推薦序

有些觀點或許能量無窮，而且似乎盡人皆知，以至于我們在第一次聽到或看到時，總會情不自禁地說：我怎么沒有想到呢？這就是我在20年前第一次看到《預期投資：未來投資機會分析與估值方法》這本書時的反應。我對這兩位作者可謂了如指掌，艾爾弗雷德在股東價值、會計基礎以及投資價值等領域的作品早已讓我受益匪淺，而邁克爾將心理學、統計學和社會常識融為一體，并以全新視角揭秘市場新洞見的諸多研究報告，更是讓我獲益良多。

對長期從事估值行業的專業人士而言，本書將為他們重新詮釋公司價值的內涵：從既定的基本面元素出發，對企業進行估值，然后再從市場價格要素出發，解讀基本面的狀態，從而對價值體系進行全方位再現。盡管兩種方法在數學表達方式上幾乎不存在任何區別，但這種雙向式重構無疑將有助于我們完成兩項使命。首先，夯實基本面與公司價值之間的關聯，即把市場為公司支付的價格與公司經營成功的必要元素聯系起來，從而對市場價格的合理性做出驗證，為投資者基于估值采取行動提供依據。其次，它推動市場估值最終回歸基本面，因為艾爾弗雷德和邁克爾的簡約化模型告訴我們，真正驅動價值創造的要素屈指可數。

在閱讀本書的最新版本時，我發現有一點是顯而易見的：艾爾弗雷德和邁克爾為我們創作的這本書，既把握經典，又與時俱進，而且更多關注到市場顛覆以及被其創造或破壞的價值，還提及大量層出不窮的新型用戶/訂戶平臺，這些平臺既為投資者創造了收益機會，也為他們提供了更多投資選項。對投資者和分析師而言，從超越貼現現金流估值法的角度研究實物期權，顯然是他們必讀的章節，因為它提供的，不只是一種可用于提升內在價值的工具，也是一種切實可行的實務操作方式。一方面，達美樂比薩案例為我們完美詮釋了預期投資之于傳統價值體系的重要作用；另一方面，實物期權章節的電商平臺Shopify案例則表明，如果深入思考高科技公司的估值方式，那么整個游戲規則或將被改變。

我還注意到，本書之前曾得到彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）的推薦，在我看來，伯恩斯坦的投資理念及其創作代表了過去幾十年的最高水平。我當然無法與彼得·伯恩斯坦相提并論，但我對一點篤信不疑：如果他還活著，他就能寫出更有激情、更有啟發力的推薦序。

埃斯瓦斯·達莫達蘭（Aswath Damodaran）