一切真的結(jié)束了嗎？

但是，一切真的結(jié)束了嗎？從下午到晚上，華爾街和全美國投資界都在討論這個問題。下午，落后的交易所報價機緩慢運行，莊嚴(yán)地記錄著早已過時的價格。（在收盤時，報價機已經(jīng)延遲了1小時9分鐘，直到5點58分才完成當(dāng)天交易的打印。）許多經(jīng)紀(jì)人在交易所一直待到5點多，整理交易細節(jié)，然后去辦公室處理賬戶事宜。當(dāng)價格紙帶總算有時間報告收盤價時，它報告的全都是悲傷的故事。美國電話電報公司收于100.625美元，當(dāng)日下跌11美元；菲利普·莫里斯公司以71.5美元的價格收盤，下跌了8.25美元；金寶湯公司以81美元收盤，下跌了10.75美元；IBM則報收于361美元，下跌了37.5美元。

暴跌的消息接踵而至。各經(jīng)紀(jì)公司的員工們都忙得不可開交，許多人整夜加班，忙于處理各項特殊事務(wù)，其中最緊急的是發(fā)出追加保證金通知。追加保證金是指在客戶向其經(jīng)紀(jì)人借錢購買股票，而其股票的當(dāng)前價值幾乎不足以支付貸款的情況下，經(jīng)紀(jì)人要求客戶提供額外的抵押品。如果客戶不愿意或無法提供更多抵押品以滿足追加保證金的要求，其經(jīng)紀(jì)人將盡快出售其借錢購買的股票。此類銷售可能會進一步壓低其他股票的價格，導(dǎo)致更多要求追加保證金的通知發(fā)出，從而導(dǎo)致更多股票拋售，最終將所有人拖入深淵。1929年，聯(lián)邦政府對股票市場信貸未做任何限制，當(dāng)時發(fā)生的一切證明這個深淵是一個無底洞。在那之后，政府對此設(shè)定了下限，但當(dāng)時的實際情況是，根據(jù)1962年5月的信貸要求，如果客戶以保證金買入的股票跌至其買入時價格的50%~60%時，客戶將接到要求追加保證金的電話。而在5月28日收盤時，大約每4只股票中就有一只從其1961年的高點下跌到了這個水平。交易所事后估計，在5月25日—5月31日期間，共發(fā)出了91 700份保證金催繳通知（主要通過電報發(fā)送）。我們可以穩(wěn)妥地假設(shè)，這些催繳通知的大部分都是在28日下午、晚上或是半夜發(fā)出的（而且不僅僅是在前半夜）。不止一位客戶在星期二黎明收到追加保證金的通知后，才第一次意識到了危機，或是第一次意識到危機的恐怖程度。

如果說1962年融資融券交易的后果對市場造成的危害遠小于1929年，那么另一個領(lǐng)域，即共同基金拋售所帶來的危害則要大得多。事實上，許多華爾街專業(yè)人士都表示，在5月的股市大起大落中，只要想到共同基金的狀況就足以讓他們不寒而栗。過去20年購買共同基金份額的數(shù)百萬美國人都知道，共同基金為小投資者提供了一種途徑，可以將資源集中起來交由專業(yè)人士管理。小投資者購買一只基金的份額，這只基金使用這筆資金購買股票，并隨時為投資者按照基金的當(dāng)前資產(chǎn)價值贖回自己的份額做好準(zhǔn)備。

按照常理推測，在股市嚴(yán)重下跌的情況下，小投資者會希望從股市中套現(xiàn)，因此會要求贖回他們的基金份額，為了籌集資金滿足贖回要求，共同基金必須出售部分股票。這些出售動作將導(dǎo)致股市進一步下跌，相應(yīng)引發(fā)更多基金持有人提出贖回要求。如此，便形成了一個當(dāng)代更新版本的無底深淵。另一個因素更是加劇了投資界對這種可能性的普遍恐慌，那便是共同基金放大市場下跌勢頭的能力還從未受到過認(rèn)真的考驗，1929年時還幾乎不存在的共同基金到了1962年春天已經(jīng)累積了高達230億美元的驚人資產(chǎn)，而在此期間，市場從未經(jīng)歷過像現(xiàn)在這樣的下跌。顯然，如果這230億美元的資產(chǎn)，或是其中較大部分被拋入市場，將可能會引發(fā)一場大崩盤，甚至可能會讓1929年的股災(zāi)顯得小巫見大巫。一位富于遠見的經(jīng)紀(jì)人，查爾斯·羅洛（Charles J. Rolo），在1960年加入華爾街舞文弄墨的小圈子之前，曾擔(dān)任《大西洋月刊》的書評人。他回憶道，基金可能引發(fā)螺旋式下跌的巨大威脅，加之人們普遍不能確定這種下跌現(xiàn)在是否已在進行之中，“實在太可怕了，以至于甚至沒有人敢提起這個話題”。在那個時候，羅洛的文學(xué)情懷尚未被經(jīng)濟界盡人皆知的冷酷無情消磨殆盡，因此他或許是5月28日黃昏時分城市中心復(fù)雜情緒的一個很好的見證人。

“空氣中彌漫著一種不真實的氣氛，”他后來回憶道，“據(jù)我所知，沒有人知道底部會在哪里。當(dāng)天收盤時，道瓊斯指數(shù)下跌了將近35點，跌至大約577點。盡管現(xiàn)在華爾街出于面子考慮否認(rèn)這一點，但許多業(yè)內(nèi)精英當(dāng)時都談?wù)撨^底部可能在400點的事，那顯然會是一場災(zāi)難。人們聽到‘400點’這個詞一遍遍地被提及，盡管如果你現(xiàn)在再問，他們往往會告訴你，他們說的是‘500點’。除了恐懼，經(jīng)紀(jì)人中還彌漫著一股帶有切膚之痛的絕望。我們很清楚，我們的客戶并非都是富人，而他們因為我們的行為而遭受了巨大損失。無論如何，虧掉別人的錢也是非常令人不快的事。請記住，這次暴跌發(fā)生前，我們已經(jīng)享受了大約12年股票價格普漲的好時光。十幾年來，你和你的客戶或多或少都獲得了穩(wěn)定的利潤，你會覺得自己相當(dāng)不錯。你戰(zhàn)無不勝。你能夠賺錢，就這么簡單。這次下跌則暴露出你有弱點。這使人喪失了一定的自信，并且無法迅速恢復(fù)。”顯然，發(fā)生的一切足以讓一位經(jīng)紀(jì)人希望自己能夠嚴(yán)格遵守德拉維加的基本原則：“永遠不要建議任何人買入或是賣出股票，因為在洞察力削弱之時，最善意的建議都可能會帶來糟糕的結(jié)果。”

到了星期二早上，星期一崩盤的規(guī)模才清楚顯現(xiàn)。根據(jù)截至當(dāng)時的計算，在交易所上市的全部股票的賬面價值損失總計208億美元，創(chuàng)下了當(dāng)時的最高紀(jì)錄。即使在1929年10月28日，股票總市值損失也僅有96億美元，之所以存在如此明顯的差異，關(guān)鍵在于1929年交易所上市股票的總市值遠低于1962年。這一新紀(jì)錄也代表著相當(dāng)一部分美國國民收入，具體而言，占比達到了將近4%。事實上，美國損失了大約兩個星期的產(chǎn)品產(chǎn)量和一天的總工資。

當(dāng)然，這同樣影響了海外市場。在歐洲，華爾街造成的沖擊因時差而推遲了一天，使星期二成為危機之日。紐約時間星期二上午9點，歐洲的交易日即將結(jié)束，幾乎所有主要歐洲交易所都在經(jīng)歷瘋狂拋售，除了華爾街的崩盤，沒有其他明顯的誘因。米蘭遭受了18個月來最嚴(yán)重的損失。布魯塞爾交易所創(chuàng)下了其在1946年戰(zhàn)后重新開放以來最大幅的下跌。倫敦則遭受了至少27年來最嚴(yán)重的損失。在蘇黎世，當(dāng)天早些時候出現(xiàn)了令人震驚的30%跌幅，但隨著逢低買入的投資者入市，跌幅有所減小。世界上一些較貧窮的國家同樣感受到了沖擊，也許沒那么直接，但從人的角度來說無疑更為嚴(yán)重。例如，紐約大宗商品市場7月交割銅價下跌了0.44美分/磅。盡管這樣的損失聽起來微不足道，但對于一個嚴(yán)重依賴銅出口的國家來說，這是一個生死攸關(guān)的問題。根據(jù)羅伯特·海爾布羅納（Robert L. Heilbroner）在其著作《偉大的攀登》（The Great Ascent）中引用的一項數(shù)據(jù)，紐約市場銅價每下跌1美分，智利財政部就會損失400萬美元，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，在此次崩盤中，智利僅銅的潛在損失就高達176萬美元。

與已知的損失相比，更糟糕的也許是對接下來將發(fā)生什么的恐懼。《泰晤士報》在頭版發(fā)表了一篇令人不安的社論，開篇便是：“股市昨日遭受了地震般的沖擊。”然后，文章花費近半個專欄的篇幅，使盡渾身解數(shù)，振振有詞、擲地有聲地斷言：“無論股市漲跌，我們現(xiàn)在是，未來仍然是我們經(jīng)濟命運的主人。”上午9點，道瓊斯新聞行情以其慣常歡快的“早上好”開始了一天的播報，但隨即陷入國外各種令人不安的市場消息報道中。到了9點45分，距離交易所開市還有一刻鐘時間，它開始不安地自問：“股票拋售何時會停止？”然后總結(jié)道，現(xiàn)在還不會，所有跡象似乎都表明，拋售壓力“遠未釋放”。在整個金融世界，有關(guān)某家證券公司即將倒閉的恐怖傳言四處流傳，更平添了悲觀的氣氛。（對某事件的期待會給人留下遠比事件本身更深刻的印象。——德拉維加）事實上，絕大部分謠言后來被證明是子虛烏有，但在當(dāng)時卻搞得人心惶惶。

危機的消息一夜之間傳遍了美國的每個城鎮(zhèn)，股票市場已成為全國關(guān)注的焦點。經(jīng)紀(jì)公司的總機被呼入電話淹沒，客戶區(qū)擠滿了涌入的人群，在許多情況下，人群中還有電視臺的記者。至于證券交易所本身，場內(nèi)每個工作人員都提前到位，以應(yīng)對預(yù)計中的風(fēng)暴。交易所還從其華爾街11號高層辦公室的文員中征招人手，幫助處理成堆的賣盤。到了開放時間，訪客回廊擁擠不堪，導(dǎo)致常規(guī)有導(dǎo)游帶領(lǐng)的參觀活動不得不暫停一天。那天早上，在擠進訪客回廊的人中，有一群西121街基督圣體學(xué)校的八年級學(xué)生，班上的老師阿奎因修女向記者解釋說，為了這次參觀，孩子們從兩個星期前開始進行模擬股票市場投資，每筆投資額為1萬美元。“他們虧掉了所有的錢。”阿奎因修女說道。

交易所開盤后的前90分鐘是許多資深交易員記憶中最黑暗的90分鐘，這些交易員也包括1929年大崩盤中的部分幸存者。在最初的幾分鐘里，交易的股票數(shù)量相對較少，但這種清淡的交投并不是冷靜思考的反映。相反，它反映的是拋售壓力過大以至于行動暫時癱瘓。為了最大限度地減少股票價格的突然上漲，交易所要求，任何價格低于20美元的股票，如果換手價格相對于上一次賣價的變動幅度達到或超過一個點（對于價格高于20美元的股票則為相差兩個點或以上），那么必須首先得到一位市場交易管理人員的親自批準(zhǔn)才能換手。

在那一天，賣盤數(shù)量巨大、買盤稀少，以至于數(shù)百只股票開盤價格的變動幅度都達到甚至超過了規(guī)定的限度，因此，必須首先在大喊大叫的人群中找到一位市場交易管理人員并獲得其批準(zhǔn)，否則這些股票不可能開始交易。還有一些龍頭股票，比如IBM的股票，由于買盤和賣盤報價差距過大，即使獲得了交易管理人員的批準(zhǔn)，也不可能進行交易，除了等候便宜的價格引來足夠多買盤入場別無選擇。道瓊斯寬幅紙帶時斷時續(xù)地報道著隨機價格和零散的信息，仿佛它也處于震驚狀態(tài)。到了11點半，它報告稱，“至少有7只”大盤股尚未開盤，事實上，當(dāng)塵埃散去時，真實的數(shù)字似乎比這還要大得多。與此同時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在開盤一小時內(nèi)又下跌了11.09點，使股票市值損失在星期一的基礎(chǔ)上又增加了數(shù)十億美元，這使得市場恐慌情緒達到了頂點。