄的A股，實屬新奇。當年，A股市場也有一批青年負笈海外去學(xué)習(xí)這種方法，他們分別來自申萬、中金和國泰君安等券商研究所。這些人回國后，將國際大行通行的方法在A股推行，才有了三大財務(wù)報表、盈利預(yù)測、行業(yè)公司調(diào)研等投研范式，使A股從過去十幾年股評式的研究中脫離出來。

第二，新財富評選的出現(xiàn)。現(xiàn)如今，各大評選席卷賣方機構(gòu)，新財富更成為賣方分析師身價的標桿。但20年前，新財富評選剛出現(xiàn)時卻是“邀請制”，邀請各大券商研究所的首席分析師參選，以聚攏人氣。其實，新財富這樣的評選也是舶來品，國際上早有《機構(gòu)投資者》（Institutional Investor）的評選，規(guī)則大致相同。新財富評選的出現(xiàn)，使賣方研究更加規(guī)范，也系統(tǒng)提升了賣方分析師的價值，對整個行業(yè)都有極其正面的貢獻。

第三，買方機構(gòu)方興未艾。眾所周知，公募基金始于1998年，當年有所謂的“老十家”，最先上市的公募基金產(chǎn)品是1998年3月27日的基金開元（南方基金）和基金金泰（國泰基金）。但當時的基金規(guī)模普遍較小，大多是封閉式的，直到2003年以后，新一批公募基金才大量設(shè)立。公募基金、保險機構(gòu)、社保基金，再加上后續(xù)的私募基金，A股的機構(gòu)投資者如雨后春筍（見圖1-2）。這批從業(yè)人員大多接受過良好、正規(guī)的教育，學(xué)習(xí)國際先進方法，從此以后賣方和買方的商業(yè)模式構(gòu)成閉環(huán)。

第四，書籍和理念的同步傳播。這一點我有切身體會，我大學(xué)本科（1997—2001年）的專業(yè)就是“投資學(xué)”，但當時關(guān)于A股的投資書籍很少，引進的外版名著也寥寥。到了2003年攻讀碩士期間，此類書籍陸續(xù)出現(xiàn)，我才對巴菲特、索羅斯等大師有所耳聞。到了2006年，中信出版社、機械工業(yè)出版社等開始出版投資名著的譯叢。如今，原創(chuàng)與引進的書籍基本同步出版，方便很多。

第五，2005年迎來了第一次真正意義上的大牛市。在此之前，A股也出現(xiàn)過幾個牛市，比如1996—1997年的“家電牛”、1999—2001年的“5·19”行情，但范圍都較小，未引起全社會的關(guān)注。2005—2007年的大牛市卻讓整個A股成為顯學(xué)，甚至引起了全世界的關(guān)注，A股從此成為人們經(jīng)濟生活中不可或缺的一部分（見圖1-3）。

基于上述五點，我認為2005年是A股的重生之年，正好上證綜指經(jīng)過近15年的交易又回到了原點。我很幸運在這個節(jié)點入行，一開始就進入最好的賣方機構(gòu)，接受系統(tǒng)化的投研訓(xùn)練，之后又去了最好的買方機構(gòu)，接觸規(guī)范正統(tǒng)的投資訓(xùn)練。恰同學(xué)少年，在最年富力強的時候遇到這個日新月異的拐點，學(xué)有所用，親歷市場。本書著墨于2005年以后的A股，讓我以一名“投研一線親歷者”的視角帶領(lǐng)大家開啟這段奇妙之旅。