如何給經濟“把脈”

人間四月，清明時節。2022年4月5日，晨曦初露，我便和朋友們一起從宜昌驅車前往位于山區的家鄉踏青掃墓。沿途風景遼闊壯美，山巒起伏、白云環繞，漫山遍野的山花與蒼翠欲滴的叢林交相輝映，構成了令人心曠神怡的美麗畫卷。那天天氣出奇的好，我們得以盡情觀賞醉人的美景、呼吸清新的空氣。

車行3個多小時，就到了群山峻嶺之間的一個小山村，那是我出生的地方。睹物思人，早已物是人非。小山村只剩下幾戶人家，而且幾乎都是60歲以上的老人。他們的生活方式依然如故，靠種植玉米、土豆、紅薯，養豬、養羊和養雞維持生計。到家鄉踏青掃墓，自然要到老鄉家里坐一坐，喝杯茶，聊聊家常。我習慣性地走到年少時熟悉的豬圈和羊圈旁，看看老鄉養了幾頭豬、幾只羊。

“怎么沒看到你養的豬呢？”我問老鄉。

“哎！今年不想多養豬了，只養了一頭自己殺了吃了。”

“為什么呢？”

“豬肉賣不上價格。現在按毛重算也就六七塊錢一斤。養豬劃不來，虧本。”

“前段時間豬肉價格不是很高嗎？”

“早就跌下來了，不值錢了。現在養豬連成本都回不來。”

這時候，一位陪我上山的朋友問我：“你不是經濟學家嗎？豬肉價格為什么跌得這么厲害？前幾年豬肉價格漲到幾十塊錢一斤，現在又跌到幾塊錢一斤，這是怎么回事？”“這是豬周期惹的禍。”我答。“難道就沒有辦法使豬肉價格一直穩定上漲嗎？現在農民只靠種田、養豬確實很難生活。豬肉幾塊錢一斤，玉米一塊一毛錢一斤，水稻價格也很低。農民種田根本回不了本。一些人改種茶葉，但是茶葉價格也不高，賺不到錢。”朋友接著說。

我一時竟然接不上話。“谷賤傷農”，自古皆然。最辛苦的總是那些面朝黃土背朝天的農民。的確，為什么糧食、豬肉的價格不能一直穩定上漲，讓農民多賺一些錢呢？為什么會有豬周期？那忽起忽落、變化無常的物價到底是怎么回事？

坐在老鄉家的屋檐下，看著他們蒼老發黃的臉龐和疲憊佝僂的身軀，仰望群山，我頓時有一種茫然不知所措的失落感。連這樣簡單的問題都無法給出一個讓老鄉滿意的答案，我算什么經濟學者？！沒想到，貨幣金融這頭“怪獸”所發出的吼叫，連幾乎與世隔絕的小山村也能“聽”到。人體忽冷忽熱叫“打擺子”；經濟體系忽冷忽熱叫“通貨膨脹、通貨緊縮”。那么，貨幣金融和通貨膨脹、通貨緊縮之間到底有什么關系呢？

前文有提及國民經濟核算體系的三組指標，這三組指標從實體經濟角度來判斷一個國家的總體經濟狀況，也就是從生產、消費和凈出口的角度來考察經濟。這就好比做體檢，首先要測量身高、體重等。而要通過體檢判斷一個人的身體狀況，除了測量身高、體重等外部指標外，還需要測量心血管和內分泌等內部指標。考察一個國家的總體經濟狀況也是如此。

下面我們繼續討論另幾組指標。它們從貨幣和金融的角度來考察一個國家的經濟體系。要知道，經濟體系是一個復雜的體系，就像我們的身體一樣。我們的身體有骨骼系統和肌肉系統，也有循環系統和內分泌系統。從生產、消費、凈出口的角度考察經濟體系，就好比從骨骼系統和肌肉系統的角度考察我們的身體狀況；從貨幣和金融的角度考察經濟體系，就好比從循環系統和內分泌系統的角度考察我們的身體狀況。

第一組指標就是我們非常關心的物價指數。平日里，我們經常會評估物價是否上漲，或判斷物價是否會上漲，而這主要需要觀察兩個指標。第一個指標是消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI）；第二個指標是生產者物價指數（Producer Price Index，PPI）。

CPI衡量的是最終消費品的價格及其漲幅，這是作為個人消費者的我們最關心的事情。比如，豬肉、羊肉、牛肉、雞蛋、蔬菜、水果、衣服、鞋子、手機、電腦、化妝品等的價格都包含在CPI里。目前，中國公布的CPI籃子里有600多種商品，但涵蓋得仍然很不完整，因為實際上人們日常消費的商品可能超過幾萬種，甚至十幾萬種。每個國家的統計部門都要定期公布CPI。比如，2021年下半年美國CPI漲幅超過7%，引發全球關注。這一漲幅是自1982年以來CPI的最高漲幅，很多人擔心美國會出現嚴重的通貨膨脹，所以美聯儲才會下決心實行緊縮性貨幣政策，要縮表、加息。

PPI衡量的是企業生產所需的各種原材料的出廠價格，或者說上游產品的出廠價格。PPI包括各種原材料，如鋼鐵、礦石、石油、天然氣、煤炭等。2021年，全球大宗商品尤其是石油、煤炭、天然氣和其他能源產品，以及工業金屬類產品的價格大幅上漲，很多國家的PPI漲幅超過兩位數。

通常，PPI上升一段時間后，比如兩三個季度后，就會傳導給CPI，引發CPI的上漲。所以我們可以看到，美國制裁伊朗或者俄羅斯，就會引發石油供應緊張的問題，進而導致油價上漲。油價上漲，首先影響的就是生產企業的原材料價格。而生產企業的原材料價格上漲必然會傳導給最終消費品，蔬菜、大米、豬肉、羊肉、牛肉、雞蛋、水果等的價格就會上漲。所以說，PPI和CPI之間有非常緊密的關系。

總之，CPI和PPI是判斷一個國家的物價水平是否穩定的一組非常重要的指標，也是人們關心的一組重要經濟指標。

第二組指標包括M0、M1、M2，用來衡量貨幣供應量，以及社會信貸總額。這些指標聽起來可能有點陌生，簡而言之，M0、M1、M2就是經濟體系中的貨幣和信貸血液，也就是經濟體系中貨幣和信貸血液在不同層次的總量。M0通常指流通中的貨幣，即在銀行體系以外流通的貨幣。M1為狹義貨幣供應量，即“M0＋活期存款”。M2為廣義貨幣供應量，即“M1＋銀行與儲蓄機構的定期存款＋投資于貨幣市場共同基金的貨幣”。

人體如果機體供血不足，人就會沒有力氣，易患各種缺血的疾病；而經濟體系中的貨幣和信貸如果供應不足，經濟活動就會非常萎靡，甚至出現衰退和蕭條。反之，如果機體供血太多、太猛，人也會患其他疾病；經濟體系也一樣，如果貨幣和信貸的供應量太大、太猛，那么經濟體系也會出現各種問題，比如通貨膨脹、經濟過熱等。只有當M0、M1和M2所構成的貨幣供應量和實體經濟配合得非常適宜時，經濟體系才能順暢運行。所以，中央銀行的主要職責就是通過貨幣政策和信貸政策來調控M0、M1和M2。

第三組指標是社會融資總額，也叫作社會融資總量。簡單地講，社會融資總額就是各個銀行為企業、政府和個人提供的各項貸款，企業和政府發行債券獲得的各項融資，以及企業從股票市場首次公開募股（Initial Public Offering，IPO）和定增獲得的各項融資的總和。換句話說，就是貨幣金融部門這個經濟體系的造血部門為實體經濟輸送的血液總量。這一經濟血液是循環流動的，時刻處于變化中，這一點與人體的心臟為身體供血的機制比較像。如果貸款或社會融資太少，很多企業就會感到融資難、融資貴，沒有資金進行生產經營；如果個人無法靠借錢來緩解暫時的困難或者無法獲得按揭貸款，個人消費就會嚴重不足。如此一來，經濟活動就會非常萎靡。但是如果信貸過多，大家都熱衷于借錢去投資或消費，就會出現經濟過熱。貨幣信貸洪水漫灌，就會導致經濟的泡沫化，進而引發嚴重的通貨膨脹和資產價格泡沫。所以，社會融資總額是衡量整個經濟體系是否健康的一組非常重要的指標。中國人民銀行每個季度的貨幣政策執行報告都會發布這些數據，這些數據是經濟學者分析經濟活動的重要信息來源。

第四組指標稱為金融資產指標或金融財富指標，包括各項金融資產的市值。金融資產主要分為三大類，分別是股票、房地產和債券，這三大類金融資產是大多數投資者都會投資的主要金融資產。判斷一個經濟體系的金融資產，或者說總財富到底有多少，主要看房地產市值、股票市值和債券市值，以及銀行存款。經濟學者通常會用上述四個數據的總和來衡量一個國家或經濟體的財富總量。這種做法雖有一些道理，但也有嚴重的缺陷，我們在后文中會談到。這里有一個基本的哲學問題：財富到底是什么？可以肯定地說，經濟學者所討論的財富，只是我們人類財富的一部分，甚至可能只是一小部分或不太重要的部分。任澤平團隊和新湖財富聯合發布的《中國財富報告2022》數據顯示，2021年，中國居民財富總量達到687萬億元，其中全國住房市值達到476萬億元。隨著經濟的增長，居民收入不斷增加，很多人的財富都體現在所買的房產、股票、債券、銀行理財產品或者銀行存款上。所以，有了這組指標，就可以判斷一個國家或經濟體到底有多少財富，以及這些財富是怎樣分配的。

有了以上幾組指標，我們就能夠對宏觀經濟有一個大體上的了解。下面我們會具體分析這些指標是怎樣構成的，以及如何運用這些指標來分析經濟體系的趨勢。需要指出的是，僅僅依靠上述幾組宏觀經濟指標來考察經濟體系是不行的。經濟體系是一個復雜體系，任何復雜體系都有多個考察視角，以及很多組指標。前文提及的那幾組指標，原則上也可以繼續細分下去，并且還可以從多個維度來進行分析。比如，GDP的地區分布——廣東、浙江、上海、北京等地各有多少；GDP的行業分布——第一產業、第二產業、第三產業分別是多少；GDP的企業貢獻度分布——國有企業、民營企業、外資企業、合資企業各貢獻多少，等等。又比如，銀行貸款可以按銀行占比來劃分——國有大型銀行占多少，全國股份制商業銀行占多少，中小城市商業銀行和農村商業銀行占多少；可以按借款人來劃分——國有企業獲得多少貸款，民營企業獲得多少貸款，外資企業獲得多少貸款，合資企業獲得多少貸款；可以按貸款期限來劃分——短期貸款有多少，中期貸款有多少，長期貸款有多少，等等。再比如，居民人均可支配收入可以按中高低收入人群、地區、個人所得稅檔次等來劃分；政府稅收收入可以按納稅主體來劃分——國有企業貢獻多少、民營企業貢獻多少、外資企業貢獻多少、合資企業貢獻多少，可以按稅種來劃分——個人所得稅貢獻多少、企業所得稅貢獻多少、增值稅貢獻多少、股票交易印花稅貢獻多少等。

事實上，只有將上述指標不斷細化或細分，我們才能逐漸掌握經濟體系的真實情況。經濟學者需要努力培養細化或細分數據的能力，或者從一個新的角度來分析數據的能力。