第一章 成長：并購的視角

導讀：企業發展的路徑多種多樣，并購是最為關鍵、有效的一種方式。從并購標的來看，并購可分為股權并購、資產并購、合同并購；從區域來看，則包括境內并購和跨境并購等。無論是哪一種類型的并購，都面臨著許多不可預知的風險。對參與者而言，關鍵是要做好風險和收益的平衡。本章選取的4個案例，為后來者如何實施并購戰略提供了諸多借鑒。

雙匯集團從一家瀕臨破產的集體小廠，歷經管理層收購、跨境并購、境外上市、整體上市四大階段，一舉成為世界肉產品龍頭企業，其中的風險控制和利益平衡手段起到非常關鍵的作用，這也使得從2006年開始投資雙匯集團的鼎暉，獲得不菲的回報。

與雙匯集團相似，鼎暉集團對南孚電池的運作也很“長情”，投資時間長達19年。但由于南孚電池股東變換頻繁，南孚電池發展緩慢。盡管鼎暉傾盡全力意圖將南孚電池注入上市公司，但都功虧一簣。這也從另一面提示我們，企業并購最大的風險在于自身戰略的搖擺和競爭力的弱化。反觀順豐，憑借其強大的盈利能力，順利登陸資本市場。

就境外企業而言，全球最大傳播集團WPP的并購成長路徑則更加揭示出，對市場戰略的前瞻性判斷、并購目標的選擇，以及對并購成本的控制、交易結構的設計、商譽資產的管理、公司資本的重構等，都是并購中必須要考慮的因素。

更進一步，如果跳出并購會發現，公司成長離不開鼓勵并購創新的資本市場監管環境，更離不開成熟的商業環境及其培育的商業文明和倫理。在這方面，我們還有很長的路要走。

并購是企業發展的重要手段，對行業來講也是如此。2014年后，中國半導體產業掀起了一波并購高潮，邏輯清晰，路線圖明確，極大補充和完善了產業鏈，眾多半導體公司也得以快速成長為閃耀天空的群星。