第二篇　中小投資者權益保護指數

第3章　中小投資者權益保護總體指數排名及比較

根據第1章確定的中小投資者權益保護指數評價方法，以及我們評估獲得的2020年度3774家樣本上市公司治理指數數據，本章對這些公司的中小投資者權益保護指數進行排名，然后分別從地區、行業、上市板塊三個角度進行比較分析。

3.1　中小投資者權益保護指數總體分布及排名

基于上市公司2020年的公開數據，根據本報告構建的中小投資者權益保護指數指標體系和指數計算方法，對3774家上市公司中小投資者權益保護指數進行計算，從而得到中國上市公司中小投資者權益保護指數的整體排名情況。

3.1.1　中小投資者權益保護指數總體分布

2020年上市公司中小投資者權益保護指數的總體得分情況參見表3-1。

表3-1　2020年上市公司中小投資者權益保護指數總體情況

從表3-1可以看出，2020年上市公司中小投資者權益保護指數最大值73.4725分，最小值13.2702分，平均值51.9541分，中位值52.8851分，樣本均值未及格（60分為及格線），得分整體偏低。

為進一步了解中小投資者權益保護指數在各個得分區間的分布情況，我們將中小投資者權益保護指數在有分布的區間以5分為間隔，劃分為15個區間（75分及以上的公司數目為0，合并為一個區間），每個指數區間的企業數目和所占比重參見表3-2和圖3-1。

表3-2　2020年上市公司中小投資者權益保護指數區間分布

從表3-2和圖3-1可以看出，中小投資者權益保護指數主要集中在[45，60）區間，總計為2780家，占樣本總數的73.66%。其中在[50，55）區間的公司數量最多，有1100家，占樣本總數的29.15%。及格（達到60分）的公司有449家，及格率為11.90%，比2019年12.64%的及格率下降0.74個百分點；并且達到及格的指數值大多在[60，65）、[65，70）兩個區間，只有5家公司得分超過70分。這說明中國上市公司中小投資者權益保護水平整體依然很低。從表3-1反映出來的整體分布偏離正態分布的程度來看，偏度系數為-1.0293，峰度系數為2.1208，中小投資者權益保護指數分布為負偏態分布，基本滿足正態分布。

3.1.2　中小投資者權益保護指數前100名

表3-3列出了3774家上市公司中排名前100名公司的中小投資者權益保護指數情況。可以看出，前100名公司的中小投資者權益保護指數均值為66.5531分，比2019年前100名的均值65.9629分上升0.5902分。

表3-3　2020年上市公司中小投資者權益保護指數前100名情況

對3774家上市公司的中小投資者權益保護指數進行從大到小降序排列，中小投資者權益保護指數越高，說明上市公司中小投資者權益保護水平越高。表3-4是中小投資者權益保護指數排名前100的上市公司情況。

表3-4　2020年上市公司中小投資者權益保護指數排名前100名名單

續表

續表

從表3-4可以看出，中小投資者權益保護指數最高的前三家公司分別是中國太保、中國平安和涪陵榨菜。有21家公司近兩年連續出現在前100名中，它們是中國平安、涪陵榨菜、中集集團、張家港行、中航光電、通策醫療、廣聯達、海通證券、科達利、中國銀河、中際旭創、華測檢測、金科股份、華泰證券、中遠海能、天健集團、中國國航、中穎電子、華蘭生物、拓斯達和康泰生物。有8家公司近三年連續出現在前100名中，分別是中國平安、涪陵榨菜、中集集團、中航光電、通策醫療、華測檢測、華泰證券和天健集團。

在前100名上市公司中，從地區來看，東部、中部、西部和東北各有75家、10家、12家和3家，各占所在地區上市公司總數的2.83%、2.05%、2.45%和2.01%；從行業來看，主要分布在制造業（45家），金融業（26家），信息傳輸、軟件和信息技術服務業（7家），房地產業（7家），分別占所在行業上市公司總數的1.90%、22.22%、2.29%和5.98%；從所有制類型來看，國有控股公司有43家、非國有控股公司有57家，分別占兩類公司總數的3.71%和2.18%。從最終控制人類型看，中央企業（或監管機構）、地方國企（或監管機構）、非國有企業或自然人控制的公司分別有19家、28家和53家，分別占同類最終控制人類型公司總數的4.62%、3.45%和2.08%；從上市板塊看，深市主板（含原中小企業板）、深市創業板和滬市主板各有47家、22家和31家，分別占所在板塊上市公司總數的3.37%、2.76%和2.08%。

需要注意的是，中小投資者權益保護指數最高的前100名在地區、行業和控股類型中的分布，并不能完全說明某個地區、行業和控股類型整體表現就好，因為各地區、行業和控股類型的上市公司數量不同。比如，制造業進入前100名的公司數多于金融業，但金融業進入前100名的占比更高，無疑金融業表現更好。再如，國有控股公司進入前100名的公司數少于非國有控股公司，但前者占比卻高于后者，顯然國有控股公司表現較好。

圖3-2直觀地反映了中小投資者權益保護指數前100名的變化。可以看出，前100名上市公司的中小投資者權益保護指數的分布并不平坦，前40名公司間的指數差距較大，但排在40名之后的公司得分差距并不大，絕大多數公司得分在65分附近浮動。

3.2　分地區中小投資者權益保護指數比較

根據東部、中部、西部和東北四個地區的劃分，對上市公司中小投資者權益保護指數按照均值從高到低的順序進行排名和比較，結果參見表3-5。

表3-5　2020年不同地區上市公司中小投資者權益保護指數比較

由表3-5可知，上市公司中小投資者權益保護指數均值最高的地區為東部，東北排在最后一位，中小投資者權益保護指數最大值出自東部，最小值出自西部。總體來看，除東北以外，其他地區中小投資者權益保護指數的差異不是很大。

由圖3-3可以直觀地看出四個地區上市公司中小投資者權益保護指數之間的差異。

從圖3-3可以看出，四個地區中，除東部外，中部、西部和東北三個地區上市公司中小投資者權益保護指數均值都低于總體均值。東部中小投資者權益保護指數高于其他三個地區，這說明由于東部地區經濟發達，市場經濟發展較其他地區相對更為成熟，對中小投資者權益保護也更好一些。

按照省份進一步進行細分，對31個省份的上市公司中小投資者權益保護指數按照均值從高到低的順序進行排名，結果參見表3-6。

表3-6　2020年不同省份上市公司中小投資者權益保護指數比較

續表

從表3-6可以看出，31個省份中，有9個省份的上市公司中小投資者權益保護指數均值高于總體均值，這9個省份的最大均值與總體均值的絕對差距為1.8846分；低于總體均值的省份有22個，總體均值與這22個省份的最小均值之間的絕對差距為5.8322分。顯然，低分區省份的內部差距明顯大于高分區省份。上市公司中小投資者權益保護指數均值最高的三個省份是北京、天津和廣東；中小投資者權益保護指數均值最低的三個省份是海南、寧夏和新疆。

圖3-4進一步顯示了中小投資者權益保護指數在省份間的差異。可以看出，除海南明顯低于整體水平以外，其他各省份上市公司中小投資者權益保護指數的變化曲線比較平緩。

3.3　分行業中小投資者權益保護指數比較

對18個行業上市公司中小投資者權益保護指數按照均值從高到低的順序進行排名和比較，結果參見表3-7。

表3-7　2020年不同行業上市公司中小投資者權益保護指數比較

續表

注：居民服務、修理和其他服務業（O）只有1家上市公司，難以代表該行業整體水平，故排名時剔除。

從表3-7可以看出，18個行業中，有8個行業的中小投資者權益保護指數均值高于總體均值，這8個行業的行業最大均值與總體均值的絕對差距為6.1228分；低于總體均值的行業有10個，總體均值與這10個行業的行業最小均值之間的絕對差距為2.8640分。顯然，高分區行業的內部差距明顯大于低分區行業。上市公司中小投資者權益保護指數均值最高的三個行業是金融業（J），交通運輸、倉儲和郵政業（G），以及科學研究和技術服務業（M），其中金融業（J）連續七年排名第一。中小投資者權益保護指數均值最低的三個行業是租賃和商務服務業（L），衛生和社會工作（Q），以及教育（P）。

圖3-5進一步顯示了中小投資者權益保護指數在行業間的差異。可以看出，除金融業（J）明顯高于整體水平，其他各行業上市公司中小投資者權益保護指數呈現平緩的變化。

3.4　分上市板塊中小投資者權益保護指數比較

根據四個上市板塊的劃分（深市主板含原中小企業板），對上市公司中小投資者權益保護指數按照均值從高到低的順序進行排名和比較，結果參見表3-8。

表3-8　2020年不同板塊上市公司中小投資者權益保護指數比較

從表3-8可以看出，四個板塊中，中小投資者權益保護指數平均值從高到低排列依次為滬市科創板、深市創業板、深市主板和滬市主板，四個板塊之間的差異比較明顯。

圖3-6更直觀地反映了不同板塊上市公司中小投資者權益保護指數的差異。可以看到，滬市科創板、深市創業板和深市主板上市公司的中小投資者權益保護指數均高于總體均值，滬市主板的中小投資者權益保護指數則低于總體均值。

3.5　本章小結

本章分別從總體、地區、行業及上市板塊等方面對2020年上市公司的中小投資者權益保護指數進行了比較分析。主要結論如下：

從總體看，中國上市公司中小投資者權益保護指數最大值為73.4725分，最小值為13.2702分，平均值為51.9541分，中位值為52.8851分；中小投資者權益保護指數主要集中在[45，60）區間，占樣本總數的73.66%；及格率為11.90%。中小投資者權益保護整體水平仍然很低。

從地區看，上市公司中小投資者權益保護指數均值從高到低分別是東部、中部、西部和東北。從省份看，中小投資者權益保護指數均值最高的三個省份是北京、天津和廣東，中小投資者權益保護指數均值最低的三個省份是海南、寧夏和新疆。

從行業看，上市公司中小投資者權益保護指數均值最高的三個行業是金融業（J），交通運輸、倉儲和郵政業（G），以及科學研究和技術服務業（M），其中金融業（J）中小投資者權益保護指數連續七年排名第一；最低的三個行業是租賃和商務服務業（L），衛生和社會工作（Q），以及教育（P）。

從上市板塊看，中小投資者權益保護指數均值從大到小依次是滬市科創板、深市創業板、深市主板和滬市主板。