前言

摩天大樓指數揭示了建造世界上最高的建筑物和重大經濟危機的爆發之間的關聯。1999年，研究分析師安德魯·勞倫斯（Andrew Lawrence）首次發表了一篇報告。報告指出，創紀錄的建筑物和重大經濟危機之間存在奇特的關聯性。這是摩天大樓指數第一次進入人們的視野。因建造創紀錄的摩天大樓而產生的經濟危機也被稱為“摩天大樓的詛咒”，兩者之間的關系可以追溯至一個世紀以前。由于缺乏理論支持，記者對勞倫斯的報告不屑一顧，只當是一個有趣的故事罷了。

但是，當利用奧派商業周期理論重新看待勞倫斯的報告時，你會發現他的報告對理解商業周期具有重要意義。奧派商業周期理論是20世紀初期由奧派經濟學家發展而成的，用于研究商業的周期性波動。

19世紀60年代，奧地利財經記者卡爾·門格爾（Carl Menger）以亞當·斯密（Adam Smith）、大衛·李嘉圖（David Ricardo）和約翰·穆勒（John Mill）等古典經濟學家的視角對自己所報道的經濟活動進行研究。他發現不同經濟學家對供給和需求等基本概念的解釋存在巨大差異。為了消除概念的差異，門格爾提出了許多現代經濟學中的重要概念，例如邊際分析、機會成本、邊際效用以及主觀價值。

門格爾在維也納大學的學生吸收了他的思想洞見，并以此為基礎進行了理論擴展。例如，曾擔任過奧匈帝國財政部長的歐根·馮·龐巴維克（Eugen von B?hm-Bawerk）在門格爾理論的基礎上解釋了生產過程耗費更多的時間意味著生產變得更加迂回。由此我們可以發現，勞動者能夠快速獲得工資報酬，而資本家必須等到產品出售之后才能因為延遲自己的消費而獲得利息。龐巴維克認為利息的產生源于工人和資本家以及儲戶和借款人的時間偏好。利率是一個非常重要的經濟要素，因為利率決定了一個經濟體中的資本結構的規模和復雜程度。資本結構是環繞在我們身邊的一個非自然的結構，包括礦產、農田、工廠、設施、交通、倉庫以及與批發或零售等相關的所有商業資產。彼得·G.克萊因（Peter G.Klein）曾將奧派經濟學描述為“世俗經濟學”（mundane economics）。

比如，當一個市場經濟中的個體普遍具有較低的時間偏好時，隨著時間的推移，這個經濟體能夠積累起巨額的儲蓄。這些儲蓄可以轉化為投資資本，從而創造出包含先進技術的生產過程。而當勞動出現高度專業化分工時，人們會變得富有，享受高質量的生活。

米塞斯是龐巴維克的學生。他將奧派經濟學理論擴展至貨幣分析，由此解決了古典經濟學家無法解釋的問題，即如何將真實的經濟活動與貨幣聯系在一起。米塞斯提出的回溯理論（regression theorem）在一定程度上得益于門格爾對貨幣起源的解釋。同時，米塞斯根據利率和資本配置的關系詳細闡述了商業周期理論。米塞斯的學生哈耶克進一步擴展并闡述了米塞斯的理論，這一貢獻使他于1974年獲得諾貝爾經濟學獎。米塞斯和哈耶克對商業周期的理論闡述被稱為奧派商業周期理論［可參考羅杰·W.加里森（Roger W.Garrison）對奧派宏觀經濟學的技術性解釋］。

受益于奧派商業周期理論，我終于能將自己對摩天大樓指數的思考撰寫成一篇學術研究報告。標題為《摩天大樓與商業周期》（Skyscrapers and Business Cycles）的手稿被多家主流經濟學期刊拒稿。這些雜志的編輯通常會給我寫一些簡短或晦澀的解釋文字，例如“這篇文章沒有提出可檢驗的假說”等。這篇文章最終發表在2005年的《奧派經濟學季刊》（Quarterly Journal of Austrian Economics）上。它運用奧派商業周期理論解釋了為什么創紀錄的摩天大樓和商業周期以及經濟危機有關聯。為了證實摩天大樓與商業周期之間的因果關系，我特別使用了理查德·坎蒂隆（Richard Cantillon）的經濟學理論。坎蒂隆是第一位經濟理論家，也是奧派經濟學誕生以前的一位經濟學先驅。

坎蒂隆解釋了為什么利率和貨幣供給會改變和扭曲經濟。現在，這種現象也被稱為坎蒂隆效應。我的文章解釋了坎蒂隆效應會出現在三個地方：（1）利率、土地價格和建筑物高度之間存在坎蒂隆效應；（2）利率、公司規模和對辦公空間的需求之間存在坎蒂隆效應；（3）建筑物高度與對更先進的建筑設計和建造技術（這種技術比正常情況出現得更早）的需求之間存在坎蒂隆效應。

我對摩天大樓和商業周期的研究恰好幫助我在很早的時候就判斷出房地產市場存在泡沫。在2004年2月的一篇題為《“牛”市？》（“Bull”Market？）的文章中，我利用繪制趨勢線的技術手段指出當時正值房地產泡沫的初期階段。而在2004年7月的一篇題為《房地產：繁榮得令人難以置信》（Housing：Too Good to Be True）的文章中，我詳細解釋了美聯儲的貨幣政策將如何引發大規模的房地產泡沫。此外，我還就同樣的話題舉辦了公開演講。

由于上述公共宣傳活動，我于2005年受邀為蘭德爾·G.霍爾庫姆（Randall G.Holcombe）和本杰明·鮑威爾（Benjamin Powell）的《美國房地產：走出危機》（Housing America：Building Out of a Crisis）一書撰寫其中的一個章節。2006年6月的第一周，我提交了題為《房地產泡沫經濟學》（The Economics of Housing Bubbles）的終稿。

《美國房地產：走出危機》的出版方要求我刪減一些文字，原因是我對房地產泡沫破滅后果的描述過于黑暗和陰郁。我同意了出版方的刪改要求，畢竟這本書的目標受眾是那些對分區法、建筑法規和城市規劃感興趣的讀者，他們可不希望讀到有關經濟末日的內容。不過，這本書遲遲沒有出版，該書的編輯后來又要求我把刪減的文字重新補充進去。這本書最后于2009年成功出版，而在那個時候，我的陰郁的文字描述和現實似乎更加貼合。在《美國房地產：走出危機》的第一版中，原本要求刪減的文字被放到了附錄部分。當然，編輯非常貼心地在序言的最開始就提到了我的章節：

可以注意一下時間節點。大部分章節是在2006年完成的。那時候美國大部分地區的房地產市場正值泡沫的頂峰時期。馬克·桑頓所寫的其中一章尤其值得一提，因為他在許多觀察家聲稱房價可以繼續無期限地上漲時，就已經表示房地產市場的泡沫不可避免地會走向破滅。從事后來看，馬克·桑頓的文章的確很好地解釋了房地產價格的崩塌。雖然我們是在事后看到這篇文章的，但你要知道，馬克·桑頓的觀點其實具有預見性，因為他在房地產市場泡沫真正破滅之前就已經提出了這個觀點。

從2004年到2007年，我的聽眾和讀者對我的分析有種譏諷揶揄的態度。因為在那個時候，民眾深信不疑的主流經濟學以及房地產行業都在鼓吹“房價永不跌落”或者“投資房地產永不虧損”等觀點。所謂的主流經濟學指的是目前在各個知名大學廣泛教授的，和新古典綜合密切相關的一套理論體系，它融合了新古典微觀經濟學以及凱恩斯主義宏觀經濟分析法。

2006年，我在奧本大學舉辦了一場題為“奢華的比賽日公寓”（Luxury Game Day Condominiums）的公開講座，這是最具挑釁意味的一次公開講座。后來我才知道，許多當地的建筑商和銀行家也出席了這場講座。我在講座中提到的經驗性證據來自對民眾的采訪，這些人在房地產泡沫時期購買了比賽日公寓。比賽日公寓的銷售對象是奧本大學的足球隊粉絲，他們每年都會來亞拉巴馬州的奧本市觀看六七次主場比賽。在統計的時候，我發現公寓的買家原本可以用買房子的資金住進最好的酒店，在最奢華的餐廳用餐，同時還能省下一筆錢。于是，我問這些買家為什么還要購買公寓。他們對這個問題保持著一致性的回答：“我之后總能轉手賣出公寓并獲得更多的錢。”

雖然那時候人們還未完全意識到房地產市場的崩潰，但是每個聽眾都知道公寓的價格正在下跌，很多當地的建設項目已經被取消了。當我轉述受訪者的回答時，在場的學生哄堂大笑，而建筑商和銀行家的臉色卻非常難看。當然，不只是奧本市的建筑商和銀行家希望房地產泡沫繼續下去。現在，就連美聯儲的官員也公開為房地產泡沫搖旗吶喊，但又否認它的存在。

他們原本對市場情形有著更明確的了解，或許至少應該重新檢驗一下自己的模型。畢竟，用于衡量房地產行業的費城房地產行業指數（Philadelphia Housing Sector Index）于2005年6月30日達到了最高值。2005年8月8日，我發表了一篇題為《房地產泡沫在破裂嗎？》（Is the Housing Bubble Popping?）的短文。在這篇短文中，我提供了圖表證據，以說明房地產建筑商的股價會下跌至更低的水平，短期和長期利率會變得更高。兩種趨勢的確和我料想的一樣，同時也預示著房地產市場的泡沫最終會走向破滅。

2007年，摩天大樓的詛咒再次襲來。這是自勞倫斯1999年的報告發布以來，第二次出現摩天大樓的詛咒。這一次，詛咒應驗的地方是位于中東的迪拜。迪拜是阿拉伯聯合酋長國的一個城市，地處沙特阿拉伯和阿曼之間，北鄰波斯灣，與伊朗隔海相望。迪拜是一個神奇的城市，它的統治者將豐富的石油礦藏區轉變成一個極具活力的都市：有高聳而華美的大樓、酒店以及世界上最大的購物商場，甚至還有波斯灣人工島嶼工程，整個島嶼系統酷似世界地圖。

2004年，迪拜開始建造迪拜塔（Burj Dubai）。迪拜塔的建設目標是，無論是整體高度還是可居住樓層的高度，抑或樓層數量，都要打破世界紀錄。2007年7月，當迪拜塔打破世界紀錄時，“摩天大樓詛咒的信號”開始出現。2007年8月，我預測：

這是阿拉伯聯合酋長國在建的一座破紀錄的摩天大樓。根據摩天大樓指數的預測，經濟蕭條或股市崩盤會在摩天大樓徹底完工之前出現。

后來，迪拜塔更名為哈利法塔（Burj Khalifa），并于2010年1月初投入使用。哈利法塔的名字取自阿布扎比酋長國的酋長哈利法，他曾用數十億美元的緊急貸款援助迪拜。顯然，摩天大樓的詛咒再次應驗。媒體更加嚴肅地看待摩天大樓的詛咒。2010年1月8日，美國有線電視新聞網（CNN）的凱文·沃伊特（Kevin Voigt）報道稱：

哈利法塔于本周一正式對外開放。許多新聞媒體都在強調，在這棟世界最高建筑揭開面紗的幾周前，阿拉伯聯合酋長國剛剛受到債務危機的侵襲，這無不具有諷刺意味。

回看歷史上創紀錄的摩天大樓和商業周期之間的關系，你會發現每一座“世界最高”建筑的對外開放都和一場經濟衰退緊密相連。

只有一個人沒有對伴隨哈利法塔而來的經濟衰退感到驚訝，他就是來自奧本大學的經濟學家馬克·桑頓。

他在兩年前就在名為《新的摩天大樓（經濟蕭條？）正在形成》［New Record Skyscraper（and depression？）in the making］的博客文章中預測阿拉伯聯合酋長國將面臨經濟困難。他提到，經濟蕭條或股市崩盤總會在哈利法塔之類的摩天大樓完工之前出現。

在過去一個多世紀的時間內，摩天大樓指數成功預測了所有重要的經濟危機。大量主流媒體對摩天大樓指數進行了報道。所以，摩天大樓指數看上去似乎非常精確并且充滿活力。

這種狀況一直持續到2015年3月28日。《經濟學人》（Economist）在文章中宣稱摩天大樓指數已經不再有效。在回顧當前的“摩天大樓建設熱潮”時，一篇題為《巴別塔》（Towers of Babel）的未署名社論聲稱：

這場建筑狂潮難道預示著世界經濟走向衰退？一直以來，《經濟學人》引用了許多學者和權威人士的理論支持這種觀點。但是，新的研究對此表示質疑。

盡管大部分報道我的文章或者摩天大樓指數的主流媒體借鑒了我的觀點，但并沒有明確引用我的內容。所謂的“許多學者和權威人士”其實就是安德魯·勞倫斯而已。《經濟學人》的文章沒有直接引用我的內容，但至少在最后提到了我于2005年寫的一篇文章。這真是十分感謝。

《經濟學人》的觀點立足于一篇題為《摩天大樓高度和商業周期：區分神話與現實》（Skyscraper Height and the Business Cycle：Separating Myth from Reality）的學術文章。這篇文章是由三位來自羅格斯大學的經濟學家杰森·巴爾（Jason Barr）、布魯斯·米茲拉克（Bruce Mizrach）和庫桑·蒙德拉（Kusam Mundra）撰寫的。2015年，學術期刊《應用經濟學》（Applied Economics）發表了他們的文章。

他們在文章中闡述了摩天大樓不會（在技術經濟學的意義上）引發［以經濟活動的整體變化，即GDP（國內生產總值）來衡量的］商業周期。他們的統計數據分析表明，摩天大樓的建設和整個經濟的活動會朝著同一個方向變動，兩者具有相同的成因或者變化趨勢。他們也發現很難在摩天大樓宣告建設的日期、竣工的日期和GDP變動之間找到相關性。

讓我們在這里徹底澄清一下。摩天大樓的建設本身并不會引發商業周期。《應用經濟學》發表的這篇文章實際上支撐了摩天大樓指數理論。

從我寫的關于“摩天大樓和商業周期”的文章中就能看出，摩天大樓在本質上是一個商業周期的繁榮階段的組成部分。摩天大樓和商業繁榮的出現都源于人為降低的利率水平和人為制造的寬松信貸環境。這個起因最終使創紀錄的摩天大樓出現，促使經濟出現繁榮景象，并最終帶來摩天大樓的詛咒，從而引發一場嚴重的經濟危機。

我立刻給《經濟學人》的編輯寫了一封信，向他們說明這篇2015年的文章存在錯誤，并要求他們將我的學術文章的日期從2004年更改為2005年。這封信隨后石沉大海，文章發表日期也沒有得到更正。三個月后，我的確收到過《經濟學人》的一封郵件，我被告知雜志社將我的信件放錯了位置。我和盧卡斯·恩格哈特（Lucas Engelhardt）一同向《應用經濟學》提交了有關那篇文章的評述文章。令人震驚的是，《應用經濟學》的編輯拒絕了我們的文章。因此，我的這部著作在一定程度上也是為《應用經濟學》和《經濟學人》兩本雜志寫的。

討論摩天大樓指數和隨之而來的詛咒的主要目的是，讓民眾直觀明確地了解在一個商業周期中，經濟會出現什么樣的變化。奧派商業周期理論在某些話題上顯得有些含糊不清，而在另一些話題上又不曾做出論述，比如：奧派商業周期理論在討論資本、生產結構以及高階和低階財貨的時候并不是那么清晰具體；奧派商業周期理論在討論利率水平被人為降低到由市場決定的利率水平之下時，并沒有為讀者提供某種計算機制來判斷實際利率是否以及什么時候降到了市場利率之下。

但這并不是說奧派商業周期理論本身是不切實際的、難以理解的或者無法運用的。奧派經濟學家一直以來都努力讓經濟學理論貼合現實情形。但是，這也對我們的分析造成了限制，有時讓我們無法得出結論。比如，奧派經濟學家無法得到嚴謹的科學“預測”。我們只能對未來做出推斷，同時強調必須保證其他條件不發生改變。奧派經濟學家并不認為經濟理論能夠幫助我們斷定未來事件發生的時間節點和程度。不過，我們還是可以根據經濟學理論以及事實評估，對未來做出“模式預測”（pattern predictions）。

相反，當主流經濟學家面對現實經濟活動的復雜性或者數據的稀缺性時，他們會提出一些不切實際的假設，對現實進行可疑的簡化，并使用一些不恰當的數據。對于大部分主流經濟學家而言，他們存在的意義就是預測未來。但是，諸如實際商業周期理論或者各種版本的凱恩斯主義理論，這些主流的商業周期理論根本不能預測未來。因為在主流經濟學家看來，商業周期是由不可預測的經濟沖擊造成的。他們只能將歷史數據放到經濟學模型中進行“預測”，比如“回測”股票市場策略。他們所做的與其說是預測，倒不如說是回顧歷史。

這本書最大的價值就在于向人們展示奧派經濟學家如何利用奧派商業周期理論看待問題。奧派商業周期理論解釋了為什么會出現商業周期，商業周期期間會產生什么現象，以及經濟繁榮最終不可避免地會變成一場經濟衰退或經濟危機。如果有價值的資源被任意揮霍，那么人們將因此遭受損失。奧派經濟學家也解釋了如何更好地應對經濟衰退，應該避免哪些行為，如何永久地結束商業周期，以及如何解決由此帶來的問題或至少將它的影響降至最低。

在本書第二部分，我將介紹在過去的一個世紀，奧派經濟學家幾乎準確地預測了每一次嚴重的經濟危機，由此證明奧派商業周期理論能夠用于分析現實世界。我還會介紹主流經濟學家在預測商業周期方面沒有良好的記錄，甚至做出過非常糟糕的預測。

平心而論，一部分主流經濟學家也對經濟危機做出了成功的預測，但和奧派經濟學家相比，前者成功的人數太少了。特別是根據理查德·韋德（Richard Vedder）和洛厄爾·加拉維（Lowell Gallaway）的估計，奧派經濟學家和主流經濟學家的總人數比約為1∶100。當然，包括我在內的奧派經濟學家所做的預測并沒有全部實現，或者預測的時間和現實有所出入。

在結束第二部分的內容之前，我先澄清一個關鍵點。早在一個世紀以前的龐巴維克所在的那個時期，奧派經濟學家就用奧派商業周期理論預測經濟的繁榮與蕭條。但是，摩天大樓指數是一個相對較新的概念，所以并沒有成為奧派經濟學家分析預測經濟的工具。摩天大樓指數這個概念出現于1999年，而將其和奧派商業周期理論聯系起來，并被證明其在理論上的正確性是在2005年左右。

在前言的內容即將結束之前，我們需要解決一個問題：奧派經濟學家如何看待當前的經濟和政府政策？奧派經濟學家一直反對當前的財政和貨幣政策。許多奧派經濟學家認為，即使從主流經濟學的標準來衡量，當前的政策也是非常規的、非正統的、極其極端的。奧派經濟學家建議對現行政策進行大刀闊斧的改革。他們推測下一次經濟危機會造成難以估量的可怕后果。當然，這個問題存在很多分歧，但是奧派經濟學家抱著相同的態度，一直反對現行的政策。

摩天大樓的警報已經拉響，因為沙特阿拉伯的吉達塔（Jeddah Tower）已經舉行了奠基儀式并開始施工建設。

總之，本書介紹了如何更好地應對下一次經濟危機。

我想對許多幫助和支持我的人表示感謝。如果我因為這個漫長的項目而遺忘了一些幫助過我的人，那么我在此一并向他們表示歉意。

首先，我要感謝米塞斯研究院的所有工作人員、成員和捐助者，因為有他們的幫助，這本書才能順利出版。同時，我還要感謝保羅·科維克（Paul Cwik）、哈利·戴維（Harry David）、戴維·戈登（David Gordon）、盧卡斯·恩格哈特、約爾格·吉多·許爾斯曼（J?rg Guido Hülsmann）、羅杰·W.加里森、卡爾-弗里德里希·伊瑟雷爾（Karl-Friedrich Israel）、弗洛伊·莉莉（Floy Lilly）、格雷格·卡扎（Greg Kaza）、喬納森·紐曼（Jonathan Newman）、帕特里克·紐曼（Patrick Newman）、肖恩·里特諾爾（Shawn Ritenour）、路易斯·魯阿奈（Louis Rouanet）、約瑟夫·T.薩勒諾（Joseph T.Salerno）、蘇珊·施羅德（Susan Schroeder）、朱迪·湯姆森（Judy Thommesen）、保羅·威克斯（Paul Wicks）以及這些年對我給予幫助的經濟學老師。我還要特別感謝小羅伯特·B.埃克隆（Robert B.Ekelund，Jr.）。