第一篇 認知準備篇

第1章 認知先行
融資前先搞清楚什么是風險投資

第1講 本質：天下熙熙攘攘，皆為利來利往

正在創業或想要創業的你，是不是也想過有一天可以獲得投資人的青睞，成功融資，帶領公司一路狂奔，實現上市的理想？

不過，在融資之前，你搞清楚什么是風險投資了嗎？

風投的本質

風險投資（Venture Capital, VC）簡稱風投，又叫創業投資，主要是指向初創企業提供資金支持并取得該公司股份的一種投資方式。這個解釋不能說它錯，但不夠準確，而且也只是說出了風投的外在表象。

風投是一個行業，同時也是一種職業，它最核心的兩個組成部分，分別是人和資本。有一句話，叫作：天下熙熙攘攘，皆為利來利往。人逐利，資本也逐利，這才是風投的本質。

我做過VC，有18個月投成7個科技項目的小成績；創過業，項目獲得了“中國光谷3551國際創業大賽”第三名，后來被上市公司戰略性收編；創辦知止資本后，已為數十家創業企業提供過股權融資咨詢及顧問服務。從投資人，到創業者，再到為這兩者提供專業服務的FA，整個閉環我都做了一遍。在這些經歷里面，絕大部分我所看到、做過和達成的事情，都是緊緊圍繞商業利益這個核心來展開的。如果你的公司不能給風投創造價值和帶來投資回報，那么股權融資將會變得無比困難。

什么是價值？

對于資本來說，所有投資標的的最終價值表現，是資產的增值。也就是說，你公司的股權會不會變得越來越值錢。

也許你的公司會給行業、社會，甚至全人類都帶來很大的好處，比如一些科學家發明了很多非常厲害的高精尖技術，可以解決行業里面的痛點、難題和疑難雜癥。但是，做樣機容易，想要大規模量產可沒那么簡單，如果再碰上市場很小、客戶不多的情況，那公司基本上就沒什么盈利，自然也很難做大規模。

對于資本來說，這樣的公司股權不具備可觀的增值潛力，如果投資它，等十年八年可能都賺不到多少錢。

事實是，資本只會錦上添花，不會雪中送炭。理性的投資人會在公司有發展潛力或發展得好的時候投資你，但絕對不會在公司走下坡路，甚至面臨生存危機的時候投資你。

不少創業公司因為發展得不理想，甚至在出現現金流緊張時，創始人就把股權融資當作救命稻草，希望我能夠幫他們融一輪資，拿錢來解決生存問題。每當遇到這樣的創業者，我都“委婉又直接”地告訴他們：此路，大概率走不通。

剛剛所說的，是公司做得不好或者沒有前途的情況。如果反過來，公司并沒有什么大問題，只是希望通過融資，發展得更好更快，這樣可以嗎？

這種情況要看公司的發展潛力。風投要的是那些高成長性、未來可能帶來高收益的項目。至于什么才算是投資人眼中高成長性、未來可能帶來高收益的項目，我會在后面的內容中詳細介紹。

風投的作用

先問個小問題：如果成功拿到投資人的錢，這筆錢你計劃怎樣去用呢？你可以在這里暫停一會兒，先不著急往下讀，思考一下。

相信你已經心中有數，通過股權融資到手的錢，應該花在公司的發展上。投資人投資你，是要你把公司做大。如果是短暫性的資金問題，可以通過債權融資等方式來解決。股權融資的錢是用來加速的。

按照慣例，我舉個例子。假設有兩家規模差不多的公司，它們都做著同樣的業務，也有一個相同的市場目標。

如圖1-1所示，老王公司的起步資金有100萬元，不融資，10年可以實現這個目標。

如圖1-2所示，小強公司的起步資金也是100萬元，通過天使輪融資獲得了500萬元，加速發展，然后繼續融資，再加速發展，結果3年就實現了目標。

例子很簡單，道理也很明了。通過資本的助力，你可以吸引更多優秀的人才加入，投入更多的研發資金，更快地做出產品，建立更大的產能或者服務規模，爭取更多的渠道和營銷資源，更快地提高市占率，獲得更高的營業收入，然后用賺到的錢，去賺更多的錢。

所有的行業和市場都存在競爭，創業公司想要跟頭部玩家競爭，唯一的抓手就是通過融資獲得資本的加持，擁有進入社會資源網絡的門票，打破對手的“制高點”優勢，站到相同的維度上去“公平”競爭。

看到這里，你可能會覺得資本就只是給錢，除了錢也幫不上什么忙了。不可否認，錢是風投能夠提供的最明顯和最直接的助力，但除此之外，風投在其他地方也可能發揮令人驚喜的作用。

在增值服務方面，擁有資源并且積極的投資人會幫助你整合上游供應鏈資源、拓展下游客戶、找到核心技術人才等。

比如，軟銀賽富在2003年投資了盛大網絡（著名網絡游戲《傳奇》的國內市場引入方）后，前者的兩位高管就花了一年多時間，幫助盛大網絡進行組織管理架構調整，完善管理層回報機制和財務監控制度，并且還在公司運營和發展規劃方面提供了很多建議和支持，幫助盛大網絡于2004年在納斯達克成功上市。

在戰略布局方面，投資人能夠在上市、重組、拆分等重大決策上提供成功的經驗，甚至有些時候還會起決定性的作用。

比如，美國的一家投資機構阿克塞爾合伙公司（Accel Partners）最早向Meta（改名前為Facebook）投過一千多萬美元，然后阿克塞爾合伙公司的合伙人吉姆·布雷耶在公司的董事會上給Meta出謀劃策，幫助它快速地崛起。

在市場背書方面，在企業上市的時候，風投會用自己的信用做背書，告訴二級市場投資者，這是一家非常有價值的企業，從而使得公司股價不容易被低估，減少“留在桌子上的錢”[1]，保障股東的經濟利益。

來看兩個數據：國內有風投支持的企業，上市第一天股價的平均漲幅是51%，而沒有風投支持的企業平均漲幅是62%。這說明什么？說明沒有風投支持的企業的股價被嚴重低估了。

風投的限制

上面說的，是風投在資金以外可能給你帶來的幫助。不過，任何事情都有正反兩面，引入風投也一樣。風投的“三高”特征，決定了它對企業也存在限制的作用。

哪“三高”呢？

不是身體方面的“高血脂、高血糖、高血壓”，而是“高風險、高收益、高參與性”。

根據統計數據，美國VC所投資的3萬多家企業里面，失敗率高達65%。而這僅僅只是失敗的，還沒算那些茍延殘喘、風投沒辦法退出的公司。

失敗率這么高，風投還怎么賺錢？

市場化運作的投資機構所采用的方法是：風險對沖。用少數明星項目幾十倍甚至上百倍的高額回報，去對沖多數失敗項目帶來的損失。

明星項目的投資回報可以有多高呢？

舉幾個非常成功而且經典的投資案例：KPCB投資谷歌賺了352倍；阿克塞爾合伙公司投資Meta賺了1000倍；軟銀投資阿里巴巴賺了1700倍；夏佐全先生投資比亞迪，回報超過5萬倍。

正因為股權投資的投資回報可以高出天際，所以風投為了賺取最高的回報率，就可能會在某些時候犧牲創業者的利益，比如過早地把公司催熟。

美圖公司就是一個被資本催熟的典型案例。2016年12月美圖公司在香港上市，股價從8.5港元開始緩慢上漲。但是2017年之后，股價就開始一路下跌，到本書完稿的時候已經不到1港元。

為什么會這樣呢？

美圖公司的主要產品“美圖秀秀”是一款工具類App（應用軟件），它的盈利模式不清晰，變現能力比較弱。但是，投資人從2008年投資美圖公司開始，到2015年已經過去七八年了，退出的沖動非常強烈，所以在美圖公司沒有做好準備的時候就把它強推上市，最終導致美圖公司股價的“跌跌不休”。

除了催熟，融資還會帶來另一個副作用——稀釋。

融資主要以增資的方式完成，每一輪融資都會稀釋你所持有的股權比例。如果融資輪次太多，你手上的股權可能就變得所剩無幾。

比如，美團在上市的時候，創始人王興先生手里的公司股份占比還不到總股份的11%。

再進一步，萬一股權比例被稀釋到一定程度，你卻沒有相應的應對措施，那你還可能會失去董事會的控制權，甚至被趕出公司。

比如，喬布斯就曾被趕出蘋果（后來又被請了回來），思科的創始人夫婦因為管理能力不夠而被投資人和下屬掃地出門，新浪創始人王志東先生也在互聯網泡沫破裂、股價暴跌后被請出了公司。