第二章　控股股東股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)“高送轉(zhuǎn)”分配政策

摘要　本章研究我國上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押行為對企業(yè)“高送轉(zhuǎn)”分配政策的影響。具體來說，本章利用A股2007—2016年數(shù)據(jù)，探討控股股東股權(quán)質(zhì)押企業(yè)是否更傾向于采用“高送轉(zhuǎn)”分配政策。研究發(fā)現(xiàn)，控股股東股權(quán)質(zhì)押企業(yè)表現(xiàn)出更高的高送轉(zhuǎn)意愿及力度，但進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這種效應(yīng)實(shí)質(zhì)上是通過“高轉(zhuǎn)股”比例實(shí)現(xiàn)，而非“高送股”比例，且國企中并不存在這一效應(yīng)。同時還發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”分配的質(zhì)押企業(yè)伴隨著更高的正向盈余管理及更差的未來會計業(yè)績；在下行市場中，質(zhì)押企業(yè)“高送轉(zhuǎn)”意愿更強(qiáng)；質(zhì)押企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的意愿及力度都更小。有關(guān)政策影響的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，2017年4月7—8日召開的中國上市公司協(xié)會第二屆會員代表大會對“高送轉(zhuǎn)”的批評遏制了市場的“高轉(zhuǎn)股”，但對質(zhì)押企業(yè)的作用有限；2018年1月12日出臺的質(zhì)押監(jiān)管新規(guī)引起了市場的擔(dān)憂，尤其是對控股股東股權(quán)質(zhì)押企業(yè)。本章研究表明，控股股東將高比例轉(zhuǎn)股作為炒作股價的手段之一，從而達(dá)到其規(guī)避風(fēng)險的目的。

關(guān)鍵詞　控股股東；股權(quán)質(zhì)押；股利分配政策；高送轉(zhuǎn)